满仓与现金

一句话

他满仓的理由是不知道现金该怎么用，跟看不看好后市无关。前提只有一条：不用 margin。

理由朴素得有点意外

满仓的时候我知道怎么办，但是我不知道空仓的时候该怎么办。我后来研究巴菲特，发现巴菲特也说过，最难的时候，是手上有很多钱，但是没有可投的项目。实际上巴菲特长期都处于这样的状态，没有发现可投的项目，就等待。这是做投资最困难的时候。

这段话把仓位问题从预测市场转成了机会成本。满仓意味着你的钱都在你算得清的地方；空仓意味着你必须回答一个更难的问题——这笔钱去哪儿。所以他对留现金这件事的态度是直接反问：

除非我找不到目标，不然我不理解留现金干什么。需要现金时可以卖股票啊！

前提：只要不用 margin

这是这条底线唯一的、也是不能省的限定：

满仓不是问题，我就是个满仓主义者，大多数情况下都是满仓的，只要不用margin就好。我对短期趋势没概念，觉得短期内啥都可能发生，所以看长远特别重要。

满仓和杠杆看着像一回事，性质其实完全相反。满仓的最坏情况是账面难看，用了 margin 的最坏情况是被强制卖出。前者你还能等，后者由不得你。所以在他这里满仓可以，margin 一点都不行。

他的满仓口径还包含一部分看起来像现金的钱：

大道是满仓主义者，其实没多少闲钱。不过，所谓满仓是包括卖put的那些现金的，过期了就空出来了。目前这个掉法，很快也就没啥闲钱玩了。

卖put要留出被 put 进来时的买入资金，从账面看像是空了一部分仓。他把这部分算作满仓，因为那笔钱已经有明确的去处了。

和牛熊无关：你要的是便宜，不是牛市或熊市这个判断

牛市熊市的说法是眼睛看着别人（或叫市场）的表现。用这种办法投资有时候会对，因为“熊市”时往往股价都便宜，买到便宜股票的概率高。在自己了解并喜欢的公司便宜的时候满仓往往都是对的，和熊市牛市无关，虽然看起来好像有点相关度。rightbusiness、right people、right price 和牛市熊市没有必然关系，但“熊市”时 right price 出现的概率确实会比“牛市”高很多，但当right price 出现时买的人并不需要知道现在是“牛”还是“熊”。

这是他对择时最干净的一次否定：牛熊和便宜有相关性，但你需要的是便宜，不是牛熊，盯着后者是在看别人。满仓的代价他也认，而且回答过很多遍：

我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台700多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。

满仓主义者最常被问的就是这么贵了还不卖，而他的答案是：那些劝你卖的人，多半在更低的位置已经卖过一次了。这也是他对什么时候卖的一贯口径。

相关概念

不用margin · 卖put · 什么时候卖 · 换股 · 市场波动 · 不预测 · 茅台