2011 年雪球发言

段永平：我觉得如果他们真的需要增加那么多员工，为什么不分3年而非要在一年里完成呢？除非他们真是超人，不然这种做法后患比较大。

段永平：呵呵，那真要恭喜你。其实我的本意也不是说绝对不可能变，但确实很少见。不过，有些人觉得自己变了可能其实是重新发现自己而已。

段永平：大概是要亏钱以后才会明白吧。别人不知道，我自己一般是要亏钱以后才会真正明白的。多看看老巴的东西确实有些帮助。无论如何，我们每个人都有个或大或小的能力圈，而且不管发生什么，一般最后大家都会回到自己的能力圈内的。我只是觉得主动在里面呆着比被打回来要好很多而已。 另外，你说的善于聚焦大概是源于习惯。凡事喜欢想明白所以然的习惯其实是可以学的，至少40岁以前可以学哈，也许养成坏习惯后就不容易改了。

段永平：对行业和企业的了解（和理解有一点点不一样）总是可以提高的，但人的思维方式和世界观非常难改变。比如说有人认为股市就是赌场，那他们就会一直这么认为下去，怎么说都是很难改的；又比如习惯了看图看线的人们，怎么说都会时不时看一下的。以我这10年投资的经历来看，我还真没有见过谁真的变了。

段永平：说一个肯定会有例外的看法：我觉得一个人的能力圈在40岁以前大概就定了，之后恐怕很难扩展。好像打golf也有点类似的东西。我有个球友，球一直打得不错（很稳定），个子还比我高大概7-8cm，就是开球距离比较短（大概比我短50码），所以和我打球时总是要输5-6杆给我。5年多以前在我的一再鼓励下，他下决心一定要把距离提上去。当时我跟他的教练聊过，我说一定要帮他把距离提高个20-30码啊。教练说，这个很难。我说，10码也好啊。教练说，这个也很难。这么多年过去了，我一直不是很相信教练的话。我的球友也确实很勤学苦练。5年多过去了，现在一开球，我的距离一般还是要比他远50码。有时候觉得这个东西很神奇，有时候又觉得很离奇，但就是搞不懂为什么。

段永平：不要以赚钱喜，不要为亏钱悲哈，关键在过程。要时刻记住的就那么几条：不要用margin，不要sell short，不要做自己不懂的东西。尤其是最后这条比较难，因为比较难界定自己的能力圈。我经常看到有人跑到自己的能力圈以外去做事情，回头安慰自己的话就是“扩大能力圈”是要付学费的。其实，对大多数有能力投资的人而言，自己的能力圈里能做的事情实际上往往是足够多的，实在是没必要冒太大的风险跑到一个未知的地方去。当然，如果是拿别人的钱或许可以试试？（玩笑哈）

段永平：呵呵，我确实有过体验，发现和厉害的人打牌的时候，每次我有牌他总能fold，确实有意思。

段永平：晒一年的业绩实际上蛮投机的，虽然我理解作为一个网站或许希望用这个办法来增加人们的参与度。 投资实际上过程比结果重要，只要过程没问题，结果自然不会坏。但从成事在天的角度看，一年恐怕不够长。如果有个5年或10年的晒业绩倒是可以说得过去。 顺便说下，这不是说我自己今年业绩不好哈。实际上我今年还行，今天应该收在新高或附近了。

段永平：其实投机是博弈，非常需要水平，也很难学，反正我学不会，觉得太累。投资像打golf，只管自己打好就行了，其实和别人干什么没有直接关系，虽然结果看起来是有关的。

段永平：也许可以给个未必合适的比喻，商业模式像马，管理层加企业文化像骑师，经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。

段永平：航空股很难不被清零。

段永平：'Anmuth相信亚马逊第四季度营收将同比增长47%，而还是高盛报告所指的低于预期。' 为什么'不是'和'还是'会搞混呢？难道是用扫描的办法输入的吗？

段永平：逻辑上讲，两个火鸡加起来也不会变成老鹰的。 我这里讲的实际上和京东无关，只是就商业模式说点看法而已，5年以后大家就知道对错了。

段永平：关于马云的故事应该是假的，马云告诉我那是没有的事。 丁磊的故事可能是真的，不然网易的现金可能早就完蛋了。

段永平：如果两者规模相当的话，你可能会得到不同的结论。

段永平：你对比一下双方的人数、营业额，利润等指标看看，我没认真研究过。印象中amzn的模式不错，但wmt恐怕很难再有更大作为了。

段永平：不好的生意模式也是有机会在一段时间里赚钱的，但赚起来累，效率差，持久性不好。需要用很多人（相对营业额和利润而言）是不好的模式的一个特征。另外，短期内增加很多人往往也是很危险的（比如一年内在一万多人的基础上增加两万多人），当然有些公司可能会是例外，虽然我还没见过例外。

段永平：除了促销是什么意思？

段永平：公司的价值取决于其未来的净现金流（的折现）。账上的现金在“未来”不一定还在，所以不能简单用现金来衡量，除非马上清算。

段永平：马云的生意模式很好啊。

段永平：这么低的margin和这么点营业额要用这么多人啊[汗]，这个生意模式看起来不是很美妙。

段永平：又一个假装内行的作者！巴菲特买的是年息6%的可转换债券，只有BAC破产巴菲特才可能亏钱。老巴这个deal怎么看都是个非常好的deal，若干年后大概会赚翻了。

段永平：不加个2012年就不能骗人眼球么？

段永平：如果这是你能力圈里的事你不需要问我，如果不是，问谁都没用。

段永平：回复 @挪威的克朗: [汗]kindless.

段永平：诞辰一周年是神马意思？

段永平：呵呵，我想网易是对的。

段永平：准备提高到20%，但要1月21号以后才有足够能力。

段永平：那你就少了一种亏钱的办法，未必是坏事。

段永平：[汗]

段永平：能讲的都讲了，还看不懂就是看不懂了。

段永平：那被call 走的次数就多了。我一般想卖的股票会倾向于卖call，除非是着急用钱或想跑的时候。我的网易就是用卖call的办法慢慢卖掉的，现在也还没卖完呢，手里还有一些被卖了45的call，明年一月到期。这个价位的网易我不会卖put，但以前在20块左右的时候可是买过很多put，有一次一下就被put进来很多万股，呵呵。

段永平：卖put实际上就是为自己不拥有的东西投保。我只为自己想拥有的股票投保，但次级债是为了自己不想拥有的东西投保，看起来一样的动作，实际上意义完全不一样。

段永平：option的价钱一直在变的，取决于买卖的量的多少，表面看起来和波动的幅度有关。

段永平：uhal还没有过。uhal是第一次卖call，以前好像没见过有call卖的。估计做uhal的中间商最后要亏钱，呵呵。

段永平：对，卖put的根本道理就这一条，不知道为什么会被人说得那么复杂。

段永平：严格讲就是利润嘛，降低成本不过是客气的说法。

段永平：不打算那个价买的化，就不应该卖put，否则买得更便宜有何不好？如果亏了就是亏在基本面上了，和option其实无关。

段永平：我也一直用卖保险来比喻。但两者其实最本质的差别是保险的费率大概是可以算出来的，put实际上不能。次级债实际上也是put，很多银行根据'算出来'的价钱卖给用户后就中招了。

段永平：我做的东西和＂金融＂无关，不需要是高手，但需要了解公司。

段永平：是啊，老巴也用啊。不过，老巴规模太大，只能卖点s&p的put。 我自己也觉得越来越难用了，规模大了以后市场没容量，卖不出好价钱就没意思了。

段永平：10年前一个香港的朋友告诉我有put这个东西，从那时开始做投资到今天，没看过任何option的书，也没听说过你说的这个人。我认为其实option是个很好的工具，因为这个市场上有太多的源源不断的投机的钱，卖option大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法。我自己从来就没有一个所谓的option策略，都是跟着基本面走的。不过，作为辅助工具，卖option用好了还是蛮有效地，我管的钱在利用option上产生的利润好像可以赶上很多赚钱的上市公司了。 我见过的大多数人其实都把option复杂化了，其实option和价值投资的概念一样，不了解的公司的option是绝对不应该碰的。你做了14年，应该很有体会吧？ 只要有想用option赚快钱的想法，最后的结果一般都会很糟。 顺便说下，理解不了价值投资的人更难理解option，做option的技巧越高，最后吃的亏会越大。

段永平：这些是刚毕业的学生都知道的东西吧？内在的道理真懂的可就不多了。我见过不少号称有“照”的人，实际上并不真明白option的所以然。

段永平：我们大概不是在说一个东西。

段永平：我不太了解其他投资人都在干嘛。我觉得真正的投资者之间的交流是很少的，大家都在自己的能力圈内干活，不太需要交流。

段永平：[哈哈]

段永平：只要用到杠杆就改变了游戏的性质。

段永平：卖put是减低风险的办法。你这个说法很危险，看起来你看反了。

段永平：你把简单事情复杂化了。我做股票的第一个交易就是卖put。一直不是很不明白为什么大多数人搞不懂卖put和卖covered call的道理。照说如果明白买股票就是买公司的道理后，应该很容易明白卖put无非就是让你更便宜买你原来想买的股票的办法而已。

段永平：不懂，所以没加。

段永平：加上n次权利金就可以卖了。

段永平：看价钱。便宜的时候就不卖call。卖的时候什么时间都可能，从一个礼拜到一年的都卖过。只要觉得机会成本ok就行。现在这个价就不太想卖call了，但有时候被put进来的也会卖。比如今天15块put进来就可以卖一个月15块的call，上下各收接近一块钱，总共两个月时间应该算不错的回报了。

段永平：呵呵，问得好哈。实际上是一样的。我下个礼拜没空，不知道最后会不会put给我，所以不能先卖call，就只好用这个办法了。

段永平：你要先搞清买和卖的关系才行，不然你没法明白。

段永平：对了，卖option也是会亏钱的。比如我66.5左右买了一点新浪，卖了个70块的call，好像收了4.2多一点，今天也过期了，短期亏了。今天早上看到新浪48块多时真想去double down一下的，想来想去觉得这属于投机，所以没做啥。

段永平：又来啦[哈哈]

段永平：这个预测比较有趣，我喜欢[哈哈]。

段永平：ITC实际上应该是仲裁吧？

段永平：最后没到85，收盘前又卖了一轮call。一个月收3-4%也不错，call走就算了。 uhal成交量小，我一般都是到90以上才卖，最高卖过105，但很久没见这个价位了。uhal这家公司最后最应该走的路大概就是私有化了，上市对他们没啥好处。

段永平：[哈哈]回复 @刘志超:

段永平：也许可能我太严肃了，因为大部分老中会觉得这可能是个善意的玩笑，但我真觉得这是个愚蠢的小聪明想法。

段永平：刚刚看了规矩，是这样。这个规矩没啥可怕的嘛。

段永平：马云可以重新组织一个管理team。最重要的是要重建文化。

段永平：我会不会这么做取决于是否这么承诺过。在地产这个行当我没概念，直觉觉得不应该承诺，因为不应该把自己的信誉压在无法控制的事情上。这个做法有一天会信誉破产的。当然，很多人并不在乎＂有一天＂这种事。

段永平：如果卖的时候有承诺就应该这么做。对房地产这么做是啥意思不太明白。如果是表示以后也会这么做就很好，不然就是噱头。噱头的东西未来都是要吃苦头地。

段永平：什么意思？如果可以那样做就违法了。没有比有钱人违法再愚蠢的事情了。再说，我希望我的uhal被call走，卖了5年还剩不少。uhal好像是最近才有option的，第一次卖uhal的covered call。

段永平：我看不懂微博的商业模式，但觉得如果懂的人现在是个机会。实名制不应该对新浪有太多本质影响。

段永平：要split了？

段永平：哎呀，我的微博好像也不是实名啊，要被逼用实名？

段永平：耍滑头的结局都会是杯具。

段永平：不知道低迷是啥意思，但似乎美银很忙啊。现在银行又开始使劲往外贷款了。

段永平：这是个机会成本的问题，美股市场有的感觉更便宜哦。

段永平：[汗]我一直觉得腾讯是不错的公司啊，就是不小心错过了不错的价钱。

段永平：如果某部门就是个内部服务部门，30%也不过分啊。这种说法其实真是说明不了什么问题，作者一看就是个对企业不太了解的人，写的不太是地方。如果我是记者，那挑毛病的地方一定会有点不一样。 客观讲，在中国目前实际上找不出几个比腾讯更有相对竞争力的企业。 活人都是有毛病的，腾讯不完美就正常了。

段永平：怎么看都应该是诺基亚颜面无存啊。

段永平：我没观点。这个作者实际上不是很有概念。13万不说明任何问题，虽然13万可以买很多面包，但如果这是个一年赚一亿的部门（腾讯一年几十亿利润），有时花13万不说明其有什么不好。

段永平：[闭嘴]我也这么建议。最好掉到1块以下，我都买下来然后做马云的大股东。孙正义那块就卖回给他算了。

段永平：按文章所说，腾讯不完美但还过得去啊。企业最重要是要有相对优势。不过乱投资是有点危险的，最重要的不是花了多少钱，而是其机会成本以及对企业文化的破坏。

段永平：把别人说的话顺便安在“师”身上大概是非常不敬的行为吧？其实叫什么不重要。

段永平：自己不打算去定义，但《基业长青》（Built To Last)和《优秀到卓越》(Good To Great)里说了很多。

段永平：当初盖茨答应巴菲特后老巴才把自己的85%身价给了盖茨基金会，盖茨怎么可能回去？

段永平：两个凡是[哈哈]

段永平：从来没了解过，但感觉投行经常需要写报告，对错没关系，但不写的话分析师就没法混了。至少当年高盛对网易的看法是完全不对的。刚开始看高盛的报告还有点郁闷，觉得他们怎么老是乱写呢，后来慢慢就习惯了，因为发现分析师的报告大部分都是胡乱拼出来的。再后来就再也没兴趣看分析师的报告了，再后来突然明白为什么他们可以做一辈子分析师也退不了休的原因了。顺便向极少数不错的分析师道个歉哈，不是说你们。

段永平：感觉标题把因果关系颠倒了。 实际情况应该是这类好企业注重消费者感受，所以能得到消费者好感，从而也就有能力去从事一些公益。其实好企业本身的经营行为从广义的角度看也可以算是公益行为，因为他们在改善人们的生活品质。

段永平：世界本无神，把别人封神是人们拒绝学习别人的一个借口而已。由于那是个神，学不会也是正常的。

段永平：大道什么时候说过这话？你搞错了吧？

段永平：想不出暴雪会再换代理的理由，所以认为暴雪至少目前不会换。

段永平：好像这个合约的关键不是价格，所以别人能抢走的可能性不大。

段永平：别的不知道，高尔夫那个应该指的是球证费吧？由于球证有一定的可转让性，不是一次消耗掉的费用，长期待摊说得过去。

段永平："盈利性最强"是啥意思？连诺亚舟都上榜了，想搞笑吗？

段永平：估计是连电脑时把自己以前的东西输进去了。假如是“翻新机”的话，iphone4是可以不留任何东西在里面的，只要重置一下就可以把所有里面的东西都去掉。

段永平：如果收购方是巴菲特那我就跳进去了。当你还需要到处问的时候，说明心理没底，那就别碰的好。

段永平：产品没办法有差异化的结局必然如此啊。 it's just the beginning.

段永平：[汗]我不在一线10多年了，不知道你在说谁。

段永平：报道[汗]。

段永平：目前的光伏产业最后就会象加工业，一定是个拼得死去活来的结局。老郭在加工业里属于剩者，或许光伏产业他也有机会？不过，所谓的光伏产业和加工业不一样的地方是，几乎可以肯定加工业会一直以某种形式存在，但光伏产业却可能某天被替代。

段永平：老郭虽然在代工业世界顶尖，但对零售业完全没概念。不过，他是有资格尝试的人，不会因此出啥问题。

段永平：阿里买葫芦的说法太离谱了吧？

段永平："阿里将获得优先回购自身股权的权利，这将降低买家的整体报价" 阿里应该只是有优先权而已，怎么会降低买家的报价呢？不知道他们说的是什么逻辑。

段永平：是曲不高造成的。

段永平：好像在香港机场有个卖点卖这个，曾经悄悄地在旁边看过一会儿，没见过成交。实在是搞不懂什么人会买。

段永平：呵呵， 人家大概就是这么看大道的吧？

段永平：这个收购速度眼晕啊。

段永平：其实来这里的人绝大多数都还不算价值投资者，你也不用着急哈。

段永平：我说的是区别不是差距哈。差距感觉有高低之分的意思，区别指得是不同的游戏。只是投机的游戏长期而言不容易获利就是了。

段永平：电源键和返回键同时按住,重启一下就好了。我很久以前也遇到过一次，比电脑遇上死机的机会小很多。别的smart phone有时也会。

段永平：价值投资者不会35买，知道区别了？

段永平：我记得香港也是30%吧？只有大陆10%。

段永平：更换不算维护（维修）的规定不合理，对用户和企业都不方便，会导致用户至少跑两趟，而且还需要等时间。如果我是方舟子，我会查查这个人是不是把手机真扔了，因为我不信。

段永平：那个东西对我而言远远不如打球重要。

段永平：要年年讲月月讲天天讲。

段永平：赌钱总是有输赢的。当然，如果拿别人的钱赌，赢了有提成，输了还有1－2％的年费，那更是个不错的生意模式哈。

段永平：N年左右吧。

段永平："上个季度奇虎称其网页游戏收入为970万美元，付费游戏用户数为87,000。Citron称，无论是在中国还是美国，即使是像网易、畅游、盛大这样的游戏公司也不可能完成每个付费用户平均每月贡献收入53美元的指标。" 别的不知道，这一段有道理。

段永平：至少是坨好屎－－比尔.盖茨

段永平：乱讲两句：把公司关了，把隐形资产显现。

段永平：该花的钱当然要花，你问什么？怎么判断是否该花是能力圈问题。

段永平：马云绝对是当年的马云，或许你们当年就看错马云了？在淘宝的用户心中，淘宝是什么大家会用脚投票的。

段永平：这话没什么分量。这家公司文化我看不懂，不赌其一城一池的得失。

段永平：从每卖一次享受一次乐趣的角度看，进进出出其实可以有更多的乐趣，但是个有点不同的游戏，本人不是很擅长。

段永平：呵呵，欢迎参加雪球网站的扔雪球比赛[哈哈]。

段永平：我完全没兴趣看。

段永平：我不认为和性格有多大关系，至少依我所见，绝大多数人实际上是想不明白，但他们不知道而已。 we don't know what we don't know.

段永平：如果非要说投资和赌博有像的地方的话，那投资就是像开赌场的。作为一个整体而言，赌客是一定输的，但赌场也未必一定赢，因为还有费用。

段永平：去赌场赌钱从概率的角度看是一定输的，一万美金已经很多了吧？我离开中山后一次澳门都没去过，显然对赌场这种必输的游戏没啥兴趣啊。

段永平：记得很久以前我就跟丁老大说网易的最大问题可能是现金太多。现在的现金显然已经比那个时候要多多了，但丁磊似乎没有因为有这么多现金而犯什么大错，这是非常不容易的事情。连老巴都说以前他现金一多就容易犯错。如果网易对自己公司的未来有信心的话，回购永远是最好的消耗现金的办法（在价格过得去的情况下）。目前网易的市值扣掉现金大概只有8-9倍的pe了吧？如果网易相信未来依然能赚这个利润，这个价钱回购应该还是相当有道理的，因为现金放在银行里实在是没啥回报，去投在自己不熟悉的地方会更糟，还要占用精力。所谓的5000万股只不过是阶段性的吧？如果网易觉得合适，还可以有第二个或更多个的。

段永平：补充一下：每个人看看自己犯错的比率，再看看老巴犯错的比率就明白差别在哪里了。

段永平：看看老巴怎么做的就会明白这种风险实际很小，关键在不懂就是不碰的原则。多数人错在一知半解时由于害怕失去机会而急急忙忙出手了。

段永平：大概是吧，就像没办法做成iphone就多搞几个品种一样。

段永平：不就是发债吗？为什么叫发票据？买这个债的人们都在想啥呢？

段永平：呵呵，一个篮子放不下和上杆子要放多个篮子还是不一样的。

段永平：我感觉也是如此。

段永平：老巴不可能教会我们投资，因为会否投资是关乎每个人自己的能力圈的事情。不过，老巴教导我们要呆在自己的能力圈内，这样就会少犯错，时间长了以后投资就会有好的表现。

段永平：你有资产、负债和现金加一切及其他的有关财务数据吗？我好久没看万科了。

段永平：前天打球碰到一球友，说他前些天findle fire上市时就去买了一台，打算送太太的。结果自己先用了两天以后就跑去退了，说太难用，同时把amzn的股票也卖了。他说去退的时候前面居然有4个人也是排队退机的。我对他说，你自己用ipad2，给老婆买个kindle，不想混了？他说马上改正。

段永平：it was very possible that somebody(s) got a margin call to be forced to sell.

段永平：这个确实晕，我以前也以为是一家公司。

段永平：有创意[汗]，不知道是不是合法。感觉上应该不合法，不然谁都可以开个网页就募捐了。

段永平：呵呵，主要是买不起。

段永平：从能源战略的角度看，神华不贵。

段永平：估计就是哪个对冲基金被别的地方夹空了，只好卖股票补仓。

段永平：负债是多少？如果万科净现金有300多亿，你还等什么？

段永平：马云干嘛要着急？

段永平：其实我一直在做自己。真实的乔布斯并不那么美妙的，我可没兴趣当。

段永平：你梦想的能力还是很强的。

段永平：看来iphone5要出来了[哈哈]。

段永平：这个不大可能吧？

段永平：用户容忍瑕疵或许有很多原因，但和品牌忠诚度不太有关系吧？如果iphone没那么好用，人们会容忍他的瑕疵？和乔布斯有啥关系？我就一直不习惯用Mac，乔布斯在不在我都不习惯。

段永平：我听说夏普的屏是最好的。

段永平：这种钱不是我能赚到的[难过]。

段永平：专利是所有中国企业的痛啊，避无可避，尤其是走向国际时。靠自己的专利的积累去防御还需要很多很多年。

段永平：谁不以为然？

段永平：这种情况下的公司非常复杂，很难用一两种形式来形容。

段永平：无聊的瞎话。

段永平：you are welcome !

段永平：不想说啥。

段永平：三星是国家资本主义的产物，借无穷多的钱，很容易出毛病的。

段永平：联想控股是个投资公司吧？史玉柱早就没担任CEO了，所以史玉柱不管干什么不等于巨人不专注。我也觉得池宇峰确实是个“行业决定论者”，所以我才会担心他似乎对网游这个行业信心不足了。不过，再怎样也好过有些这个行业的人自己瞧不起这个行业啊。

段永平："把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，虽然能明白这个东东非常不容易." 绝对不是笔误！不过有点调侃的意思。不是说“一定会”，但很多情况下会的，有兴趣你可以看看有多少“多元化”的公司最后都遇上大麻烦了。有本书叫《Focus》，也许你可以找来看看，里面有很多很好的公司把鸡蛋放多几个篮子最后鸡飞蛋打的例子。

段永平：希望你什么时候能明白把鸡蛋多放几个篮子其实是有效提高风险的最好办法，虽然能明白这个东东非常不容易。

段永平：我这里说的拿钱投资别人指的是去建立投资公司，不是买工作室。买工作室属于战术问题，我不想说什么。另外，投资一个公司往往很大程度上是投资在公司的文化和主要领导人身上，如果这帮领导人还有一堆别的事在干，就有点不太靠谱了。

段永平：有信心为什么会拿钱去投资别人而不是自己呢（回购）？想吧鸡蛋多放几个篮子的意思就是担心自己这个篮子靠不住，对吧？

段永平：你买点读产品是想给小孩学习的吧？我觉得这种产品最重要的是内容以及使用的趣味性及方便性，当然产品质量的可靠性（包括内容的可靠性啊，很多人在买的时候往往会忽略这个最重要的东西）是最基本的东西。步步高点读机能有这么大销量绝对是有道理的，不然不会有那么多家长和老师推荐啊。 如果你的小孩在6岁一下，强烈建议你看看小天才宝贝电脑。这个产品主要的特点是可以帮小孩从小培养一些好的习惯，如果你知道好的习惯有多重要的话。 网页链接 顺便说下，刚刚上搜狗查小天才宝贝电脑，居然找不到主页，还要回到百度，不知道是不是我眼神有问题。还有就是这个主页为什么是okii呢？好像以前告诉过我，忘了[汗]。

段永平：如果你认为自己公司未来的现金流会像现在这样强大，你会慌吗？慌什么？我其实没有任何怀疑账面现金的意思，我只是觉得他们自己好像对自己（的网游业务）不太有信心，而且觉得这种没信心似乎是事出有因的。另外，电影公司的事感觉也不太好，有点像公司做了个风险投资，成熟以后只拿回成本，那以后还会不会有这样的事呢？ 总的来讲，完美有点乱，可能需要点时间好好反省一下。其实如果公司真的能在网游这个行业好好干的话，完美这个价真是便宜。

段永平：这是对市场占有率含义的最好解释的案例--除了ipad以外，占有率最高的亏得最多。 很高兴我们的pad没敢推，理性面对现实的勇气有时候还是会有回报的。

段永平：这个价格派股息也是个看不懂的东西，感觉像是有大股东需要通过派息来拿钱的意思，不然解释不通，为什么不用这些钱来回购呢？怕鸡飞蛋打？

段永平："公司主动减少游戏内的活动有关，为了延长游戏寿命，减少道具的投放."这句话看起来不是太可信，似乎是不得已而为之，也就是说前面做的可能太过分了，流失率高，所以不敢做了，说明公司文化里利润导向比较厉害。另外，公司便不便宜公司里的人最应该知道。如果我是大老板同时又对自己公司有信心，在净资产以内的市值状况下我会拼命回购的。可我们看到的情况似乎不太像，完美宁肯拿钱去做别的投资也不愿意回购，所谓的回购也就是意思一下给股东看的。 总的来讲，有点怪，不是很看得懂，感觉似乎公司老板们对自己公司未来不是很有信心的样子。如果他们都没信心，你的信心又从哪里来呢？

段永平：把这个标题放在我的这个说法下面有点不厚道吧？我这里强调的是支持围脖而不是讨论股票啊。我确实就是觉得新浪围脖有点功德无量的意思。 有时候真觉得我们老中的文化有点悲哀，说实话总是没人信·，什么都跟钱或利益挂上钩。想起我们当年申请在国内开心平基金会时就有点这个意思，人家老问我们“到底想干什么？”

段永平：等于是什么意思？不是写得很清楚么，不为投资！中文什么时候变得这么难了？

段永平：和投资无关。

段永平：不会，除非哪天微博的生意模式变得清晰又可爱了。

段永平：从投资的角度看，目前微博的生意模式不知道什么价有投资价值。

段永平：没计划。至少曾经拥有嘛[哈哈]。说不定哪天高兴就卖个call，被call走就算了。

段永平：他们市值有5个多亿的吧？2.5亿现金并不能成为买的理由。如果按完美的现状，如果净现金大于市值的话，值得一赌，毕竟这个行业不错，对已经开始赚钱的游戏公司而言，要亏钱不容易（不等于不可能哈）。

段永平：完美的净现金有多少？印象中完美好像很奇怪地有一些债务？没认真看过。

段永平：难道我的中文又有问题了？我说的是支持不是关注，不是投资，干peter lynch何事？

段永平：现金少于市值的股票太多了，你为什么会有兴趣？ 完美的净现金还没有到大于市值的地步吧？

段永平：买股票的行为并不都是投资行为，但重仓则不同。 我觉得新浪微博确实好，所以支持一下，亏点钱无所谓。

段永平：有社会意义的东西未必能赚钱，比如航空业。 想靠新浪赚大钱的想法太投机的，至少我不认为这是个好的投资标的，除非哪天能看出来微博的生意模式是好的生意模式。

段永平：你卖的是16的call？可能是你上次卖的时候比较接近16，现在差得比较远。你可以再等等，或者6毛也赚。有些人5毛都赚，6毛不错了[哈哈]，4%。

段永平：巴菲特不是很小聪明，但很有大智慧。

段永平：这个对畅游短期不太好，长期不知道。不过，如果价钱公道的话，倒也未必一定坏。两个问题不知道，一是如何维持17173的中立，二是如何确定一个公平的价钱。如果要卖的话，为何搜狐不把17173卖给别人呢？是担心别人的价钱不够好？

段永平：厉害！

段永平："诺基亚CEO斯蒂芬·埃洛普（Stephen Elop）今日表示，公司当前的发展方针为以量取胜，希望在Windows Phone平台上站住脚跟，确保市场地位；" 好像没啥进步啊。

段永平：目前这个价位，派息不如回购合理。

段永平：我当时的借款只是为了图方便，需要时可以马上调钱还的。

段永平：$86 eps[汗].

段永平：呵呵，大概他太依赖投资顾问了吧？

段永平：我主要是旅行的时候用，平时到未必每天用。

段永平：It's nothing wrong to put all his fortune into just one place. However, the problem was that he had put everything in a wrong place. Buffett said something like: we are old rich men, we don't want to be nervous or we don't want to be rich twice.

段永平："仅有42%称其每天都使用iPad" 大家数数自己拥有的东西里有多少是每天都使用的就知道这话是什么意思了。

段永平：巴菲特是大师，业余大道什么时候也被封大师了？业余大师？

段永平：勿以善小而不为，勿以恶小而为之。 芒格讲过，他不去会致命的地方。

段永平：难道ipad3要出来了？

段永平：你的名字怎么看着象鲁班的弟弟？UT怎么看都像个烟蒂。

段永平：确实是胡扯，iphone4s在美国到现在还是每天都断货。估计是空头着急了？

段永平：16的call被call走无所谓嘛，反正有钱赚，回手再卖个16的put不是更好？现在一礼拜的premium差不多有2-3%，好多人投机，好玩哈。

段永平：[哈哈]

段永平：突然想起来，现在的UTSI是已经重组过的，主要管理人员好像有些变化，但没有再注意过了，不知道未来前景如何。

段永平：就是啊，没必要给iphone4加siri，除非可以完全软件解决，我想大概做不到。任何硬件的改变都会是巨大的工程，因为用户量太大。

段永平：imeigu上为什么会老有这种无聊的远古“信息”出来呢？

段永平：imeigu上为什么会老有这种无聊的远古“信息”出来呢？

段永平：除非只有这一家运营商，不然那就是自找苦吃了。 中移动以前也曾经这么干过。呵呵，不就是一卖手机的吗？叫什么板？

段永平：你会不会拿着啥股票都是一天到晚这么想的啊？

段永平：我不相信，因为马云和软银都没有动机恶意收购。这大概都是那些以为马云比他傻的人编的谣言吧。恶意收购价钱会高很多的。

段永平：关键看基本面哈。

段永平：he's just like you, know nothing about it.

段永平：老巴这个deal实际上就是长期不看坏美国。如果谁给我这么个deal，我也愿意啊。和借margin是完全两码事。margin由于抵押的是账上的其他股票，任何是个市场短期的大波动就可能将你的钱wipe out掉，但老巴的这个put是不受市场波动影响的，有兴趣想了解的可以去看老巴的年报哈，没看的就别乱讲了。

段永平：老巴卖的这些put买家只能在到期的时候行使，这是一个非常大的区别，和平时大家在市场上卖的普通不一样。所以说老巴这几十个亿白用20年不是没有理由的。

段永平：一次性亏掉3个多亿，按现在的盈利水平要赚两年多吧？不过这些钱是过去若干年亏掉，但目前不用直接亏现金的。股东们似乎喜欢这种亏钱的办法，盘后只掉了3块多，有意思。

段永平：我没看老巴具体卖的是什么put。大致看到过报道，说是用信誉卖的是s&p500的15到20年的put，按当时大概是1300点左右的价格卖的，收了几十亿美金的现金（可能后来掉下来后又做了不少，我猜）。代价是如果15或20以后如果掉到1300点（后来补得可能更低）以下，老巴要付钱，如果那时s&p500掉到0的话，老巴要赔300多个亿。第一，很难想象s&p500到那个时候还会在这个价钱，第二，就算在这个价钱（不涨不跌）老巴也已经赚了几十个亿了，第三，老巴白拿着几十个亿用20年，就算8%一年的复合增长，老巴也要赚个4-5倍了。但是，虽然老巴不用给现金，但可能需要按mark to the market去记账，所以每个季度都会有“金融衍生品”的盈亏显示，让那些老想等着看老巴笑话的人乱激动一把。

段永平：美国房产税是地方税，是真的用到你居住的地区的，和联邦税不同。

段永平：Who(胡） cares？

段永平：我十多年前就明白这个道理，从任天堂那里学的。这些年来很惊奇地发现，很少有人能看懂。

段永平：没见过买房子没注意房产税的。好过70年后变0吧？

段永平：中国的房子可能真的有点贵了。很多国内来想在美国买房子的朋友基本上都是一来就马上可以决定买，理由都是美国的房子又好又便宜，把国内房子一卖就有足够钱在这边买不错的房子。

段永平：BAC现在这个CEO非常务实，一直在收缩战线。卖掉非主营业务在情理之中，应该不是空穴来风。

段永平：老巴的“衍生品投机”实际上就是卖了个指数的长期的put，还不用交押金的。我认为那是投资，相对于卖保险。买put的人才是投机，也可以说是买保险。老巴的这个“亏损”是不会影响到现金流的。

段永平：呵呵，以为别人都是白痴啊？

段永平：哦，刚知道。可以接受。

段永平：It's not an opinion, it is a fact.

段永平：品种少的好处之一，有问题反映快，解决也快。

段永平：如果产品没有差异化，结局就是航空公司---最后整个行业没钱赚，但投入巨大。

段永平：在同股同权的前提下，中国AB股的差异是由外币不自由流通造成的。 BRK的ab股是可以单向自由兑换的，就是A股可以无条件换成B股，但不可以逆向。 从投资的角度看，如果你真打算买一只股票（公司）拿10年，你绝不会去多付30-40%，除非脑袋坏了。但是，中国AB股的情况有点复杂，主要是外汇兑换不能自由流通造成的，尤其是现阶段很多人能看到rmb有对外升值压力的大背景下。 无论如何，不要以AB股的差价多少来判断是否买，因为有可能AB股都高估了，只是某一边高估的少点而已。

段永平：中概股是什么意思？网易算不？新浪搜狐百度算不？ 我没做过概念股，确实不知道。

段永平：同意你的观点。 个人理解，任何生意都不可能长久持续用Groupon。 Groupon实际上是某些类新开小生意的广告平台，广告主无法常用，否则必死。 Groupon的生意模式远远不如Google，很难想象其会像google那样在相当长的阶段可持续高成长， 但由于以前没有人做这种平台，故短期可能会火一阵。 本人对Groupon没兴趣。

段永平：[无语]

段永平：最讨厌这种自以为喝了几天洋墨水的狗屁专家出来指点江山了，中国出不了乔布斯是史玉柱（之流）的错？我们的企业家们经常连品牌被仿冒都对付不了，就更不用说保护创新了。有点常识好不好！[失望]

段永平：那是大道老人说的，和松下没关系。

段永平：大道不是什么高人，自然有他的局限，但大道本人的“研发”是在米国的。公司的研发好像好些地方都有（或有过，包括东莞、深圳、北京、上海），不过大道本人不知道都哪里有，也不知道为什么会在什么地方。大道倒是认识几个在米国的研发人员，其中有两个还是米国毕业的博士，但好像目前最厉害的学历并不是最高的。

段永平：和任何行业一样，网游企业里有大把亏钱的。一般来讲，越热门的行业最后亏钱的企业会越多（绝对数量）。

段永平：我选股不厉害，是业余级的，花的功夫太少。但我犯错的机会的确是大师级的，不懂就是不碰。真看得懂这两句话的日子长了一定会有不错的赚头哈。

段永平：昨晚也跟着小朋友们走了一晚上，也许也应该去乔布斯家要糖去。

段永平：这个投资我支持！

段永平：这是不是就是我们文化里的羡慕嫉妒恨？

段永平：恩，看起来你应该最近很久了。

段永平：wow，4年要稀释20%左右的股权给员工？那4年以后怎么办？

段永平：便不便宜还是取决于了不了解这家公司。40亿人民币也不是小钱啊。 无论如何，这个不是我能搞懂的东西，不碰。

段永平：恩，估计是。

段永平：谁在做收购的决策呢？难道是临时CEO？有点费解。

段永平：刚刚下了一点单试了一下，有点无聊，根本买不到。1w1w地下，100股100股地给，没啥意思。

段永平：呵呵，骂马云可以给自己长脸啊。

段永平：我理解的所谓投资其实和“市场”（短期）没关系，所以没有谁比谁聪明的问题，但有每个人了解的东西不一样的概念。我认为的投机就是认为自己可以比市场快一步。我认为的投资和市场没关系（意思就是别人短期怎么看没关系）。如果一个投机分子认为市场比自己聪明的话，从一开始他就不会介入（来小玩玩的不算哈），当然最后大部分人确实证明了市场确实更聪明。从长期的角度看，市场是绝顶聪明的！其实很多“购买并持有”的人们实际上就是投机分子，因为他们自己其实不知道自己买的是什么，所以买了以后需要整天问别人怎么看，在被套时就拿出“长期投资”来安慰自己。要知道，没什么比买错股票并长期持有伤害更大的了。

段永平：是啊，那是很久很久以前的事了。

段永平：前几天去了一下美国银行，突然发现其实美国的银行的利差也很高，感觉比中国的还高不少。说中国银行利差高是以前的事了，特此澄清一下。这世界真是变化快啊。

段永平：呵呵，概率为零。

段永平：这个京东方就是原来的北京电子管厂（774厂），我的老东家啊，大学毕业后的第一份工作就是在这里。

段永平："巨额交易(每年税后盈余至少五百万美元)；" 我怎么记得是5000万起步啊? 500w就投老巴怎么忙得过来？

段永平：[哈哈]诺基亚？这个名字好像听过啊，是干什么的？

段永平：同样的消息怎么又发一遍？

段永平：感觉这个有点厉害，尤其是当人们习惯用以后。

段永平：我也是理工科出身的，看来也没戏了。不过还好我不是CEO。乔布斯是什么出身的？

段永平：就是因为本没有区别，哪来的市场恐惧呢？比如欧洲金融危机和我住的房子是没关系的，当然如果你是借钱买的可能就有关系了。

段永平：仔细想来，做过企业家的人未必就更容易知道自己能力圈的大小，有可能会相反。

段永平：可以提高的比例就是适合的比例。不适合的大概很难提高。从留言版的情况有时也能看出来，不明白的怎么说都是不明白的，回头还要怪老巴，呵呵。

段永平：中国的息差可能是世界范围内最高的。我猜可能是因为中国的息差的调节里市场因素最小。也许中国的银行需要高息差带来的高利润去填补各种原因的坏账？

段永平：去看看老巴怎么说。

段永平：你还是好好再看看老巴的东西啊，虽然不是那么容易真的看懂。

段永平：跟心理素质没关系，是因为你不明白所谓“价值”为何物。你根本就没明白上市公司和不上市公司的区别，所以你下次还会恐惧。

段永平：恐惧程度和了解程度成反比。

段永平：此话来源于：做对的事情和把事情做对。 做对的事情的意思就是错的事情不做，发现是错的事情就马上改。 老巴也说过类似的（大意），如果你发现自己已经在坑里了，至少不要再往下挖了。这里特别强调一下，在把事情做对的过程当中是会犯很多错误的，因为把事情做对是个学习的过程。很多人会在这个地方搞混。举几个例子：不诚信是错的事情，所以不要做；借margin做股票是错的事情，所以不做。也许有人会问，难道明知错的东西还会有人去做吗？这个世界很有意思，往往不对的事情是有很多短期诱惑的，连食品都这样，好吃的东西往往对身体不好。

段永平：“刘总您不点名批评，我们帮您，您说的是一淘。此前您说费率过高停用支付宝(微博)，我们没说什么，您又说一淘抓取评价信息，作为购物搜索，一淘就是要让互联网透明，给消费者实惠。新文明和诚信，您可以不信但我们信。竞争是市场必然，消费者有更多选择。一淘不会不点名批评，请问您能对消费者说说真实原因么？”一淘网官方这样描述。 请问您能对消费者说说真实原因么？

段永平：记住老巴的那句话：不打算拿10年的股票为什么你愿意拿10天呢？我就是想通了这句话后把我手里管的的UNG全部亏本卖了，如果当时不卖的话，到现在为止每股要多亏6-7块钱，总数大概超过一亿了。当然还有一句话是我自己的，那就是：发现错误要尽快改，不管多大的代价都可能是最小的代价。

段永平：跟谁没关系，我觉得这事有趣而已。

段永平：要去当鸡头？真是想不开啊。

段永平：什么时候说过员工第一了？这个逻辑一错就全错了。建议大家还是静下心来看看马云到底在说啥，不要让羡慕嫉妒恨左右自己啊。

段永平："百度日本就是最好的例子"， 这是什么逻辑？

段永平：顶

段永平：巴菲特投比亚迪里吗？1.巴菲特一直说他开始是不愿投的，是芒格一再“逼”他投的。2.他只投了他管的钱的千分之一，大家还是不要太当回事的好。他只不过是想试试。我觉得他真正的错误是说了些不该说的话而已。

段永平：我好像印象中没见过经济学家最后成为投资大家的，似乎经济学家都不太会投资。不知道是不是他们都太过于关注宏观了？

段永平：这是个非常简单的悖论，不看明白那有得你一辈子痛苦。 这个问题其实已经引无数英雄竞折腰了，没折的还有大把机会。干哈放着阳关道不走呢。

段永平：在投资里心理学大概最有用的就是当别人恐惧时和当别人贪婪时你不要跟别人一样就行了。说到头还是回归本源，就是回到价值上。只要你投的公司是自己明白的生意，就不容易恐惧也不容易贪婪，心理学其实也就没啥用了。

段永平：Larry Page上台后马上就砍掉了不少没用的产品，果然厉害！

段永平：这个有意思。如果这是真的，那微软会掺和的传闻就可能是真的了。

段永平：有趣！

段永平：iphone4s能卖多少完全取决于他们能生产多少。

段永平：学巴菲特最重要和人们能够学的东西其实是他不做什么！绝大多数人学的是相反的东西，就是他在做什么，那是没办法学的，因为每个人的能力圈不同。巴菲特说知道自己能力圈有多大比能力圈有多大要重要的多。 当然，能力圈的大小也是可以学的，但那是每个人自己的经历包括学历等，巴菲特不教这个。

段永平：希望你不要寄希望于有人可以一句话让你明白。我花20年理解的东西，如果你能花10年搞懂就至少比我厉害多了。

段永平：420加上定金，这么短的时间，call走不心疼。反正一回头就补回来，或者再卖个put，一来一回有时可以有10%，时间短的情况下值得冒点少赚点的风险。

段永平：转发//

段永平：[汗]我相当于开赌场的，不需要感觉，只关心数据。

段永平：[汗]回复 @挪威的克朗:

段永平：当一个社长都在这么想的时候，这个公司的文化肯定都是这样的，那他们的产品时间长了以后就不会好到哪里去。

段永平：当年去松下时，当时中村社长就是这么说的：“我总在想如果松下老人站在我背后，他会怎么想这件事”（希望不是翻译错了）。我马上心里就想，松下要有麻烦了，回来后就把松下的股票慢慢都卖了。

段永平：才赚22cents，不算好。

段永平：这哥们太厉害了，除了该明白的以外怎么啥都明白呢？

段永平：居然有这个结论，很好奇平时他们都研究什么呢？

段永平：呵呵，在这么有乐趣有钱途的大道上干嘛那么一副苦大仇深的样子啊？

段永平：呵呵，有进步哈。我发现价值投资对很多人来讲就像对面那座大山，看起来很近，实际上可能还很远。

段永平：意思是一样的，稍微婉转一点而已。

段永平：交易员出身转到价值投资确实不容易，因为你的障碍会比别人多。你现在还偶尔看图看线吗？

段永平：奔驰什么时候也开始出雷人雷语了？

段永平：你能记住这句话说明你有悟性，有悟性不去悟就可惜了。其实那句话的意思是投资只有价值投资一条路。量化投资就像赌场里的看图看线，有时候真准啊，就是没办法事先知道到底哪次会是准的。我烟酒生时学的是计量经济学，如果量化投资真管用的话，那现在世界上最有钱的一定都是我以前的那些老师和同学们或其它数学家们，啥时候能轮到那些数学其实不那么好的人们？这个悖论真得那么难懂吗？

段永平：Yahoo!当年确实很给力啊，连Google出来时都叫Google!, 有兴趣可以找找当年的Google！啊，那个！真好玩。

段永平：沃尔玛做电商象当年的康赔做直销。电商营业额还不到2%。

段永平：16-18块恐怕不行吧？22-25估计股东能通过。

段永平：[哈哈]《天龙八部》续集里乔峰又出现了。

段永平：如果马云说准备了那大概就是在某种形式上准备了，但不是说他们已经准备了200亿现金在床底下的意思。反正对马云而言怎么都没问题，便宜买下来也行，买不到也没啥损失。

段永平：大概累计赚到1500的时候就非常可能有了。

段永平：你能得出这个结论来说明你真不一般。

段永平：丁磊不会干这种傻事的。

段永平：“蚕食”很重要！

段永平：怪不得人们要游行。

段永平：也许你可以看看合格性和合适性的区别。

段永平：这种没逻辑的东西imeigu还是少用的好。

段永平：[调皮]

段永平：google会有1500的那天，但不是这个算法哈。

段永平：呵呵，要是在200多亿市值换点阿里巴巴集团的股票倒是也可以考虑。

段永平：感觉在Jeff Immelt手里GE成功地实现了从卓越到优秀。

段永平：推迟发布的真实原因是耗电量太大，目前还没有解决。这么说非常不厚道。

段永平：当年的任天堂就是这样的！

段永平：把海陆空3军分拆上市会是啥子结果？

段永平：[难过]呵呵，砖家有话说。

段永平：呵呵，来体验一下。其实我不用排队也可以有一个，朋友预定的今天已经拿到了，可以匀个给我。[哈哈]

段永平：“Siri明年支持更多语种，如中文、日语、汉语、意大利语和西班牙语等。” 汉语和中文的区别是什么？

段永平：谁买iphone4s是为了纪念乔布斯？

段永平：真的是好借口啊！大概这就是People never learn.的意思了吧？一般而言，人们（经常包括本人在内）会很喜欢找这类借口来阻止自己学习，对不？

段永平：老巴和老索的区别看出来了吧？

段永平：不过，这不是需要我操心的事。如果是大问题他们自己一定会解决的。如果只是良药的副作用，则只能靠身体好了。本人没用淘宝，不太知道细节，但作为企业，他们这么做了以后，我们倒是有可能有兴趣去开店了。

段永平：你这种学法大概真的会学到糟粕，因为你不可能拥有任何一个人的所有信息，而且能力圈和经历往往大不一样所以你还是在按你自己想像的东西学。我觉得学别人最重要的不是人家干什么和怎么干，而是原则的问题，尤其是什么东西不能干的问题。

段永平：这个方法本意是好的，希望杜绝假东西，但好像有点太粗太急的意思。看来淘宝的假冒东西很不好搞啊，但没考虑好小商家的承受能力确实有点那个。

段永平：我只是表示我本人没兴趣而已。我只是个业余投资者，自己那3板斧够用就行了，不想跟自己过不去。老巴也说过，知道自己能力圈多大比能力圈有多大要重要的多。扩大自己的能力圈未必是明智的（这话一般可能看不懂哈）。不过老巴喜欢看书，我喜欢看点别的东西而已。

段永平：不要拉上我，我对关于投资的书一点兴趣都没有，只翻过老巴的给股东的信和关于芒格的“穷查理”，到现在也都没看完。投资的书实际上最没意思了，看来看去就那么几句话：不懂不做啊，买股票就是买公司啊等等，无聊。搞个书苑就更无聊了。

段永平：不过他说的这些法则都很对。

段永平：恩，看来还是自己博客安全。

段永平：[回复[汗][汗]@大爱无形我有型: 这名字能改改吗？近似侵权啊。

段永平：就像游戏有bug了。

段永平：瞎话越编越离谱了。

段永平：我每次看这句话都会有点眼泪。白手起家的人看到这一段大概都会有感触的。

段永平：呵呵，看来还是希望股价涨上去一点？不是在回购吗，为啥子着急嘛？如果是我就根本不烦心做这些事，让业绩说话就是了。

段永平：: Your story may not have such a happy beginning, but that doesn't make you who you are.It is the rest of the story, who you choose to be!(Kong Fu Panda 2)Be Yourself!这是《功夫熊猫》里最让我感动的一句话。没看过的赶紧看一遍吧，最好是看原文的，原汁原味。

段永平：谢谢哈，居然抄错了。不知道为什么，我觉得乔布斯的经历有的地方非常像功夫熊猫，最后也真的成了大侠。There is no accident.

段永平：Your story may not have such a happy begging, but that doesn't make you who you are.It is the rest of the story, who you choose to be!(Kong fu Panda 2)Be Yourself!

段永平：Your story may not have such a happy beggining, but that doesn't make you who you are. It is the rest of the story, who you choose to be.(Kong Fu Panda2) Be Yourself!

段永平：这个要顶！

段永平：退出好，不折腾。

段永平：“据国外媒体报道，消息人士周一透露”，这帮消息人士哪来的那么多消息，为什么要透露呢？有趣啊。

段永平：没有评论!

段永平：美国资本主义已经300多年（包括英国传过来的），中国才羞羞答答30年，能出个马云就不错了。中国的大环境估计相当长的时间里是出不了的，这个时间会比大家想象的长很多。

段永平：“称乔布斯的去世反映了美国的全面滑坡。”到底想说什么？

段永平：大概是正确的吧。

段永平：垄断不算还有啥能算？不过行政垄断不是好的商业行为而已。

段永平：渐行渐远？好像一直都那么远。

段永平：如果不懂的话，什么价都可能高因为过几天来个坏消息说谁谁可能没决定买等等。总而言之，不懂不做，不要跟消息走，跟着理解走。

段永平：我没有任何意思，只是提醒一下大家，不了解的不要乱跟风，不然就成了高吸低抛了。不过，所有我看到的消息中至少有一条是真的，就是马云在斯坦福演讲的那条，因为我在现场第一排哈，马云讲那些话时离我不到5米。

段永平：价格战的最后结果往往是优不胜，比如汽车业和航空业。

段永平：太阳能行业在未来40-50年非常有钱途。不过怎么投还没找到办法。生产太阳能硅片的企业投起来要小心，因为他们的产品没什么差异化，最后都是价格战，没人能有好的利润，属于要避开的企业。尚德的东西看不懂，居然能在高价时和供货商签10年固定价格的合同，晕啊。

段永平：10年前买网易时就顺便看过这家烂公司，很意外这公司能扛到现在才破产。

段永平：这算是玩笑吗？一点也不好笑！

段永平：yahoo的好像没事。

段永平：这标题一看以为巴菲特买进了更多美银股票。

段永平：卖了“正股”手里的call就变成了naked的call，会面临无限风险。

段永平：所以说最重要的是我不做什么，巴菲特不做什么。你想学人怎么做是不可能的，因为每个人的能力圈不同，但什么不做才是成功的关键因素。比如说欺诈的事不能做，投资不能用margin等。

段永平：老巴的那个认股权实际上就是call（相当于买了call），但他不用付任何费用还每年收10%，简直是太好的deal了。高盛的行权价好像是125左右？ge的我记得是21块多一点。时间应该是在2013或14年吧？

段永平：买option是投机行为！我如果买option就是愚蠢！最郁闷的是每次跟别人讲卖option时别人都说我在买，买和卖真的那么难区分吗？有一个简单的区别，卖是收钱的哈。

段永平：可以卖，但卖掉后就成naked的call了，违背原则。卖naked call和做short都是属于不对的事情。

段永平：大概想说5倍pe的意思？看起来像是翻译的问题。

段永平：另外，以后不叫大道的我就不复了。我们老中的文化有时候真是很别扭，无伦谁都非要在后面加个总，不舒服。

段永平：和时间长短有关。其实我怎么做不重要，重要的是什么东西不应该做哈。使用option时最重要的就是不要为option而option，只有对基本面非常明白时才有可能有时用一下。还有就是不要用margin做option。

段永平：不明白最好就别碰option。

段永平：回复 @道不传: 我一般只卖out of the money的call，卖in the money的call和持股的逻辑有冲突。

段永平：也许是翻译出问题了？

段永平：日均3w到4w的营业额？我说的可是一年3w到4w亿的营业额啊。

段永平：你也老花？

段永平：恐怖

段永平：无聊！

段永平：阿里集团不是上市的。

段永平：投资当然看企业，但无聊时可以看看宏观嘛，反正也看不懂。

段永平：这里的相信不是指的宗教式的相信。不懂的人是没办法相信的。

段永平：猎头公司找到的CEO好过从内部提拔的CEO的概率是非常低的，为什么有些公司还乐此不疲呢？

段永平：这个借口有点囧哦。

段永平：老巴拥有或部分拥有那么多企业，他说没双底应该对的概率很大。

段永平：其实呵护没错，关键是用啥办法。

段永平：最近有点忙啊，这么多以前觉得有点贵的股票突然一下子到了有吸引力的位置，似乎又到了该make some decision 的时候了。 要inner peace！

段永平：一直觉得国内网游公司里网易和cyou这两家公司不错，价格便宜时可以考虑。以前有些cyou，前段时间被call走了，当时就想如果cyou再回到25-26就再考虑买回来。现在真的到了，开始考虑了。

段永平：这下3星惨了，kindle fire打的就是3星的市场。

段永平：这个问题未必那么重要。如果kindle真能上量的话，他们会想办法解决这个问题的，如果这个问题不太大的话。关键还是看产品能给用户提供什么。kindle fire这个做法看出来亚马逊有点急了，准备鱼死网破，破釜沉舟啊。

段永平：看了一下配置，Kindle fire用亏本的办法卖东西抢的根本就不是ipad的市场，不过做其他pad的人可真是有点惨。

段永平：这里说的最重要的不是peter厉害还是巴菲特厉害的问题，说得是我们这些业余投资者能学谁的问题。老巴的东西实际上和老巴没什么关系，也就是说“买股票就是买公司”和老巴没啥关系，老巴不过和我们一样这么理解和运用罢了。我没办法理解一个搞不懂5只股票（5个公司）的人如何可以靠投100只股票赚钱，历史的统计也很清楚地告诉我们实际上他们确实做不到，句号。

段永平：呵呵，大部分人如果学peter的话，会只学到白头发的那部分，而且最后还要亏钱，何苦？ 不明白老巴的话还是不要碰股市的好。不过，要明白也确实不容易，虽然老巴的办法是最简单的赚钱法，当然亏钱的办法就多了去了。

段永平：Peter的做法实际上是属于短视，所以早早就白了少年头，投资也没法做了。80多的老巴依然威武啊，芒格87了还自己开车。

段永平：将来不知道，但过去已经做不少了。

段永平：不是特别了解，感觉像一群短视的聪明人做的公司，本人不是很看好。

段永平：谢谢。看来港股还真有这规定哈，美股好像是不需要的，实在是没必要每天公布。

段永平：每天都宣布？香港有这规定？

段永平：Facebook 的说法有点道理如果facebook也这么认为的话。

段永平：还没排过队，这次准备去体验一下。

段永平：20年后回头看这些事（这类的宣布、盈利预测等等），公司或股东们得到什么了吗？好多上市公司都爱干些20年以后回头看一点意义都没有的事，但却经常要为这些事大动干戈、劳民伤财，实在有趣。

段永平：很久很久以前的当年征途可能是为了做成在线人数最高而搞了个促销，结果超过了梦幻当时的最高在线人数。梦幻大概是为了捍卫最高在线人数游戏随后也搞了个大活动，夺回了在线人数第一的“头衔”。不过，由于梦幻是时间收费游戏，那个在线人数是收费的，而征途当时应该有点赔本赚吆喝的意思。两家公司都还比较理性，后来没见再发生这类事情了。很多人玩游戏时是有小号的，如果集中在某个时段给某种有吸引力的奖励时，玩家就会在这个时段集中上线，从而提高同时最高在线人数，但实际上一般而言真实玩家不会因为这个原因增加或增加玩的时间。我知道的网易的游戏的头们是非常厚道和极为小心的，不是逼急了他们不会干这事。当然，逼急了是不是就该干则有点复杂，不在讨论范围内。以上均为我们从看到的现象在外围推测出来的结论，我自己从来没有问过双方当事人，尽管双方我都认识，但不知道怎么开口问。

段永平：好公司的高成长期最好不要卖call，不然很容易错失机会。

段永平：投资风格是什么意思[汗]？难道是从只投看得懂的变成只投看不懂的了？哈，有人问过我都喜欢投什么公司，我总是说“看得懂”的。然后一般人家会问一般是哪类公司，我一般会回答不知道。网易和uhal其实是很好的例子，因为这两个公司所处的行业风马牛不相及。也许就是个运气。有时候能想明白一点啥也是运气，老巴好像也是这么说的，所以运气好的人应该多回馈社会。

段永平：要补充的一点是，老有人说投资改变了我的一生，这个说法其实完全不着边际，因为投资没有改变我任何东西，但我确实找到了一件很有趣的事情做而已，就像学会打高尔夫球一样。投资并没有让我觉得自己更有钱，不然很难拿得住一只涨了100多倍的股票。要想拿得住一只涨了很多的股票必须要有很好的平常心（芒格叫理性），平常人是很难有平常心的。不过，平常心大概是可以修炼出来的，和年纪可能也有点关系。

段永平：是那么回事。当时最重要的是判断是否是有意作假以及以后是否还会做，官司的影响实际很小。

段永平：你记得也没错。不过我100倍时我确实绝大部分都没卖，只是人家问的时候刚好是哪个价格而已。今天我也依然是网易的股东，只是股票很少了而已。留下的这些网易光卖call都累计收了快20块/股了，也不知道是谁的钱。

段永平：140亿的估值显然太高了。

段永平：物流大概要靠大环境了，自己搞物流费力不讨好。京东那个搞法长期是要吃苦头的。

段永平：赶紧买个试试。

段永平：难道是传说中的ipad3要出来了？

段永平：居然不知道万网是阿里巴巴的。

段永平：当年征途为了创最高在线纪录时可是干过类似事情的，逼得梦幻也干了一回。可是，由于梦幻是时间收费的，偶尔来一下倒也不会伤筋动骨，但征途就白干了。不过，老史说过以后不会再干这种事了，因为没有意义，所以我也相信这一次他们主要不是靠的这种方法让人数上去的。

段永平：很了解的公司少，对我来讲，交易也不太方便。

段永平：呵呵，老巴开始回购了，说明便宜股票还是很难找啊。

段永平：不知道独立ip的最高在线有多少？不是独立ip的经常说明不了问题，尤其是在有特殊奖励的时候。

段永平：很久没见到网易3字头了。 大摩怎么也有这种预测“在未来60天内”？我记得以前大摩写网易的那个人水平的不是这样的，也许记错了。

段永平：这句话我喜欢

段永平：[汗]我佩服那些一直坚持不懈亏钱的人们

段永平：我觉得他们这几年的行为很怪异。

段永平：以我的理解，外部人是做不到的，就算有啥好主意也不会有机会实施。

段永平：从外面请顾问对自己公司做战略评估一定是件非常有趣的事情。 很难理解当自己都不知道该用什么战略时别人可以帮得上忙，不管别人都是谁。旁观者清的情况下，旁观者或许可以指出错误，但要教会自己该干嘛大概是不可能的事。 还有就是，让问题自己找问题大概是不会找到问题的。

段永平：这个有意思。没注意过有这么多公司跑美国圈钱来了，难道美国的钱好拿些？

段永平：怪异。

段永平：不懂不碰，和花了多少年没关系。

段永平：两年一次大决定或许是合适的。

段永平：事物怪异的一个地方就是很多道理不懂的人是看不懂的，而且多数看不懂的人实际上根本就没用心“看”。所谓高成功率的概念其实只是低失败率造成的。

段永平：其实没人可以告诉别人怎么做投资，但巴菲特告诉别人的是投资中什么东西不该做。看看巴菲特这么多年的(低）错误率就不难理解为什么巴菲特的总投资回报高了。

段永平：其实我不懂什么是“价值投资”的“定义”，但我懂“买股票就是买公司”。我不会因为欧元“可能有问题”而在便宜的价格卖掉自己拥有的好公司或好公司的股票或其他资产。建议你没事看看巴菲特讲的东西，在网上和人探讨很难对你有帮助，所有的道理巴菲特都讲得很透，but maybe you need to open your mind to try to understand what he's saying.另外，职业炒股不容易保持平常心，建议多看看老巴都讲啥了。

段永平：[哈哈]

段永平：[汗]老巴很少相互矛盾，但如果被人断章取义就难说了。

段永平：和ge有啥关系？

段永平：那更说明这公司有问题了？

段永平：其实巴菲特在借用彼得林奇的话后再加了一句，巴菲特认为还是要买有信得过的好的管理层的公司。他借用彼得林奇那句话是为了活跃现场气氛。

段永平：这句话是彼得林奇说的，巴菲特只是引用了一下。在老巴对不知哪个大学的演讲开始部分里就提过：彼得林奇说过......。

段永平：不能简单用对错来判断这件事。但如果是因为钱多而做这件事，尤其是看到其以前的表现，感觉多半是错的。钱多（相关业务用不掉）就应该回购或派息，不然就是对自己公司没自信，那股价掉也正常。

段永平：这未来30天的预测水平真是有意思。

段永平：我没关心过Soros怎么做，但我可以肯定的是，用margin的人老的快，投资总年头短，整个投资生命周期里赚钱少很多。

段永平：借钱做生意一般而言是有还款期的，而且借款人对要做的生意一般了解度高，但也还是有很多人因为借钱做生意而陷入一生的麻烦。借钱（margin）做股票是用你的其他股票抵押的，完全由broker控制，但市场大跌时他们会随时要求你卖股票还钱。股票市场有时会疯狂到无法想象，用margin的人一生也许只需要碰...

段永平：[汗]阿里集团要上市还用借壳？

段永平：未来现金流折现不是公式，是思维方式。

段永平：有钱容易犯错不等于一定会犯错，没钱一般难有机会犯有钱的错误。

段永平：买股票就是买公司指的就是这个意思。做过企业家的人本来可以有一个优势，那就是更容易看懂公司，更容易知道自己的能力圈在哪里。但我发现我认识的很多企业家对股市并没有任何认识，和普通人无异，同时大多数人是不碰股市的（因为他们认为自己不懂）。不懂不碰的就是好的投资者，哪怕一点都不碰也是...

段永平：基本原理就是如此，我把这个叫“未来现金流折现”。

段永平：没有评论！

段永平：你说的没错，但老巴那时卖的BAC应该不是他买的，估计是CEICO的（没查证过）。反正那时一看老巴卖了，我就把我手里的BAC都清了[哈哈]。

段永平：呵呵，看来钱多有时候就容易想干点啥啊。老巴都说以前他手里钱多的时候就容易犯错，别人如此也正常。

段永平：呵呵，你说到关键了。高手和其他选手的差别就在错误率低而不是能打出多少好球来。

段永平：的确买的不是一个东西，但基本逻辑是接近的。老巴的deal当然是最好的deal，但别人做不了。我买BAC时实际上都卖call了，从而可以在牺牲暴涨机会的前提下把成本降下来，就为了赚点小钱。银行股不碰就一直不敢碰，也算试试水，底线是基本不超过老巴的比例，对bac而言就是3%左右。

段永平：我没说过不投吧？但我确实说过我不太懂。金融这么大且永恒的生意不投确实可惜，所以要慢慢搞懂才行。上一次跟老巴买了富国，这次跟了点美银，也算是个学习的过程，希望学费是负的哈。

段永平：这个说法一直都有啊，a股是历史比较短的说法了。突然想起来其实美国很多很多年前也有很多特异功能的事。

段永平：我的意思是其实没有更容易的方式去投资。尤其是初学者，老是想找捷径，次帖的意思就是没有捷径，就是没有更容易的办法的意思。

段永平：呵呵，好。对了，我的名字叫大道，或者叫大道无形。

段永平：说得很好[哈哈]。

段永平：哦，谢谢！

段永平：看来Larry Page像个不错的CEO。

段永平："亲们不用担心，肯定会在上线”----什么意思？亲们是谁们？肯定会在上线是谁在上线？

段永平：不知道老巴怎么算。我知道bac的book value是20块左右，tangible book value 好像是12块多。相当于现在开一家bac至少要花到12块多钱。bac的风险我搞不清楚，所以只敢放5%以内，好玩一下。

段永平：呵呵，可能是很多个“焦点”中的一个。

段永平：只会帮他增加机会，不会摊低成本。

段永平：其实根本就没有第一次，一直不明白为什么那么多人看不明白。

段永平：但我知道老巴很懂银行，所以我懂一点就行了，反正不超过老巴的比例就行。

段永平：名词解释怎么批评？不过，“投资者”是应该具有这些基本常识的，不然就成投机了。老巴肯买优先股的公司一般都是老巴认为足够安全的公司，印象中老巴好像没怎么错过。2008年大跌时老巴完全不中招就是一个很好的例子，那些被wiped out的公司老巴一点都没有。

段永平：没有焦点的公司早晚会有麻烦。

段永平：刚刚查了一下，ga还真有2.5的option.你的说法是对的。

段永平：对ga而言，option的价格会直接减掉3块。如果有2.5的option就好玩了，put确实应该到零（理论上讲也应该是-0.5才对），call怎么办呢？按理说应该是负0.5块。不过，ga没有5块以下的option开出来，所以这个案子看不出来。另外，股价未必跟着分红调整。分红减掉的称重器上的重量，股价是短期投票的结果，...

段永平：呵呵，这个观点有点意思，好像也有点道理哈。

段永平：终于把电影公司给卖了。搞个电影公司实在是个低级错误，知错能改就是好事。盈利看起来不错，烟酒一下可持续性有多高。

段永平：很难想象这家公司最后能活下来[挣扎]。

段永平：之前投的不是巨人的钱吧？没认真看过。这种特殊分红说明老史还是很公平的，分完他就可以用自己的钱去投自己看好的东西了。

段永平：那栋大楼建的确实好，有机会一定要去现场看看。

段永平：别人谁买moto都很难有好下场，但google出手则可能有点不同。一方面说明google确实急了，另一方面，google的文化确实强大，或许有机会？无论如何，google的文化和moto的差异实在是太大了，如果google能够搞掂moto那就是google的又一个奇迹。3-5年后就能看到结果。

段永平：别人谁买moto都很难有好下场，但google出手则可能有点不同。一方面说明google确实急了，另一方面，google的文化确实强大，或许有机会？无论如何，google的文化和moto的差异实在是太大了，如果google能够搞掂moto那就是google的有一个奇迹。3-5年后就能看到结果。

段永平：我觉得这个数字有点大，会不会搞错了。

段永平：这个厉害！

段永平：写的啥？

段永平：我没觉得马云有什么变化，我也不觉得以后他会有。

段永平：广东人普通话讲不好时也这么说。

段永平：你需要知道什么是covered call。

段永平：恩，收保费的比喻可能更恰当。

段永平：你大概没看懂。

段永平：从本质上来讲，卖option就是在赚投机者的钱，实际上是在和投机者对赌。投机者想来赌场的赌客，卖covered call和有些股票的put的则有点像赌场。

段永平：心态的意思是，卖option其实不会有短期赚大钱的机会，但是实实在在产生净现金流的办法，在懂的基本面的前提下长期而言是有机会获得高于平均市场回报的回报的。买option则是投机，常做铁亏。

段永平：我之前的判断都是来自公开的资料。我们的文化是非常重利益的，在这种状况下，大家的思路很容易往利益上想而忽略了真正的是非。

段永平：[汗]我说的卖call一定指的是covered的call，和市场无关但和了解有很大的关系，不了解的公司绝对不能碰任何option。卖put也不需要“大量”的资金，钱多多做些，没钱就不做，和别的一样。

段永平：我今天有很多option到期，其中就有些yhoo15块的put，回手卖个15块的短call觉得很舒服啊。

段永平：不过我的平均成本比这个低些，而且每年还会下降15%左右。option帮了很多忙。

段永平：补充一下：如果你能假设比亚迪不是一家上市公司，不要受谁是股东的影响，平常心去看公司所有的方面，想象一下10年以后公司会怎么样，你自然会得出比较客观的结论的。

段永平：包括对眼睛的健康宝贝电脑也是下了功夫的，好过玩别的。

段永平：所以淘宝变成4家公司了。

段永平：我们一直算是高端机吧？这次只是进入智能手机而已。一般而言，我们只要有足够长的时间，国内好像都是算很厉害的那种吧。相信一段时间后国内买android的人多数都会把OPPO作为选项之一的。

段永平：不懂不投，哪天搞懂了，看见便宜的还是可以投的。

段永平：诺亚传说明天开始公测，看起来似乎还不错哦，我觉得蛮好玩的。准备冲新区去了，呵呵。

段永平：我们出的是小天才宝贝电脑，是相对于大人的电脑而言的。我们这个东西主要是寓教于乐，从小培养小孩的好习惯，并不是教一堆没用的东西。小天才宝贝电脑的游戏大都是教育内容的，让小孩学起来不枯燥，非常适合2-6岁的小孩。我对淘米没看法。

段永平：6月下旬见过一次马云，再一次确认我的判断是对的。当然，不见马云我也觉得他绝不会为了个人利益去干这件事，不然我这么多年就白干了。

段永平：呵呵，公开场合不敢妄加评论。我觉得以老巴的价钱和老巴的投资比例还是很值得一赌的。

段永平：09年和10年时我也卖了一些spy的puts，但是基于客观派的态度，意思是长期来看经济不会坏。老巴卖的那个put我一直没看懂，为什么15年的put只有10%左右的premium,我当时卖一年的就有10%了。不过，他的put是不用margin power的。

段永平：大师是客观派的吧？

段永平：大概就是歇下来以后还有机会回来的意思。我知道梦幻西游的玩家经常有回流的。

段永平：哦，那叫黏性很弱。

段永平：粘性更高怎么可能寿命更短？最近没空玩，以后有空再说。

段永平：没玩过所以没啥感觉。

段永平：呵呵，所以便宜不了。所有想去的都应该明白这点。

段永平：呵呵，估计这不会是最后的价钱。最后15分钟左右真正的bidder会出现的，我的工作就是不能让他们太便宜了，但我不会去抢，好东西是要分享的。

段永平：呵呵，估计这不会是最后的价钱。最后15分钟左右真正的bidder会出现的，我的工作就是不能让他们太便宜了，但我不会去抢，好东西是要分享的。

段永平：4，上市首日，“破发”的概率接近或者超过50%.5，经常出现市盈率接近1倍，或者现金超过市值的上市公司。 这两条件有点那个。

段永平：$2345678了.

段永平：“好公司的长期pe是不可能在12-13倍或以下待得住的”。这话说过，但和pe18倍是合理的意思完全不一样。你要引用别人的话就请注明出处，不能乱解释哈。

段永平：什么时候说过pe18是合理的？乱讲不上税？

段永平：谢谢哈。原来那标题的意思差得有点远啊。

段永平：只是说了马云不是为了（个人）利益而去，什么时候说了不是为了控制权？支付宝必须内资控股才能拿牌照，控股不是控制权是什么？

段永平：一直以来，我都能感觉到马云对巴茨的愤怒，希望这些决策不是在愤怒的状态下做出的，因为芒格说过，愤怒状态下很容易做出愚蠢的决策（今年股东大会上评价巴菲特写的新闻稿时说的）。另外，活人都是有问题的，死人才没有。投资就是在面临各种问题时还要做出合适的决策。

段永平：我好像没说阿里没问题呀，我也不是在为马云护短，我只是发现很多人受自己的水平所限，把马云的很多长处当成短处了。对支付宝的处理方法我也不是太满意，总觉得应该能有更好的办法。

段永平：很喜欢看空不做空的说法。

段永平：呵呵，价值投资的基本理解非常到位，日久必成大器。

段永平：不可能！

段永平：我也搞不懂，所以不操心。 "If you can value 1% of the Russell 4000, you can get very rich." - Warren E. Buffett (while having lunch at Gorat's with Texas A&M "Aggies" undergraduate students in the Fall of 2004 in Omaha, Nebraska.)

段永平：巴菲特只投资在自己的能力圈范围内。他很不喜欢变化，但他也说过，如果你能看懂这种变化的话，你将make a lot of money.

段永平：iphone需要开机吗？用iphone好像从来就不用关机的。