换股

一句话

满仓的人没有「买入」，只有「换股」。所以问题永远落在拿手上那家去换合算不合算，而不在这家公司本身好不好。

判准：拿茅台去换，合算不

2018 年他在雪球上悬赏一千元征集答案，把这把尺子写得清清楚楚：

A 股除了茅台外，还有没有类似的商业模式特别好，拿个十年都不用睡不好觉的公司？请列举理由哈。标准很简单，10 年后回头看，今天用茅台去换合算不？不合算的就算了

这个提问方式很见功力。他没问哪家公司好，而是给了一个具体的参照物，逼你把两家公司放在同一杆秤上。前一个问题人人能答，后一个问题极难——一年后他公布结果，几百条推荐里没有一个过关：

谢谢大家推荐，看起来好像大家说的这些个公司我都知道哈。似乎拿茅台换还是有点难，有机会我再看看

他自己换过。最明确的一次是 Google 换苹果，而理由并不是 Google 不好：

我一直喜欢 google，觉得 google 是好公司，但只是明白其部分的生意模式而已。所以前段时间把手里的一部分 google 换成苹果了，当时差 90 几块哈。也许哪天我还会换回来，看谁涨（或掉哈）得快了。

他说 Google 是好公司，换掉它的原因是他对苹果的理解程度更高。起决定作用的是能力圈，不是估值高低。

那个中望的故事：不肯换的人亏掉的是这些年，本金没少

这是他讲过的最完整的一次换股案例：

讲个真实的小故事吧：大概差不多快10年前了，公司的同事或者说朋友们告诉我，弟兄们买了很多这家公司的股票，麻烦让我看下这家公司。于是我确实飞过去看了这家公司，还和刘忠田以及路长青晚饭了（路好像只是在等我们，没有加入晚饭）。回来后我告诉弟兄们：我觉得这家公司商业模式一般，企业文化一般，大家卖了吧，无论亏赚，换茅台或者苹果或者腾讯都应该更好啊。当时中望股价在3块左右。大部分人很快就换了，但确实有人不舍得换，总是说会有机会的会有机会的。一转眼这么多年过去了……，机会成本刚刚的。

这段话里有三样东西值得拆开看。

判断依据只有两个词：商业模式一般，企业文化一般。他看一家公司的两把尺子，一把生意模式，一把企业文化，此外没有提估值、没有提股价、没有提行业前景。

其次是无论亏赚这四个字，它是整段最反人性的一处。买入成本是你的历史，和这笔钱将来该去哪儿毫无关系。他在更早的时候把这条说得更死：

无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。 该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”

最后是那句一转眼这么多年过去了。那些不舍得换的人未必亏了本金，他们亏的是这些年茅台、苹果、腾讯本可以带来的东西。机会成本不出现在对账单上，所以最容易被忽略，也最贵。

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