不用margin

段永平 这些年犯得错误就那几个：做了自己其实不懂的东西，借过钱，做过空。

段永平 总的来讲，我觉得抽烟是件非常愚蠢的事情。人类有时就是这样，明知愚蠢，但还是要做，就像赌博，就像用 margin 等等。反正是为了一点点短期利益（快感），人们就是会去干一些损害长远利益的事情。

段永平 除非你借钱被 margin call（追回保证金）了。如果有现金为什么不加码呢？有可能不加，因为可能会发现更便宜的。如果是短期要用的钱为什么会投资到股市里呢？投机就会。

段永平 要时刻记住的就那么几条：1、不要用 margin；2、不要 sell short；3、不要做自己不懂的东西。

段永平 芒格知道做空会出大问题，所以就不做空。知道用 margin 会破产就不用 margin。巴菲特说过，他有很多很厉害的朋友最后都破产了，原因就是因为用了 margin，所以不能用 margin，等等。

段永平 我有个朋友两万块起家赚到 20 亿美金但始终觉得自己像个穷人，因为总是用着 200%的杠杆。据说现在好了，不再用杠杆了。不过杠杆（借钱）有点像毒瘾，戒掉不容易。他做了 30 年，非常有天赋，非常看基本面，非常努力，绝不轻易出手，有过好多次经典的投资，也有过几次死里逃生的经历。08/09 年那次在崩盘前一天汗流浃背地挥泪斩仓也是极端经典的，晚一天就彻底回到解放前了。即便如此，他已经富过超过一次了。人的行为有时候确实不容易理解。现在他的日子开心多了，颇有放下屠刀，立地成佛的感觉。

段永平 股市掉这么点儿就这样了？平常人是很难有平常心的，所以平常心又叫不平常心。如果你关心的不是事物的本质，没有平常心是正常的。倒过来也一样，如果你关注的只是事物的本质，平常心自然就在那里了。 在错的道路上是没办法有平常心的，比如用着 margin 的人们，昨天那种情况下，你懂的。

段永平 用 margin 就必须要“风控”，希望短期炒一把赚点快钱也必须要“风控”。老老实实买自己看得懂的好企业，想着 10 年都不卖的人是没道理用margin 的，不然赚的钱都变成利息给人了。不用 margin 会容易入睡很多哈。

段永平 不用 margin 指的是任何情况下。不用 margin 的意思就是不要拿股票抵押借钱。如果你懂投资，你不需要 margin，因为你早晚会有钱。如果你不懂投资，你更不应该用 margin，因为那样大概率会让你陷入大麻烦。

段永平 已经有人回答了。浮存金相当于低息长期贷款，杠杆则是用股票抵押的贷款（一般利息也要高很多）。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 段老师，我在大学讲授价值投资，也是价值投资的实践者，课堂上说的最多的是巴菲特怎么说、芒格怎么说、段永平怎么说（由衷的崇拜，不是不尊）， 想赶在您关闭提问之前向您问一个疑惑我多年的问题，不知道我的理解是否正确：不要使用杠杆是因为你永远不知道什么时候价格会高于你的买入价，因而除非满足以下条件才能使用杠杆（1）资金成本远低于购买企业的长期稳定收益率；（2）购买时价格远低于其价值；（3）没有归还杠杆资金的压力和时间期限。

段永平 买股票用杠杆的情况下，你的股票是被抵押给券商的，当杠杆比例高到一定程度，一个大跌券商就可能会把你的股票卖掉还债。股市大跌是一定会发生的事情。而且总是发生在你没想到的时候。只要你一直在用margin，你一定会碰到这一天的，很可能会让你一夜回到解放前。苹果历史上大掉40%的事情发生过10次以上了。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道，您好，既然投资和做企业没什么分别，想问一下，做企业负债经营是很常见的事情，那么投资好公司在低估价格上杠杆并且把杠杆比例控制在较低水平比如20%以下形成一定的负债投资，是否也是可以接受的？

段永平 杠杆和负债是不一样的，虽然都是欠钱。杠杆是用股票抵押的，而且券商可以随时改变允许你借钱的比例，时间长了碰到一次爆仓可能就回到解放前了。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 非常感谢大道对投资与生活的无私分享，听君一席话，胜读十年书，在付费问答末班车之际 对您说声谢谢！还可以一起做点慈善 尽一点绵薄之力。我今年35岁 是一个月薪只有4千左右的农民工，投资使我家的财务越来越健康了。去年努力去理解 “买股票就是买公司，买公司就是买未来其现金流折现”我把这句话反复默念了千百遍 终于悟道了，现在的持仓有看不到生命周期尽头的茅台和成看不到行业天花板 本分的企鹅，两家企业都是我的非卖品。余生也不会去做空，不懂不做，但是我无法抵御杠杆的诱惑，现在的杠杆很小风险可控，努力戒掉吧。再次感谢大道让我走大道。最后祝您及家人幸福安康。

段永平 如果你懂投资，你不需要用杠杆，因为你早晚会变富的。如果你不懂投资，你更不应该用杠杆，不然裸奔的将可能会是你。投资是件快乐的事情，用杠杆会让你有机会睡不好觉的。

提问 / 上文 大道，借钱（会产生利息）买股票，是否在做不对的事？

段永平 借钱和用margin是完全不一样的事情。用margin的意思是你用你自己手里的股票抵押借钱买股票，大跌的时候很可能会触发margin call，券商很可能会逼你卖股票还债的，所以用margin买股票时间长了是有机会一夜回到解放前的。借钱的含义则要宽泛很多，比如发行30年债券，年息2.5%，有这样的债券我绝对愿意借来投资股票啊（比如苹果）。

提问 / 上文 这样算应该是不对的，134.75是盈亏平衡价，而15.25应该是大道建仓时候的合约价格，也就是权利金大小，所以收益率应该是1525除以当时所占用的保证金

段永平 “保证金”是券商的要求，你要按那个要求就是在用杠杆，这么做这一年多一定很惨哈，回到解放前都有可能。我认识的一个人就这么做来着，劝都劝不住，最近已经很久没听他说股票赚钱的事情了。

提问 / 上文 “如果你懂投资，那么你不需要加杠杆；如果你不懂投资，那么你更不需要加杠杆” 原话后半段：”如果你不懂投资，你更不应该加杠杆”。

段永平 我帮一个朋友管的账号，很久没动过了，都忘了里面还有现金。不用杠杆效果是不是也还不错？没人希望自己富两次或多次的！很多需要富起来的人们不懂的是，正是因为他们想快点富起来，他们才大概率需要一生为“快一点”付出代价。 查看图片

提问 / 上文 @大道无形我有型 大道好！我是个学生。 您之前说过： “如果你懂投资，那么你不需要加杠杆；如果你不懂投资，那么你更不需要加杠杆” 但是年轻人往往又处在需要钱（买房车，付彩礼，养孩子）又没钱（刚出社会，没有积累） 的阶段 所以年轻人可以在好公司股价特别便宜（例如前段时间茅台1400左右）的时候通过银行贷款来投资吗？

段永平 最好不要借钱买股票，时间长了你会明白的。我们公司经营都不用银行贷款的，几十年下来效果就出来了。

提问 / 上文 @大道无形我有型 大道，我有工作，业务投资，其实就是买入贵州茅台，和一些美股。我的策略是买入茅台就不动了，安心持有，现在有1000股贵州茅台。希望茅台分红的收入可以覆盖生活支出。不过现在加了一些杠杆。你有什么建议和看法？

段永平 你要想生活更刺激一点的话，就多用点杠杆啥的。你能得到的好处很有限，但一旦得到，那你将受益终身，那个好处一般叫做“教训”。

提问 / 上文 @大道无形我有型 大道好！我是个学生。 您之前说过： “如果你懂投资，那么你不需要加杠杆；如果你不懂投资，那么你更不需要加杠杆” 但是年轻人往往又处在需要钱（买房车，付彩礼，养孩子）又没钱（刚出社会，没有积累） 的阶段 所以年轻人可以在好公司股价特别便宜（例如前段时间茅台1400左右）的时候通过银行贷款来投资吗？

段永平 我说的意思是：“如果你懂投资，你不需要加杠杆，因为你早晚会赚到钱的；如果你不懂投资，那么你更不应该加杠杆，因为杠杆早晚会让你破产的”。这里杠杆指的是margin，就是在证券行用自己的股票抵押的贷款。经常看见有人因为自己年轻又不懂投资，所以想学点更容易迅速亏钱的办法，这个逻辑很有意思。