换股

段永平 当你看到很便宜的价钱时就应该出手！该出手时就出手的意思是包括少出手的。买到底部往往不是好事。我一般见到自己满意的机会就出手了，不太留钱，但会换股。比如，过去一年多的时间里，我把网易和 GE 等都基本卖了，不然也没钱买想买的股票。另外，我经常卖 put，所以一到期就又有钱了。我对比例一般不太在意，但对自己认为有风险的则会严格控制比例，比如银行股不超过 20％等。

段永平 我依然还是不那么懂银行，但比以前好一些。美国的银行同质化很厉害，但用户不会因为同质化而轻易换银行。bac 属于大而不倒的银行，只要美国经济不继续大坏下去，bac 在房产上的问题将会解决。bac 是一家可以赚 2 块多一年的公司，只要不倒，早晚会回到 20 块吧？（bac 的 book value（帐面价值）有 20 上下，重建成本在 13 以上，现在的季度亏损有很多历史原因在里面，一旦经济复苏，bac 会很快显示利润的）。老巴买了 bac 的可转换债后，我觉得老巴都觉得 bac 不会倒，那我就投一些吧。我的最大限度可以投到 20%。目前为止我的 GE 已经卖掉 80%了，主要换了 BAC（2011 年年底） 。

段永平 我一直喜欢 google，觉得 google 是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段时间把手里的一部分 google 换成苹果了，当时差 90 几块哈。也许哪天我还会换回来，看谁涨（或掉哈）得快了。 至于会不会逼近 ios的问题，作为苹果的用户，我其实根本就不知道也不关心，除非哪天我自己觉得苹果的用户体验不好了。一旦进入苹果的生态系统的用户实际上不太关心安卓的变化，所以我其实一直不认为安卓是在和苹果竞争。

段永平 悬赏¥1000.00 A 股除了茅台外，还有没有类似的商业模式特别好，拿个十年都不用睡不好觉的公司？请列举理由哈。标准很简单，10 年后回头看，今天用茅台去换合算不？不合算的就算了……谢谢大家推荐，看起来好像大家说的这些个公司（注：格力、招商银行、片仔簧、白云山、平安、恒瑞、伊利等）我都知道哈。似乎拿茅台换还是有点难，有机会我再看看真的了解这个公司

提问 / 上文 大道请教下，在牛市，如果你持有三只股票，其中一只泡沫比较大，其他两只估值相对合理，你会调整仓位把泡沫的股票换到相对合理的另外一只股票吗？

段永平 我觉得难得的好公司最好还是拿着，换来换去比较复杂。前段时间在我管的一个朋友账号上把苹果换到brk了，换亏了不是（少赚了）？ 最近股市这个涨法我也看不懂，可能真的和利息太低了有关吧。我一直不太习惯买很高pe的公司，但我们现在主要持有的苹果茅台和腾讯pe都是30多倍了（具体多少还没看），持有=买入啊，对我也是个考验哈。准备复习一下大道以前讲的东西，努力往前看10年20年。

段永平 中国忠旺 讲个真实的小故事吧：大概差不多快10年前了，公司的同事或者说朋友们告诉我，弟兄们买了很多这家公司的股票，麻烦让我看下这家公司。于是我确实飞过去看了这家公司，还和刘忠田以及路长青晚饭了（路好像只是在等我们，没有加入晚饭）。回来后我告诉弟兄们：我觉得这家公司商业模式一般，企业文化一般，大家卖了吧，无论亏赚，换茅台或者苹果或者腾讯都应该更好啊。当时中望股价在3块左右。大部分人很快就换了，但确实有人不舍得换，总是说会有机会的会有机会的。一转眼这么多年过去了……，机会成本刚刚的。

提问 / 上文 腾讯不是非卖品吗？腾讯控股

段永平 问到我了！不过，从机会成本的角度衡量，以目前苹果的价钱，我更愿意拿着苹果。只要在这个价钱以下我是可能会慢慢把手里大部分其他股票都换成苹果的。

提问 / 上文 段永平一度被股民认为是“中国巴菲特”，而他的一举一动，也因此备受资本市场关注。 图片来源：Pixabay 在腾讯股价跌破300港元低点之际，知名投资人段永平选择再度抄底。 8月1日，段永平通过他在雪球... 网页链接

段永平 有一点说对了，前段时间确实被call走了几千个pdd, 所以拿一小部分换了点腾讯，剩下的卖了苹果的put。

提问 / 上文 是类似金字塔加仓吗？每跌10%，都不上次多加？很好奇为什么是10%的幅度呢

段永平 其实是9-11%，当然15-21%， 18-30%也都可以，还想问为什么吗？当然，如果你还有闲钱的话。腾讯目前占我比重还非常低，目前对我的吸引力还没到让我卖掉任何别的股票去换的地步，但再掉几次说不定我就要认真想想了。

提问 / 上文 苹果 希望这个价位或以下能够持续一年或以上，这样苹果的回购就会更有效率。

段永平 今天继续！换了一些Brk/B到苹果，美股的腾讯也基本上全部换到苹果了，港股的还没动。

提问 / 上文 巴菲特也开始减持苹果了。 大道也说美股最近有点高，有点担心。 但是茅台再高也不担心，因为没有替代品。 茅台是可以永久不卖的非卖品。 但是苹果不是非卖品。 他们都很清楚。

段永平 前段时间我就说过苹果确实不便宜，巴菲特换点到石油是非常容易理解的事情。但目前我也没有太强的意愿拿苹果去换别的公司，主要是我能理解的公司太少。不过，我最近确实花了一点时间去想OXY和雪佛龙这两个石油公司。从占有资源的角度看，这两家公司似乎确实是蛮有价值的。所以我卖了不少苹果的call，同时也卖了不少OXY的put。

提问 / 上文 这真是一个考验人的问题：自己是在茅台2150元的时候清的，然后拿了一半资金去买了570元的腾讯，，，，导致茅台跌到1740元的时候买入资金只有一半了。现价茅台1677元，跌22%，腾讯跌34%。。。。

段永平 其实你卖了茅台去换了腾讯是个过得去的决定，因为最后你也不会亏到哪里去。很多人卖了茅台然后买了比如假布斯之类而且再也回不来的的东西才是真的惨了。

段永平 贵州茅台 那天卖了一些神华（港股）换了一些茅台，没想到机会窗口那么小。 其实这个交易还蛮麻烦的，要先卖了港股，再换成人民币再买茅台。然后刚刚开始忙就收盘了。上午11:30收盘这个规矩让我很麻烦哈。

提问 / 上文 泡泡玛特 段永平在泡泡玛特上的真实逻辑（股市小白，说错请指正，也是想入手此股）结合段永平的操作，他“卖put”主要有两个考虑： ① 以更低成本建仓 他愿意在某个行权价买入泡泡玛特，但通过卖put先收一笔权利金，把实际成本降下来。如果股价跌到行权价以下，他就用折扣价（行权价−权利金）买入。 ② 不跌就赚“利息”如果泡泡玛特股价一直高于行权价，他就不买，白拿权利金。这相当于用闲置资金赚了一笔无风险（相对）的“租金”。他做好了两种准备： 跌 → 按折后价买入（他本来就看好，愿意买）； 不跌 → 赚权利金（也不亏）。 这正是他说的“入界宜缓”和“找到安全边际”的体现。 所以普通股民，如果不对同样做卖put操作，要不等泡泡再往下深探股价时择机买 入，成本一般就没有段总低了。

段永平 真实的原因是：我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他的投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换（机会成本）。我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果put不进来，我还是能赚到premium的，如果put进来，我觉得我会赚到更多哈。