买入并持有

段永平 价值投资并不是盲目的买进并长期持有。如果是好公司才值得在好价格时买进并长期持有。当然，好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是 10 年后回头看：哇塞，那真是好价格。

段永平 有时买之前花得多，有时买后还要花很多时间，尤其是当标的已经达到基本目标价以后，对其价值的判断还是挺重要的。比如，我对网易后来的发展就花了很多时间，不然没可能大部分拿到 120-140 倍才卖。事实上，网易涨到20-30 倍时我们还追加了一些。能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。

段永平 一般来讲，我不敢重仓的就表示我没把握，一般我不太买。所谓把握也是毛估估的，谁也不是算命先生，发现买错了也是一定要纠错的，千万不要用“价值投资就一定要长期持有”来安慰自己。价值投资的长期持有是在买对股票的前提下才成立。

段永平 我理解的所谓投资其实和“市场”（短期）没关系，所以没有谁比谁聪明的问题，但有每个人了解的东西不一样的概念。我认为的投机就是认为自己可以比市场快一步。我认为的投资和市场没关系（意思就是别人短期怎么看没关系）。如果一个投机分子认为市场比自己聪明的话，从一开始他就不会介入（来小玩玩的不算哈），当然最后大部分人确实证明了市场确实更聪明。从长期的角度看，市场是绝顶聪明的！其实很多“购买并持有”的人们实际上就是投机分子，因为他们自己其实不知道自己买的是什么，所以买了以后需要整天问别人怎么看，在被套时就拿出“长期投资”来安慰自己。要知道，没什么比买错股票并长期持有伤害更大的了。

段永平 要补充的一点是，老有人说投资改变了我的一生，这个说法其实完全不着边际，因为投资没有改变我任何东西，但我确实找到了一件很有趣的事情做而已，就像学会打高尔夫球一样。投资并没有让我觉得自己更有钱，不然很难拿得住一只涨了100多倍的股票。要想拿得住一只涨了很多的股票必须要有很好的平常心（芒格叫理性），平常人是很难有平常心的。不过，平常心大概是可以修炼出来的，和年纪可能也有点关系。

段永平 假设你买了一套公寓出租，你会怎么看你那套公寓？每天打算卖吗？其实我前面已经说过了，如果你认为你买的是一家非上市公司，你就能明白这点，不然明不明白都不重要。 很多人问的问题是：以前你的租金是 10%,今天变成9.5%了，请问你觉得该卖掉你的房子吗？如果你不卖的话，那是不是就意味着你在买进呢？ 就当自己是百分百的拥有这家公司的股权。没有别的股东，就你自己。这样想，就会明明白白了吧。如果是自己经营的公司，时不时问自己这个问题，我想大慨是疯了。

段永平 理论上“持有＝买入”其实不是一个观点而是一个事实，所以如果人们没有持有一家非上市公司的心态的话，每时每刻都会有卖出的冲动的。

段永平 如果这是个非上市公司，你会怎么做？不要因为容易交易而做任何决定，这样才容易回到事物的本源，做出正确的决定。

段永平 我觉得应该是看懂生意比较难，看不懂的拿住比较难。大部分人拿不住是因为看不懂。真看懂了不应该拿不住。

段永平 首先感谢你玩小霸王和梦幻西游哈，我也喜欢玩小霸王和梦幻，也得到过很多快乐。我其实并不懂通常意义上的估值，就是所谓股价应该是多少的那种估值。我一般只是想象如果某个公司是个非上市企业，我用目前的市值去拥有这家公司和我其他的机会比较，哪个在未来10年或20年得到的可能回报更高（这里的回报其实是指公司的盈利而不是股价的涨幅）。所以，我能看懂的公司非常少，亏钱的机会也非常少，最后的结果自然是不错的。举个简单的例子，A股里我从若干年前就基本只拿着茅台，脑子里总是想着10年后茅台会怎么样，所以也容易拿得住，回报也不错。我并不在乎别人这一时期赚了多少钱，我只考虑自己的机会成本。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道， 从今天回头看，如果时光回到当年，你还会花那么多钱和巴菲特吃那顿饭吗？ 还是巴菲特所有的心得其实在公开场合都说过了？ 假设现在的你可以花钱拍得和世界上任何人吃饭的机会，你最想和谁，原因是？ 谢谢

段永平 和巴菲特聊一聊，给了我非常大的帮助，至少给我带来了几千倍午饭的价值。以前我对商业模式是没有那么重视的，只是众多考虑之一。认识老巴以后，我买的苹果，茅台，包括腾讯，都有老巴的影响在里面，尤其是一直拿着这点，和老巴绝对密不可分哈。另外，从那以后，市场对我的影响逐年下降到几乎没有。如果能够从来的话，那我肯定会更早地去赢取那个机会。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道，问个不成熟的问题，虽然我知道您在投资中只关注现金流，只关注公司未来的盈利能力，但是我还是想问问您在买股票的时候，您会去想这支股票十年后的股价会到多少吗？ 还是至始至终就不会去想这个问题，而是只关注公司未来的现金流，只关注公司未来的年利润，只要利润好就投，管它股价能到多少

段永平 早期会想，现在确实没太想过，就当非上市公司拿着。

段永平 欢聚是不要做空的另一个例子。其实这也是我赚了空头钱的例子。上次是新东方被做空的时候。GME 和 TSLA 不算哈，因为只是很小金额的玩了一下。近十多年的投机都在这里了，好玩而已。真的赚钱还是要靠买到好公司然后一直拿着。

提问 / 上文 有的吧，大道只是把美股腾讯adr和巴菲特公司的股票卖了换 苹果

段永平 是啊，港股腾讯还有不少。BRK只是换了一小部分。好公司不要轻易卖的一个很重要的原因是，卖了以后换什么！拿着Cash一般是比较难受的，很多人很可能会因为卖掉了好公司，现金又拿不住，于是换了连盈利模式都搞不清楚的公司，开始了睡不好觉的日子，犯不着啊！

提问 / 上文 不是我们非要做价值投资，而是我们不得不做价值投资。去坚守价值，去坚守自己的能力圈，去远离投机，去远离频繁交易。远离了失败，我们才有一丝成功的机会@但斌 @大道无形我有型 苹果 英伟达

段永平 买了一个好生意一直拿着真的会觉得很难受吗？假设我们拥有整个茅台，每天现金流杠杠的，你在坚守啥？

段永平 我拿苹果比老巴时间长，比重比老巴要高。需要时我是可以拿得住的。有些价位段卖put其实蛮好的，大家最好别不懂装懂哈。

提问 / 上文 但是请问大道，您有说过好公司遇见了就一直拿着就行，我一直理解的就是说遇见了好的公司，在合适的价格买到手了之后就一直拿着不动就好。那像您这样的操作是因为觉得日后大概率会有更合适的价格买入更多的股票吗

段永平 等10年就知道了。一直拿着确实是很好的办法，但很无聊啊。我这样一个月4%+保费你不满意吗？别把自己搞得很懂的样子，仔细想想嘛。

提问 / 上文 内地的朋友现在只能通过港股通买泡泡玛特了，不能学习段老师卖put，就一直拿着呗，段老师有没有什么建议@大道无形我有型

段永平 一直拿着很可能是最好的策略，除非你像我这么闲。

提问 / 上文 今天看泡泡玛特的股价，20年上市冲到了107，22年最低跌到了9块，相当于100万两年内变成了9万。 25年又涨到330，现在150。 如果现在自己的股票跌了90%还拿得住吗，说实话，拿不住。 投资难的是心态。@大道无形我有型

段永平 你拿不住的原因只有一个，你根本就不知道你买了什么。你只是买了个票，然后盼着他涨，而且最好是马上涨。如果真的涨了，你就觉得自己投对了。如果跌了，你就开始怀疑自己是不是错了，跌的越多怀疑越大……。