被行权
被行权是段永平卖期权时就接受的结果：卖 put 按全额备好钱，被 put 进来就拿着；卖 call 前想清楚被买走能否接受。被 call 走后要不要买回来是另一笔交易，按当时价钱重新判断。他说自己的苹果八九成是 put 进来的。
被行权在段永平这里是卖期权时就接受了的结果。他说自己的苹果可能有八九成是卖 put 被 put 进来的；阿里在 70 美元左右被 put 进来不少，170 多美元又被 call 走；2022 年被 call 走几千张拼多多，钱一小部分换了腾讯，其余卖了苹果的 put；苹果在 2020 年、2024 年和 2026 年都被 call 走过一些。
他的规矩有三条：卖 put 要按全额买入准备好钱，被 put 进来就拿着；卖 call 之前想清楚这个价钱被买走能不能接受；被 call 走以后要不要买回来是一笔新的交易，按当时的价钱另外判断。原则见卖put和卖call，这一页只讲行权之后的事。
行权的结果，在卖的时候就定了
两种期权被行权的含义，他概括过：
卖put是愿意被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。 卖call的意思是万一被call走也接受，不然就赚点利息钱。
出处：雪球 · 2022-06-09。
因此他不担心提前行权。有人提醒卖 put 可能被提前行权，他说不喜欢被提前行权只能说明这个人在投机；被提前行权可以推到债券到期日，或者直接把债券变现。雪球 · 2023-03-28。他自己的做法也是这样：被 put 进来了，马上把 T-bill 卖了就有现金。雪球 · 2023-08-01。早年有人担心 call 快到期会被 call 走，他的回答也是无所谓，反正有钱赚，回手再卖个同价位的 put 更好。雪球 · 2011-11-10。
被 put 进来：按全额准备好钱，进来就拿着
2022 年 9 月，他十个月前卖的苹果 put 快到期了：
按今天这个价格，150块是有可能会被put进来的。如果只是满足保证金而不是我说的准备金的话，心情恐怕要完全不一样了。
出处：雪球 · 2022-09-16。
准备金指的是按行权价买下全部股票的钱，这样卖 put 就用不到 margin，见不用margin。钱备足了，被行权就是他想要的结果。同年 11 月他在还有余钱的账号里卖了不少 134 到 135 美元的苹果 put，说希望多点被 put 进来。雪球 · 2022-11-05。2026 年他回头说到这个办法在自己持仓里的分量：
卖put只是一个策略而已，我在其他投资上也是一直如此的。我之前说过，我的苹果可能80-90%都是put进来的。
出处：雪球 · 2026-08-13。
被 call 走：要不要买回来，是另一笔交易
2020 年苹果在 485 到 500 美元被 call 走一批，他随后卖 put 接了回来，来回赚了十美元上下，自己说好玩但风险有点大。雪球 · 2020-09-05。到 2023 年他把规矩讲清楚了：
当然，是不是要卖put是个独立的事件，到时如果真的210call走我的苹果，我也许会拿着现金等着，不急着卖put。如果我到时卖put了，一定是觉得这个价钱我是愿意买进的，而不是因为在这个价钱被Call走了。
出处：雪球 · 2023-06-05。
一年后他自己差点没守住。2024 年 7 月苹果在 225 美元被 call 走一些，他先说准备卖同样数量的 225 美元的 put 等着接回来，随后又改了口：
如果不是被call走，目前我不会愿意在这个价位买入或者卖put，但因为股票被call走了就愿意了，逻辑上似乎是有点问题的。照说每个交易都应该是独立的，不然不够理性。
出处：雪球 · 2024-07-07；前一条见 雪球 · 2024-07-07。
2026 年 7 月苹果又被 call 走一些，他把钱买了短期国债。那时的价格比被 call 走时还低一点，他说这个价位并不想买回来，也承认手里有钱是有压力的。雪球 · 2026-07-23；雪球 · 2026-07-24。这种压力见满仓与现金。
泡泡玛特：被 call 走被当成了减持
2026 年 8 月他的泡泡玛特持股比例先降后升，外界有人说他减持。他解释这是买股票时同时卖出的 call 到期被行权：
我实际上从来就没有直接卖过一股泡泡玛特，但有一部分股票是买完后就直接卖call了的，这个和直接卖put是完全一样的交易。卖put有上限，所以接近上限的时候我就会采用买股+卖call的方式。到期了被call走和put到期expired是完全一样的结果。
出处：雪球 · 2026-08-13。
他举了具体的做法：161 买入的股票，直接卖一个月到期、行权价 162.5 的 call；没被 call 走算买入成功，被 call 走算保险公司赚钱。雪球 · 2026-08-06。
相关概念
卖put · 卖call · 不用margin · 满仓与现金 · 什么时候卖 · 苹果 · 泡泡玛特
历年观点与行动
选录原则
按买入依据、经营判断、观点修正和实际行动选录；同一年重复的观点选表述完整的原话，保留批评与改口，按发言年份排列。
2010
担心雅虎涨太快，把好不容易找到的便宜股票 call 走。
原话与问答 · 1 则
段永平 http://tech.sina.com.cn/i/2010-03-05/14453907312.shtml 呵呵，好！ 这样Yahoo就不会涨太快，我就可以拿一小部分出来玩options。 涨太快会把我的股票call走的。好不容易找个便宜股票，被call走好郁闷。
2011
被 call 走无所谓，反正有钱赚，回手再卖同价位的 put；搜狐畅游被 call 走后等价格回落再考虑买回。
原话与问答 · 3 则
提问 / 上文 我倒不会,我是有点担心被call走了,还有几天call就到期了.嘻嘻.
段永平 16的call被call走无所谓嘛，反正有钱赚，回手再卖个16的put不是更好？现在一礼拜的premium差不多有2-3%，好多人投机，好玩哈。
段永平 一直觉得国内网游公司里网易和cyou这两家公司不错，价格便宜时可以考虑。以前有些cyou，前段时间被call走了，当时就想如果cyou再回到25-26就再考虑买回来。现在真的到了，开始考虑了。
提问 / 上文 找几个权限大的美股交易员临时压一天。。[鼓掌]
段永平 什么意思？如果可以那样做就违法了。没有比有钱人违法再愚蠢的事情了。再说，我希望我的uhal被call走，卖了5年还剩不少。uhal好像是最近才有option的，第一次卖uhal的covered call。
2012
卖 covered call 就是只管收钱，直到被 call 走；被 call 走后又可以卖 put。
原话与问答 · 3 则
段永平 从来没研究过波段理论，但顾名思义，做波段的人对市场是需要有猜测的。卖covered call则对市场没什么期许，只管收钱，直到被call走。我卖covered call是基于对未来现金流的理解，只不过用这个办法提前实现而已。不过，这个办法在规模大的情况下并不是很好，尤其是时间长了以后，权利金会越来越低，机会成本上未必合算。
段永平 呵呵，我这卖covered call的最高兴。2月10号刚刚被call走了一些，现在又可以卖put了[哈哈]。
提问 / 上文 谈不上“格外”，一切在决定卖option的时候就决定了。我是把卖option当价值投资的一部分，可以在公司运营以外产生额外的现金流。风险就是偶尔会少赚一些。对不够了解的股票绝对不能碰option！“格外”的感觉可能有点投机的意思吧?就像在赌场一把压中了，“格外”愉悦啊。不过，我卖的苹果的390和400的call到期还是有点“格外”愉悦地，一直有点担心会被call走，毕竟马上就出财报了。 今天到期的最多的还是yhoo15块的put和16块的call，当时put收了一块多，call收了70多cent，最后put全部5分钱close掉，再卖下个月的，又收了90多cents，call就自动过期了[哈哈]。
段永平 最近在刮台风吗？感觉猪要飞起来了。支持一下新浪微博那一万股居然都赚钱了，呵呵。上次卖了1000多个cyou的25的pu被put进来居然也赚了。
2020
苹果被 call 走一批又 put 了回来，说好玩但风险有点大；要交税的账号别这么做。
原话与问答 · 3 则
提问 / 上文 刚刚查了一下，6/30是365，7/31是425，现在是500多了。这些年一直都觉得苹果不贵，现在这种感觉变成不太便宜了。
段永平 485，490，495，500被call走了一批，今天都put回来了，来回赚了10块钱上下，算是短线了一下，好玩但风险有点大。
提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道，8月底9月初，您觉得苹果有点贵了，做了一些相应的操作，学生跟着喝了点汤，佩服得五体投地，想问的是，您是怎么判断确定像茅台和苹果这种股票的合理价格区间，或者直白点说，茅台的话，多少算贵哈哈
段永平 其实就跟散户一样，觉得一时涨得太多，但没找到涨的道理，就卖了一些一个礼拜到期的covered 的calls，结果有些居然被call走了，后来又赶紧卖个put，还好又都put回来了。一来一回，钱没增加，但增加了些苹果股票哈。这个游戏最好不玩，很容易不小心就把好不容易买到的好公司丢了。简单讲这个可能是个能捡到芝麻但可能丢掉西瓜的游戏。
段永平 我帮忙管的账号里有外国人账号，不需要交税。需要交税的账号最好别碰，不然一旦被 call 走就要交税了。
2022
概括两头都接受；强调要有准备金；拼多多被 call 走后换了腾讯并卖苹果的 put。
原话与问答 · 4 则
提问 / 上文 卖put的价钱和卖call的价钱感觉差的不够多，这种帐要怎么算，大道方便说说逻辑吗？
段永平 卖put是愿意被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。 卖call的意思是万一被call走也接受，不然就赚点利息钱。
提问 / 上文 苹果 10个月前卖的put，这个礼拜五到期。10个月11%的回报还算过得去。
段永平 按今天这个价格，150块是有可能会被put进来的。如果只是满足保证金而不是我说的准备金的话，心情恐怕要完全不一样了。
段永平 苹果 今天在还有余钱的账号里狂卖了不少苹果134-135的puts。到期日从这个礼拜五到两个月以后的每个礼拜五都有，希望多点被put进来。
提问 / 上文 段永平一度被股民认为是“中国巴菲特”，而他的一举一动，也因此备受资本市场关注。 图片来源：Pixabay 在腾讯股价跌破300港元低点之际，知名投资人段永平选择再度抄底。 8月1日，段永平通过他在雪球... 网页链接
段永平 有一点说对了，前段时间确实被call走了几千个pdd, 所以拿一小部分换了点腾讯，剩下的卖了苹果的put。
2023
提出被 call 走后卖不卖 put 是独立的事件；不担心提前行权。
原话与问答 · 3 则
提问 / 上文 加一道tbill使整个策略的模式太完美了！！可惜我了解的情况是大陆税务居民做不了，只好站旁边看大师挥杆了
段永平 现在短期tbill的利息蛮好的，大概有5.3-5.4%的年息，在加个put，年回报可以达到15%以上。当然，是不是要卖put是个独立的事件，到时如果真的210call走我的苹果，我也许会拿着现金等着，不急着卖put。如果我到时卖put了，一定是觉得这个价钱我是愿意买进的，而不是因为在这个价钱被Call走了。
提问 / 上文 卖put好像有可能提前行权。
段永平 如果卖put的人不喜欢有人提前行权，那只能说明他在投机，也说明他还会在别的地方也亏很多钱。如果put提前行权你是可以推到债券到期日的，或者直接把债券变现了就好，损失的本金肯定会比卖put得到的premium少很多。
2024
苹果 225 美元被 call 走后想在同价位卖 put，随即反省每个交易都应该独立。
原话与问答 · 3 则
提问 / 上文 我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。我的“满仓主义“最大的特点是不太在意”择时“但非常在意”商业模式+企业文化“，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。”满仓主义“不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。价格过高的意思是：这个公司的未来现金流折现达不到目前市值的水平（这句话的潜台词的意思是，我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱，所以价格就是过高的，不等于实际上这家公司做不到）。
段永平 昨天225被call走了一些苹果，准备卖个同样数量的225的put，等着put回来，万一从此一飞冲天了，我就只好拿着bond等待下次机会了。空仓不容易哈。
提问 / 上文 昨天225被call走了一些苹果，准备卖个同样数量的225的put，等着put回来，万一从此一飞冲天了，我就只好拿着bond等待下次机会了。空仓不容易哈。
段永平 如果不是被call走，目前我不会愿意在这个价位买入或者卖put，但因为股票被call走了就愿意了，逻辑上似乎是有点问题的。照说每个交易都应该是独立的，不然不够理性。
提问 / 上文 @大道无形我有型 如果大道的 苹果 被 Call 走了，会持币观望还是买入其他新的公司？
段永平 目前我并没有想用苹果换的公司。万一被call走，我会买个t-bill，然后找机会卖个相应价位的put。
2026
苹果被 call 走后不买回，先买国债；解释泡泡玛特被 call 走与卖 put 到期是一样的结果。
原话与问答 · 5 则
提问 / 上文 阿段不会要减点泡泡玛特仓位去买马斯克的SPACE X吧？算是下一个孔吧？
段永平 泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。不过，我的水果已经比较成熟了，刚刚被call走了一些（买了t-bill了）。虽然现在价格比call走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入。前几天我已经卖了一些MU的put，这几天我会卖点space X， 特斯拉的put的，还有pltr也会卖点put。ai是不容被忽视的，努力理解中……。
提问 / 上文 @大道无形我有型 段哥，您是否看到了存储的长期主要使用者从传统消费电子产品逐渐过渡到AI产业链？毕竟假如存储是个周期性很强（即AI对其占用不会长期可持续）的生意，您应该不会选择介入。
段永平 看上去存储紧缺的问题短期内不容易缓解，先收点保费了解着。HBM看上去是有差异化的，而且进入门槛不低。我目前就是先卖点put逼自己多关注一下。其实去年我就已经卖了一些MU的put，但涨的太快了，所以过期后就没再卖了。上个礼拜苹果被call走了一些，这个价位又不想买回来，所以手里有钱是会有压力的。另外，消费电子的存储问题缓解的时间可能会短很多。
提问 / 上文 一周之内，段永平在泡泡玛特上"减持"又"增持"，持仓从7.65%降到5.55%，一周后又回到7.70%。 市场上两种声音吵翻了天： 一种说"刚说完10年不卖就跑路，言行不一"； 另一种更狠："段永平在唱票收割散户。" 两种都错了。错得离谱。 今天不站队，...
段永平 我实际上从来就没有直接卖过一股泡泡玛特，但有一部分股票是买完后就直接卖call了的，这个和直接卖put是完全一样的交易。卖put有上限，所以接近上限的时候我就会采用买股+卖call的方式。到期了被call走和put到期expired是完全一样的结果。确实有很多人不懂乱讲，但未来相当长的时间里我可能都会采用类似的策略，大家多看看就明白了。目前option交易差不多有5%/月上下的premium。目前泡泡玛特的价位长期看我认为是不贵的，短期不知道，这也是我这么做的内在逻辑。这种做法有可能会让我少赚钱，但也是个比较保守的方法。当然，如果premium掉下来了后我可能会改变策略的。我确实没有什么时候什么价位要卖出的打算，也许很长的时间里都不会有。卖put只是一个策略而已，我在其他投资上也是一直如此的。我之前说过，我的苹果可能80-90%都是put进来的。
提问 / 上文 你完全理解错了啊，买入正股+卖call=卖put，大道是之前put卖的太多了超上限不能卖了，所以就买入正股+卖call，相当于以162.5的价格卖了一个put啊
段永平 哈，居然有个真懂的！是的，港交所对卖put总量有上限，所以有时候会用 买入正股+卖covered call的办法（数学上是一样的）。我卖的call都是股票买入的时候直接就卖了call了，比如161买入的就直接卖了一个月162.5的call，当时好像能收3-4个点（目前8/28到期的160的put可以收6.85，162.5的call可以收7.13，都超过4个点了），没call走就算买入成功了，call走了就算保险公司赚钱了。其实被call走和put过期了的价值是一样的。
常见问题
卖的 put 被行权了怎么办？
他的做法是拿着。卖 put 的前提就是愿意在行权价买入，所以他按全额买入准备好钱，不只是满足保证金。他说自己的苹果可能有80%到90%是这样 put 进来的。
股票被 call 走后要马上买回来吗？
不一定。他说要不要卖 put 接回来是独立的事件，只有觉得那个价钱愿意买进才做，不能因为在这个价钱被 call 走了就在这个价钱买回。2026年7月苹果被 call 走后他就没有买回，先买了短期国债。
担心期权被提前行权怎么办？
他认为不喜欢被提前行权说明是在投机。提前行权时把抵押的债券变现就可以；他自己被行权时是把 T-bill 卖掉换现金。
2026年8月段永平减持泡泡玛特了吗？
他说从来没有直接卖过一股。持股比例下降是因为一部分股票买入时同时卖了 call，到期被 call 走；这和卖 put 到期是一样的结果。