卖call

一句话

卖 call 是溢价卖出。它和卖put完全对称，但在他手里多了一个用途：这是他减仓的主要办法。

定义：和卖 put 完全对称

球友问他卖 put 和卖 call 的价差怎么算账，他没算账，直接给了定义：

卖put是愿意被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。 卖call的意思是万一被call走也接受，不然就赚点利息钱。

两句话结构完全一样，区别只在方向。所以理解了卖put，卖 call 不需要再学一遍，前提同样是两种结果你都接受。它也不包含任何对市场的判断：

从来没研究过波段理论，但顾名思义，做波段的人对市场是需要有猜测的。卖covered call则对市场没什么期许，只管收钱，直到被call走。我卖covered call是基于对未来现金流的理解，只不过用这个办法提前实现而已。

只不过用这个办法提前实现而已，是这套做法的定性：它不产生新的价值判断，只是把一个已经做出的判断——这家公司值多少钱——换一种方式兑现。这也是它和做波段的分界，见投机与赌博。

在他手里，它首先是个卖出工具

这一点和大多数人的用法不同，他说得很直白：

那被call 走的次数就多了。我一般想卖的股票会倾向于卖call，除非是着急用钱或想跑的时候。我的网易就是用卖call的办法慢慢卖掉的，现在也还没卖完呢，手里还有一些被卖了45的call，明年一月到期。这个价位的网易我不会卖put，但以前在20块左右的时候可是买过很多put，有一次一下就被put进来很多万股，呵呵。

同一段话里，同一家公司（网易），20 块的时候他卖 put 买进来，45 块的时候他卖 call 卖出去。同一套工具，方向由价格和价值的关系决定，不由行情决定。到 2025 年，苹果上他仍是这个用法：

估计巴老目前也有点想不明白了。前面他卖在230-240的区间，现在手里还剩下的不知道会不会继续卖？我卖了不少明天到期的280的call，要是call走就call走吧。

三条硬边界：必须 covered、远低于价值别卖、被 call 走要买回来

语气最重的是第一条，因为它划的是赌博和保险的界：

裸卖 call 不是卖保险，是赌博，所以我说小赌怡情。卖 covered call 或者 put 可以看作卖保险。

生怕被误读，他在另一处专门补了一句：切记，我们讨论的卖call都是covered call。区别在风险的形状——手里有股票，被 call 走最多是少赚；手里没有股票，理论上亏损无上限。前者是满仓与现金内部的调度，后者本质上是做空。

第二条边界来自一位球友的追问：为了那点权利金而可能错过一家伟大的公司，值得吗？他直接认了这个问题：

你这个问题非常好！确实不应该随便卖call，因为确实会有机会卖飞了。所以，远低于价值时千万别去卖call！对苹果而言，目前这个价位卖点短期的call是很有诱惑的，好玩刺激且不无道理，但未必就是对的事情。简单讲，目前卖call就是用长远的眼光看，用投机的手段去赚投机者的钱，代价就是有可能少赚了

好玩刺激且不无道理，但未必就是对的事情——这是做对的事情那把尺子直接量到了操作上：一件事能算得通、也有乐趣，不等于它是对的。同样的顾虑让他在 2020 年基本停了这个动作，理由是好公司难找，不想一个不小心把好公司卖掉了。

第三条是善后：万一被call走一定要找机会买回来或者put回来，不能贪心哈。不能贪心指的是股票被 call 走之后，人会本能地等一个更低的价格再买回来，结果就此踏空。详见被行权。

这个办法有个天花板：规模

早在 2012 年他就指出了它的失效条件，这一点很少被提及：

不过，这个办法在规模大的情况下并不是很好，尤其是时间长了以后，权利金会越来越低，机会成本上未必合算。

换句话说，这套办法对小资金比对大资金有用。他自己后来就把它压缩进了一个小账户：

我的所谓短线其实从来都和长线没大区别，持有的公司都是一样的。小账户只是偶尔做一下相关的option而已，偶尔卖点covered call或卖点put。没有认真统计过，应该似乎差不多。现在小账号也长大了，人也比较忙，所以不太玩了。

最早的那一条，语气完全不同

2010 年他刚开始玩这个的时候，被 call 走还是件让他懊恼的事：

这样Yahoo就不会涨太快，我就可以拿一小部分出来玩options。涨太快会把我的股票call走的。好不容易找个便宜股票，被call走好郁闷。

十五年后他说要是 call 走就 call 走吧。中间的差别在于他先把买股票就是买公司那笔账算清楚了——价格到了价值，卖掉就不该郁闷。

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