被行权

一句话

被行权是两个预先接受的结局之一，谈不上意外。真正的难题在它之后：钱回来了，该买啥。

前提：两种结局在卖出的那一刻就都接受了

这是整件事的地基，他用两句对称的话说完：

卖put是愿意被put进来，如果不被put进来就赚点利息钱。 卖call的意思是万一被call走也接受，不然就赚点利息钱。

所以被行权了怎么办这个问题，在他的框架里问得就有点晚——如果被行权是你不能接受的结果，那笔期权一开始就不该卖。参见卖put与卖call。

被 put 进来：买到了，然后可以接着卖 call

被 put 进来意味着你用自己认可的价格拿到了股票。他的下一步常常是就地开始卖 call：

看价钱。便宜的时候就不卖call。卖的时候什么时间都可能，从一个礼拜到一年的都卖过。只要觉得机会成本ok就行。现在这个价就不太想卖call了，但有时候被put进来的也会卖。比如今天15块put进来就可以卖一个月15块的call，上下各收接近一块钱，总共两个月时间应该算不错的回报了。

15 块 put 进来，再卖 15 块的 call，两头各收将近一块。这形成一个闭环：低于价值就往里收股票，接近价值就往外放股票，两个方向用的是同一套工具。他也确认过这是他持仓的主要来源之一：

事实上，我的很多股票也是卖put后被put进来的。由于卖put时本来就打算买，所以更低一些的价钱自然更好。

被 call 走：卖掉了，然后呢

原则很短：

万一被call走一定要找机会买回来或者put回来，不能贪心哈。

这里的贪心指一种很具体的心理：股票在 280 被 call 走，人就本能地等 250 再买回来，结果它一路走到 320，从此再也下不了手。他的处方是用卖put回来，那样至少手上有个在场的头寸。

2024 年 12 月他自己就站在这个位置上，一边给卖 call 找理由，一边留了一句话：

就是想给自己卖call找点理由。苹果是我能看懂的好公司之一（很不想树立这么个懒样版），虽然肯定还有很多别的好公司我看不太懂。如果这个价位被call走了，我会说：I'll be back!

很不想树立这么个懒样版这句自我调侃值得留意：他清楚自己长期重仓一家公司会被人当模板照抄，而那恰恰是他反复劝阻的事（见能力圈）。半年后，一位球友问他是不是因为卖掉后不知道再投哪一家，才随缘被 call。他的回答只有一句：

哈，今天就开始面临这个问题了。277.5今天居然被call走了，该买啥呢？！

这句话把被行权真正的难点摆了出来：卖出容易，难的是钱回来之后。对一个满仓主义者来说，现金本身就是一种成本。见满仓与现金与换股。

十五年，同一件事三种语气

最早那条的原文是这样的：

这样Yahoo就不会涨太快，我就可以拿一小部分出来玩options。涨太快会把我的股票call走的。好不容易找个便宜股票，被call走好郁闷。

三种语气对应三种处境：郁闷是因为便宜货被拿走了，I'll be back 是因为知道自己还会买回来，该买啥呢是因为再没有同样好的地方可去。变化的是他手里公司的质量和可替代性，他对期权的理解一直没动。

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