格雷厄姆

老巴的东西看着就是舒服。

投资其实不需要啥理论的。买股票就是买公司其实属于定义，因为股票就是公司的一部分。

我就只看过一点点名言。关键还在于自己是否能理解。投资的道理其实就只有一句话，买股票就是买公司，谁说都没区别。

“本·格雷厄姆说过，一笔好的投资，也可能是一笔好的投机。这话很有道理。我们不做短期投机，但好的投资，可能也是好的投机。”

[汗]很遗憾，最高出价另有其人，比段“先生”出价高了100块或以上。有兴趣的可以看看ebay的出价规矩就明白了。不过，没有这个第二高价，可能今年的午餐就停在120万了，对glide foundation的差别非常大。去年也是如此。不花钱干点好事也还不错吧，虽然今年还真是计划拍下来，结果还是被别人抢了[哈哈]。

我不了解你说的这两个人，和美国以及别的地方的私募也没啥交道打，所以不了解你想知道得东西。

http://finance.sina.com.cn/world/mzjj/20140303/094018384568.shtml 2014巴菲特致股东信：我最好的投资是什么 2014年03月03日 09:40 中国企业家网 2014年巴菲特致股东的信摘录 翻译 by 刺猬偷腥 “像做生意一样对待投资，是最聪明的。”--本·格雷厄姆，《聪明的投资者》 图为巴菲特 引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。 这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。 在1986年，我从FDIC(联邦存款保险公司)那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证。 我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。 在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧。 这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加。更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。 我加入了一个小团体来收购这栋楼，赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。 从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。 我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则： · 获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。 · 聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。 · 如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。 · 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。 · 形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。(当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想，我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：“你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。”) 我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年(1987和1994年)的证券市场走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。 在我的两个小投资和股票投资之间，有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价，而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。 证券市场的投资者有个极大的优势，那就是他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说，确实如此。毕竟，如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价，愿意以此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我，并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化，我到底该怎样利用他这种不规律的行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低，并且我有闲钱，我就会买下他的农场。如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他，或是继续耕种。 然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。 那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说，流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒。 一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。 在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间，即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？准确的说，每一小部分或许最后会让人失望，但作为一个整体，他们一定能做好。难道有人真的相信，地球会吞没美国惊人的生产性资产和无限的人类创造性？ 当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票(或生意)。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入(经常会遇到这种情况)，我们就会简单地继续前行，继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。 但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。 当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。 我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去(然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现)。在20世纪，道琼斯(16321.71, 49.06, 0.30%)工业指数从66上涨到11497，不断上升的股利支付推动了市场的发展。21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。一个低成本的S&P500指数基金就能满足这个目标。 这是对非专业人士说的“投资是什么”。“什么时候投资”也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。(想起巴顿·比格斯最近的观察：“牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。”)投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。 如果“投资者”疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物的价格都不会增长。这些行为的唯一结果就是，由于农场拥有者寻求建议和转换资产属性而导致的大量的成本，会使总的收入下降。 然而，那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直在催促个人和机构投资者要变得积极。这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说，总体是全无好处的。所以，忽视这些噪音吧，保持你的成本最小化，投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。 我该补充一下，我的财富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的。通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人。我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%用于购买非常低成本的S&P500指数基金(我建议是先锋基金VFINX)。我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。 现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨，学到了他大部分的想法。我的金融生涯随着买到的这本书而改变了。 在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊，鲸吞着所有关于投资的书面资料。我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲手画图，用市场标记来预测股票走势。我坐在经纪公司的办公室，看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解。这些都是有趣的，但我并不为之颤抖，因为我还什么都不懂。 相反地，本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明(没有希腊字母或复杂的公式)。对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容，这些观点引导着我今日的投资决策。 关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录，里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的。本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购，注意了，这个神秘的公司就是政府雇员保险公司Geico。如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会大大的不同。 这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元，每股盈利为10美元。(我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子，如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。)某种程度上，低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余。 被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥，伯灵顿和昆西。这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今完全拥有北伯林顿铁路公司。当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元，现在它的继承者每四天就能赚这么多了。 我已记不起当时花了多少钱来买《聪明的投资者》的第一版。无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。我做过的所有投资当中，买本的书就是最好的投资(我买的那两本结婚证除外)。

巴菲特与马里兰大学MBA学生的交流发言（雪球众包翻译） 2013年11月15日 （本交流内容为马里兰大学罗伯特.史密斯经济学院金融系教授DavidKass所整理） 2013年11月15日，沃伦.巴菲特会见了包括马里兰大学在内8个大学的约20位MBA学生，学生们按顺序提出了如下16个问题： （1）随着规模越来越大，伯克希尔.哈萨维已经降低了它的预期投资回报率吗？ 巴菲特：伯克希尔没有1个预期投资回报率。更多的资本会使取得优秀的投资收益率变得更困难。如果我管理1百万美元，相对于目前管理2100亿美元（伯克希尔的净资产），将会取得更高的投资收益率。规模是投资表现的敌人，但我仍然更喜欢管理2100亿美元相较于管理1百万美元。 （2）过去，你说你是85%的本杰明.格雷厄姆和15%的菲利普.费雪，这个比例如今改变了吗？ 巴菲特：我建立自己的投资策略是基于格雷厄姆，我进入哥伦比亚大学并师从于格雷厄姆。持续运用格雷厄姆的方法，你不可能损失金钱。实质上它是一种非常定量的方法，运用它你会做得相当好。在另一方面，当你的公司和资金量越来越大时，这种方法会变得越来越难以适用。以合理价格买入好公司好于以低价买入普通公司。 运用“烟蒂投资法”，你会在地上找到令人厌恶的烟屁股，还剩一口，捡起来，点着你能免费吸一口。你能够持续这么干，并捡到许多免费烟蒂。这是一种方法，这是我曾经做过的。定量的，我寻找到了许多非常便宜的股票。在遇到费雪和查理之后，我开始寻找更好的公司。以前，我两者都做，现在我们寻找好公司，而不仅仅是便宜的公司。 铁路非常庞大，他们在10年、100年后仍然会很好。伯灵顿北圣达菲铁路现在的税前盈利为60亿美元，而在我们买入几年前税前盈利为30亿美元。目前，我们是更多的费雪和更少的格雷厄姆，因为我们运用的资本更大了。若是较小的资本，我们会寻找更高安全边际和更便宜的股票。 当我大学毕业后，我逐页的翻阅穆迪手册，翻到1433页发现有好东西在里面。1951年西部保险公司净利润为29.09美元每股，一年之前为21.66美元每股。股票价格在过去12个月处于3到13美元之间。当我看到时，股价为16美元，低于1倍市盈率。 多年前，在2004年，有人告诉我应该看看韩国。我从花旗集团得到一本书，上面每页有一个股票，描述了韩国市场上公开交易的公司。我翻阅后，找到了约20家公司。这本书提供了净资产、每股收益和价格，除了价格没有告诉你股票的其它任何信息。一下午，找到了这样的20家公司，每个股票买了一些，但是没有足够的信息支撑以便于重仓持有。如果你买了20个2倍市盈率的股票，你将会赚钱。 这就是本.格雷厄姆的方法，这样做你能够赚钱。如果你有更大的资金，你必须按费雪/查理的方法，买大生意。伯克希尔正在寻找大的、非常强壮的公司。例如1983年收购的内布拉斯加家具超市，至今其利润大约已经增长了约20倍。查理告诉我——“你从不想不和我观点一致，因为你很聪明，但我一直是对的” （3）你每年写致股东信的流程是怎么样的？你怎么决策去写什么内容？ 巴菲特：我已经完成了2013年的致股东信，但我将在2月28日发出。我已经知道了我将讲什么，只需要填一些数据并发出。 我试着把我的股东当作合伙人，我在换位思考，如果我处在他们的位置，我希望得到什么信息？这正是我告诉他们的。我的第一稿，我会发给了我的姐妹们，她们对金融知道的不多。“亲爱的姐妹们”-我向她们解释处在她们的位置想知道的内容。 我也喜欢写一些常识性投资教育内容，这些和伯克希尔没有直接关系。今年有2600个词（共有11500个词）是关于投资的。我是在和所有热衷于投资的人对话，告诉他们该如何投资。每年我会选一个主题去写一章关于如何投资，有人感兴趣，有人不感兴趣。如果有人准备把他们大部分资金投给我，我会像在一起面对面交谈一样，告诉他们伯克希尔的投资原则，股东们都会知道我们是怎么做的或在做什么。 1956年，我花0.49美元买了个账本，关于合伙关系只用了2页纸，但我不担心合伙协议。我只用半页纸解释了基本原则：哪些我能做，哪些我不能做，我准备怎么去做，我如何衡量我的成功。如果你觉着行，就投钱进来。如果你不想投钱，就不投，我们仍然是朋友。这些基本原则至今都放在伯克希尔年报致股东信的末尾，以告知我们的投资者。我们基本原则之一，虽然我们以公司的形式管理，但我们视股东为合伙人。我们把你们当合作伙伴，需要有共同的观念，就像婚姻一样。如果在重要问题上有分歧，结婚会是可怕的。 年度报告现在已经准备好了。伯克希尔有非同寻常的股东，许多股东把他们80%的财产放在了伯克希尔，我几乎把100%的财产放在了伯克希尔。但如果市场下跌50%，我们会重新写（笑声）。 （4）你为何把高盛的认股期权转换成了公司的小比例股份？ 巴菲特：高盛和通用电气，在2008年我们帮助支援他们，这个我做梦都没想到（想象一下，通用电气打电话告诉你他们需要你的财务援助）。伯克希尔获得附有股票认购期权的优先股，期权的期限为5年（2013年9月到期）。股票期权可以购买50亿美元的高盛普通股和30亿美元的通用电气股票。如果我们行权，我们将要另外投资80亿美元。这两个公司不希望发行这些新股。今年早些时候，我们决定，既然他们不想发行这些新股，我们也不想花80亿美元，我们就做个解决方案，双方都乐意。我们不想花钱，他们也不想发行新股。 最终，伯克希尔获得价值约20亿美元的高盛集团股票，而不用花现金，而通用电气仅2亿美元。伯克希尔目前只剩一个美国银行发行的期权。我们拥有的期权可让我们以7.14美元每股购买7亿美元的股票（约50亿美元），2021年8月份到期。我们将持有这些期权直到价值提高，或者持有到期。 高盛和通用电气的交易挺有意思——5年前谁能想到这些。因为雷曼，货币市场坍塌了。货币市场基金持有大量雷曼票据。形势一夜之间改变了，雷曼倒闭，3000多万相信货币市场基金是安全的美国人损失惨重。这导致主要的货币市场基金“跌破面值”并贬值。货币市场进行着一个巨大的无声电子赛跑，在雷曼倒闭后的三天内，有35万亿美元的货币市场基金和1.75万亿美元的基金流出。所有的货币市场基金都持有商业票据，像通用电气等公司也持有大量商业票据。之后，美国工业几乎停滞。乔治.布什说：“如果货币不放松，这些混蛋都会完蛋”——我相信这是有史以来最伟大的经济描述。这是为什么他支持鲍尔森和伯克南，因为公司都依赖商业票据市场。 在2008年9月，我们到达了深渊。如果鲍尔森和伯克南不干预，再过2天，一切都完蛋。伯克希尔一直持有约200亿美元的现金，听起来比较疯狂，不大可能需要这么多现金，但若在未来100年的某些天世界又停止运转了，我们将做好准备。将来会有些危机，也许就在明天，到时你会需要现金，那个时候现金就像氧气。当你不需要时，你没有注意到它，当你需要时，它成了你唯一需要的东西。 我们运营的流动性超过其他公司，我们不想依赖银行。美国财政部没有权限去给货币市场基金提供担保，他们的权力来源于国会。鲍尔森在2008年9月份建立了一个外汇稳定基金去给货币市场基金提供担保，这个措施阻止了货币市场基金的继续流出，危机结束了。 在你们的一生中，这种情况可能还会发生几次。当这种情况再次发生时，注意两点：1.保护你不被伤害，2.如果你有现金和勇气，你将有机会以不可思议的价格购买东西。恐惧会迅速蔓延，具有传染性。这和智商无关。信心只会一点点恢复，不会立刻恢复。会有一个投资市场瘫痪的时期，此时你不希望欠别人钱，如果你有钱，就去买入。“别人恐惧时你贪婪，别人贪婪时你恐惧”。 （5）你对市场的理解是如何有助于形成你的政治观点的？ 我不会说市场知识的作用。我的政治观点是这样的形成过程。想象一下，现在距离前你出生24小时。一个精灵对子宫里的你说：“你看起来像一个非常负责任的，聪明的，有潜力的人类。要在24小时内出生，这是一个巨大的责任，我要根据政治，经济和社会系统来分配你在哪里出生。你设定规则，任何政治制度，民主，议会，你想要的任何东西，可以设置的经济结构，共产主义，资本主义，任你所想，我向你保证，当你出现时，这些将为你存在，为你的孩子和孙子。” 这是什么意思？有个问题是：你要穿过一个70亿张签的大桶，每个签代表一个人。随手摸一个即是你，你可能出生聪明或不聪明，健康或残疾，黑人或白人，出生在美国或在孟加拉国，等等。你不会知道你将抽到哪个签。既然不知道你将抽到哪个签，你又如何去设计这个世界？你想做男人来提升女性地位吗？但50%的概率你是个女人。 如果你在思考政治世界，你希望有一个系统能够满足人们的需求。你会想要更多的产出，这样会有更多的财富可供分配。美国是一个伟大的系统，实现了人均5万美元的国内生产总值，是我出生时的6倍，只用了一代人的时间。你想要一个社会系统，它一旦有产出，你不想让任何人掉队。你想激励优秀员工，不想要平等的结果，但你也想要那些出生时运气不好的人仍然有一个体面的生活。你也不想在人们的心目中存在恐惧–怕老年缺钱的恐惧，对医疗费用的恐惧。我把这称为“卵巢彩票”。我的姐妹们没有得到同样的票。他们期望他们会婚姻美满，或者如果他们想工作，可以作为一名护士，教师，等等。如果你正在设计这个世界且知道男性或女性各占50%，相信你不希望女性在这个世界中是这样，你也有可能是女性啊！设计你的世界的方式；这应该是你的哲学。 我看福布斯400排行榜，看他们的数据，看他们是如何上升。在过去的30年中，底层美国人也在上升，这是伟大的，但我们不希望贫富差距过大。只有政府才能矫正这些。如果你不愿意参与这个100%随机出生的赌博，你是幸运的！7亿人中的前1%，每个人都有不同的路径。你不能说你只依靠自己，我们都有老师，我们都依靠前人来引导。我们不能让别人落后太多。你们在座的都抽到了好签。 （6）您是为数不多的、在职场让女性掌权的男性CEO。你能谈谈您的理由吗？还有，我们如何能将我们的智慧在工作中得到发挥？ （来至一位女性的发言） 巴菲特：我们1776年在写独立宣言上写“人人生而平等”等等。在1789年，我们颁布宪法，思考了一会儿......黑人是3/5的人。他们耍滑头了。他们采用了不使用性别代词这样一种方式。在他们自己的任职期内，他们出卖了自己，他们只说“HE” 。很快，所有的人生而平等变成所有男性平等。历史前进到葛底斯堡演说，林肯反复强调所有的人生而平等。但漏掉了一些内容，妇女依然不能投票，甚至在一些州无法继承财产。最后，在1920年，进入这个新的危险统治方式131年后，“哦，是啊，女人应该有公平的投票权。”在此之后，O’Connor任职之前，许多法官被任命。作为一个孩子，每个人都有与我相同的期望，但我的姐姐作为一个聪明的人，被授予了不同的东西。这就是这个国家，想想我们离使用我们自己一半的天赋还有多远。现在我们开始使用另一半的潜力。如果我们只是让5尺10以上的人成为公司的CEO、会计师或律师，5尺10以下的人必须成为护士等，这是多么愚蠢。我们将不能释放已有的潜力。对女性而言，事情是一样的。没有人意识到它，我的爸爸、我的老师，他们都没有。女性显然是一样的聪明和吃苦耐劳（工作一样努力）。在筹办我们的年会时，没有人比嘉莉（Carrie）更好。我认为，作为一个CEO，因为性别而错过最有才华的人，这是多么愚蠢。但是，我们现走在正确的大道上。我们正在朝着我们设定的理想前进。这一理想杰佛逊很早之前就设定了，但直到很久以后才开始实践。 （7）当收购一个公司时，你如何评估管理人员 我递给B夫人（内布拉斯加家具超市）一个大支票，他们（管理层）都不需要再去工作。但是在他们拿到钱，我拿到股票后，他们表现的有所不同吗？他们工作起来和给自己赚钱一样努力吗？ 我们四分之三的管理层非常富有，这些人不需要去工作，但是他们仍然全情投入。如果我给他40亿美元，下个月会是相同的结果吗？下一年呢？我不会处理合同，我必须判断管理人员是否会以相同的方式继续工作。我的评估表明我是正确的，且我做的越来越好。他们不需要我，我需要他们。 我为什么工作？我能做我想做的任何事情，然而每天早上起来，我都等不及想去工作。我喜欢周六工作，和学生交谈。为什么我这么做？我要去画我自己的画作，伯克希尔就是我的画作。人们喜欢创造事物。我认为我是米开朗琪罗，正在给西斯廷礼拜堂作画，但对于其他人可能看起来像涂鸦。第二，我想获得喝彩。当人们欣赏我的画作时，我很高兴。如果其他人有他们自己的画作，作为我会去指导他们怎么画吗？（就像公司管理）我感谢他们所作的一切。我知道游戏规则，当我称赞他们时，他们知道正在从他们喜欢的评论家那里得到认可。我有他们的股票，但这仍然是他们的生意。当管理层真正关心生意时，即是一个好的文化。 （8）现在信息到处都有，如果你今天出生在秘鲁，你会以相同的方式崛起吗？ 巴菲特：是的，我能。世界各地正在发生变化。人们可以在各社会经济阶层移动。美国并没有比其他国家更加努力的工作，但国内生产总值增长超过其他，因为我们给予平等机会。不是更聪明的工作，而是释放出更大的潜力。世界是正在给所有人创造机会。 （9）对于今天想进入投资业的人，你会给哪些职业建议 巴菲特：你应该学习所有关于投资的事情。有如此多的东西要学习。学习哪些管用哪些不管用，哪里价值会存在，哪里价值不会存在。我11岁时开始涉足投资，以38.25美元买了3股城市服务优先股。同时，我大姐桃瑞丝也买了3股，我爸爸买了4股，所以我们共有10股。我姐姐桃瑞丝在上学校的路上每天抱怨这个股票的价格，所以我以42美元的价格卖了，2年后这个股票价格为200美元。 我会对管理的资产进行审计，以便于做的好时能够吸引更多人。相对于投资，我更喜欢经营公司，经营生意比调动资金更有乐趣。 Todd Combs 和Ted Weschler每人管理65亿美，如果他们自己运营对冲基金，他们会赚的更多，但是他们喜欢在伯克希尔，他们有足够的钱，他们有我非常称赞的品质。 （10）请给女性一些建议 巴菲特：建议阅读凯瑟琳.格雷厄姆的个人传记。总统都来看她。她克服了她母亲和丈夫忽视她的心里障碍。如今许多女CEO很成功。波仙珠宝的CEO苏珊.雅克正在离职准备去领导世界宝石协会。 （11）你是第一个使用“护城河”这个词作为竞争优势的人，星辰公司建立在这个基础之上，你怎么评价星辰在护城河上的工作？ 巴菲特：我认为他们做了一个伟大的工作。我提到这个词是在40多年前，因为在资本主义制度下，会有这些经济城堡，例如苹果、微软等。一些公司有比较小的城堡。如果你有一个资本主义制度下的城堡，人们会试图夺取它。你需要2件事——1个城堡周围的护城河，另外你需要1个试图扩宽护城河的武士。 可口可乐怎么建立他们的护城河？他们在人们的脑海中深深地印上了可口可乐是快乐所在的认识。这个护城河在你们心里。铁路的护城河是进入门槛。GEICO的护城河是低价格。每天我们都试图扩宽护城河。喜诗糖果在人们心中建立了护城河，在情人节，它是一个比RussellStover更让人印象深刻的礼物。喜诗糖果已经连续41年在12月26日这天提高价格。伯克希尔在1972年以2500万美元购买了喜诗糖果公司，现在它的年利润为8000万美元。理查德·布兰森的维珍可乐在十年前已经失败。士力架巧克力（Snickers）成为糖果棒第一品牌已经40年。 （12）你如何平衡工作和家庭生活，你会给年轻的专业人士什么建议？ 巴菲特：你要做的最重要决定是和谁结婚。最重要的是，你的心思都放在大事情上，而且必须确保你的配偶在同一大事情跟你有同样的想法。不要与你希望去改变的人结婚。与比你更好的人结婚，与比自己强的人同行。 （13）你是不是有一个每年击败道琼斯工业指数10个点的目标？ 巴菲特：多年前，我试图击败道琼斯指数（目前是标普指数）。目标是每年击败道琼斯指数10个点，如果道琼斯指数下跌20%，而我们下跌10%，这样就好。对于具体的业务和债券，我们没有预期标准。我们尽量做我们认为在当时最好的交易。这是我们能够做的最聪明的事吗？在能力圈以内吗？会让我们的资源紧张吗？希望答案是肯定的。通常我认为一个公司的价值是未来现金流的折现。 回到投资，2600年前的表达是“一鸟在手胜于二鸟在林”。但你需要质疑——有多大确定性林子里有两个鸟？林子有多远？利率多少？（笑声） 在投资中，你现在支付金钱并在之后得到更多的钱。伯克希尔一直在向林子放更多的鸟。 如果你现在管理1百万美元，你应该能够在无风险无杠杆的情况下打败标普500指数10个百分点。 （14）你参与过的最艰难的谈判是哪个？你是怎么提高你的谈判策略的？ 巴菲特：我仅仅是从我爸爸那学的谈判方法。人们拥有不同的谈判风格，我不希望参与到那种只能在某些点上达成一致的谈判，不希望与他们在一个点上争吵。要么我们放弃要么一方压倒另一方。我的风格不同于大多数人，我只会说我做什么，如果你这样做一辈子并坚持下来。我能够从任何事情上走开，我会说我会付X美元，通常情况下，这是最好的交易。我不会虚报价格，然后你反击，然后达成某个价格。你在花时间和金钱做这个事。我只会说我将支付多少，而且一旦有了声誉，这招很好用。你不会希望参与一个你不敢走开的谈判。与你爱的人讨价还价是一个可怕的错误，破坏性的错误。世界上最强大的力量是无条件的爱。 （15）什么是你最大的投资失误，你从中学到什么？ 巴菲特：最好是从别人的错误中学习。即使审视全部各种类型的失败案例，我也不相信你能够战胜自己，你还是会犯错误。我最大的错误是买了伯克希尔.哈萨维，并试图使它变好。我们把所有钱投在了一个糟糕的生意里，把资金浪费在里面长达20年。你不可能玩这个游戏不犯错误。我们花费4亿美元的伯克希尔股票购买了德克斯特鞋业，现在这些股票价值50-60亿美元，德克斯特鞋业最终由于国外的竞争而破产。我们在未来能源公司债券上(EnergyFuture Holding bonds)损失了20亿美元，KKR参与投资也损失了80亿美元。 （16）但管理别人的钱失误时，你怎么处理责任和包袱？ 巴菲特：我会告诉他们我将来还会失误，但目标是去做这个和这个和这个。我可能为了做这个而犯错，但我仍然有可能完成目标。我试图以一种不会显著亏损的方式持续操作。这种方式我可能不会赚最多的钱，但我会把永久损失的风险最小化。如果有千分之一的概率可能造成他人资金的永久损失，我就不会做这个决策。 翻译by @rianhearty 、@括苍传人、@每天发现一个更好 来自雪球

坏老板的五个标志 马特?卡普兰(Matt Kaplan)在塔克森(Tucson)亚利桑那大学(University of Arizona)的一间实验室工作，当他管理的员工迅速从6人扩展到了30人时，学校为他聘请了一位管理教练，以确保他做好充分的准备。随后了解到的情况令他惊讶不已——他的员工认为他高高在上，而且不信任他们的工作。他说，对我而言，最大的挑战是我认识到了不能什么事情都亲力亲为。我必须学会信任我的团队，而这是一个循序渐进的过程。专家表示，很多老板对于他们在员工心目中的形象毫不知情。以下是你可能已经被员工贴上“坏老板”标签的五个信号。1. 你大部分的邮件只写一个字。曾出版过数本关于工作场所礼仪方面书籍的管理教练芭芭拉?帕切特(Barbara Pachter) 说，这么做可能很有效率，但很多老板并没有意识到一个字的邮件——甚至简单的“是”或“否”——会显得多么地敷衍了事。帕切特将其称为“黑莓效应”。帕切特说，管理人员的态度经常会生硬无礼，特别是当他们在忙碌中回复邮件的时候。它会成为引发冲突的诱因，简单地加上一句“谢谢”会很有帮助。一些管理人员甚至还会写出更短的邮件。克莉丝蒂娜?马库斯(Christina Marcus)用电子邮件给她的前任老板发送了一份项目计划书，对方只回复了一个字母“Y”。马库斯认为老板是对她的想法存在质疑，用20分钟的时间回复了邮件。可是结果呢？字母“Y”的意思是“同意”(yes)，而不是“为什么”(why，音同字母“Y”)。最终马库斯离开了那家公司。2. 你很少与员工进行面对面的谈话。《好老板，坏老板》(Good Boss, Bad Boss)一书的作者、斯坦福大学(Stanford University)教授罗伯特?萨顿(Robert Sutton)说，通过电子邮件进行沟通可能会很便利，但老板们正在越来越多地使用这项技术来逃避令人不快的谈话。萨顿说，没有人愿意去干讨人嫌的工作，但处理困难问题是当老板义不容辞的责任。帕切特补充道，面对面的谈话可以增进老板与员工间的信任。3. 你的员工经常会请病假不上班。萨顿说，员工会通过假装生病来避开坏老板。但是，的确有证据显示坏老板可能会对你的健康带来危害。瑞典人在2008年完成了一项研究，他们在过去10多年的时间里跟踪观察了3,000多名男性，结果发现认为自己的工作单位管理水平较差的人患上心脏病的机率要高出20%至40%。4.你的团队加班工作，但却仍然无法按时完成任务。《与坏老板共事的生存指南》(A Survival Guide for Working with Bad Bosses)一书的作者基尼?格雷厄姆?斯科特(Gini Graham Scott)表示，新上任的老板尤其容易为员工设定无法完成的时限。纽约一家公司的人力资源主管表示，在新老板上任后，她开始每天工作15个小时。（当前她正在找机会跳槽，因而不愿透露自己的姓名。）她的老板上任后的第一道命令是：向客户承诺更具挑战性的完成期限。这位元女士说，老板会跟客户讲，“我们可以在三天内为你准备好，”但那是不可能的。5. 你会大喊大叫。管理教练帕切特说，即使你没有冲你的员工怒吼，高声说话也会损害工作场所的士气。员工们会经常感到他们在被你训斥，因而一旦有问题发生，他们将会避免让你知道。在马库斯先前的一个工作单位，每一次讨论都会成为一个公共辩论。她说，我的老板们会毫无顾忌地在办公室里大喊大叫，即便他们并不一定真的很生气。这样会让办公室的气氛变得紧张，而且无疑会降低生产力，特别是当你在努力搞清楚该听谁的话的时候。Diana Middleton

http://news.cnfol.com/100529/101,1591,7776999,00.shtml 手机免费访问 www.cnfol.com 2010年05月29日 07:10 上海证券报(上海)   查理·芒格是如此的谦逊低调。这位巴菲特的多年亲密合作伙伴，伯克希尔公司第二号人物，长时间内却不为多数人所关注。他总是把光芒留给巴菲特。每年当上万名股东从世界各地来到奥马哈参加伯克希尔公司年会时，通常都是巴菲特侃侃而谈，以至于1998年9月，在为收购通用再保险公司而召开的特别大会上，巴菲特真的将一个纸板的芒格照片放在主席台，用录音播放了多遍芒格那招牌式的口头禅：“我没有什么要补充的”。这当然是巴菲特——芒格式的幽默了。 股神可是对他的这位合伙人赞誉有加，他自认“本杰明·格雷厄姆曾教我只买便宜股票，查理让我改变了这种做法。这是查理对我真正的影响。要让我从格雷厄姆的局限理论中走出来，需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量，他扩大了我的视野。” 看看芒格推崇的几个重要的投资原则吧：逆向思维，凡事总是反过来想；拥有良好的性格，毫不焦躁的持有看好的股票，并保持浓厚的兴趣去提高自己的能力；在自己的“能力圈”中做投资，并不断拓展自己的能力圈；等待好的投资机会出现，一旦出现，倾全力集中投资。这些投资原则中不无巴菲特选股思想的影子，这是当然的，因为芒格与巴菲特堪称当今投资界最佳的二人搭档。正是两人的默契合作才有了伯克希尔公司的今天。 但如果事实只有这么多，那就低估了芒格的贡献。实际上，是芒格特有的投资哲学影响了巴菲特，并让他们赚了大钱。世人皆知巴菲特的老师是格雷厄姆，其提倡“捡烟屁股”的价值投资理念更是被巴菲特发扬光大。而芒格的一个重要投资哲学则是买价格公道的成长股，他甚至认为股价公道的伟大企业比股价超低的普通企业好。正是芒格的投资哲学，才使得他们不至于错过很多伟大企业的投资机会。从这个意义上，巴菲特的投资风格是价值投资，而芒格的投资风格更像成长投资。国人熟知的巴菲特对比亚迪的投资，就是来自于芒格的说服，而这笔投资就带有强烈的芒格风格。 《穷查理宝典》是迄今为止唯一全面介绍芒格思想与伦理价值的一本作品。全书致力于探索芒格倾其一生超越投资的智慧，尤其是那些普世智慧。芒格认为投资能力的培养，绝不是靠某一个学科的专业知识所能达到的，相反，需要基本、普世的智慧，所谓普世智慧是指在人头脑里形成的由各种思维模型构成的框架，也即是“多元思维模型”，这种框架需要跨学科的学习方法才能获得。而传统的教育，哪怕是哈佛、斯坦福这些顶尖学府都无法传授，因此，人们需要通过自学来获取，而最好的自学方式是所谓的“拿来主义”，就是通过广泛阅读。 正是对物理、数学、经济学、心理学、行为金融学的广泛涉猎，使得芒格不仅拥有普世的智慧，而且还文采非凡。芒格在《论学院派经济学》、以及《人类误判心理学》的讲稿中分别对当前的经济学、心理学研究与教学中存在着的重大缺陷有一针见血的批判。 这种跨学科的海量阅读所带来的洞察力，对芒格的投资决策起到至关重要的作用，也让他在早些年前就预测了金融危机，预言了滥用股票期权等财务手段将对市场带来的致命伤害。正是基于这些普世智慧，芒格还多次就慈善基金会的运作模式以及基金管理行业中存在的致命问题比如不合理的激励机制等提出严厉批评。 探讨普世智慧，理所当然包括了对道德、价值观的思考。芒格以美国的伟大先驱之一本杰明·富兰克林为楷模，不仅推崇富兰克林的博学，更推崇其正直的人品。富兰克林是自学成才的百科全书式人物，他以查理为化名，在每年出版的《穷查理年鉴》中探讨了很多人生哲理、做人道理，比如“空麻袋立不起”等等就是富兰克林留下的警世名言。芒格也以穷查理自诩，其用意自然是以富兰克林为榜样。 芒格坚持的处世道德中首要的一点就体现合作伙伴的选择标准上，他认为与比自己品行、能力优秀的人在一起共事，才能让自己更优秀，并要信任合作伙伴。 尽管美国文化中奉行“法不禁止即可为”，但芒格却坚守着自己的道德底线，很多事情是他与巴菲特都不屑于做的，那些事情自然包括了芒格极力批判的华尔街上的种种丑闻。这种坚守，让芒格能以洞悉真相，独立于肮脏的金钱交易之外，也回避了莫测的风险。 芒格特别推崇《圣经》、以及孔子思想中的价值观。这不仅体现在芒格对华尔街各种丑陋现象的无情揭露与批判上，更表现在其以身作则，如其推崇的孔子所做的，致力于孜孜不倦的“传道授业解惑”的乐趣之中。芒格乐善好施，早在多年前就资助家乡的中学，帮助建立新的校舍，他甚至还用他所掌握的建筑学知识亲自动手设计校舍。 “站在巨人的肩膀上，才能看得更远”，芒格与巴菲特这些优秀的投资大师的思想正在、并且已经深刻影响了当今世界各国投资界的大批人。在近几年来的伯克希尔股东年会上，来自中国、印度等国家的股东越来越多了。在这些人当中，就有芒格的合伙人李路、高瓴资本管理公司创始人张磊、旅美独立投资人段永平等等。在这一趋势下，未来在中国本土涌现更多的优秀投资人才，应是大有希望的。 (作者系兴业全球基金公司总经理)

http://bbs.imeigu.com/thread-3654-1-1.html 几本价值投资必读之书 价值投资, 巴菲特, 芒格, 格雷厄姆, 投资书籍 随着巴菲特声名远播，追随他皈依价值投资的投资者愈见增多。很多新加入价值投资队伍的投资者朋友们都有一个最基本的问题，学习价值投资该如何入门？我的建议是从经典书籍读起，只有经过原汁原味经典理论的熏陶，才能打下最正统的理论根基。所谓根红苗正，有了这个理论主心骨，再看其他投资书籍时，就不怕走火入魔。以下几本书，都是价值投资的经典，伟大而朴素。几乎没有艰深晦涩的经济理论，也没有复杂难懂的金融模型。大师们的话语，朴实无华，却也让读者为这些文字背后深刻睿智的思想而深深折服。相信你在看这些书的时候，一定会感到学习渴求被满足时的汲取快感。下面来让我将这些传世经典为您一一介绍... ...           —————————————————————————————————————————————本杰明·格雷厄姆：价值投资的教父格雷厄姆是巴菲特的老师，也是巴菲特一生的精神导师。以他为领袖，产生了包括巴菲特在内的一批成功的价值投资者。他被誉为证券分析之父、“华尔街院长” 。他是价值投资理论的奠基人。价值投资中一系列重要概念皆由他提出，如安全边际、市场先生和能力圈三法则。即使巴菲特在投资生涯中后期已对格雷厄姆的思想有所修正，却也说关于投资的根本仍然是格雷厄姆在《聪明的投资者》上所说的那些话。本杰明·格雷厄姆是“低风险”的数量分析家，他侧重于对固定资产、当前利润以及红利分析。他形成了一套容易被普通投资者所接受的安全投资获利的方法。他建议投资者彻底多元化组合，并购买低价的股票，以降低投资风险。 下载 (8.52 KB)格雷厄姆投资指南 昨天 22:18《格雷厄姆的投资指南》又译《聪明的投资者》书评：  格雷厄姆的“投资指南”是每一位华尔街人士的“圣经”，它对全球金融分析产生了深远的影响，并为证券市场造就了包括当今世界首富、被称为“股神”的沃特·巴菲特在内的一批亿万富翁。  本书是“证券分析”理论创立者本杰明·格雷厄姆的代表作。该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现。本书初版于1949，以后不断修订，一版再版，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁，包括格雷厄姆的学生、著名的世界证券业首富沃伦·巴菲特。推荐级别：五星难度：初级点评：此书是价值投资的必读书目，在没有认真读完此书之前，其他书一概可以放下。            ————————————————————————————————————————————— 下载 (8.84 KB)像格雷厄姆一样读财报 昨天 22:18《像格雷厄姆一样读财报》书评：“股神”巴菲特的案头之作，巴菲特建议比尔.盖茨去读的第一本书，价值投资之父历久弥新的经典名著，金融资本市场泡沫避难的不二法门 。1937年经典版的重新出版正是时候。对一般投资人来说，财务报表基本分析的重要性从未像现在这么高。 ——麦克尔·普里斯，价值型基金传奇人物     推荐级别：四星难度：初级点评：如果你对于财务知识一窍不通，还有什么比格雷厄姆带你学习更好的选择吗。虽然此书使用的是30年代美国的会计规则，但对于众多会计项目的看法，格雷厄姆绝未过时。————————————————————————————————————————————— 下载 (13.15 KB)证券分析 昨天 22:18《证券分析》（格雷厄姆和多德合著）书评：两位师长制定的投资路线图我已经遵循了57年，我没有理由去寻找另外的路线了。 ——沃伦·巴菲特 很多人知道三个犹太人的著作改变了世界：爱因斯坦的《相对论》改变了物理世界，弗洛伊德的《梦的解析》改变了心理世界，马克思的《资本论》改变了人类世界。但很多人不知道，还有一个犹太人格雷厄姆的《证券分析》改变了投资世界。 ——刘建位 汇添富基金首席投资理财师如果说尝试价值投资是一次穿越茫茫原野的旅程，那么《证券分析》就如同一串坚实有力的先行者的足印，抑或是远方一盏明亮的灯火，给孤独的旅人以温暖和力量。 ——但斌 东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理中国投资者读《证券分析》，可领悟投资真谛，告别跟风炒作。做理性投资人，迎接中国金融资本时代的到来！ ——赵晓 著名经济学家读者将受益于金融世界里一些最成功的业内人士以及消息最为灵通的市场观察家所总结出的经验和智慧。每一位有志于投身金融界的人士都应该将最新版的《证券分析》放入必读书单中。 ——大卫·斯文森 耶鲁大学首席投资官20世纪40年代的经典之作《证券分析》经当代几位最伟大的金融才子之手修订后，对于今日严肃的投资者而言，是比以往更为必不可少的学习工具和参考书。 ——杰米·戴蒙 摩根大通集团首席执行官时至今日，《证券分析》仍然是投资者宝贵的路线图，引领他们穿过难以预测且充满波澜，有时甚至是变化莫测的金融市场。 ——塞思·卡拉曼 波士顿Baupost集团有限责任公司总裁、《安全边际》作者《证券分析》的持久价值在于格雷厄姆和多德发展出的某些重要思想，这些思想当时是，现在也依然是任何周密投资策略的基本原则。 ——布鲁斯·格林威尔 价值投资专家，《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》作者 推荐级别：五星难度：高级点评：此书是《聪明的投资者》的扩展版，或说《聪》是本书的精简版。对于刚入门的投资者们来说，此书难度颇大，其中有不少专业的投资概念，甚或一些高级投资概念作者直接跳过过程只用结果。实际上创作这本书的目的原本就是为给投资专业的大本及硕士研究生做教材。深奥不代表要放弃它，相反此书值得更加细致去研读。只是待初学者水平增长之后，再读此书更为合适。（首发于i美股论坛巴菲特版www.imeigu.com）—————————————————————————————————————————————菲利普·费雪：被视为现代投资理论的开路先锋之一，成长股价值投资策略之父，教父级的投资大师，华尔街极受尊重和推崇的投资专家之一。巴菲特曾说：我的血管里85%流着格雷厄姆的血，15%流着费雪的血。菲利普·费雪是“高风险”的质量分析家。他侧重于对增加公司内在价值的方面进行分析，如发展前景、管理能力等。他建议投资者购买有成长价值的股票，长期持有。并坚持投资组合集中化，认为投资该仅买入一种或极少量品种的股票。 下载 (11.02 KB)怎样选择成长股 昨天 22:18《怎样选择成长股》书评：“我绝对是菲利普的热心读者，现在我把他推荐给你”。 ——沃伦·巴菲特在读完《怎样选择成长股》之后，我开始寻找菲利普·费舍……当我见到他时，他和他的思想都给我留下了深刻的印象。利用菲利普的技能，就能获得对行业及其商业模式的彻底理解……能使一个人做出明智的投资决定。 ——沃伦·巴菲特几乎不为公众所知，很少接受采访，只接受极少的客户，尽管如此，菲利普·费舍还是会被最有思想的投资专家阅读和学习……每个人都能从仔细思考费舍信奉的投资原则中获益，就像沃伦。巴菲特一样。 ——詹姆斯·沃克·麦克尔斯《福布斯》编辑在我拥有的《怎样选择成长股》一书中，到处是下划线，页边都写满了我的想法。 ——约翰·特兰《投资技巧》、《新金融大师》作者推荐级别：五星难度：初级点评：因为joyo和当当一直缺货，到现在我还没有一窥此书真容。如果有货我劝你不用考虑，一把拿下！————————————————————————————————————————————— 下载 (15.03 KB)股市投资致富之道 昨天 22:18《股市投资致富之道:投资大师费雪教你怎样炒股》书评：我的老师是费雪和格雷厄姆，而我则是他们的综合体。尽管费雪和格雷厄姆的投资方法不同，但他们在投资界是缺一不可的。 ——沃伦?巴菲特希望大家用阅读《红楼梦》、《三国演义》这些古典名著的态度来阅读这本投资著作。 ——刘建位汇添富基金管理公司首席投资理财师 推荐级别：五星难度：初级点评：此书是《怎样选择成长股》的姊妹篇，对《怎》中所提出的一系列投资概念进行了扩展。对投资者最关心的成长型公司的两个重要问题——如何判定管理层质量和何时买入卖出，费雪提出自己的见解。难道你不想知道这两个问题的答案吗。（首发于i美股论坛巴菲特版www.imeigu.com）—————————————————————————————————————————————沃伦·巴菲特：大名鼎鼎的“股神”，世界上唯一一个仅通过投资方式成为世界首富的人。对于巴菲特我们不用过多描述，他就是那个引领我们皈依价值投资的人。 下载 (13.45 KB)滚雪球 昨天 22:18《滚雪球》书评：《滚雪球》提供了以往从未有过的深度分析，让读者透视巴菲特的性格和人生，并浓缩了那些使其获得非凡成功和声誉的原则及理念。它向读者呈现了巨大的成功、卓越的领导力和慷慨的慈善家背后的巴菲特。本书记录了巴菲特的思想，其视角可以运用到生意中以及主导我们生活的日常决策中。    ——《金融时报》在金融危机的危险时刻，很有必要读读这本书。    ——《福布斯》在施罗德女士这本厚达900多页的书中，我们能够学到许多经验教训……从失败中汲取经验十分重要……许多人会说：下一次沃伦?巴菲特警告危机来临时，我们最好洗耳恭听。    ——《华尔街日报》对那些已经了解巴菲特故事的人来说，施罗德的这本书最引人注目之处就是它史诗般的视野。《滚雪球》比其他作品更加敏锐，它深入到心灵深处，挖掘了巴菲特的成功秘诀。    ——美国《商业周刊》这是一个典型的美国故事，讲述了一个完全靠自我奋斗而成功的人，并且在一些方面依然保持了自己的本色。这本书权威地展现了巴菲特非凡的一生，是所有资本家的《圣经》。    ——《华盛顿邮报》巴菲特选择艾丽斯?施罗德为其作传真是明智之举……她具有高超的驾驭能力，纵横捭阖，收缩自如，将巴菲特的传奇故事娓娓道来，抽丝剥茧地梳理了他那盘根错节的商业帝国。施罗德女士不仅对巴菲特的传奇人生了如指掌，同时也敏锐把握到了他对当前经济危机的精确预见。    ——《纽约时报》施罗德的这本书是一本惊人的好书，之所以“惊人”，是因为她不仅仅详尽描述了巴菲特私人生活的细微之处，同时她的写作技巧娴熟，文笔优美，让这本书感人肺腑。尽管她明显得到了巴菲特的鼓励和合作，但在评价他时依然直言不讳……从个人角度而言，巴菲特也许不是世界上最容易相处的人，但是他的一生却很值得研究。在施罗德的书中，她找到了一个独特的视角来讲述他的故事。    ——《人物周刊》推荐级别：五星难度：初级书评：别告诉我你不想知道巴菲特是怎么成长为“股神”的。建议和《我们原来所不知道的巴菲特——<滚雪球>札记》（范卫峰著）一起看。（论坛有转贴）————————————————————————————————————————————— 下载 (14.96 KB)巴菲特致股东的信 昨天 22:18《巴菲特致股东的信:股份公司教程》书评：很实用。    ——查利·芒格必读的商业著作。    ——JP Morgan Private Banking本年度的最佳著作。翘两个大拇指。    ——CNN财经关于巴菲特的著作——完美的成果。    ——《福布斯》关于价值投资的经典著作，关于巴菲特理论的权威来源。    ——《金融时报》 推荐级别：三星难度：中级书评：本书其实是巴菲特给伯克希尔哈撒韦股东的信的汇编。他自己也说如果非要在与他相关的书中找一本去读，一定是此书。为什么在这里我却只给它三星推荐并将难度判定为中级呢？只要你看过机械工业出版社出版的中文译本就明白了——它是个噩梦。书中有些句子晦涩难懂，文中时常生出许多未曾听闻的金融术语，部分文章我几乎靠猜才能理解巴菲特原想表达的意思。当然对于英文原版来说，一定是五星。（首发于i美股论坛巴菲特版www.imeigu.com）—————————————————————————————————————————————查理·芒格：芒格是巴菲特的黄金搭档。人们对巴菲特非常熟悉，但对这位在股东大会上和巴菲特坐在一起的人却并不熟悉。巴菲特说，如果没有芒格他不可能做的像现在这么好。芒格可以说是巴菲特的“精神双胞胎”。 下载 (11.79 KB)查理芒格传 昨天 22:18书评：芒格绝对是独一无二的，拓展了我的视野，让我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类，否则我会比现在贫穷得多。 ——巴菲特如果没有芒格的辅佐，巴菲特恐怕很难做得这么好。 ——比尔·盖茨 微软创始人我爸爸是我所知道的“第二个最聪明的人”，谁是N0．1呢?查理·芒格。 ——霍华德·巴菲特 巴菲特的大儿子芒格的良好声誉不但深入人心，而且广为人知，因为他在商业谋略方面拥有辉煌而成功的记录，能发现其他人看不出的问题。他所精通的那些知识其实有一套方法论可以遵循，通过阅读本书，我们有机会了解这位杰出人物的精彩一生。 ——迈克尔·艾斯纳 迪士尼公司主席及首席执行官 推荐级别：五星难度：初级点评：作为“股神”神奇催化剂的芒格，他的一生更值得你去细细体味。相比巴菲特的顺利，芒格的一生显得更加贴近生活残酷的本质，他是个坚强的斗士，是那种能够经由地狱抵达天堂的圣者。如果你正处于人生低谷，遭遇着一些不幸，你更应该看看此书。也许看过之后，你会把心中巴菲特的位置让给芒格。（首发于i美股论坛巴菲特版www.imeigu.com）—————————————————————————————————————————————彼得·林奇：在彼得·林奇出任麦哲伦基金的基金经理人的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2,000万美元成长至140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗舰基金，基金的年平均复利报酬率达29.2%。 下载 (13.53 KB)彼得林奇的成功投资 昨天 22:18书评：如果我要送我孙子礼物，我就买这本书给他们。 ——巴菲特 推荐级别：四星难度：初级点评：林奇的选股思路十分特别相当值得借鉴；书中把股票分为六类，并针对不同类型的股票给出了具体的投资建议；针对普通投资者可能出现的错误也逐一进行了解答。本书算得上初学者的第一本兵谱。（首发于i美股论坛巴菲特版www.imeigu.com）—————————————————————————————————————————————帕特·多尔西：晨星公司股票分析负责人，他既是晨星股票分析师团队的领导，又定期为morningstar.com供稿。他在发展晨星公司股票评级方面发挥了很大作用，同时在建立晨星公司股票覆盖范围方面起到关键作用。多尔西的观点常常被媒体广泛的引用，这些媒体包括《今日美国》、《美国新闻与世界报道》、《NBC晚间新闻》以及CNBC和CNN等。他也被邀请参与福克斯新闻频道《看多看空》节目。 下载 (16.52 KB)巴菲特的护城河 昨天 22:18书评：对投资者而言，如何能在比例高达97% 的企业衰败过程中避免损失并追求到3% 的常青企业的最大利益呢？《巴菲特的护城河》为中国投资者提供了挑选优秀企业、走向长期成功的指南。我相信，切实地领悟并坚定地执行书中的某些投资智慧，将使我们拥有更美妙的投资人生。    ——但 斌只花上两个晚上的时间，看一遍帕特·多尔西的《巴菲特的护城河》，就可以让你对以前屡战屡败的投资，感到大彻大悟。这是为你的投资组合找出绩优股的终极宝典。更重要的是，它还可以引导你避免那些经不住时间检验的劣质投资。它是每个投资者的必读佳作。    ——蒂莫西·维克  萨尼贝尔信托投资公司高级基金经理、《巴菲特怎样选择成长股》作者帕特·多尔西提供了一套实用的架构，把变幻莫测的未来融入到今天的投资决策之中。他告诉我们，成功的长期投资需要一点艺术，一点科学。    ——拉里·科茨  橡树价值资产管理公司首席执行官这本书详细解释了巴菲特的经济护城河理论，诠释如何寻找具有真正内在竞争优势的企业。    ——《金融时报》 推荐：四星难度：初级点评：晨星是一家世界顶级评级机构，也是众多以价值投资为投资标准的机构中的佼佼者。身为晨星股票分析部门主管的多尔西，对价值投资有着十分深刻的理解。而这本书对于解读巴菲特的“护城河”概念，必不可少。（首发于i美股论坛巴菲特版www.imeigu.com） 本主题由 莫青 于 10 小时前

以前看过类似的文章，今天从博友那简单搬过来，以后可以省很多口水。 顺便加一条：简单但不容易！  巴菲特忠告：简单胜复杂 http://finance.ifeng.com/stock/gmxx/20090912/1228415.shtml 我们经常看到，有三类人把投资搞得非常复杂。 一是学院派，主要就复杂的数学模型、复杂的理论、复杂的推理，来得出一个学术上的结论。 二是宏观派，主要是用复杂的宏观经济理论、复杂的宏观经济数据、复杂的宏观经济模型，推导宏观经济趋势，以此判断股市走势。 三是技术派，主要是用复杂的技术分析指标、复杂的股价和成交量波动数据、复杂的计算比较，推导分析股市及个股走势。 这三个复杂派，可不简单，不是一般人能搞的，必须有“三高”： 一是需要高等数学，三派都是用数据说话，用模型计算，不懂高等数学不行，尤其是学术派和技术派。 二是需要高学历。搞学术研究，搞宏观经济，需要学习大量的理论，不是硕士博士根本不行。随便到书店看看经济金融投资的教科书，学历越高，书越厚，理论越复杂。 三是需要高智商。不是高智商，学不会高等数学，拿不上高学历。技术分析那么多分析指标、那么多种分析理论，不是高智商也不行。 幸运的是，后来我终于找到了一个简单派，巴菲特，他的价值投资之道非常成功，却非常简单。 多简单呢？简单到“三高”都不需要： 一不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。”“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。” 二不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，错误的知识越多反而越有害。 三不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。” 价值投资很简单、很好学，巴菲特就是从导师格雷厄姆那里学到的，只有三点： “我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。” 巴菲特在格雷厄姆的基础上形成了自己更简单的投资策略，只有一句话：“我们的投资理念非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。” 其实，他这一句概括的还是格雷厄姆的三点：好业务、好管理、好价格。就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。 公司好坏，比较容易分析，好人往往是大家公认的，好公司也往往是大家公认的。但你买入时支付的股价是便宜还是太贵，分析起来就难多了。 还好，巴菲特给了一个更简单的方法： 在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 比如，在股市暴跌三分之一甚至一半以上时买入一些好公司的股票，在股市大涨到狂热时卖出。 这么简单，有效吗？ 巴菲特说：“商学院非常重视复杂的模式，却忽视了简单的模式，但是，简单的模式却往往更有效。”1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特在演讲中回顾50年来格雷厄姆的9个追随者们持续战胜市场的事实，证明价值投资很简单却很有效。你看看国内外成功的投资大师，绝大部分都是价值投资。 这么简单，为什么大学里不教价值投资呢？ 巴菲特说：“由于价值非常简单，所以没有教授愿意教授它。如果你已经取得博士学位，而且用很多年来学习运用数学模型进行复杂的计算，然后你再来学习价值投资，这就好像一个佛教信徒去西天取经，却发现只要懂得多行善事就足够了。” 这么简单，为什么大部分人不做价值投资呢？ 巴菲特说：“我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。” 老子《道德经》第70章长叹：吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。 巴菲特同样长叹：“使我们困惑的是，知道格雷厄姆的人那么多，但追随他的人那么少。我们无私地介绍我们的投资原理，并把它们大量写入我们年度报告中。它们很容易学，也不难运用。但每一个人都只想知道，‘你们今天买了什么？’像格雷厄姆一样，我们被广泛地认可，但绝少有人追随。” 为什么我们大部分人不爱简单爱复杂呢？ 道可道，非常道。 成功之道，不是非常复杂，而是非常简单。越是真理越简单。