腾讯

段永平 我没有投腾讯。在腾讯 8 块钱左右还专门去拜访过马化腾，对公司感觉也还不错，结果拖来拖去一直都没投。如果腾讯是在美国上市的话，我很可能会投的。

提问 / 上文 “我们花了13万元拍了一个视频，就是为了给老板看。我们预算中差不多花30%在内部宣传上。每年腾讯都有圣诞夜，是要抢占广告位的。”在腾讯内部人士的讲述中，这样的故事比比皆是，“腾讯内部的员工都很重视上内刊，这是可以表功的，每个部门都是争取上内刊让领导看到为重。这几乎占据了有些部门比重的一半，我们的日常事务是分级的，为P0-P3级别，P0是最重要的，但时常是对内宣传。” 网页链接 腾讯控股 纯八卦

段永平 按文章所说，腾讯不完美但还过得去啊。企业最重要是要有相对优势。不过乱投资是有点危险的，最重要的不是花了多少钱，而是其机会成本以及对企业文化的破坏。

提问 / 上文 对@大道无形我有型 说：大道，看你博客您也关注他腾讯.能不能谈下腾讯呢？腾讯也是很不错的公司，腾讯能在竞争这么激烈的互联网行业走到今天这个样子真的很不简单（本人没持有腾讯也不打算购买哦）

段永平 腾讯是不错的公司，但我了解的不够，也没空去了解的更深入，所以一直没碰过。

段永平 腾讯确实不错，我一直没买的原因主要是因为懒得调钱去香港（反正钱也没闲着），再就是老想等个更好的价钱。如果你已经买了，那就拿着吧，不要轻易卖掉。

提问 / 上文 看懂一个大公司的各业务之间是否高度关联和互补。也超出了我们。很多人的能力圈。段总抽时间多给我们聊聊腾讯有没有多元化问题吧。

段永平 感觉产品上腾讯不算多元化的，他们的绝大多数产品间或多或少都是有关联或者是内在关联的。投资上似乎有点散，但仔细一想似乎也大多是有关联的。至少他们不是在追求多元化吧？

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 大道，再请教一个当年投资网易的问题。是你当年看好中国的网络游戏发展才特别注意到了网易，还是恰好机缘巧合先认识丁磊，从而了解到网易的好生意？换句话问，你认为投资方法应该从看好行业自上往下，还是自下往上，case by case? 如果自上往下选，当年的盛大、九城是否考虑过并划掉？

段永平 是偶然机会了解网易的，多少有点运气。没看过其他游戏公司除了腾讯，一直很想投腾讯但直到去年才投了一些。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 大道您好，请问您最认可腾讯这家企业哪些方面，什么本质层面竞争优势，能让您下决心持有10年以上？万分感谢。

段永平 马化腾人不错，而且年轻，微信及微信支付的影响非常大且深远。我们确实买了一点腾讯，但比例很小。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 大道，您好！腾讯3万亿的市值，对应大概800亿的利润，好像并不便宜，能否分享一下您对腾讯的投资逻辑？

段永平 确实不便宜，所以我们投的不是很多。不过，腾讯有很多潜在的价值没能在目前的盈利中反映出来，比如微信。

段永平 市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少钱买这家公司，所以我不知道腾讯能到多少市值。不过，我认为腾讯这家公司大概率10-15年内一年可以赚2000-3000亿人民币，愿意出多少钱买这家公司完全取决于你自己的机会成本。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 大道说过“腾讯商业模式非常不错、企业文化也还可以。但确实不便宜。” 从十年的角度来看，腾讯还有很多潜在的价值没在利润上体现出来，可是会不会还有这样的问题：微信太重要了，几乎成为公共基础设施，像水电气一样，而体制下无论定价还是商业模式拓展等都受到一定抑制？进而导致其潜在价值一直难以浮现。 腾讯控股

段永平 不便宜是和当时其他的好公司比（茅台或苹果），潜力还很大指的是微信及微信支付，尤其是微信支付。不过，微信支付到底会咋样还是蛮复杂的。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道好，非常感谢您的分享。真是大道。您喜欢的三个公司中，说句实话，我个人真懂的是茅台。苹果真没看懂，但是现在用的苹果笔记本很喜欢。所有您关于腾讯的谈话都看了，对腾讯不是很懂，也是请教一下，腾讯您觉得它10年后会怎样，如果能看到10年，能看到50年后的样子吗？您看腾讯，是看整体商业模式，文化大概，还是财务细节等都会去看呢？腾讯的商业模式是什么呢？谢谢。

段永平 简单讲，腾讯就是通过建立了的社交媒体，将流量货币化了。感觉10年后腾讯应该依然强大，但50年就不好说了。我对腾讯的理解度远不如苹果，所以投的比例也小很多。

段永平 腾讯控股ADR 今天买了点，再跌再多买些。

提问 / 上文 @大道无形我有型 请问大道如何看待腾讯分京东股票给股东这件事？

段永平 用这个办法给回股东倒也是一个不错的办法，至少公司不用决定卖不卖，啥时候卖……我会投赞成票，虽然似乎不需要股东投票表决。

提问 / 上文 是类似金字塔加仓吗？每跌10%，都不上次多加？很好奇为什么是10%的幅度呢

段永平 腾讯目前占我比重还非常低，目前对我的吸引力还没到让我卖掉任何别的股票去换的地步，但再掉几次说不定我就要认真想想了。

段永平 腾讯控股ADR 刚刚$37.37再买了10万股。

提问 / 上文 大道，能否向您请教一下您是如何看待brk和腾讯的投资业务的呢？（两家大型投资公司的投资风格相差很多，brk出手次数少，在意价格和商业模式，购买公司时的pe都很低，而腾讯更多投资更多围绕主业投资初创企业，出手次数多，一年可达几百次，不太关注价格但可看做将流量变现一些，两种模式有没有优劣？还是都是自己的最优解啊？）

段永平 BRK是正常投资，我能看懂。腾讯的投资我没那么懂，但觉得他们可能是因为赚钱多，所以想找投资？有些战略投资我是可以看懂的，有些投资不容易看懂。

提问 / 上文 @大道无形我有型 大道评价一下阿里跟腾讯吧，虽然了解到你更看好腾讯

段永平 我觉得阿里的护城河没有腾讯的宽，但今日的出现让人觉得腾讯的护城河也没那么宽了。投资确实很难哈。

提问 / 上文 FB和腾讯的商业模式应该有很相似的地方吧，当然腾讯还多了游戏和支付，反过来说FB还有空间，为什么大道认为看不太懂FB的商业模式呢？

段永平 看不懂需要理由吗？我还以为看懂才需要理由呢。我个人完全不用FB以及FB的任何产品，但我用微信用微信支付，完全脱离不了，在我眼里他们完全不相似。

提问 / 上文 苹果 希望这个价位或以下能够持续一年或以上，这样苹果的回购就会更有效率。

段永平 今天继续！换了一些Brk/B到苹果，美股的腾讯也基本上全部换到苹果了，港股的还没动。

提问 / 上文 谁告诉你他是400换的？他卖腾讯ADR离腾讯港股400差了一大截好吧

段永平 大概$44-45卖的，就是目前的价位，只卖了美股的，因为当时苹果掉下来了，就都换苹果了，毕竟我更了解苹果。

提问 / 上文 有的吧，大道只是把美股腾讯adr和巴菲特公司的股票卖了换 苹果

段永平 是啊，港股腾讯还有不少。BRK只是换了一小部分。好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着Cash一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！

段永平 腾讯控股ADR 今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。

提问 / 上文 个人理解，大道11月29日和12月7日在雪球发的两条内容：“1今天41.05-41.1之间买了200k股腾讯。计划慢慢买，把大半年前卖掉的部分买回来就好。2腾讯不能卖put，难下手很多。南非大股东大概率是会在未来相当长的时间里一直减持的，要是能卖点put的话就好了。” 觉得大道对腾讯还是有点鸡肋的感觉，食之无味弃之可惜。南非大股东的减持，腾讯可能会长时间处于低位。又因为不能卖put，大资金长时间锁仓在腾讯也不划算，因此只能是慢慢恢复到之前1%的极小持仓量。所以，那些搏小企鹅🐧反弹的投机客还是算了吧。

段永平 目前状态：40以下一般每天买入一万股，这就是慢慢买的意思。今天买入的价钱好像是39.6左右？先把上次卖掉的买回来再说。

段永平 腾讯控股 争取每天卖1000个puts，put进来就计划卖个call啥的。终极目标是put到1%的腾讯！争取三到五年折腾到这个目标，但不强求。

段永平 我觉得苹果，茅台，腾讯应该都还在；谷歌，微软，BRK应该也还在。

提问 / 上文 段的意思是回购不注销等于耍流氓

段永平 从来没这么说过！回购的意思就是会注销的。很多公司每年都会给员工现金或者股票（包括期权）奖励，我只是说了看到网上说腾讯在一段时间了回购的量不如发给员工多，但目前的回购量是超过的。

提问 / 上文 我记得以前大道说过这个问题，当苹果大跌时，一定会买，当茅台大跌时，经常会买，当腾讯大跌时，有时会买，

段永平 今天买了腾讯，也买了茅台。

提问 / 上文 之前腾讯就是这种情况，premium 比较低。

段永平 腾讯短期的premium其实年化不低，一个月可以有差不多3%。我前段时间put进来不少腾讯，感觉运气很好。

提问 / 上文 @大道无形我有型 段总您好，小时候玩您做的小霸王游戏机，大了看您的投资语录，受益匪浅，茅台我是买不起了，听您说买过一点点神华，还是属于抄作业，买神华看十年，会比放在银行里合算吗？谢谢。

段永平 神华我的了解读不如茅台，但大概率应该比存银行好。买腾讯肯定也比存银行好。想想百分之八十几的人都在股市上亏钱，好过存银行其实是很奢侈的。

提问 / 上文 几个事实需要纠正。第一，段永平在腾讯上的操作是公开透明的，他后来说”有点看不懂了”然后减仓，这是判断变了行动跟着变，不是藏着掖着。第二，他从来没有”退网”——从2011年到现在一直在雪球上发言，中间活跃度有高有低很正常。第三，“为了获得认同感”这个动机判断站不住——一个赚钱是为了做公益的人，不太需要从雪球评论区获取认同感。他自己说了分享想法”就是觉得好玩”。 至于”散户只能买两手”——段永平的方法论不是只适用于大资金。他反复强调的是看懂一家公司、建立conviction、长期持有。这些和你有多少钱没关系。10万块买两手泡泡玛特拿十年，和10亿买几千万股拿十年，收益率是一样的。决定回报的不是本金大小，是你能不能拿住。

段永平 你要再瞎解释我就拉黑了！我什么时候说过我减持腾讯了？ 我卖腾讯的put都被限制过了哈。腾讯是很好的公司，要惜卖。

提问 / 上文 大道：是的，苹果跌的多的时候我一定会买的，茅台经常会，腾讯有时候也会买一点。（2022-10）

段永平 其实我管的钱里去年是买了不少腾讯的。

段永平 腾讯总股数大概90亿出头，如果5年只是发了两个亿的股的期权，那叫多吗？如果你是老板，5年稀释2%多一点都不舍得，你是不是太孤寒了？