2026 年雪球发言

看到门店的第一眼，多少有点震惊——没想到一个海内外都这么出名的 IP 零售商，门店居然窝在这家商场的负二楼，一家 50 平米左右的小店。 这倒是打破了我的印象，王宁应该很重视选址。我在杭州遇到的泡泡玛特店都是在各大商场的一楼，不是靠近大门，就是交叉口。最近新开的一家泡泡玛特在西湖苹果店旁边。

朋友结婚就送了一端dimoo 查看图片

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相信并坚持是懂的前提，这样理解可以吗，大道!

泡泡玛特 SK海力士 SpaceX #拼多多# #高通# @大道无形我有型 Molly上半年收入大幅下降的原因，认为罪魁祸首是MEGA Molly的收缩。 然后梳理了整个MEGA产品线的发展历程及特点，确认了MEGA Molly确实是在收缩，原因可能是MEGA的定位发生变化。 把这些写...

段大哥用Muse做了啥

现在我已经全副武装ChatGPT Grok Gemini Muse 一人兵团

不管做多还是做空，交易员的目标都是赚自己的钱，动机不分善恶。感觉投资视角不要用善恶去区分多空。长期，空头无法毁灭一家真实能持续赚钱的好公司。只要企业现金流扎实，公司本身就是最大买家（分红、回购），股价最终会回归价值。

大道老师。我想问您一个问题。生活中有这么多的意外。一些突如其来的疾病。您总是说做对的事情，把事情做对。但是如果没有时间的复利。我觉得很难做到。既然我们不知道自己能活多久。那怎样去对待时间这个问题呢？我了解过查理老爷子的事迹。但我没有找到这个问题的答案。@大道无形我有型

@大道无形我有型 段总好，现阶段手机行业竞争加剧，差异化越来越小，未来数年，oppo和vivo会加大技术共享或深度合作吗。

人才，你不会也不知道豆芽是黄豆变的吧。

想请问大道年轻时有没有去算过命，或者去看风水，对算命八字怎么看？如果有人当面给你看相 说你有灾 你会相信吗@大道无形我有型

@不明真相的群众 @大道无形我有型 方丈，段叔，我在重温您26年方略访谈， 方丈问:上面提到您人生中投资20个孔， 您说:拼多多可以算，是因为风投，但是不是自己看懂了，拼多多严格意义上来说也不算 随着您26年的加大仓位，是因为看懂了拼多多，还是由于一些其他原因?

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汇报一下：现场人山人海，确实每一件都是艺术品。之前买了不少泡泡玛特股票，感觉还是买少了，准备再加点仓。@大道无形我有型

@大道无形我有型 今日有一小悟: 价值投资永远不要想着把别人账号的钱转移到自己账号! 而是去获取企业的长远回报

两个平台价格相差这么多的产品，您有同时都买下来对比过是完全一样的东西吗？

是的，非常反感Temu那个转盘和各种套路，体验上亚马逊好太多。但是同时东西便宜是真的。

我也用TEMU，但都是直接买东西，从来没去点过那些折扣的东西，确实便宜很多的。我的阅读眼镜都是在上面买的，一次买了几十个，才几块钱一个，东西和Walgreens的一样，价钱只有1/3. 我有些健身用的小工具也是在上面买的。TEMU的邮寄速度好像很慢，但amazon承诺的时间也是经常不准的。

我也用TEMU，但都是直接买东西，从来没去点过那些折扣的东西，确实便宜很多的。我的阅读眼镜都是在上面买的，一次买了几十个，才几块钱一个，东西和Walgreens的一样，价钱只有1/3. 我有些健身用的小工具也是在上面买的。TEMU的邮寄速度好像很慢，但amazon承诺的时间也是经常不准的。

我也是有同样的疑问。因为我在美国用的那个 Temu，它有像中奖一样，然后他说，然后你就去玩它这个，玩到最后，反正你是一样都拿不到。本来我也挺想买它的东西的，但是它这样玩，感觉很烦，很花时间。那我就直接 Amazon 买了，东西和价格也是跟它差不多，退货也很方便。我是因为想买这个拼多多的股票，所以就一直在尝试着买它东西。现在东西质量是比以前好很多，但价格也上来了。像我家女儿，她就是只用 Amazon。这样的抽奖方式真的让人感到很烦，也觉得公司真的是不诚信，一直在套你。而且我也看了美国客户也是这样的评论。希望啊段能答疑解惑，🙏

这不怪丁元英，只能说作家、编剧、演员对商业的想象是很可笑的。

@大道无形我有型 段哥您好（表示尊敬），今年年初开始接触投资以及关注您的，今年24岁，看过您大部分的发言跟书籍，自己也对茅台有一些简洁的看法以及对未来现金流的疑惑，望您能解惑。 1.关于大部分人说年轻人不喝茅台，我的观点是年轻人本身就不喝茅台，茅台的本质是具有社交及向上社交属性，金融属性最后才是喝品（追求品质的一种），日常当中只要你有送礼或者是场面需求，那么茅台作为中国酒领域当之无愧的首选，是其他酒没办法望其项背的，这源自于中国近30年的发展巩固了茅台得天独厚的位置，使得家喻户晓认知里的认可，所以不管年轻人喝与不喝，你只要有社交或者场面的需求，茅台是最好的选择。这是一代人根深蒂固的思想，不管新一代的年轻人如何改变，最终你还是要跟随。 2.关于科技时代商务应酬老一套已经萎缩，需要实力来说话的观点，我觉得不管任何行业，除非是只有你能做别人做不了的事，比如最好的大模型，其次是像英伟达这样最尖端的企业，训练ai要用到cuda（对英伟达的了解很浅，用来举例如有错误谅解）这种情况不可否认会有缩量，但同一行业内，同一竞品中，也一定会有竞争，这一块就算缩量也还是会存在。 3.关于i茅台的出现，会释放一定的购买力，触发很多喝品的存在，愿意取悦自己，逢年过节谁不愿意让自己的老爸喝一瓶最好的呢，不过也会有买来囤的（真实的开瓶量没有增加），最终结果是什么现在的我没办法去看这么远，但能够想象到市场化一定是趋势是好的方向。足够的定价权足够的护城河，能够穿越周期，未来有它的一席之地，这是我对投资茅台的一些浅薄的看法（以上仅为个人看法） 我的基础很差还在努力，不太懂的点是您说过买股票就是买公司，买公司未来的现金流，目前正在逢低买入茅台股票，如果按照茅台未来每年固定850亿的现金流现在市值1.55万亿扣掉净现金1800亿年化在大概是6% （这个是否是理想化概念化），是否代表现在买入就是好的点，亦或者应该用dcf估值来计算才对，假设现在买入500万茅台，那么十年后会是什么结果，算不算是一笔成功的投资，您多次说10年之后来看现在这个价格还是个好价格，不知道您是如何得出的这个结论，这些概念在脑袋里很模糊，望段总解答（不知此问题是否太过低级，讨扰了） 最近在研究泡泡玛特及其，但是因为没有搞懂现金流没有下手 各位前辈如果愿意指点迷津，也在此谢过了，感谢感谢感谢（重要的事情说三遍）#茅台#

@大道无形我有型 段老师，我今年28岁，从事cg动画行业，是一个3D模型师，公司最近业务被ai视频冲击，导致我们部门和平面设计部门所有人都被裁员了，您接触的上层比较多，想问问您对ai的看法，以及未来白领阶层（考脑力生存的中产阶层）会大范围被ai冲击所带来的影响，现在非常迷茫，希望得到您的指点。

前一段时间偶然才知道，原来毛豆就是黄豆

刚问了我00年出生的女朋友，硕士数学专业，她很笃定说是树上长的。我说是地下长的，她说那为啥有文章叫做落花生哈哈哈哈哈哈

我在拼多多上买新鲜花生时，发来的货有泥土，我查了一下，才知道花生种在地里的，以前真没想到。

你说的可能不对。 我发现幼儿园就开始带学生去体验挖花生，摘花生。 学校会教的

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下次改成 段老师

花生叫“土豆”我认为是合理的，反而马铃薯叫“土豆”不太合理，

@大道无形我有型 大道你好！我有个儿子今年初三成绩很差，我每次跟他聊起好好学习，他都很有信心的样子告诉我，叫我放心一定会考上一个不错的高中。我感觉他在敷衍我。我能放宽心态吗？

大道从哪里给你知道i茅台减少了多少假货，这事你该去问茅台啊

@大道无形我有型 我不看K线不盯盘，只拿茅台+腾讯。茅台我把它当“低成本、少资本开支、卖酒即自由现金流”的生意，用文化和情绪价值解释需求；但自检时发现：用“人需要多巴胺、酒是社交文化”判断长期需求，算不算真懂？还是必须再跟踪批价、基酒、合同负债才算不糊弄自己？

@大道无形我有型 想请教一下大道老师目前三十年期美债收益率破5.5十年期美债收益率也屡创新高，在债率飙涨的大空头下美股却能屡创新高，为何美债收益率暴涨并未引起市场足够反应，这是否说明当美债高到一定点位时美债对股市的压制逻辑也会发生变化

想问下阿段老师，世界杯决赛那场你穿西班牙的球衣是预感西班牙队要夺冠吗？@大道无形我有型

认真对待的感情和理性打架了？

@大道无形我有型 大道好，关注您很久了，您的一些观点对我很有启发。最近正好遇到一个人生选择，想听听您的看法。 我27岁，明年毕业。现在有一个可能更好的异地工作机会，但选择它，也可能意味着失去一段认真对待的感情。 想请教您：年轻人刚开始职业生涯时，遇到事业和感情冲突，最应该想清楚什么？

昨晚和一位美国华人女孩在北京见面，朋友母亲和我父母是大学同学，80年代末出国，女孩美国生美国长中文不流利，基本是标准的ABC，生活在德州休斯顿。我们在小时候90年代-00年代见过两次，20年没见我们都长大了。 饭局后期我问她知道Labubu吗，她告诉我知道，但是她更喜欢hacipupu，她也知道pop mart这家公司，但是美国卖的比中国贵两倍甚至更多，所以今年一月她来北京的时候美国朋友都让她从中国买泡泡玛特，据说专门带了一个旅行箱回美国 她说blind box is kind of gambling, but I like gambling. 人类的喜好是相通的，我还是看好泡泡玛特在美国的市场！三五年后，美国营收会追上中国。

昨晚和一位美国华人女孩在北京见面，朋友母亲和我父母是大学同学，80年代末出国，女孩美国生美国长中文不流利，基本是标准的ABC，生活在德州休斯顿。我们在小时候90年代-00年代见过两次，20年没见我们都长大了。 饭局后期我问她知道Labubu吗，她告诉我知道，但是她更喜欢hacipupu，她也知道pop mart这家公司，但是美国卖的比中国贵两倍甚至更多，所以今年一月她来北京的时候美国朋友都让她从中国买泡泡玛特，据说专门带了一个旅行箱回美国 她说blind box is kind of gambling, but I like gambling. 人类的喜好是相通的，我还是看好泡泡玛特在美国的市场！三五年后，美国营收会追上中国。

大道你好，关注大道很久了。感谢大道。想请教个问题。 最近大道有使用Meta的muse吗。不知道大道怎么看，个人Agent会是手机里的杀手应用吗。感觉苹果生态做这个事情可以做的更好，权限高。谢谢@大道无形我有型

Domaine Clos de Tart？

泡泡玛特 @大道无形我有型 段哥，您好，想请教个问题：商业模式上，像茅台这种因它好喝，品控严格且长期供不应求的特点，从它的产量容易毛估未来的5年，10年现金流大概率会比过去要多。对于泡泡玛特，虽然王宁是我极其喜欢的创始人，也喜欢它的企业文化和产品，请问您从10年的角度看，判断未来现金流的关键点是什么呢？谢谢！

阿段叔我比较笨，所以是热爱的事情变成工作，不热爱了就不是真的热爱对吗？或者有些工作我只爱他的一部分，其实我也很想找到我愿意心甘情愿加班付出时间的工作有什么方法没

@大道无形我有型 段叔，艾特您了好多次，想请教您除了投资方面的事情，或许是希望您给予力量吧。 我未知贷款担保的情况下，父亲让公司员工拿要走我的身份证、注册了项目公司，以项目公司名义进行了近500万的担保。因为我持有母公司股份（算是替母亲代持，并不是真实拥有）拿走身份证时以为是公司办理正常业务，并且公司员工也说明是注册公司使用。 隔了些日子，公司负责人电话我，说需要我签字，目前我不记得是否告诉我是担保，但是我可以很明确整件事没有任何人与我协商，告知，允许。 当时人在赶飞机，合伙人（外国人第一次来华，担心人等在机场）这种情况下没有多问，也没有思考，就线上签字了。 后面询问才知道所有的事情……个人情感上肯定很伤心，但父母不仅没有愧意，更多是责备和谴责威胁，并且希望我继续担保更多资金。利用是项目也会是我的，我是家人应该承担。 我目前正在创业中，这笔担保已经实际影响我的工作了。 我给母亲发了信息，如果她威胁我断绝关系，我是否应该坚持理性，把这笔十年期的担保希望她尽快转移或者偿还。但目前的情况，对他们偿还是很难的。非常进退两难……也非常伤心💔 打扰您了

重点不在他说没说过，重点在我想知道是咋算出来的。 查看图片

阿段叔你好看了一些关于你的书和视频，对于你的本分和不做什么有一点点了解。我目前28岁现在是洲际酒店西餐副厨师长，目前对于职业很迷茫，我也明白自己的能力圈很窄，我离开这个行业也只能再从事门槛低的基础工作。我梦想和你一样做投资然后每天健身。你觉得我现在开始什么做什么复利起来能在我40岁有所收获或者能相对自由@大道无形我有型

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可口可乐只是为了举例，其实我真正的问题是30年后是否投资会消失，因为人类的需求会变少，任何东西都很完善，就像我举的例子一样，既然A股是为了融资而产生，那么是否只有趋势投资才能赚到钱？@大道无形我有型

段总，我40岁，我一路经常踩坑，我好奇的是你年轻是怎么能不掉进弹坑的。

我打了两年，全家人都进入感冒，还有一个发烧，不知道是不是纯度的问题，还是说个人体质，今年开始打算不打了

我对价值投资的定义就是买股票就是买公司买真正的有能力的公司，然后高分红，然后低估值的公司

@大道无形我有型 段总您好，我14岁，有个问题可能有点冒犯，但我是真的想不通，想直接问您。 我发现一个现象：可口可乐这种您那一代公认的价值投资标杆，现在行业不增长了，它靠现金流收购新品牌也只是守地盘，股价十年在一个区间里来回，涨上去又掉下来，股东最后只能赚点分红。而真正几十倍回报的公司，全在科技和AI里，是顺着产业趋势走出来的。 那我就有个很大胆的疑问：在今天这个时代，趋势投资是不是正在取代价值投资？ 您说一块钱的东西最终值一块钱，价格会回归价值。但科技公司的"价值"本身天天在变，今天的护城河明天可能就被新技术填平了，等它"回归价值"的时候，公司可能都没了。反过来，真正赚到大钱的人，很多是看懂趋势、在景气度起来的时候上车，而不是算清楚DCF才动手。 所以想当面问您：当一个时代的财富主要由技术革命创造，而不是由存量龙头创造，死守"好公司+便宜价格"的价值投资，是不是已经变成了一种上一代人的路径依赖？价值投资到底是永恒的，还是只是特定时代的产物？ 如果价值投资没过时，那它在科技时代最该修正的地方是什么？希望段总指点。

泡泡的娃咋感觉要取代的是宠物呢？年轻人未来不生孩子要养泡泡的娃了嘛

而迪士尼的乐园的利润是大头了！

这话其实跟买股票就是买公司一个意思，表述的绕了个弯而已

是Dimoo的新生日记系列，然后加上了娃衣，像这样

不是隐藏款，DIMOO的新生日记系列，自己给外配的娃衣

段永平：其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。（2013-04-19） 网友 H："其实任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己。"突然想明白这句话了，如拨云见日，茅塞顿开！ 网友 S：段大哥，任何股票都只有一个真正的买家，那就是公司自己，我还是不太明白含义，能再给说说吗？ 段永平：想不明白以前最好别碰股票，慢慢想吧。（2013-04-19） 网友 Z：请教一下,如何想明白这句话的? 段永平：把这个博客从头看一遍，问答看三遍，还不明白就再来一次，直到明白了。（2013-04-19） 网友：自从听了阿段讲说“公司的买家最后只有它自己”以后，便开始觉得看K线好没意义 段永平：看懂这句话不容易的，真懂就是出师了。（2026/5/27）

我配置了10万谷歌，5万SPX火箭，5万标普，5万纳指100，十年后能跑赢通胀不？@大道无形我有型

@大道无形我有型 大道，是不是所有投资者都是过客，会来也会走，真正的买家只有公司自己，靠未来的现金流买回公司？

这谁看了不迷糊 查看图片

@大道无形我有型 大道，您好！我关注泡泡玛特是从它的盲盒和拉布布爆火开始的，跟大多数人一样，但是考虑买入是看到您从不懂到懂一点到快速完成近8%的持仓占比，而绝对出手是看到其乐园和面包店的开业，推测其二次三次增长曲线的强大想象力，不知道您怎么看待泡泡玛特的乐园业务，以及其他新兴业务，如面包店，电影等

@大道无形我有型 大道你好！请教你一个问题。现在A股房地产公司股票都是估值极低。巴菲特说在别人恐惧的时候我贪婪。现在买入优质的房地产公司龙头，以5—10年的时间看。是巴菲特说的捡烟蒂，还是算价值投资呢？

@大道无形我有型 美国的lease模式现在好像很流行，我想再国内尝试数码租赁这一块。感觉国内再未来一段时间内，租赁模式再年轻人中会很越来越流行。能否给我们一点建议。

@大道无形我有型 段先生您好，一直很认同您对“好生意”和行业壁垒的判断逻辑。想向您请教一个关于国内量贩零食赛道的问题，像万辰集团、零食很忙这类企业，现在对上游供应商议价能力很强，还通过供应链革新砍掉了不少中间环节，一边把实惠让给消费者、快速起量，一边自身也能保持不错的盈利。从您的投资和商业视角看，这种靠强议价、供应链效率构建起来的优势，算不算真正稳固的行业壁垒，这类公司是否符合您定义里的好生意范畴？

许诺过的是什么东西？

请教学长一个关于高管“功劳和苦劳”以及待遇的问题。公司如果曾经对一位高管的初期表现很满意，给了不错的薪酬和股份，后来发现这位高管的管理思路对于公司的长期竞争力造成了伤害，需要换人。但这位高管的勤恳、操守等都完全没问题，且在早期对公司确实有功。这时候要调整他的位置，那么待遇上是应该按照以前许诺过的给与延续，还是应该按照新的岗位向下调整呢？

@大道无形我有型 大道老师，如果是小资金，在研究了商业模式和企业文化后，以准备长期持有的预设去选股，但卖出的时间点是需要资金用于生活所需，排除被短期的市场波动影响。如何看待这种做法呢？

@大道无形我有型 阿段，我实在是好奇——打高尔夫是不是和投资不一样，特别需要天赋？（不是随便玩玩那种）

段总，您好！我是你粉丝中最不起眼的粉丝请教您一个投资问题，下半年AI算力中心科技中您觉得哪个板块受益会更好？@大道无形我有型

确实好看，但草坪好像差了点

欢迎广大雪球球友把您逛泡泡玛特的体验回复在这个帖子之下 希望大家能够尽量都附上时间和地点，需要时最好能有图片（尽量不要照到人脸）。有时间、地点等具体信息对改进会帮助更大一些。描述的越具体越好，尽量少点自己的感觉，多一点客观描述。比如： “态度不好”——可能是：“没...

@大道无形我有型 大道你好，想请教您一个关于教育的问题。我孩子现在3岁了，我过去3年一直是不打孩子的，然后每次他犯错我都跟他讲道理，说这是错的事情下次不要做了。但是我发现无论我讲10次、20次还是30次，仿佛他都是屡教不改，尽管他有时候会说我知道了下次不再这样了，但每个下次都还是会这样。比如出去玩滑滑梯这种不肯排队，不遵守规则，然后经常稍不满意就啊啊啊啊的大喊大叫，有时候还会去推别的小朋友，上次因为类似事情我实在没忍住狠狠的打了他，发现他好像反而有改观了。之前您一直说不应该打孩子，不然就等于是告诉他打人是对的，但不打感觉光讲道理没用，我很矛盾，您能否给我解惑谢谢。

想知道大道为什么会建仓crcl，加密货币似乎不是价值投资范畴的东西，巴菲特和芒格都不喜欢加密货币。@大道无形我有型

@大道无形我有型 段老师您好，卖put 收益到权益金的50%就平仓，您认为这个符合价值投资吗？

大道，我今年37岁，想打流感疫苗，请问一下对流感疫苗的理解，有必要吗@大道无形我有型

@大道无形我有型 段哥你好，学习价值投资将近十个月了，最近一直在思考企业内在价值，听过你们说企业价值是自由现金流的总和，我也也能大概理解。到目前市场有几类公司，我到目前内没想明白一类公司：一种公司，每年净利润也在大幅增长，但是都必须要大量再投资维持，自由现金流几乎为0，这样的公司市值也都几千个亿，比如一些硬件制造的的公司，这样公司存在的价值对投资人是什么？未来会是怎么样呢？

@大道无形我有型 段叔叔，请抽时间讲讲IBKR未来10年会怎样

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@大道无形我有型 昨晚试了下新的 Siri AI，比之前提升不少，方便了点，最好用的是Siri Ai可以通过当前我屏幕上的内容、正在使用的 App 等上下文来理解在做什么，比如我正在看一篇文章，让它翻译某一段或者整个，以后看新闻就不需要瞪大眼睛或者复制粘贴又或者分享新闻链接给Gemini和Chatgpt了，不过速度还是慢了点。段哥试过新的 Siri AI 了吗？

其实很想知道段总当初遇到这种想要拿订单的情况会采取这种策略吗？ @大道无形我有型

被大道老师种草了，已下单同款@大道无形我有型泡泡玛特

@大道无形我有型 大道老师您好，如果让您选三家半导体公司您会选择哪三家？想求评论

段哥你好，请教一个问题。本人很赞同本分，做对的事，但是有些事情必须要撒谎才能有做的资格，不然连做这件事的资格都没有，这件事又很重要。您怎么看呢？做不做？比如重要到一个学生要高考资格的程度。@大道无形我有型

请问他为什么要一定要挨着苹果开啊？

杭州万象城。

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这就不是泰戈尔写的

不得不说现在ai真的太强了 超级大脑 真的想做投资的人依靠ai对话可以补齐太多未知的内容，大大提高效率

不应该100%吗？只是谁来毁灭

泡泡玛特 这个场景有点梦幻啊，大道@大道无形我有型

段总，想问您一个和投资无关的问题。 如果马斯克的殖民火星计划成功了，您会愿意成为第一批上火星生活的人吗 @大道无形我有型

最近看了一部美剧LUCKY《幸运女神》，非常喜欢里边的一句话“where you go,there you are.”当时一下子就想到了大道常说的这句话“你最后会成为你本该成为的人”。

有点宿命论，我不认同，人努力对人生的影响不可否认

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AI实现超级智能，如果实现自我迭代的话，出现毁灭人类的概率是10%。好奇从大佬的角度看，是怎么看待和理解这个话题或者事件？@大道无形我有型

从去年大道浙江大学问答开始关注到现在，几乎没漏过大道雪球每一条发言，发现雪球上问大道的问题至少80%以上都可以在《投资问答录》中找到正确答案，如果不行，还可以看看大道所有的视频演讲访谈，绝对会收获意想不到。 其实大道说了这么多年，说的那些一直都没有变（除了讲大道新关注的公司），无论是讲投资、公司还是人生态度或者亲子，只是从各个角度说的更加深刻了，就比如： 理性想长远 做对的事情，把事情做对 不为清单 买股票就是买公司 商业模式、企业文化、价格 本分、不占人便宜 你没做到其实是你还没有真正理解 你终究会成本你本该成为的那个人 做自己喜欢的事情 …… 所以各位友友其实在面对一些基础的问题，也许可以先看看大道的东西哈 @大道无形我有型

大道，用的词是合算不是划算，二者区别很大。

@大道无形我有型 大道，vivo这次请了杰伦代言让人惊喜，没想到这次广告mv更是棒，像是《晴天》mv的彩蛋，很有故事感，让人十分怀念上学的时光，也十分期待9月21日的新品发布会。得给市场部加鸡腿。

请教一下大道如何看待中国高离婚率。

@大道无形我有型 段总您好，我是普通上班族，想年底了再买一手茅台。因为特别崇拜您和巴菲特 看了您和巴菲特好多采访视频。虽然还是看不懂茅台，但是您关于茅台的观点都觉得很认同，很对。之前1400的时候买了一手。想着年底的时候再买一手是否合适？

以前觉得老梁知识面很广，讲啥都头头是道。后来听他讲西游记，是我的知识覆盖，说的基本全错，只是把网上的热门角度复述一遍。可能做自媒体需要大量素材，一个人的知识毕竟有限，偶尔还是要讲一下自己不懂的东西。

苹果，茅台和腾讯都是不卖品！

其实就是想请教段总，泡泡玛特是否依旧可以继续长线持有！手里也持有一些，底仓外，中间多余资金也反复做了T，知道您持仓不少，就是想请教下未来其商业逻辑核心优势有哪些？

段总，我觉得骗自己太容易了了。就比如幻想自己股票涨，当它绵绵下跌，想法互相打架的时候，人会难受。明明知道这件事做错了，但是已经投入大量时间、金钱、感情。为了躲开这种痛苦，自己会悄悄篡改对现实的解读： “其实情况没有那么糟，竞争力很强，环境也不好，……管理层也有苦衷”“下个季度一定能变好”。 承认现实是痛苦的，修改看法，成本很低，一念之间就能缓解难受。改想法比承认失败轻松太多。

不知道你的“席卷”的定义是什么？

大道好，想请教下POP的未来现金流折现案例，我自己也按DCF逻辑粗算过，在约2700亿市值时就已经买满了。您能等到2000亿才出手真是厉害，拜读您的文章后理解2700和2000亿十年后看区别不大，但还是感觉自己功夫不够，我总是认为想抄底倒过来看也是一种追高，看懂了便宜了就买满，但这样就很容易把子弹打光，浮亏关掉手机是常态。投资真是不简单啊。@大道无形我有型

段哥，您认为中国当下的消费类股权资产，是不是处于便宜阶段？您曾讲过，价投不关乎大环境变化，但消费环境低迷，的确影响了消费公司的业绩。期待您的回答，谢谢🙏@大道无形我有型

最近想了很多，经常看大道巴菲特等言论，现在能理解到 有时候预测长期确实要比预测短期要更容易 比如我认为 下个月，明年，泡泡玛特不一定会有新的爆款ip诞生，但是长期来看，新的爆款ip的诞生概率会高很多 下个月海外用户量不一定会多，但十年后大概率会比现在多不少

奇怪了，智商低可以理解，可没脑子确实不应该啊！

@大道无形我有型 阿段，你会怎样做到对自己诚实？

@大道无形我有型 大道，认为泡泡玛特会席卷美国乃至各国的校园？怎么看走这一步对未来的影响？

@大道无形我有型 大道，你会在跑步机上用ipad和手机看电视啥的嘛？ 教练今天推荐了这个趣味体验，感觉40分钟的有氧运动，趣味性提升不少，还更放松了。

是的，他意思是仅凭这个不好判断

老梁近期有一个视频叫做（茅台 年轻人能不能走个面），节目一开始就提到了段永平先生，不知大道看了没有？

@大道无形我有型 大道老师，我注意到有一些公司在A股和H股两地上市，我想买的股票H股比A股便宜。很多人说H股流动性枯竭，可是买股票就是买公司，您也说过可以把上市公司当成非上市公司来看。那我是不是可以忽略流动性的问题？同样的情况也适用于加息。

老梁说司马夹头粉丝“兜里没钱，心里没数”。

是价投，大道打错字了

阿段，我昨天在商场买了几百块盲盒，挺愉快的。跑步回家的中途在路边歇了会，看到做保洁的大爷对失业的中年人说这年头真难。我把买盲盒的钱给他们，会不会让人更愉快些？

泡泡玛特 @大道无形我有型 不理解为什么很多人抽到隐藏款会很兴奋？隐藏款和普通款并不能多带来快乐啊，或者说隐藏款和普通款没有什么差异化啊？仅仅只是因为这是隐藏款（稀有款）？

如果没有新媒体短视频、李诞不可能和大道有交际！这就是短视频杠杠的力量@大道无形我有型 可以这样认为？

@大道无形我有型 段总，最近想抄底茅台，但是我发现茅台持股人数近4年下跌背景下不降反升，，是不是说明散户还没有被磨走，反而进来了很多呢，是不是说明价格没跌到位呢

泡泡玛特 @大道无形我有型 段总，泰国曼谷的泡泡玛特门店很大，当下的确人气好的不行！您觉得当下继续坚持价投意义如何？

段总，您好，您觉得苹果推出折叠屏的策略好吗？@大道无形我有型 求回复

同款 查看图片

大道，你最初关注到泡泡玛特，是否跟李诞有关系？

段哥能问一下您挂球包上的dimoo是哪一款嘛

一下子对大道说的具象化了@大道无形我有型 高尔夫+labubu

我也是新手啊，原本我也是从7号杆开始练，可是球老开右曲，之后教练建议我换成9号打。年头几乎每天连续在driving range练，握杆握得太紧，整个姿势很僵硬，手指都打到破皮了。高尔夫比我想象中难啊。还在努力摸索当中。

我好像想明白了两个点。1、阿段老师为什么是满仓主义者？因为 持有 = 买入 ；2、阿段老师为什么会90%重仓单一股（苹果、网易看起来都是）？因为 持有 = 买入。阿段老师我这样理解对么@大道无形我有型

大道您好，想请教您一个关于平常心的问题。我发现自己总会下意识地和别人比较：学习时比成绩，工作时比收入，投资时比收益。看到别人不如自己，会松一口气，看到别人比自己好，又会羡慕甚至嫉妒。 我其实不喜欢自己这样，理智上知道别人“比较”好并不意味着自己过得差，我也不希望自己的快乐建立在别人不如我之上，但这些情绪还是会不由自主地出现。 您有没有过类似的感受？如果有，是怎样逐渐转变的？我希望能从心里不再那么在意与别人的高低，而不只是每次比较之后劝自己想开点。从明白道理到真正做到，您有什么经验可以分享吗？ @大道无形我有型

阿段：您好！我现在每天都要在雪球上看你的发言，而且成为了一种习惯。你的语言表达，通俗易懂。想请您帮忙分析一下我是不是有臆想症，我总是感觉有一股莫名的力量在打压茅台，逼所有人往科技股里面去，完成冒一个人意愿

茅台碰上周期下行了吗？好与不好其实显而易见啊，不懂为何有些人选择视而不见啊。 查看图片

@大道无形我有型 段哥，最近看茅台，有一个长期困惑：茅台拥有顶级现金流和商业模式，我个人认为它现在只是在正经历一轮严肃的“库存下行周期”。想请教您，在您的视角里，像茅台这种强品牌壁垒的公司，它的“周期”与普通制造业（如周期股）的周期，本质上有什么区别？当这种极强护城河碰上周期下行时，您会如何用“生意视角”来评估它当前的买入时机？感谢指点

大道，高尔夫新手求教：下杆时收腹总是使不上劲，感觉力量全断了。您平时是怎么练习核心发力和下杆节奏的？@大道无形我有型

谢谢！6450 par 72 slope 125

段总中午好，想请教个问题。我有点好奇，在国内的经济大环境下面，如果让段总当茅台的董事长，段总会打算怎么经营。（这个我想过，我感觉似乎我啥都不干，但是还是让利点给经销商会更好。品牌的维护也是一个蛮重要的东西）

跟在游戏里买物品差不多。需要就买，不需要就卖。放不下了就扩背包扩仓库

段叔，可以问问您除了捐款做慈善，给自己花的最大一笔钱是干嘛了。最近投资赚了点钱，有点飘，感觉纯数字的增长没办法给自己太多兴奋感，想给自己添个大家伙，但是预计会花掉现有20%的现金，要不点我两句，让我断了念头。

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段总您好，我今年30岁，手里现有60万闲钱做长期投资，计划持有周期十年。当前设想配置：70%茅台、30%腾讯、10%泡泡玛特，想请教您这个组合是否可行？盼您指点@大道无形我有型

大道您觉得您是否有点滞后了投AI，现在投会不会泡沫（老巴说不要参与人声鼎沸），于AI您也是敢为天下后吗@大道无形我有型 @大道无形我有型

我是个稳定的业余爱好者哈不过最近有些进步，坚定不移保证开球上球道、难度大的洞坚决执行1切1推。今天见了7字头，12个par1只鸟3个加2（因为3推）

伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）在传统能源领域的最核心投资主要是 西方石油（Occidental Petroleum, 股票代码：OXY）和雪佛龙（Chevron, 股票代码：CVX） 。 一、 西方石油（OXY）建仓与加仓历程 1. 初次接触与建仓（2019年 & 2022年） 2019年4月（优先股融资）： 巴...

@大道无形我有型 请问大道：我是小白两年前刚听说标普纳指，因为不咋懂就一次性配置了30万标普和70万纳指一直没有动过！未来也是准备拿着不动！请问这种思维符合价值投资理念吗？还是说应该配置一点个股！请教大道@大道无形我有型

@大道无形我有型 阿段，你好，请问一下，你计划长期持有泡泡玛特，那你是否会允许一小部份持股被借出做空以收取借券费呀？可以回答吗？

Gemini： 以 2006 年秋至 2026 年秋的整 20 年周期为区间，贵州茅台与标普 500（S&P 500）的年化复合回报率（CAGR）如下： | 标的 | 全收益复合年化（含分红再投资） | 纯价格复合年化（不含分红） | 20年累计总回报（全收益） | |---|---|---|---| | 贵州茅台 (600519) | 约 21% – 23% | 约 19% – 20% | 约 45 倍 – 65 倍 | | 标普 500 指数 | 约 11.2% – 11.4% | 约 9.2% – 9.4% | 约 7.5 倍 – 8.5 倍 | 核心数据拆解 * 贵州茅台 * 基准价格：2006 年秋季股价约为 42 元（前复权价格约 20–25 元）。 * 回报构成：过去 20 年间茅台累计实施多次送转股（股本扩充至 12.56 亿股），并派发了数百亿元现金股息。即使在经历估值中枢与批价周期的波动后，依靠深厚的品牌护城河、极高的净资产收益率（ROE）与长期的提价能力，其 20 年年化复合回报仍保持在 20% 以上。 * 标普 500 指数 * 点位变化：指数从 2006 年秋的约 1,320 点攀升至目前的约 7,680 点，纯点位涨幅接近 5 倍（CAGR 约 9.3%）。 * 股息再投资加成：加上 20 年间平均每年 1.5%–2% 的股息再投资，标普 500 全收益指数（S&P 500 Total Return）的复合年化达 11% 以上，显著超越了其 70 年长期名义均值（约 10%–11%）。

我两个都买。

茅台不可能跑过标普，买茅台也就图个5%的年华而已

@大道无形我有型 段总您好，请问长期持有贵州茅台股票，需要考虑未来可能的极端气候频发，对高粱产量影响，从而导致茅台酒产量下滑，成本提高的利空因素吗？这种气候利空因素对茅台有多大影响？投资者应该重视吗？谢谢！

段永平买特斯拉的内在逻辑是什么？ + Thought: 16.8s 先给结论：段永平买特斯拉，其实没有他惯常那种"看懂生意的内在逻辑"——他自己反复承认：特斯拉赚的钱是"瞎猫碰上死耗子"，他把这个操作定义为"风投"、"市梦率"、"完全靠蒙"。 与买网易、茅台、苹果有本质区别。 他与特斯拉的完整经过（三个阶段） 阶段一：早期买过、也赚过钱，但他自认"逻辑是错的" 被追问"有没有赚了钱、事后却发现事实或逻辑搞错了的交易？" 段永平："我的特斯拉就是典型哈。"（2018-09-20） "你的汽车行业的例子我其实也不懂，虽然在特斯拉上赚过不少钱，但最后也因为看不懂而全部放弃了。"（2019-03-13） 他2013年就是特斯拉最早一批车主，车牌都改成了"We Love Tesla"，但后来"因为不喜欢马斯克的品行 + 买了车后对服务不满意"，把股票卖了。他承认："当然这是个错误的决策，我可能应该留着，但是我觉得很难，确实很难。"（2025年访谈） 阶段二：长期排斥——三个原因 在2025年11月的《方略》访谈中，他讲了为什么一直不怎么碰特斯拉： 1. 看不懂："投资我觉得比较难……电动车这个生意不会太好，会很累，它差异化很小。" 2. 不喜欢马斯克这个人："你投资实际上是在跟他做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕给我钱我也不干。" 3. 但他同时认可技术："SpaceX、星链确实太牛了，非常厉害。马斯克是个牛人，肯定比我牛太多了，但这不意味着我一定要喜欢他。" 阶段三：2025年底态度反转、重新买入（划重点） 2025年11月，他看完马斯克演讲后说"突然明白电动车确实是省能源的（大多晚上充电，利用闲置发电能力）"，然后： "最近终于再多花了点时间看了很多马斯克的东西。面对他的那么多厉害的产品，我上个礼拜和这个礼拜已经开始投点在特斯拉上了……就当风投吧，我觉得10年后回头看，这个投资也许是对的。不做朋友但还是可以投资的嘛。" 此时他的方法：卖put（期权）为主，判断标准是"这个价钱卖给我、10年后回头看算不算便宜价钱？" 2026年2月更进一步自嘲： "对马斯克本人看法没大改变，不喜欢的东西依然不喜欢；'投资'特斯拉基本看的是'市梦率'，完全靠蒙，大家好自为之吧！" 所以，他的"内在逻辑"到底是什么？ 1. 承认不完全懂：特斯拉在他这里是"看着未来10年可能很厉害"的风投，对标他投拼多多的心态（押注人和技术），而不是买茅台式的"看懂现金流的生意"。 2. 差异化判断：他认为"大部分电动车生意会很艰苦"，但特斯拉做出来了差异化（"款式少、产品单一、量又大、成本低，很可能有钱赚"），这是他唯一觉得靠谱的商业理由。 3. 对人的矛盾：不喜欢马斯克，但尊重他"话说了真能做出来"（FSD、星链、火箭回收"10来年后真的做出来了"）。 4. 仓位方式：用小仓位 + 卖put，控制风险，"不想跟他做朋友，但可以做个风投"。 一句话：他买特斯拉从头到尾不是"看懂的投资"，而是"失控的好奇心 + 风投式小赌"。他自己都承认早期在特斯拉上赚过钱但逻辑是错的、后来是因为"看不懂"卖掉的，2025年再买也只是"看市梦率、靠蒙、当风投"。想从这里面找出类似"网易/茅台"那样严谨的内在逻辑，是找不到的——他在特斯拉上从来没有建立过这种逻辑。 ▣ Build · Big Pickle · 58.3s 说人话 + Thought: 306ms 好，大白话版： 段永平买特斯拉，说白了就是：没看懂，但赌一把。 他这个人买股票向来讲究"看得懂才敢重仓"（茅台、苹果就是），但特斯拉从头到尾是个例外： 1. 第一次买（2013年）：他是因为喜欢特斯拉的车才买的，还买了个车牌写着"我们爱特斯拉"。赚了不少钱，但他自己说"这笔钱赚得糊里糊涂，逻辑根本没搞对"。后来发现马斯克这个人他不喜欢、车服务也让他不爽，就全卖了。事后他承认：卖错了，应该留着的。 2. 中间十几年：一直"看不懂"。他说过"电动车生意很难做，差异化很小"，还说"投资就像交朋友，不想跟马斯克这种人做朋友，给我钱都不干"。但同时又承认马斯克是真牛，火箭、星链都做出来了。 3. 2025年又买回来：看了一堆马斯克的演讲，觉得电动车晚上充电、电不用白不用，加上特斯拉确实做出了差异化、成本还低，就又想买了。买归买，他自己还是那句话："就当风投吧，看看10年后对不对。" 最逗的是他最新的原话："投资特斯拉基本看的是'市梦率'，完全靠蒙，大家好自为之吧！" 一句话总结：他跟特斯拉的关系就是——从喜欢车到讨厌人再到佩服技术，兜兜转转。他买特斯拉从来不是"我看懂了"，而是"这个人好像真的行，赌一下"。所以是小仓位、卖卖期权、输了也不伤筋骨。他自己都说了，这就是蒙。 @大道无形我有型 大道，关于您投资特斯拉的内在逻辑，AI总结的有偏差吗？

@大道无形我有型 段总，我最喜欢的偶像周杰伦代言 vivo 了，想问下是您促成的吗😊

@大道无形我有型 ，大道，今年应该买iPhone Duo还是iPhone 18 Pro？你买的哪一款？

看视频好像看到大道了 查看图片

饥饿营销

@大道无形我有型 大道怎么看待近日电力板块的火热？能理解的了最近的上涨吗

大道是怎么判断这个人好坏的？是看面相加上在苹果发布会吗？

有个关于茅台的小问题，希望能借助大道的声音扩散一下，问题很简单，就是我身在海外，无法正常登录i茅台（但愿只是我个人的问题，这样的话这个问题就不存在了）。i茅台的首页可以登录，但是要进购买页，或查看某款酒的详细信息，就直接白屏或是显示系统繁忙了。我理解很多手机应用或网站，出于某些需要会屏蔽来自海外的登录，但i茅台作为一个直接面向消费者的购物网站，为啥要屏蔽海外用户呢。记得大道也说过，茅台的国际化其实就是喝茅台酒的人的国际化，希望茅台完全可以自信大方一点，把i茅台向全球所有用户敞开怀抱。@大道无形我有型 #贵州茅台#

段总您好，又看了一遍您关于i茅台会释放巨大市场的观点，我有一点没搞明白。茅台京东自营旗舰店随时都可以买啊，而且也可以保真，唯一一点就是每瓶大概比i茅台贵12%左右。对比之下i茅台抢到酒的概率特别低。真正想要喝的人或者送礼的人真的会在乎这12%的差价吗？@大道无形我有型

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问了AI，苹果也只有第五大道这一家店是24小时营业，非常特殊

大道老师您好，我非常崇拜查理·芒格，我想问真正的认知系统是不是解决问题的能力，有解决广泛问题的和解决狭义问题的。而并不是单一的观点和方法。例如解决如何积累生产资料的问题，个人觉得您选中的那些股票就很不错。@大道无形我有型

@大道无形我有型 大道老师您好，携程与泡泡玛特都是2000亿港币市值左右，去年经营利润差不多都是180亿港币左右，今年两家公司都遇到了一些经营上的调整。两家企业都属于悦己消费类公司。请问大道有关注过携程这类公司吗，在大道眼中，旅游消费类平台的领先企业其商业模式与发展前景值得长期关注与思考吗？若能得到大道的解惑不胜感激。

大道老师，我现在有600w都存在银行，自从关注了您以后，我也想投资茅台！你觉得拿出总资产的多少做投资是合适的？谢谢

没有资本家的命，得了资本家的病真是剥削大王，不考虑员工的么

其实恰恰相反，苹果直营店在内地，绝大多数都是只付固定租金，不给任何扣点提成的两者取高，因为苹果的直营店业绩都很高。然后还有财务测算上他们预判也没啥风险，每月支出固定。

看到有球友反馈说长沙国金泡泡玛特 晚上22：00就打烊了，事实上长沙这座不夜城22：00很多人才刚开始出门，凌晨才是夜生活的高峰期。有一次非暑假时间在解放西堵到怀疑人生如果国金商场沿街店铺营业时间不限，公司是否可以延长一下延长时间，夜间冲动消费的购买欲也会更强的您觉得呢@大道无形我有型

我猜大概就是说你有两只鸟，你自己留一只就够了，另外那只剩下的就留在林子里吧。

这和中国租房模式不一样

24小时营业，房东为什么高兴。（虽然有一定的关联租金）房东24小时还是2小时都没关系啊

贵州茅台 大道说赚钱越多的公司商业模式越好，那喜诗糖果算商业模式好的公司吗？喜诗糖果好像没有一些光伏企业赚得多？还是说赚得多只是商业模式好的条件之一？差异化和护城河也是？@大道无形我有型泡泡玛特 腾讯控股

贵州茅台 大道说赚钱越多的公司商业模式越好，那喜诗糖果算商业模式好的公司吗？喜诗糖果好像没有一些光伏企业赚得多？还是说赚得多只是商业模式好的条件之一？差异化和护城河也是？@大道无形我有型泡泡玛特 腾讯控股

看到有球友反馈说长沙国金泡泡玛特 晚上22：00就打烊了，事实上长沙这座不夜城22：00很多人才刚开始出门，凌晨才是夜生活的高峰期。有一次非暑假时间在解放西堵到怀疑人生如果国金商场沿街店铺营业时间不限，公司是否可以延长一下延长时间，夜间冲动消费的购买欲也会更强的您觉得呢@大道无形我有型

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大道说了如了如果网易一直拿着不卖到现在，比后来买苹果收益还好？

哈，有啥不容易的？股价掉了么？你就当买了个房子一直在收租，根本就不知道能卖多少钱就好

我们结婚啦

没错，库里南早该推沟里了！

谢谢您，所以我很珍惜您在的时间就好像我知道我身边有重要的人始终要离开，可是当他说的时候，我还是会绷不住

大道，您刚说现在能接受马斯克的逻辑了。人的视觉能够完成驾驶，我能理解这说明纯视觉在理论上可行。但机器也可以使用人没有的传感器，纯视觉可行似乎不等于纯视觉就是更好的方案。 您现在接受的是纯视觉最终能够做到，还是也认为它会优于多传感器融合？我想知道您这次改变判断的理由在哪里@大道无形我有型

大道，您刚说现在能接受马斯克的逻辑了。人的视觉能够完成驾驶，我能理解这说明纯视觉在理论上可行。但机器也可以使用人没有的传感器，纯视觉可行似乎不等于纯视觉就是更好的方案。 您现在接受的是纯视觉最终能够做到，还是也认为它会优于多传感器融合？我想知道您这次改变判断的理由在哪里@大道无形我有型

vivo+阿里赢麻了，又一个大逆转！ @大道无形我有型

今天打球的海宁尖山球场，距离金庸先生出生的袁花镇故居只有15分钟车程。特意绕路去看了一下 高尔夫真的好难，上次打到91杆觉得自己要突飞猛进了，后面又打了十几场，还是总被各种失误缠身。感觉破9仍然遥遥无期 查看图片

没事，金庸也不会的。

说明:来源于网络，准确性待验证 北京时间：2026‑09‑04 凌晨，美国得州奥斯汀超级工厂，闭门受邀专场 【开场，马斯克主题演讲】 马斯克： 欢迎大家。七年前，我们第一次对外阐述全自动驾驶、Robotaxi 的构想。在当时，绝大多数人认为这只是科幻。 今天，我们不再使用改装版...

《天道》这部剧确实成为商业巅峰剧，我也看了很多遍包括原著。想从中找到更多能够为己所用的知识点，很可惜资质有限，没有悟道。不过主人翁的扮演者王志文的演技无可挑剔。

金庸武侠假的，复仇者联盟……假的，看不下去？

@大道无形我有型 小天才唯一一款无摄像头的电话手表Q1R停售了晴天霹雳十多年极简款小天才电话手表忠诚用户心声：清晰语音通话、长续航、无摄像头、有定位的极简功能电话手表是刚需，是面对如今复杂网络环境的最强需求，个人感觉也是儿童电话手机设计的初衷。摄像头4宗“罪”：首先站在长续航对立面；其次吸引孩子长时间注视小屏幕伤眼；再次使用场景受限，在宿舍使用的话可能侵犯隐私；第四最便宜带摄像头的电话手表价格较极简款近乎翻倍，部分家长被迫为负功能买单。 请教阿段：极简功能Q1R是销售极差或利润极差或者其他的原因被砍了吗？会考虑恢复销售吗？

假的一分钟都看不下去

阿段，偶然看到的三个品牌同框。 查看图片

就是把金庸武侠倒背如流，也不能练会各种神功，一个道理

[已修改]不是拿着茅台就是价值投资，拿着高杠杆企业就不是价值投资。重点是自己能不能搞清楚企业未来现金流。 仔细想来，任何公司都是可能存在很多变化的，有些是基本面的，有些是市场的。不懂你很难拿得住，也很折磨。

印象中大道说过，他没看过这部剧…？ （小遗憾，还蛮想听听，大道对这部剧的见解呢…）@大道无形我有型

你可能会喜欢Dimoo.

重温老剧，偶见步步高，年代感瞬间出来了贵州茅台 @大道无形我有型

说明:来源于网络，准确性待验证 北京时间：2026‑09‑04 凌晨，美国得州奥斯汀超级工厂，闭门受邀专场 【开场，马斯克主题演讲】 马斯克： 欢迎大家。七年前，我们第一次对外阐述全自动驾驶、Robotaxi 的构想。在当时，绝大多数人认为这只是科幻。 今天，我们不再使用改装版...

你可能会喜欢Dimoo.

虽然我看不懂，但我在努力理解帅阿段对泡泡玛特的逻辑。 嘴巴大，牙齿多，脸丑，不懂泡泡玛特的美感，get不到。

阿甘：stupid is as stupid does. The phrase “stupid is as stupid does” means that the actions of someone often are an indicator of their intelligence or lack thereof. It says that even if a highly intelligent person does something stupid they are still stupid.

@大道无形我有型 大道老师您好，我是您多年的粉丝，在您这里学习到很多关于“消费者导向”的理念，非常受用，我是一个刚踏入30岁的人了，想沉下心来学习，想问问您如何发现生活中的真需求，非常感谢🙏

@大道无形我有型 投资领域存在“总观效应”吗？

我来帮忙翻译，粤语，冇眼睇，的意思

大道怎么看孙哥

看了大道这本书，我一下又买了他说的六本。

想知道后面是怎么想的

[已修改]不是拿着茅台就是价值投资，拿着高杠杆企业就不是价值投资。重点是自己能不能搞清楚企业未来现金流。 仔细想来，任何公司都是可能存在很多变化的，有些是基本面的，有些是市场的。不懂你很难拿得住，也很折磨。

坐飞机的人也控制不了，而且在天上

看了大道之前的帖子，里面说到用了苹果的iphone和ipad体验非常好，很容易上手，然后还会给自己的妈妈也会买Ipad。想起了女儿用小米平板玩游戏，玩个游戏不断弹框，一不小心点了就安装了app,不但影响游戏体验，弄的玩游戏就想起弹窗都有不愿意玩游戏了。我没用过苹果的任何东西，特地AI搜索了一下，苹果的产品会不会这样，后期预备先去门店使用和咨询一下。顺手我也搜了一下OPPO和VIVO是否也有类似的问题，AI说也存在，这个需要去门店使用一下。 另外一个就是泡泡马特，之前特地去店里看了，产品很精美，人也很多。我自己也让小孩子挑了一个。小孩子很喜欢，但是也只是喜欢那么一小会儿。放在家里一段时间也没特地留意过，就一直放在那个地方，不排除后面的结局可能就是扔掉。后续如果又去店里，小孩子肯定又会喜欢店里的其他东西，说不定也会买，但想想结局也可能一样。我想着好的东西，都不舍得扔掉，要爱惜，但实际情况又不一样。像请教一下大道，这个问题 @大道无形我有型

Robotaxi替代的应该是有人出租车？有人出租车也没替代私家车。两种需求，平行的。

段总，之前有个网友问过您说十年后茅台利润赚到1800亿概率多大？您说赚不到的概率很低，可谓是很笃定的态度。现在您同样回答了十年能否赚到2000亿这一差不多的问题，但您现在观点是“不好说”，这是否意味着，相较于两年前您那次回答的时候，当下您对茅台的成长性、确定性已经有所下修？另外您说茅台现在13-15年可以赚回自己市值，还是在考虑其账上现金的情况下，那您觉得未来十几年茅台平均年利润也就是一千亿左右，似乎增长停滞或者说增长很缓慢了？谢谢🙏贵州茅台 泡泡玛特泡泡玛特(09992)$ 贵州茅台 @大道无形我有型

我计划尽快去试试到底是什么感觉。 改主意了，因为目前是在开放测试，我上Gemini查一下大家的评测应该比自己试要更靠谱一些。

这句应该不是幽默，差别是信任度。茅台的100%真，别人带的0-100%

[该内容现已无法查看]

段总，我今年31岁，女生，目标是存够100万纳指100万腾讯100万泡泡玛特，目前也已经在朝着这个目标努力，等我退休的时候这个组合够了吗？@大道无形我有型 求指教泡泡玛特 腾讯控股

2万到20亿，用了20年。但20到1亿只用了几个月

你好段总，本人是应届毕业生，今天在海外面试的时候，我的未来supervisor问我日常习惯的时候问我平常喜欢喝啥？我平常不喝酒，但是他跟我说中国有个酒很出名，有点烈，刚开始我还没听明白，后面给我看照片才知道是茅台，他当时去中国的时候买了2瓶 印象很深刻。请问加州的茅台和国内的有什么区别吗？如果差别很大，我打算带瓶过去。谢谢段总@大道无形我有型

@大道无形我有型 大道，未来Robotaxi有没有可能会替代掉所有私家车，彻底改变人们对汽车的认知。大幅节省空间和能源（相对于人手一台的私家车，Robotaxi或者说robotcar能够更好的使用空间并通过最佳路径以及所需动力的计算来节省能源）

差了100多年。

差了100多年。

你说的君子兰是郁金香吧

1. 君子兰（1983‑1985）：被称作绿色金条，极品单盆十几万，对标当时一套住房；公款囤花、全民跟风，官方点名后泡沫破裂，回归普通花卉。 2. 生肖邮票（80年代萌芽，90年代大爆发）：8分猴票，90年代邮市全民狂欢，大人小孩囤邮票当作家庭资产；新邮海量发行，97年邮市崩盘，绝大多数普通邮票...

这位老兄现在彻底不碰margin了，还是用小资金还在玩？

【谢谢大家分享，我找到本质了：“我以为会快乐的”是全部状态的逻辑】大家来这里，或多或少都是奔着钱来，但这应该只是游戏体验的部分。如果：1、有钱不快乐；2、没钱更不快乐；3、有钱快乐；4、没钱但快乐。（应该没其他可能了吧？)三和四可以理解，一和二蛮难理解的。这是不是段哥以前说很难理解一些人图什么的原因。@大道无形我有型

段总，线上抽盒机的快递速度很慢。 然后要满一定金额才包邮，这个不是很友好。希望能反馈。@大道无形我有型

段总能赐教一下

大道，真心请教一下，企业文化就是领导对下属的态度，周围同事，特别是老同事对待新同事的这种文化氛围吗@大道无形我有型

@大道无形我有型 企业文化在哪些时刻，决定着一家好公司的命运？还有就是财报看得见营收利润，文化看不见摸不着..

威海退役的110驱逐舰驾驶室上，用的竟然是步步高的座机电话，厉害啊@大道无形我有型

您心目中的理想主义者有哪几位？乔布斯算一位吧

段叔，我是之前了解了您深度研究后低价购买网易的事迹后成为的您的一名粉丝，于是最近下载雪球想请教您一个问题，高一高二成绩多次过了92的线，高三高四每年由于特殊原因（非消极摆烂）只学了两三个月准备高考，且没都进行套卷训练导致应试能力欠佳，分别被民办公办二本录取，高五能保证学够九个月同时进行足量且优质的套卷训练，有九成把握保一本冲92！是今年直接读个民本（郑州），还是再战一年，获得一个更好的平台（更优秀的同学和更有潜力的城市和更好的机遇）为玉碎不为瓦全，让自己不留遗憾？如果是您的话，会怎么选？@大道无形我有型

@大道无形我有型 品尝和收藏茅台也能算一个比较费钱的游戏吗？

大道这个地址，访问不了了，访问网页链接的结果是 ERR_CONNECTION_RESET

苹果X官方账号已取关库克 ，现在唯一关注是特努斯。 我想这也是Apple的企业文化之一吧，谁是CEO就听谁的。

我看了第八章 网易，有些重复的，下面的内容出现了2次（不止下面这些）： ① 我从来就没认真估过所谓“内在价值”的区间。在卖出大部分网易之前，我一直理性考虑的问题主要是这家公司未来到底可以赚多少钱而不是想我的股票已经赚了多少钱的问题。要大致想明白这个问题，对公司、行业、产品等等的了解不深是做不到的。（2011-01-11） ② 没时间玩了。当时玩了一下，觉得所谓第三代交易模式其实就是一噱头，没有什么特别影响。补充一下，其实绿色征途用的就是这个模式。游戏成不成功主要取决其好不好玩， 怎么收费没那么重要。最好的收费模式其实还应该是时间收费模式。目前国内最好的两个mmorpg游戏实际上还是时间收费的，他们是“梦幻西游”和“魔兽”，都是网易的。 ③ 人们对游戏有许多误解，其中最大的误解就是认为游戏都是小孩在玩。其实，游戏的主要玩家是大人！沉迷于任何东西都是有害的，包括游戏，包括权利、金钱、烟酒等等很多很多东西。 人们其实都是喜欢玩游戏的，只不过游戏的形式不同。比如权利的游戏、赚钱的游戏（投资或投机）、各种体育竞技等等。 游戏最根本的东西实际上是消费时间同时获得快乐 。网络游戏对大多数人来说，是性价比最高的获取简单快乐的办法。 本人已经玩了很多年的游戏，现在有空时依然会玩。当年就是因为喜欢玩游戏才有了小霸王游戏机。

您讲这句话，我突然有点伤感，虽然这是不得不面对的现实

@大道无形我有型 大道您好！我有个问题困扰我很久了，我觉得一个优秀公司的创始人对公司影响是很大的，比如阿里巴巴的马云，泡泡玛特的王宁，如果这些创始人因为各种原因离开了公司，或者不再决策公司任何事务。您会怎么判断这个公司后续的发展是好还是不好？

段总你好 如何看待音乐APP之间的竞争 网易云音乐怎么突围@大道无形我有型

你好段哥！请问你对苹果换CEO有什么看法？或者你对新任苹果CEO有何直观的感受？能说说吗？@大道无形我有型

这里是我用来发布更新日志的

老哥，您好，大道老师和王石在2025年的对谈，“理性想长远”中间没有顿号，这是大道老师自己回答网友说的，您说让我们反馈，所以我不敢不反馈

大道当年提到的NVR，与目前万科相比，活得很好。经典案例啊。今天的万科让人感到有点惋惜啊。 查看图片

如果生意不好，即使看懂了也不能碰吧

《反正也没时间活》抖音AI短片，上亿播放量了，推荐大道有时间可以看看，AI在短剧方面机会很大。

@大道无形我有型 段哥，请问普通投资者如何避免买到2600的茅台，700的腾讯，这类好公司但是没有好价格的情况呢？ 对于泡泡玛特您是怎么毛估估这是好价格 or 合适价格呢？

段哥，泡泡海外线上体验听说一般，是指物流还是缺货？线上的盲盒机也是阉割版本吗？

早晨资本市场被《后西游记》直接给干沸腾了，很多散户还没搞明白这到底是个啥，就看见一堆股票齐刷刷往上涨。 说实在的，这玩意儿可不是普通网剧，国内第一部完完全全AI生成、直接上湖南卫视黄金档的长剧，没有真人演员，边做、边审、边播，这是政策放开之后第一个落地的样板项目。以前AI做视...

段哥您开的是skullpanda与小马宝莉的联名款嘛@大道无形我有型

@大道无形我有型 看到最近比较火的一个新闻； 1. 在沙漠里26年种出一片绿洲的中国家庭； 26年前接受美国老外5000美金的援助，承诺还一批绿洲 2. 真的做到了，还种出来100斤的🍉🍉🍉； 3. 突然想起来段哥说的话，投资像农民种地。

总结来说，好红酒价格几万且没有品牌共识；茅台价格几千但很强的品牌共识。

大道老师，你的新书在抖音中信出版图书旗舰店上架，看到书面设计特意放大的名字。@大道无形我有型

老铺黄金越跌我越买！越拿的住！这算是长期持有吗？@大道无形我有型

舍不得卖给你正股？

@大道无形我有型 大道老师我每天定投纳指100和标普500每天每单20块钱你觉得靠谱吗

@大道无形我有型 阿段师兄您好！怀着忐忑和兴奋的心情给您留言，想向您请教一个关于职业选择和人生方向的问题，非常期待有机会得到您的指点。 我简单介绍下自己的背景。我是家里的第一代大学生，本科浙大、硕士北大，都是商科。一方面，自己是典型的小镇做题家，甚至到本硕都还是专业前两名（想到了黄峥的60分万岁哲学hh），比较能吃苦但创造性和批判性不够；另一方面，我比较幸运，有一个比我年长十余岁的亲哥，他靠自己努力考上了国内的985之后在互联网工作，在成长过程中给了我一些眼界和经验上的帮助，所以我没有那么封闭，除了读书，也会参与类似学生会、社团之类的活动，即使常常缺乏安全感但还是会在与他交流时获得宽慰。 毕业前我原本想做投行，原因也比较朴素：觉得工作相对有章法，同时收入不错，未来也有机会做投资或进入产业。后来误打误撞，硕士毕业后直接进入了一级市场做投资，目前已经两年多了。 这两年我最大的改变是开始比学生时代更多地思考“我真正想成为什么样的人，以及希望过什么样的生活”，并逐渐发现，自己真正喜欢的状态是把事情和公司理解清楚，把逻辑想明白，并在一个相对平和的状态里持续积累认知，最终通过投资把认知变成财富。这个答案其实受到了您很多观点的影响，比如本分、做对的事情且把事情做对、买股票就是买公司、耐心和理性。我也还在感受和积累中，除了您的观点，我还喜欢看巴菲特、芒格、今日资本的徐新的内容，同时最近也反复看《因为独特》，看王宁对泡泡玛特业务的理解和感受王宁在创业过程中的选择……这些内容让我从心底里认可且觉得投资是有道可循的，甚至内心会变得平和不少。这是在大方向上现在的感悟和体会，但同时也有些迷茫和困惑。 我目前在一级市场做投资，一方面，一级市场确实离产业和企业家比较近，能够持续接触行业和公司。如果做得够久，可能会逐渐形成真正属于自己的产业认知，这似乎离我理想中的“靠认知积累财富”很近。但另一方面，在实际做项目的过程中，我基本上都缺乏真正的底气去判断一个行业和公司的未来（我觉得要理解一个行业都很不容易，但现在有时要看很多方向）。很多时候所谓的趋势判断还是建立在行研、专家和市场共识之上；对于人的判断，我也很难说自己真的具备了足够强的识人能力。和一些做了十几年、职业上也比较成功的前辈交流后，甚至会发现，很多项目最后的成败是运气和命运使然。并且在当前大环境下，一级除了追求财务收益外还需要服务于战略和地方发展，事情变得有些复杂。此外，一级投资对人的要求似乎非常综合：既要懂产业、懂财务和法律，又要善于博弈、social，还需要很强的体力和精力。看到一些成功的投资人前辈，我会敬佩，但坦率说，我并不羡慕他们的工作状态。这让我开始思考下一步究竟应该继续在一级这条道路上积累还是去到一个具体的产业。我脑子里的声音很多，比如要持续积累、比如要顺势而为、比如基本靠命…… 我现在正好处在下一份职业选择的节点，所以这个问题对我而言比较现实。也许我的很多困惑本身都还比较幼稚，但还是希望尽早找到一条自己真正愿意长期走下去、能够持续积累的路。因此，希望向您寻求一些在人生和职业选择上的建议和指导。也非常感谢您这些年分享的很多内容，确实让我和不少我知道的年轻人受益良多。

记得当时你还说过万科负债挺高的，还举了一个美国房地产起死回生的例子，万科负责人好像说他们想发展快一点啥的，大家都这样，然后就然后……

人形机器人做成人形不是营销噱头，是因为我们这个社会所有的基础设施都是为人设计的，比如楼梯，工厂，学校布置等等。总不能改变整个社会的基础设施吧。我以前也不理解为啥机器人要做成人形。马斯克，华为天才少年稚晖君，现在出来做人形机器人了。这些干机器人得行家都说过类似观点。

那买PUT的人是纯投机心态吗？

谁规定玩价值投资的不能投机了

那买PUT的人是纯投机心态吗？

@大道无形我有型 段哥我有个疑问 就是苹果推出折叠手机 我怎么看也是觉得折叠手机并不能给客户带来多大的实际需求 再有就是折叠手机是不是也会对ipad造成影响 能否解答下苹果推折叠手机的逻辑是什么

很多人以为抄作业就是抄个代码，其实真正能抄对的前提，是你打心底里认同那个做决定的人。大道当年跟着巴菲特买石油，理由特别实在：“我不懂石油，但我懂老巴。”说白了，如果你看不懂这门生意，那你至少得看懂这个人，否则你根本拿不住。

大道老师您好，最近在拜读您8月最新出版的《何为道》@大道无形我有型 ，非常受益。开始懂得什么是价值投资，开始用gpt研究每个股票的真正价值，也正好因为从ai存储换仓成苹果brk躲过了周五沃什这波大跌。之前因为在互联网大厂所以过于迷信ai的虚拟价值了，没有好好算账。

人形最大的作用应该是亲近人类，比如情感、情趣、服务类机器人？

段哥 我想未来的生产力快速发展，在我未来的大房子里，不需要一个洗碗的，扫地的，聊天的，医疗的，陪护孩子的几十种机器人，只需要一种就够了，不知道我的想法对不对

马鞍可不是蒙古人发明的。

@大道无形我有型 段老师，冒昧的请教您，您觉得人形机器人未来会像冰箱，彩电，汽车一样成为一种新的家用电器么？似乎近些年来，人类科技的发展更加迅猛了呢。

林园和冯柳都做不好基金产品，已经说明了点啥！

万科没倒的时候网上还好多人晒长期拿万科的收益呢

问了一下Al: 关于段永平买网易是否算“下重手”，答案可以从两个层面来看：在他个人可动用的资金里，这几乎是“All in”的重手；但放在他个人总资产里，这又算不上特别重的一笔。 · 动用资金层面：几乎押上了全部“子弹”：段永平自己说“基本上把能动用的钱全部动用了”。他不仅把手头200多万美元现金全投了进去，甚至为凑足200万美元还借了100万。最终他分批买入共205万股，占网易总股本的6.8%，成为网易第二大个人股东。 · 个人总资产层面：占总资产比例并不高：段永平后来坦言，这笔钱对他“并不多”。因为当时他早已通过创办小霸王和步步高实现财务自由，拿出200多万美元（含部分借款）对他来说风险完全可控。 所以，“重仓”指的是投资仓位的比例很重（近乎全部可用资金），而非押上了全部身家。 这笔投资最终成为经典，不仅因为“敢下重注”，更因为深入的调研（发现每股含2美元多现金且退市风险低）、对游戏行业的深刻理解，以及长达8-9年的坚定持有，最终获得了超100倍的回报。

段总，茅台十年后净利润大概会到多少？能到2000亿嘛@大道无形我有型

@大道无形我有型 段老师，晚上睡不着，我就在想，我为啥不直接抄你的作业呢我肯定没您聪明，我先买，买了再说等我搞明白了，不知道猴年马月了，我感觉再不买可能都错过了机会。我先买，买完了我慢慢学，您买我就买，您卖我就卖，我才32岁，我一个月一个人，房贷2500，车贷...

@大道无形我有型 大道您好，作为十年基金经理对您说的这点深有体会“段永平： 我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资，主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核，投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候，很多基金却会在市场上狂卖，因为股东们很恐慌，要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买，因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。” 从一开始就认同老巴买股票就是买公司的投资理念，当年9倍pe的茅台这么好的生意非常心动。如今回归初心，重新出发，卸下资管包袱，太累了，花功夫争取看懂几个公司。理念很简单，看懂公司背后如何下功夫还不得要领，资管行业卷数据卷高频，离市场太近丢了看企业的功夫了

段总，之前有一个投资的总结: 投资的本质，投资本质说明版，投资本质啰嗦版。非常经典！

大道啥时候亲自执笔写一部？网友收集的问答，比较零碎。

不是，资料是很早之前就一直看一直收录。后面用 AI 建立的网站

我看了一下，这个网页是有备注作者的，也是一位球友，点进去就可以进入他的雪球主页，他的专栏里也有这个整理的链接，应该是源头没错。整理的确实很全面很用心，感谢球友整理和分享，准备再全面复习一遍啦。 查看图片

网页链接 这个网页总结段永平语录挺不错，如果有更完善的也可以跟我推荐下

作为泡泡玛特的纳米股份和粉丝，在首尔旅游，看到弘大的泡泡玛特店，忍不住进去看看。星星人款式很全，买了2款，开心！ 但是收银的服务员态度特别不好，刚出示会员卡问这个可以吗？还没说完就生硬的打断说必须韩国的会员才行。询问是否退税，特别不耐烦的说去问机场。全场拉着脸，无笑脸。其实店里人很少，根本不忙。只有我们一波顾客结账。 另外第三层店铺没有营业，有点遗憾。 整体个人感觉泡泡玛特比韩国本土品牌Kakao Friend更灵动可爱。但是观察大家包上Kaokao 和 hello kitty 是主流。 查看图片

第一次线上抽盲盒，喜欢星星人美味时刻系列。第一个抽到了不喜欢的咖啡牛奶浴，然后又抽了一次，还是咖啡牛奶浴，心态直接崩了。我在想连续抽中自己不喜欢的概率是1/144。我不相信概率这么低的事情被我碰到。这里面一定在算法上搞了鬼。这样没有传递快乐，反而传递了焦虑。

APP/精灵小屋每天体验都很差： 1.亲密度没有进度条，根本不知道今天增长的数量，还要拿计算器算，算出来有150第二天又没有150，根本不知道问题出现在哪里。 2.买经验值要点25次，每次要两三秒，像疯了一样戳屏幕，不能直接一次性买？ 3.互动真就得等一个完整动画结束，每天等好几个，浪费时间。 不是做过几年游戏吗，为什么这么简单的小屋都做不好细节，发布前没有人体验一下吗？

好吧！我可能是之一，我是2009买的茅台一直拿到现在，这一路过来确实不容易，不过我总是想是什么资产我可以放心拿一辈子，想来想去最放心的还是茅台！

段哥，现在买泡泡玛特，10年后涨10倍的概率大吗？@大道无形我有型

按现在的股价，如果长期不变，茅台完全有能力把自己从市场上“买回来”。

@大道无形我有型 大道您好，这个假设有点意思。现在买茅台，10年后会不会大概率也是这样。谢谢！

[该内容现已无法查看]

后复权看2012年12月31号和今天，，byd 92➡️1090，差不多12倍，年化19%；apple 4307 ➡️ 72589，17倍，年化22%。感觉也没有很“显而易见”。

我的理解，系统的读书能改变一个人。

段哥，征得您允许可以同时@大道无形我有型 @神龙大侠发现者 和被屏蔽的朋友，看是否能取消屏蔽？打扰了

段哥现在什么都不缺，就想再次用十年时间证明自己世界级的眼光，我想这应该是段哥最享受的。

其实也有可能是我还是没弄懂这家公司，这也是挺难的事情了。

李诞和方三文最近聊天说，雪球上这些分享永远改变不了别人，认可你的人是因为他本来就是这样的人，然后在社交媒体上遇到了一个更厉害更通透更智慧的人。这是一个找到同类的过程。有的人永远都不会走价值投资这条路，所以你说什么他都会无脑黑。

如果这个博主所言属实，泡泡在用户体验方面确实需要投入更多资源进行改进。 查看图片

十几年前要跟老巴买byd就好了。

很简单，你不懂泡泡玛特，你也不懂市场，但是，你心里有市场，但大道心中没有市场。 真正的投资者都是心中没有市场的，只是利用市场而已。 他并不知道泡泡会不会掉到 120，他知道 150 的收益率他能接受，所以他买了，他也不在乎泡泡会不会真的掉到 120。

非常感谢，段哥，投资泡泡玛特的人多了，投机的少了，这样有利于泡泡玛特股价稳定上行

段总，我一直不太理解你为什么要在150这个位置托住了股价。在泡泡玛特业绩不及预期的时候，明显是下跌趋势，往下120 100都是有可能的。我能理解泡泡玛特的高利润率，情绪价值，管理层靠谱。但是一直想不通150的买入价格。难道真是非要从后往前到今天的折现，差30 50无所谓？如有空闲看到，还望赐教，不胜感激。

@大道无形我有型 看到你说觉得人大的学生贷学金欠款比例比浙大多，你不觉得意外。因为人大人文社科专业多，相对赚钱难。你说的对。但是我有其他想法，大部分专业学费5000一年，这类需要贷款学生生活费应该合理控制在1000元以内，而不是高消费，食堂能吃饱，偶尔的aa聚餐也能。总体贷款金额并不会太高的。😄毕业工作后，就算收入没有浙大高，我觉得平均收入应该是略低不，并且好歹也是985知名高校，还贷肯定没有问题的。应该还是有其他原因的吧。图片可阅。谢谢

豆包显示2030年4月到期

大道好，这个问题我们在25年5月份的股东会上亲自问过管理层，王总的原话是，"the monsters我们现在已经完全收购了"。@大道无形我有型

段哥刚才看你的“刚刚试了一下价格，看来泡泡保险公司的生意也不好做了哈。”没看明白，能进一步说明一下吗？ 查看图片

大道你好，想问您一个问题，请问成为亿万富翁后，您的生活发生了哪些变化？@大道无形我有型

泡泡玛特 刚刚试了一下价格，看来泡泡保险公司的生意也不好做了哈。

我觉得不续签是小概率事件。

@大道无形我有型 段老师，你好，我是一名户外旅游的创业者，今年32岁，从某种角度来说，现在的户外市场和泡泡玛特本质解决的都是一个问题，情绪，怎么能够让自己开心快乐。泡泡玛特我是从去年拉布布爆火开始关注的，去年的户外市场也是在去年迎来了爆发式的增长。也是因为解决的问题太像了，所以当...

@大道无形我有型 大佬您好 我是一名刚出学校的学生，找不到什么好工作只能去一家手机店当销售，工资每个月只有4000左右但是我也一颗想要慢慢不在贫穷想要有一种保障，但是我还是想投资每个月都能剩下3000多，每个月投2000基金标普纳指黄金红利各500那个跌的多那个就多买那个跌的少就少买剩下的1000，500买纯债券基金剩下的500做闲钱放在余额宝里面麻烦大佬能回我这条信息谢谢了

因为人大文科类比较多，未来赚钱会难一些，除非他们是刘强东。--没有太理解这个逻辑关系。

段哥，请问多还一些的人比例有多少？如果不到50%我会觉得失望，从银行借钱也要利息的啊，只有大部分人自觉多还一些，贷学金才能越滚越多。

人大比浙大设立的晚，贷款人数还比浙大多，人大效果更好啊

设立的时候就是这么定的，只在校网公布，同学们会知道而已。我觉得大部分同学应该是会还的，如果我错了就错了呗。

是的，同行竟争导致续签费用太高或丢掉续签，毕竟此一时彼一时@大道无形我有型

原来贷学金可以贷这么多？我去，，，，， 这些人出了国就完全不想着还了，毫无素质

那有没有可能在公布前学校已经尝试联系过了，不在了的学校不会公布呢？

我个人感觉泡泡玛特供应链的难点在于第一，精准的排产与补货，如何不频繁断货又不导致存货周期过长。第二就是研发一个新系列，留给供应链的时间不够，把产品生产出来，运到美国，报关清关，在运输到各个城市上架，这一套下来国内这边都卖了好几轮了。安踏的供应链难度在于供应商管理，他没有那么大的下游供应链压力，他的很多材料和配件应该都是供应商提供的

那这个不还就是学校公布完就没有下文了吗？没有催收之类的吗 或者会不会进入社会的失信名单呢

@大道无形我有型 段哥，我发现一个泡泡玛特小问题 : 在深圳刚好前几天，需要买两款产品送礼，提前跟最近距离店铺联系，怎么都联系不上，找了商场问号码停机。 在泡泡玛特微信公众号查询了店铺和电话，打过去也是停机、关机。联系了其他门店泡泡玛特告知无法联系其他区域门店。 泡泡玛特的微信公众号，寻找店铺这个环节不太好找，太隐蔽了。想把这个小问题反应给段总方便日后大家更方便找到店铺伙伴。谢谢段总

@大道无形我有型 段哥，我发现一个泡泡玛特小问题 : 在深圳刚好前几天，需要买两款产品送礼，提前跟最近距离店铺联系，怎么都联系不上，找了商场问号码停机。 在泡泡玛特微信公众号查询了店铺和电话，打过去也是停机、关机。联系了其他门店泡泡玛特告知无法联系其他区域门店。 泡泡玛特的微信公众号，寻找店铺这个环节不太好找，太隐蔽了。想把这个小问题反应给段总方便日后大家更方便找到店铺伙伴。谢谢段总

@大道无形我有型 段哥，我发现一个泡泡玛特小问题 : 在深圳刚好前几天，需要买两款产品送礼，提前跟最近距离店铺联系，怎么都联系不上，找了商场问号码停机。 在泡泡玛特微信公众号查询了店铺和电话，打过去也是停机、关机。联系了其他门店泡泡玛特告知无法联系其他区域门店。 泡泡玛特的微信公众号，寻找店铺这个环节不太好找，太隐蔽了。想把这个小问题反应给段总方便日后大家更方便找到店铺伙伴。谢谢段总

发现一个问题或者说现象，泡泡玛特基本没有广告，它的影响力和知名度基本是依靠自身不断辐射和扩大的，与传统产品的口碑效应也不一样，您是怎么理解的。@大道无形我有型

段总，能请您开下金口吗？我该怎么办@大道无形我有型

@大道无形我有型 段哥，你觉得拉布布labubu授权到期后会有风险吗？@大道无形我有型

安踏的产品有很强的实用功能。 这个实用功能有两面性，一方面是需示更加稳定，另一方面是供应链要复杂得多。

段哥，你看看这个，咋有点搞笑呢@大道无形我有型

原帖已被作者删除

留学贷金额太大了，考验人性呢

哈哈哈，东哥打了个喷嚏！

城市乐园什么时候能开到更多的城市呢？珠三角或者长三角地区，以及成都之类的地方会考虑吗？感觉消费者们还是有很大的乐园需求，毕竟中国14亿人，大型的乐园真的好少。

@大道无形我有型 大道您好！我的一点建议是关于未来产品设计需求的，考虑到多元化发展，越来越多人群加入了泡泡玛特的粉丝行列。我认为当下非常急切的需要考虑到一种人群的需求，那就是广大的青年科研工作者们！！！这群人具有非常强的购买力消费能力，并且有极强的从泡泡玛特这类产品中获取情绪价值的需求！！！如果泡泡玛特可以出一个系列，以贴合科研工作者的需求。举个例子，众多科研工作者目前都在肝论文，论文中的顶级期刊非常多，在日常工作中讨论频次极高，有Nature Science Cell以及它们各自的子刊系列，这都是泡泡玛特科研系列产品可以做文章的点。我觉得会产生极大的影响，毕竟这个群体以后都是社会的中坚力量，他们的影响力会非常大。谢谢大道！！！

molly mega可以出些中国古风系列设计吗，类似汉风唐风的，中国古典花纹也好看，出一批这种mega估计外国佬也喜欢 查看图片

治愈系DIMOO

泡泡玛特系列10 昨天晚上8月22日出差到了美国的达拉斯，想着在DFW机场附近住一晚，方便第二天转机。在酒店附近有一个叫Grapevine Mills（北德州最大奥特莱斯Mall）里面偶遇了一个泡泡玛特，特别兴奋。 这个Mall是非常的大，非常夸张 商场里面自带：Legoland乐高探索中心、SEA LIFE水族馆、Peppa Pig佩奇乐园、Meow Wolf沉浸式艺术、大量折扣店、退税柜台。而且是晚上8点多（9点关门），商场里面还是非常热闹。相对于这个商场的大小和人流量，这个泡泡玛特的门店只能说过于小了，估计40平米左右。进出都是这个小门，建议在这个商场里面阔店。问了店员，有美国元素的玩偶吗，还是失望了，没有！

段哥，有好商业模式和好企业文化的公司，财报大概率也会很好吗？@大道无形我有型

大道前辈，有个小事忍不住想吐槽一下，就是最近看了大道06年在浙大做的一次演讲，其中提到了大道当时在浙大设立的自强贷学金，好奇心上网一搜，发现人民大学也有这个项目，便点进去人大的网站，不看不知道，一看真是吓了一跳。该网站在通知公告栏发布了多条贷学金催还公告，例如：2025年公告中的一个唐姓同学2015年贷款20万，类别为留学贷，那应该是出国读书深造了，到25年了一分未还，还有3位法学院的硕士也是10年了一分未还；26年公告中，萧同学先后贷款16万，后边也是出国留学了，距今10年一分未还。如果说遇到什么人生变故倒是可以理解，但如果不是这些原因，这些人大的毕业生，怎么也算是天之骄子了，很多是继续读研究生或出国深造，正常来说10年后应该都有相对不错的事业和收入，还掉贷款应该不难。但如果是有钱故意不还，还顶着名校光环，未免太过于无赖了。如果我是公司老板，要是知道某个员工连这点诚信都没有，肯定立即开除掉了。建议人民大学把这些人的欠款问题发到其所在的单位，让恶意欠债不还的人丢丢脸。@大道无形我有型

@自如才正常 大道看看能取消屏蔽吗？@大道无形我有型 感谢呀。🙏！

六个一起买叫端盒差不多端五到六个盒，会稳定出隐藏款

大道泡泡术语不够专业哦

段总是买的全套吧，没有重复的

原先以为“端盒”（整套购买）就不包含隐藏款的，后来上网查了才知道隐藏款会替代某个常规款出现，所以端盒如果端到了隐藏款，还要另外把那个缺了的常规款补齐才是完全凑齐了一套 我拆到过一次隐藏款，是帮我妈妈拆一个亲戚送给她的Dimoo挂件盲盒

段哥，今天和朋友聚餐，都共同聊到您对所有投资者的贡献都是巨大的，神一样存在的人物，有个朋友很伤心的说：不知什么原因被屏蔽了，可能太激动@多了几次，看不到您的分享觉得很伤心。试问有没有可能说，给屏蔽的朋友设一个豁免日？选个特别的日期开放一下，相当于下不为例之类的

@大道无形我有型 贵州茅台 泡泡玛特 段总好，我就是一个投资小白，关注您许久，了解了一点皮毛，买股票就是买公司等等。 最近比较焦虑，我没有球友那么有钱，投资的钱只有几十万，又不甘心放银行，也想着能够十年二十年能有个10倍20倍的收益。以及长期投资带来的成就感和满足感。 最近比较痛苦，让我痛苦困惑的地方就是，成熟期有定价权的贵州茅台为什么跑不过泡泡玛特类的新公司呢？换句话说就是想要高收益就必须要找到一个既要高增长又要有定价权的公司？ 茅台和腾讯我都拿了4年左右了，我的理想状态是不看股价，只看分红。问题是按现在的分红率和股价，贵州茅台什么时候股息率能够达到10%以上？（净利润达到2000亿以上）谢谢

@大道无形我有型 大道老师您好，有个问题想要听一下您的建议，跟朋友一起创业做生意是好事还是坏事？怕一起做生意后连朋友也做不成，就像借钱给朋友性质是一样的……

网友现在都有一种大道重新出山的感觉…

@大道无形我有型 段哥，提个泡泡玛特建议； 关于退换货的，期望能明显的提示下，线下门店不接受退货，退货要保证包装袋完整（可能有提醒？可能不明显我没注意到）； 今年4月份上海太古里店逛街的时候，顺便买了个拉布布世界杯主题冰箱贴，晚上回去贴到冰箱上，开门时候掉下去了，拉布布耳朵也掉下去了； 第二天就又到店里去退换了，服务员直接说门店不接受退换网上操作，而且要包装袋完整，袋子早让我扔了，感觉怪怪的；不过店长看到了，很耐心的过来告诉我怎么微信小程序操作，一步步教，最后是成功换了。 我想如果没有这个店长帮忙我的体验印象分会下降一些。 感觉这块可以提示的明显点，不用白跑一趟线下，另外包装袋包装完整（估计是有些唯一编码）。

我觉得除了批评也需要表扬，同事也需要正反馈。正反馈才能引导至正确的事。

大道都说要买1%的腾讯，咋大家还一直说卖

大道您好！作为您多年铁粉，了解您不喜欢被打扰。本次留言是想说，您发起的泡泡玛特全球巡店很有意义，也很有意思。我自告奋勇，把帖子下 几百条球友留言整理成一份文档，分海外篇、国内篇，按主题归类，方便管理层阅读、高效找到问题所在。这是初稿，比较粗糙，不知道对大道和公司有没有用。当然，可能大道对此已有安排。这是腾讯文档版本：网页链接 泡泡玛特

做肠镜痛苦吗？

大道在过去的几个月可能把腾讯陆续卖了换成泡泡玛特了@大道无形我有型

欢迎广大雪球球友把您逛泡泡玛特的体验回复在这个帖子之下 希望大家能够尽量都附上时间和地点，需要时最好能有图片（尽量不要照到人脸）。有时间、地点等具体信息对改进会帮助更大一些。描述的越具体越好，尽量少点自己的感觉，多一点客观描述。比如： “态度不好”——可能是：“没...

不知道这么多的评论王宁真的会看到并且转发给工作人员吗？ 新加坡圣淘沙甜品店预约只能约到一周之后，但是现在过去发现入座率一半都不到。不排除很多人预约了然后没去，建议改成如果预约超过15分钟不到属于放弃，把座位留给现场的人。

@大道无形我有型 大师，与方三文的访谈看了不止二十遍，受益匪浅非常感谢。 我两个孩子三岁以下，计划各十万美金并定投，给孩子做二十年和终生的持有定投，请给我推荐什么样的投资组合（美股为主)，期望是稳健升值，为到工作结婚时能有一笔保障性的资金。组合各买哪些、比例如何。期望得到大师详细指点。

欢迎广大雪球球友把您逛泡泡玛特的体验回复在这个帖子之下 希望大家能够尽量都附上时间和地点，需要时最好能有图片（尽量不要照到人脸）。有时间、地点等具体信息对改进会帮助更大一些。描述的越具体越好，尽量少点自己的感觉，多一点客观描述。比如： “态度不好”——可能是：“没...

肠胃镜四十岁左右就应该检查了

最庆幸的今年做了普通胃肠镜，发现2个肠息肉，其中一个很危险了。后面切肠息肉还是麻醉下完成的….后面冠脉造影..鼻内镜发现鼻息肉..各种问题..烦人啊

欢迎广大雪球球友把您逛泡泡玛特的体验回复在这个帖子之下 希望大家能够尽量都附上时间和地点，需要时最好能有图片（尽量不要照到人脸）。有时间、地点等具体信息对改进会帮助更大一些。描述的越具体越好，尽量少点自己的感觉，多一点客观描述。比如： “态度不好”——可能是：“没...

拼多多 新拼姆是专项公司，旗下注册多个品牌运营，目前第一个品牌BEMUVO已经在日本上线开售

圣淘沙确实不错，但是似乎没有金沙那么核心和高档。

多多和泡泡合适吧

@大道无形我有型 段哥：茅台和泡泡玛特联名你觉得可以擦出火花吗

想立刻下单一顶段学长同款New Era莱德杯帽子，某宝竟然没货

10年95%的概率，可能夸大了，

放血疗法过去在欧洲也很盛行

大道的加入，把泡泡本身就很宽的护城河又加宽了。看来同行可能已经很难打败泡泡玛特了，打败泡泡的是另一种年轻人的情绪消费习惯了

今天忙着巡店喝酒聊天，没顾上看股市。

前不久，我也在这儿巡过店，太会选址了

健身达人频繁去世的警示。 半马120，全马250，浑身肌肉，说没就没了。血管里长没长斑块、心肌有没有慢性损伤，光靠撸铁和跑步看不出来。 35岁以上运动性心源性猝死，80%根本原因是冠状动脉粥样硬化。 血管壁长了斑块，平时堵没感觉，跑步撸铁照来不误。但剧烈运动时心率飙升、血压骤升，血流冲击动脉壁，不稳定斑块瞬间破裂后，血栓几分钟内形成，血管堵死——急性心梗。 心源性猝死风险，是中等强度运动的5到7倍。35到55岁的男性，占了马拉松相关猝死的70%。

泡泡玛特 老段来真的了，我要抄老段的底，但是不着急。

第二点光有钱是绝对搞不掂的！

@大道无形我有型 请问现在美股有哪些股票可以sellput?

@大道无形我有型 大道，，想请教一个关于长期持有和机会成本的问题，不是问短期股价。泡泡玛特这次中报里，利润率下降、海外收入负增长、库存周转明显变慢，管理层也明确说今年大概率完不成20%的增长目标、下半年压力更大。假设这些并非一个季度的波动，而意味着未来一两年的增长中枢明显下移，那么对一个准备长期持有的投资者来说，什么样的事实会让您重新评估最初的买入逻辑？还是说，只要商业模式和长期现金创造能力没有改变，短期两三年的利润波动本身并不构成卖出的理由？我主要想理解您判断“看错了”的标准是什么。

[已修改]大道，这个组合可以加点腾讯不？

你好，今天看了财报和沟通会，有一个小的疑惑想向您请教。从财报来看，h1业绩miss了指引。但是从分部数据上看，只是海外线上miss了。这部分营收本来就不是常态。对于ppmt来说，线下体验才能体现核心竞争力，h1海外线下数据还是很不错的，核心用户是沉淀下来了。再从沟通会上看，整个管理层很清晰的认识当下企业最紧要的不是更亮眼的业绩，而是提升团队能力，优化线下门店。商业模式没有变化，企业文化也依旧踏实，但是业绩确实miss了。那我是否应该因为业绩的miss来调整对企业的估值呢？比如我在财报前认为150块是个很好的价格。那么财报后我是否应该把这个标准改成140块呢？如果这时候市场给出了145的机会，我是否该抓住这个机会呢，还是继续等140块的机会

王宁自己说的，领导力来自于做正确的事。王宁带着泡泡玛特做的这么好，已经证明了他的领导力了。

[已修改]你一个孩子，一个女儿是指女儿不是孩子，男孩是孩子？还是我理解错了？（对不起，我误会了，底下评论告诉我是河南方言习惯问题，看到以为重男轻女，应激反应了）

不动不上雪球啥意思？

您已经看懂了公司，自然不太需要看财报。就像武林高手都是无招胜有招

大道您好，这是您的第二本书，您的话太多都言简意赅，有些回答又会让我重读几遍，因为我比较笨，会多语言很耐人寻味。我今天和朋友聊到片仔癀，它现在的价格也在近十年的最低点。我就是福建人，所以对这家公司有所了解。但我发现了一个点，那就是定价权，片仔癀的产品销售价格降了很多。这让我想到了茅台还在涨价，我突然间感觉自己进步了从理论到企业类比，对了解生意模式有更直观的感受。见笑了，我是刚学价值投资的小白。我打算明天再加茅台，因为您说过，如果觉得这家公司好，你愿不愿意把所有钱用花在投资这家公司上。 查看图片

@大道无形我有型 大道说泡泡玛特的商业模式不是线性增长的，是什么原因呢？我能想到的几个点：1.泡泡玛特的IP之间的接续不一定平稳，虽然他们有持续造出好IP的能力，但节奏不一定可控。2.品类之间的接续也会产生周期，比如一开始是手办，后来有了搪焦毛绒，再后来拓展到乐园、甜品、电影，不像是茅台，几十年不变就只有一个爆款。3.潮玩本身也有情绪周期，比如2025年LABUBU卖爆了，今年海外明显降温了，这也不是管理层能控制的，所以王宁说“像是新手被拉到F1赛场上”，形成了高基数。以上理解对吗？还望大道指点一下

王宁需要加强供应链管理，向库存克星库克学习！

请问大道您看财报主要看那些会计指标？谢谢。

不少货柜没被灯光照射到

好的，感谢您的指点，我明天就去把您在书里和采访里面讲茅台的部分再看一遍

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大道，管理层不等股价下来再抄底回购，提前官宣可能回购成本更高，为什么呀？@大道无形我有型

大道，您接触完王宁后对他线下本人有没有什么印象，可以分享下吗？ 因为我了解过各种公开资料里各种人对王宁的看法，一直很好奇他怎么做到这么有魅力让身边的人都愿意追随他，从大学创业开始就一直如此，追随他的人都是愿意放弃很多别的东西的，比如百万年薪，安稳的生活，甚至大学室友都是刷信用卡攒出来钱给他。他一定是有什么人格魅力让别人认为他很值得吧。

那段总对它的半年报怎么看，海外营收Q2表现也太差了吧@大道无形我有型

哈哈哈大道你应该回：太好了😀。

泡泡玛特明天跌20%的话，你加不加仓@大道无形我有型

@大道无形我有型 段哥，最近看茅台，有一个长期困惑：茅台拥有顶级现金流和商业模式，我个人认为它现在只是在正经历一轮严肃的“库存下行周期”。想请教您，在您的视角里，像茅台这种强品牌壁垒的公司，它的“周期”与普通制造业（如周期股）的周期，本质上有什么区别？当这种极强护城河碰上周期下行时，您会如何用“生意视角”来评估它当前的买入时机？感谢指点

大道老师，个人愚见名创优品全球8000多家店，出海目前成功，粉丝群体庞大，供应链齐全，市场占有率极高，旗下TOPTOY发展迅速，又占股胖改永辉目前韧性十足，乐园店改造正酣，人流涌动，目前市值极低，难道投资这一块来说不是一块好的标的吗？

段永平:很多人对这句话可能是有误解的，因为乔布斯是神啊！其实乔布斯对生意的理解是没那么顶级的，不然不会一直拿着那么多现金而不回购，哪怕是在巴菲特建议他后。不过，乔布斯对产品的追求是绝对顶级的，他建立的这种企业文化也确实成就了现在的苹果。不过，绝大多数人可能忽略了乔布斯对苹果最大的贡献是什么，那就是选了库克做他的继任CEO！（2026/05/27）

受阿段的影响，对以前挺喜欢的一个词“宁静致远”似乎有了新的认识，可能反过来“远致静宁”会更好。 以要求自己“宁静”而追求“长远”，侧重于“修身”； 以“想长远”作为根基即得“静宁”，侧重于“悟道”。 两者同字，但因与果颠倒，相差甚远。 需要坚持的“修身”极难，但坚持一身亦是得道； 需要领悟的“悟道”不容易，甚至有些随“缘。@大道无形我有型

@大道无形我有型 大道老师你好，泡泡玛特中报业绩增长不及大众预期。主要原因是美洲、亚太、欧洲线上销售拉胯(同比减半)，拖累整体业绩。想知道您是怎么想的？国外线上销售业绩恢复难度有多大？

段哥有时间能帮我抢一个吗@大道无形我有型

@大道无形我有型 大道老师你好，泡泡玛特中报业绩增长不及大众预期。主要原因是美洲、亚太、欧洲线上销售拉胯(同比减半)，拖累整体业绩。想知道您是怎么想的？国外线上销售业绩恢复难度有多大？

@大道无形我有型 大道老师，明天大跌准备直接买股票还是卖put？海外线上大幅低于预期是不是说明泡泡全球化任重而道远？

价值投资这个点不应该选名创，为什么大道还要接盘泡泡，不懂

@大道无形我有型 泡泡玛特王宁在电话会上透露，未来6个月启动20亿-50亿人民币的回购。印证了段哥的那句话：“王宁对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点。”

段哥，不知道你有没有一种感觉，越看越会有一种情绪的共鸣。@大道无形我有型

@大道无形我有型 第一个泡泡玛特玩偶居然是师妹送我的。是我喜欢的草莓熊DIMOO，闻了下，真的有草莓香味儿。🍓☺️☺️

第一：ip层面，如果人工智能可以超越艺术家能力，设计出更符合人需求的ip？第二：制造能力，这个花钱就行；第三：渠道，这个没有办法，线下只能慢慢来；第四：组织体系，这个也没有办法，只能慢慢来。第五，ip以后如何运营，公司的战略方向。以上四个方面，第一个不清楚，只有第二个靠钱可以搞定，第三四都是需要慢慢累积的。第五就是企业家了，不可复制

本来你是来问老中医的，结果问了西医的事情

阿里文娱进去这个行业时间也不短了，已经关过一次了，现在换个马甲又进来了。 查看图片

@大道无形我有型 大道，你 22 年买过的 Moderna 还在吗？

买下他

@大道无形我有型 大道老师 我一直想买标普500和纳斯达克 场内长期溢价6-10个点 一直没下手 场外又限额 这是没有其他办法吗

就是名创优品，到处疯狂开店。

也不是吧，抖音/阿里抢美团的外卖快递的即时零售业务，是不是一种抢且有效果

潮玩赛道硬碰硬大概率没戏，但年轻女性心思多变，也许有另一个“产品”“内容”“”可以吸引她们注意。我肯定想不到，但可能有另一个“王宁”可以发现。 ppmt总感觉有一个“看不到的对手”。没有茅台那么让我睡得着觉。 大道曾说对你而言这个需求可能一直会有，但这个需求对女性是否会一直存在，是否会被替代部分。总感觉有点不明白，望大道解惑。

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@大道无形我有型 段哥，今年40岁，河南新乡，有4000万港币，一个孩子一个女儿，一套房子，公司马上不行了，我该如何做才能保证不穷啊

段哥，我觉得中国人有个不知道是有优点还是缺点，不管什么生意，你能做，我就能做。其实应该多学习一下犹太人的生意经，多做一些完善产业链的生意，共同把生意的蛋糕做大，捅破天花板，各取所需，各得其利

AI盛行以后，虚拟IP蓬勃发展。

答对有红包吗？哈哈。砸钱买暴雪，王者荣耀，元神，之类的游戏公司玩偶版权，照搬泡泡的运营模式，先稳定平台的流量和热度，然后收集潜力ip，撑过10年，培养出几个爆款ip，差不多能和泡泡打擂台了。不过王宁的观念有优势，很难再有一个类似王宁眼光和运营思路的老板了。

不知道，但看到阿里巴巴旗下的大麦开始进入这个行业了

就算不折手段挖了POP的艺术家和员工、但王宁、十几年积累的企业文化、全球各种位置独一无二的店铺、渠道网等无解。打不过就就加入、买成二股东、大股东

就像酷迪打瑞幸，麦当劳打肯德基那样，狗皮膏药一样贴在PPMT的店旁边开店，你开在哪我也开在哪

大温哥华最大的商场里popmart的选址我觉得还可以更好，目前在3楼的边角。不容易找到

店多了货多好考验补货系统，他们有借助ai吗@大道无形我有型

你自己想想？ 如果你是我，你怎么能够抢到他们的生意？

大道，您刚说泡泡的选址能力，是护城河里的一条大鳄鱼。我理解是商场更愿意给它好位置和好条件。但这看起来像公司做强后的结果，它又是怎么反过来继续加宽护城河的？@大道无形我有型

大道，我不太理解的是，泡泡线下店铺的新品总是缺货，超过4-5次了吧，不同的店铺，兴致勃勃去买，但都没有现货，消耗了热情，时间一久，即使到货，也不想买了。我很奇怪他们生产这么困难吗？至少得把客户购买新款这波热情❤️接住啊。

我个人经历每次都是开心或者庆祝的日子才会去线下商场吃饭，吃完带娃逛商场的时候，因为呢天心情好总想着消费，但是线下实体买衣服动不动就大几百上千，所以就买个盲盒玩玩，久而久之，现在每次带娃路过，娃都会要抽个盲盒开心一下 所以选址确实重要，线下对于我们这种非ip粉有吸引力，庆祝的场景叠加人来疯效应

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段哥，反正买标普500最后总是赚钱。为什么不把标普过去10年或者20年的收益率做为机会成本，而选择美债呢@大道无形我有型

@大道无形我有型 段总，把美债5.4%看作无风险利率和认为美债会产生信用危机，这两者好像是冲突的

卖2000多只是基金规则逼的——单只不能超5%,规模又太大,想集中也不行。他自己帮忙管的慈善基金没这限制,业绩反而更好;退休后给散户的建议就是集中拿5只左右。高换手是基金规则造成的,不是林奇自己的风格。

@大道无形我有型 段哥，上午好。美债收益大幅度上涨，引起经济危机，那全球股市会剧烈震动吗？

今天看泡泡玛特的股价，20年上市冲到了107，22年最低跌到了9块，相当于100万两年内变成了9万。 25年又涨到330，现在150。 如果现在自己的股票跌了90%还拿得住吗，说实话，拿不住。 投资难的是心态。@大道无形我有型

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@大道无形我有型 大道我刚看了新加坡圣淘沙新开业的泡泡玛特的旗舰店，觉得很大问题，很多货品灯光处理不好，显得很暗淡，缺乏针对性的灯光照射，而且灯光的色温也应该研究下，什么样的色温对产品更显质感，我看了广州聚龙湾太古里的店觉得灯光处理就不错很显产品质感。新加坡圣淘沙作为一个重要景区的旗舰店这样的细节是很大问题，有机会请帮忙转达！

大道，记得你曾说vision pro不是个need to have的产品，但是个nice to have的产品。突然想到，泡泡玛特的潮玩、网络游戏的皮肤，也可以用nice to have来描述？不同的是这些产品的单价比vision pro低多了 您对这类生意，有比大多数人理解更深入的地方吧？@大道无形我有型

你觉得他哪一点最让你觉得像投机？

大道你好！我算是一个不安分的理工男。从小家庭条件艰苦，一直对创业，自己赚钱有很强的欲望。读博士期间，为了生计，也做过一些小生意，赚了点小钱，几百万RMB。 目前在一家汽车外企做工程师。秉承本分，努力想长远的思想，每天做事认真，四年时间也得到很多同事的认可，从初级工程师做到主任工程师。 但是，以目前的状况，看远方，感觉没有希望在职业道路上能走得很高。 跳出去创业，放弃做技术，担心风险太高。目前也没有明确的方向。继续干，又觉得职场晋升非常慢，天花板也低。很迷茫。 大道曾说作为工科出身，但却没做过一天技术。请问大道在那时候是怎么决策的？在创业初期，每天花时间最多是在什么地方呢？@大道无形我有型

2026年四季度，纽约时代广场和第五大道两家超级旗舰店计划同期开业。@大道无形我有型

别人写的文章内容：原先我考虑美国在2025年底只有50多家店，2026年要开到100家，想当然地认为美国2026年业绩增长空间还很大。但现在才明白，泡泡开店数量和整体业绩增长并不是强绑定的，泡泡的增长是IP驱动，而非渠道驱动。 我现在对开店数量祛魅了

彼得林奇:卖掉你的赢家，抱住你的输家，就像拔掉花朵，却去浇灌杂草” Peter Lynch:Selling your winners and holding your losers is like cutting the flowers and watering the weeds." 我很喜欢这句，不过我认为林奇顶多是一个价值投机者。

@大道无形我有型 美债达40万亿美元，会引发美元信用体系崩塌和经济危机吗？

林奇在《战胜华尔街》里说过:长债收益率比标普股息率高出6个点就该卖股买债。只看股息率(1%出头,历史最低),20年国债5.4%,利差4个多点,快到警戒线了。但他那个年代分红是主流,现在得把回购算进去:去年标普500回购约万亿美元,股息+净回购的股东收益率大概2.5%,利差实际是3个点左右,按林奇的尺子还在安全区。不过方向确实如大道所说:无风险5.4%这个机会成本摆在这,股票的门槛高了很多。

与酱香酒生产工艺有关。不可能只生产飞天。就是同一批酒，不同时段取的酒，品质不一样，印象中飞天的产酒率只占了30%的样子，这也是从工艺上决定了酱香型酒的稀缺性（其他香型的产酒率要高得多）。相当于泡茶一样，如果只喝最好的那一泡，其他几泡就浪费掉了。所以根据品质各个定价，这样就合理了。

系列酒只是价格跌了，量其实增加了了，不搭售之后，系列酒其实还挺能打。

贵州茅台 不太想分析二季报，因为对我来说看财报还是个麻烦事儿。反正中报出来后，已经听了很多大V来分析。 有爱的为茅台解释的，也有骂的为茅台已经落伍的。有好有坏，所以有时候吧，也不用自己真花时间去研读财报的每项资料每项资料。 我还是那个逻辑， 1.不管到什么时候，人们都不会缺少对美好生活的向往。 2.不管爱不爱喝酒的人，适量的酒精，一定会给到人情绪价值。 3.我相信中国的有条件好的一些人，一定会有兴趣尝一尝茅台。 4.对我来说，我的投资成本只有1个多点的银行利率。 所以茅台利润不涨或者微降，甚至可以很多年不涨，我觉得对我来说我都是可以接受的。我想只要茅台 1.可以坚持驻足陈酿，不卖新酒。不为了短期利润，去牺牲长期品牌价值。 2.重品质，做实实在在的营销。 3.老老实实酿酒卖酒，不去跨界热门行业赚钱。 我觉得作为股东，大体我还是放心的。 另外我还是想说一下自己，一个多月前我对中报都是有期待的，按照我的想法。我认为茅台二季报是增长的，因为提价了嘛。我觉得股价会站上1400以上。我知道上周最后一个交易日结束，会出财报。上周我还偶尔冒出来一个小想法，我提前买入一些，然后等财报出来，上涨后卖出，获取短期利润。 然而最终结果跟我想的一点也不一样。所以这次很好，不需要去期待些什么，该来的一定会来的。也不要盲目去预测什么吧。 投资还是有意思的，别看拿着不动。那些因价格波动产生的心理状态，也挺有意思的。坚信未来可期@大道无形我有型 @雄安十三爷

上一篇文章《泡泡玛特未来千亿美元市值，只是起点》，我拿 GDP 当尺子，量了一遍这门生意在全球有多大空间。 文章发出来，后台留言不少。 问得最多的一个问题是：国际化哪有那么容易？中国消费品出海这么多年，真正做成的品牌没几个，凭什么泡泡玛特可以？ 这个问题问得不算错。但在回...

当时怎么一眼选中的，靠眼缘？是阿段拍板的吗？后来李亚鹏拍笑傲江湖超级火。

“你拍一，我拍一……”的广告 网页链接 “你拍六，我拍六……”的广告网页链接 还找到一个，不知真假。里面说“高音质”，“高通卡率”这两词完全展示不出来效果，不如前两个广告好 网页链接

AI未来可能赢家通吃，但是赢家是哪个，我一直看不明白，请问大道心理有答案么？

当年买一台小霸王真的是巨资，我那时候在上小学，家里条件有限不舍得给买，我又特别想要，自己和村里的小伙伴上山砍木材卖钱，大概一根木材卖十几块钱好像，大概砍了一个来月时间的木材，攒够了钱到镇上买了一台小霸王游戏机，主要是为了玩游戏（魂斗罗）应该是九七八年左右的事情了，时间太久了记不清楚了

伯克希尔-哈撒韦A @大道无形我有型 买伯克希尔哈撒韦 也是等于买了谷歌和英伟达， 但是多一层保险，相当于安全 省心 低成本的持有了谷歌➕英伟达，是这样吗？

你拍一，我拍一，小霸王出了学习机; 你拍二，我拍二，游戏学习在一块儿; 你拍三，我拍三，学习起来很简单; 你拍四，我拍四，包你三天会打字; 你拍五，我拍五，为了将来打基础!

@大道无形我有型 请问大道老师，想给8岁女儿买一个泡泡玛特的生日礼物，该选择什么好呢？第一次买，女儿也还没有接触过潮玩，想着给她一个惊喜。

我大学的时候酷爱打游戏，后来因为工作没时间就没怎么玩过了，25 年工作压力太大，导致自己耳鸣血压升高，我又重新拾回了游戏，抽空就玩会。会带儿子一起去逛泡泡玛特，一起摇盒，现在耳鸣大幅缓解，血压回到了正常区间（同时有注意饮食）现在的内卷状态，每个人都渴望下班找到自己的情绪出口和放松方式！

短短两句话醍醐灌顶。大道这样理解这样理解可以吗？ 泡泡玛特是个很长久的生意，第二句王宁团队会做的很好

小霸王学习机，我一次都没有用来学习过，有没有人知道小霸王学习机到底可以学什么

彭凯平也是我尊敬的老师。确实，孩子沉迷游戏，没有最优解，🉐因人而异，因家庭而异，也因孩子不同阶段而异，世界难题

彭凯平:我就曾经给一个父亲建议。儿子爱打手机，爱打电子游戏，每天花好长时间打游戏。父亲很生气，打呀骂呀，摔手机，断网络，没用。半夜了你一走，他躺在被窝里头玩手机。 后来我就说，试一试你和这个小孩一起打游戏。（这个爸爸就跟孩子学打游戏，又笨又傻又慢，拖累这个孩子成为猪队友，最后孩子就不打了。） 这跟巴甫洛夫的负强化一样的，就给一个你开心的事情，配上一个你不开心的结果。 生活中间有很多事情，可能你不管他了，反而效果更好。或者说你冲他的反方向来，可能更有效果。

大道一语道破天机，茅台这两个季度的财务其实是非常健康的，一个是不搭配系列酒了，二是不要求销售高端酒了，完全交给市场先生自由选择，所以，今年的财报是100%真实的财报，是非常健康的，这就是目前茅台的现状，能接受吗？当然！明年大概率还是涨价，飞天供不应求。

我可不可以这样理解，泡泡玛特旗下有 17 个过亿的 IP。可以把它理解为，腾讯旗下有 17 款热门的游戏。腾讯会一直出新游戏，以后有可能有 50 款热门的。也有持续十几年一直热门的游戏，比如《英雄联盟》、《王者荣耀》。当然也有一些游戏会老去，比如《穿越火线》。还有一些游戏也存在十几年，不温不火的存在，比如《地下城与勇士》，但十几年下来，总体玩游戏的用户越来越多，游戏的营收越来越多。

@大道无形我有型 请教大道会让孩子每天都玩会（比如1小时）iPad/switch/看电视 这类娱乐吗？我家娃开学就是1年级的小豆包了 我像他这么大的时候已经打游戏机（小霸王）打的出神入化了 长大后也并没有影响学习和其他 反而各种游戏上手就都玩得不错 但现在的各种屏幕信息量太大了 有点儿担心 但又想着这个年纪不正是疯玩的时候嘛 想求教大道怎么看 感谢🙏

段老师，您是怎么理解泡泡玛特未来现金流会越来越多的？我也喜欢泡泡玛特，但作为投资我不太明白它未来十年二十年是否一直能给不同的人带来快乐。 ps我是偶尔刷到抖音一个短视频，突然被嘎子姐的一个系列种草然后下单的（我是一个很理性的消费者，下单的原因是觉得那个嘎子姐特别能反应我当时的心情和状态）。喜欢了一阵子，偶尔会拿出来把玩，看到它还是会想起当时的心情状态，这种能给人带来回忆还是蛮有意思的。但后来我没有再买过他们的产品，因为后面再也没有看到特别喜欢的产品让我下单的。 我理解的泡泡玛特是给不同的人提供一种稀缺的个性化情绪出口。这种情绪消费是一阵一阵的，今天可能会是泡泡玛特，明天也许是一杯奶茶。也许这个例子可能不够恰当，我大概的意思是这种情绪消费有很强的替代性。而且它的营利产出似乎需要持续性正确的投入才可以得到回报。如果没有正确的投入，它的sku种类之多似乎也会是一个问题。 类似速效救心丸这种好产品是刚需，只要有心血管疾病就会持续性消费并且离不开，这种产品就会好预测的多。但对于泡泡玛特这类情绪消费产品，就很难预测。希望段老师能帮忙解惑@大道无形我有型

@大道无形我有型 段哥，你好。有人说，慢就是快，我怎么觉得说这话的人，本质还是要快。如果真的像巴菲特这样本分的投资者，快，或者慢，都是无所谓的，因为那是结果之一而已。我的理性能理解这些，但是内在感性还是希望“快”一些，“快”意味着更好。段哥，你说这是什么原因？感性与理性，为何是矛盾的？

大道，六年前请教了您一个问题，关于一个转业军人如何带一个14岁儿子的问题，也是第一次听您说小孩安全感的问题，现在小孩在末流的211大学。现在对小孩很满意，交流完全没有距离感，很感觉到儿子的松弛感。最引以为傲是自己顶住压力让他在四年前高一时分文理科时，让儿子自己做主，自己对自己选择负责，虽然他选择了文科，也是从那之后，他自己做主越来越多，以前做家长的不放手很多，这几年明显很看到他的成长进步，虽然还是有这样那样的问题，但我相信他能做得更好。所以特别感谢您（包括自己在投资上领悟） 今天想要请教的问题是，儿子提到过自己当初选错了，应该选理科，虽然我不后悔让他自己选择文理科，因为知道如果不让他迈出第一步，就没有他后来的进步和感悟，现在请大道就儿子选错文理科给一些好的建议？

段老师，请教下未来随着AI眼镜的发展会取代智能手机吗？

既然存储一时半会缓不了，段总有没有想过买点存储股

今年年初 市场化改革之后应该就不搭售系列酒了，系列酒1935从去年一千多降到六百多，非标产品 精品从之前三千多降到了两千多，生肖两千多降到一千多，年份酒价格也下降了

运气好，买了一支一直涨的票，也算么？

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我想冒昧问下这位球友，多听孩子的意见和想法对孩子的年龄有限制吗？我一直都是在努力这样做，包括对孩子上不上辅导班，上不上兴趣班，上哪一类特长班，去哪玩等等，唯独我家先生在这方面和我有分歧，他觉得10岁以前不能光听孩子意见，所以我和孩子们的关系比他好，但有时候我内心会纠结，担心孩子后来会太任性。

大道好，从茅台半年报数据看，系列酒营收大幅下滑，非标价格下跌也拖累了不少，几乎全靠飞天放量支撑稳住了，而且i茅台增速特别快。感觉是i茅台和飞天托住了茅台，这是大道说的“i茅台会再造一个茅台”以及“茅台就是那个53度飞天”的意思吗？特别佩服大道的预见性，看大道之前说的话，总有种对答案的感觉。还望大道指教@大道无形我有型

段哥，前几年问过你一个问题，你说多听听孩子自己的意见和想法，后来我一直是这么做的，现在亲子关系非常好。

就看看 不说话😶😶😶😶😶😶😶😶😶😶😶 查看图片

等我连续10十年正收益，我也去问下段先生，我适合读什么书。@大道无形我有型 查看图片

2025年统计 运营23年的经典IP《梦幻西游》电脑版全年营收再创新高。看到大道2012年的发言，除了佩服，就是感慨时光飞逝啊，感谢大道持续分享了十几年！ 查看图片

大道，我是小白，刚刚学投资就遇见了茅台的好价格，钱不多，就分批买了200股，这是我的第一个孔。能力圈来源于你通俗易懂的引导。买了您的书和看了您的访谈，您的睿智和本份，谦逊让我很敬重，就是看了您的书我才对孩子玩游戏的看法的心态有所位移。我斗胆猜下，您说因为您30年前玩游戏才看得懂，我从不玩游戏，那我浅薄的理解是它这样设定盲盒就和游戏趣味性一样吗？感觉自己很冒昧，但您对我来说有大智慧，是悟了的人。我下载雪球就是为了更近的学习您。斗胆了 查看图片

可以，而且这笔交易其实比“一个月赚10%”更有研究价值。它本质上是：在存储基本面极强、但美光股价波动极端巨大的时候，卖掉市场对“短期暴跌”的恐慌。 先把交易还原准确。7月13日美光当日收盘约 937美元，而他卖的是 8月14日到期、执行价935美元的Put。也就是说，这根本不是一个很远的价外Put，而是一个接近平值（ATM，At-the-Money）的Put。7月13日美光当天最低还到过约902.6美元，所以他开仓的时候承担的风险其实非常实在。 他收了大约： 97.75美元/股 × 99,900股 ≈ 976万美元权利金。 所以真正的盈亏结构是： 到期MU价格 每股结果999张合约大致结果≥935美元 +97.75美元+976万美元900美元 +62.75美元+627万美元837.25美元 0盈亏平衡800美元 -37.25美元-372万美元700美元 -137.25美元-1371万美元0美元 -837.25美元约-8364万美元所以你会发现一个很重要的地方： 他不是在赌“美光一个月以后一定上涨”。 他真正赌的是： 美光即使跌，也不要在一个月内跌穿约837美元。 7月13日收盘937美元，对应盈亏平衡点837美元，也就是： 允许美光再跌约10.6%，他仍然不亏。 而实际上，截至8月14日，美光最后成交约 971.66美元，所以Put到期没有内在价值，接近全额吃下976万美元权利金。 最关键的地方：为什么一个月的Put居然能卖到10%？ 因为当时美光的隐含波动率（Implied Volatility，IV）极其夸张。 我用7月13日收盘937美元、执行价935美元、32天到期、权利金97.7458美元粗略反推，得到的隐含波动率大约是： 90%左右年化IV。 因为我们不知道他7月13日具体几点成交，所以精确数字会有误差；按当天股价波动范围估算，大致可能在 76%—94%。但无论如何，都属于非常高的波动率。 这意味着市场当时不是觉得： “美光大概一个月波动10%。” 而是在用接近90%的年化波动率给它定价。 简单换算： 90% × √(32/365) ≈ 27%。 也就是说，期权市场当时给美光一个月定价的波动尺度大约能达到二十几个百分点。 所以那97美元并不是白送给他的。 市场是在说： “兄弟，美光这个东西一个月上下20%—30%都正常，你愿不愿意替我承担下跌风险？” 他说： 愿意，给我97美元保险费。 这才是“保险公司”的真正含义。 那他为什么敢卖？ 这里恰恰和我们现在研究的存储周期连上了。 第一层：他看到的不是普通周期，而是供给被AI重新挤压 美光6月24日公布FY2026第三财季业绩，当时不仅业绩大幅超预期，而且公司明确判断： DRAM和NAND的供需紧张状态将持续到2027年以后。 美光还披露，与16家战略客户签了大约 220亿美元的多年供货承诺，其中包含 Take-or-Pay（照付不议）、预付款以及价格底线等安排。 这件事情非常重要。 传统存储周期最大的问题是什么？ 价格涨→厂商扩产→供给过剩→价格崩→利润崩。 但这一轮出现了一个以前很少见的变量： AI客户提前锁产能。 所以市场开始怀疑： 存储到底还是不是以前那个两三年一轮的纯周期品？ 第二层：HBM正在“吃掉”普通DRAM的产能 HBM（High Bandwidth Memory，高带宽存储）并不是凭空增加出来的产能。 厂商去做HBM，会占用原来能够生产普通DRAM的晶圆和制造资源。 因此出现： AI需要更多HBM →三星/海力士/美光把资源转向HBM →普通DRAM供给被挤压 →服务器DRAM、PC DRAM价格一起上涨。 7月初TrendForce当时预测： 2026Q3传统DRAM合约价环比上涨13%—18%；NAND上涨10%—15%。 7月9日对服务器DRAM的判断同样是： Q3环比涨13%—18%。 甚至部分产业链报价当时给出的涨幅更激进。 所以他7月13日卖Put的时候，产业基本面并不是正在恶化。 恰恰相反： 股票在剧烈震荡，但DRAM/NAND现货和合同价格逻辑仍然很强。 这就是这笔交易真正漂亮的地方 7月13日恰好是存储股一次非常大的情绪冲击。 SK海力士当日韩国股价一度暴跌超过15%，原因包括美国ADR上市后的获利了结、半导体仓位解除，以及市场重新担忧2027—2028年的扩产和AI投资持续性。美光也跟着剧烈波动。 但是仅仅三天之前，SK海力士CEO还明确告诉路透： 他认为2027年可能是存储行业有史以来供给最紧缺的一年，甚至预计需求超过供给能力的情况可能延续到2030年以后。 所以这个人的交易逻辑很可能不是： “美光一定会上涨。” 而是： 市场把短期恐慌定价得太贵了，但是存储基本面并没有同步恶化。 因此： 卖波动率，而不是单纯买方向。 这就是关键。 用我们的体系看，就非常清楚 一、锚点正位 真正的锚不是美光股价。 而是： AI Capex → GPU/ASIC → HBM需求 → HBM吞噬DRAM晶圆 → DRAM供给紧张 → DRAM/NAND涨价 → 美光ASP与毛利率上升 → 利润兑现。 而且这一轮又多了： 长期供货协议 + Take-or-Pay + Price Floor（价格底线） 这使得盈利可见度比历史存储周期更高。 所以他的“真实答案”可能是： 美光的盈利锚并没有因为股票一个月剧烈调整而改变。 二、市场当时给的答案 市场却同时在担心： AI Capex见顶、存储扩产、2027供给释放、股价涨幅过大。 而且美光此前已经经历了极其夸张的上涨，存储股波动巨大。路透7月中旬报道，当时市场已经开始讨论云厂商Capex增速、融资压力和存储扩产是否会最终缓解供需紧张。 于是出现了： 基本面依然强 + 股价恐慌 + IV暴涨 这对于卖Put的人是一个非常舒服的组合。 因为： 恐慌越大 → Put越贵。 三、他真正赚的是“正位” 可以把这976万美元拆成两部分理解： 第一部分：时间价值 只要时间一天一天过去，美光不出现大跌， Theta（时间价值衰减）每天都在给他赚钱。 第二部分：恐慌溢价消失 如果市场从： “美光可能暴跌” 重新变成： “存储基本面好像没有坏” 那么IV下降。 这叫： IV Crush（隐含波动率坍塌）。 对于卖Put的人，这同样是盈利。 所以： 股价不涨，他都能赚钱。 MU哪怕一个月后是： 900美元 他仍然赚： 约627万美元。 这就是为什么这类交易和买股票完全不同。 但我反而认为有一点必须特别警惕 这个雪球账户写： “保险公司的生意不错。” 说得没有问题。 但保险公司最怕的恰恰不是平时，而是尾部事件。 这笔Put的特点是： 赚976万美元是上限；亏损理论上可以超过8000万美元。 所以收益曲线实际上是： 收益 │ ───────────── +976万 │ / │ / │ / │_________/________________________ 股价 837 935 │ │ 巨大左尾风险 本质上： 小概率巨亏，换取高概率收租。 因此看到“一个月赚10%”绝不能直接理解成： 年化120%，这么赚钱？ 如果连续卖12个月，某一次碰到类似： 美光-30%、-40% 前面几个月的保费可以一次全部吐回去。 还有一个特别值得注意的数据 935执行价对应的名义接货资金： 935 × 99,900 ≈ 9341万美元。 也就是说： 他实际上是在说： “如果MU跌下来，我愿意拿接近1亿美元接99,900股。” 但因为他已经收了976万美元， 真实净接货成本其实是： 837.25美元/股。 于是我会把这张单子理解成一个非常有价值的聪明资金估值锚： 937美元 当时市场价。 935美元 他愿意承担接货义务的执行价。 837美元 扣完保险费以后，他真正愿意持有美光的成本。 这才是这张截图最值得看的东西。 不是： “大佬一个月赚了1000万美元。” 而是： “一个管理近亿美元风险敞口的人，在7月13日认为美光837美元左右是一个可以承受的一个月风险底。” 而且现在回过头看，这个判断暂时被验证了 7月13日MU收盘约937美元。 8月14日MU约971.66美元。 期间其实经历过大幅回撤和剧烈波动，但最终没有跌穿他的真正成本线837美元。 所以他这一次不是简单“看多成功”。 更准确地说： 他判断对了两件事： ① 存储基本面的锚没有断； ② 市场给短期下跌风险的价格太贵。 我认为第二点甚至比第一点更厉害。 这对我们现在研究存储非常有启发 现在真正该盯的已经不是“DRAM还涨不涨价”这么简单。 应该盯四件事情： AI Capex → HBM需求 → 普通DRAM/NAND产能挤占 → 美光/海力士盈利兑现。 只要这四层没有被证伪，那么美光大幅回撤首先可能体现的是估值和波动率调整，而不一定是产业周期反转。 而真正的证伪必须看到： HBM订单开始松动、云厂商Capex实质下修、DRAM/NAND价格转跌、客户长期协议松动，或者三星/海力士/美光新增产能明显提前释放。 这几件事如果同时出现，那时候卖Put就不再是“卖恐慌”，而是在接真正的周期顶部。 所以这张图其实对我们现在的美光—闪迪—长鑫—长江存储这条存储研究线非常有价值：它给出了一个非常好的案例——基本面锚还在、股票波动巨大时，聪明资金怎么利用“价格波动”和“基本面变化”之间的错位赚钱。 GPT的评价

手机App上可以看准确的定位，再打电话有铃声，很好找的吧

段永平回了四个字：“你可以写书了。” 这四个字。。。。四个字？？

巴菲特也就这个年化哈。

我有个没有想明白的点，LV的包能否借用盲盒形式售卖呢 ？

我在游戏里喜欢买皮肤，也很好理解。

期权收益真丰厚

段总，是否可以帮忙解读一下茅台的中报@大道无形我有型

对我来说，泡泡玛特的业务没茅台简单，但比腾讯要简单些，业务简单些更容易理解。这三家都是好公司，只是对个人来说哪个更懂一些，哪个才敢重仓。

美光科技 又到期了。 一个月超过10%的premium，保险公司的生意不错哈。

原来小天才商标还有这段故事。步步高做的很好，当时按照30万成交。但是成交后步步高确认对方处境困难，按原估值理念主动补付270 万元，总计300 万元，未借此压价。

我女儿的小天才一度以为丢了又花了一千多买了个一模一样的。某天，在车后排头枕后面发现了之前的小天才

大道，圈子太小了，我们led显示屏老兵占红水曾经是你的老部下，他也是我现在老板的曾经领导，他离开小霸王后去了中山朗玛

我儿子10岁了，从6岁开始用小天才现在准备给他换苹果手表了。因为价格是一样的，但是功能比小天才多。

这个语音提醒需求，非常实用

不要被小天才手表名字“固化”以为就只能给孩子用，看功能和我们的需求，小天才用在老人身上，就是“老天才”手表

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从提到的频率角度看，大道最爱泡泡玛特，其次茅台，最后是腾讯

我理解的大概率是不是指99.999%。

@大道无形我有型 我预测很多散户跟着大道卖热门股高IV的PUT，未来绝对会遇到一波追保割肉的惨剧。小资金没有资格做wheel 策略（因为一定会使用保证金）。大资金又没必要做wheel 策略（有更好的方法）。大道你怎么看我的观点

@大道无形我有型 大道，10年周期，大概率泡泡玛特跑赢茅台。

当年网易要是也卖put那就没有后来几十倍的传奇了

22年泡泡盈利因为疫情影响下滑了很多，泡泡的风险在于线下渠道主导，不管是门店，还是乐园，假如遇到不可抗力的疫情，泡泡将面临巨大风险。泡泡玛特，想问问大道像线下这种，有什么方法可以更健壮，抗风险能力更强 @大道无形我有型

段永平：option是双面刃，既可以是投资的辅助工具，也可以是投机工具。我见过不少号称有“照”的人，实际上并不真明白option的所以然。10年前一个香港的朋友告诉我有put这个东西，从那时开始做投资到今天，没看过任何option的书，也没听说过你说的这个人。我认为其实option是个很好的工具，因为这个市场上有太多的源源不断的投机的钱，卖option大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法。我自己从来就没有一个所谓的option策略，都是跟着基本面走的。不过，作为辅助工具，卖option用好了还是蛮有效地，我管的钱在利用option上产生的利润好像可以赶上很多赚钱的上市公司了。我见过的大多数人其实都把option复杂化了，其实option和价值投资的概念一样，不了解的公司的option是绝对不应该碰的。 只要有想用option赚快钱的想法，最后的结果一般都会很糟。顺便说下，理解不了价值投资的人更难理解option，做option的技巧越高，最后吃的亏会越大。(2011-12-18)

前两天使用 Codex 基于小红书真实数据（覆盖 309 篇有效帖子、6,031 条评论/回复），对泡泡玛特乐园做了个简单的情感分析，下面是一些核心的 insights。 一、核心结论 1. 显性口碑明显偏正面。 在明确表达态度的内容中正向率为 84.2%，评论/回复正向率为 89.2%。 2. 泡泡玛特乐园不是...

谁不是呢？那你买了多少个这种股票呢？ 晒一下嘛。

谁不是呢？那你买了多少个这种股票呢？ 晒一下嘛。

@大道无形我有型 段叔， 我姐自己纯手工搓出来的给每个拉布布创造独一无二房间，您给几分，泡泡玛特是否也可以做这个产品？

段哥，您觉得找对象最重要是什么？我觉得首先是生理相吸您觉得呢

哈哈有点意思哈，发个照片啊

总体上衍生工具都是凶器，不得已而用之，常态化买期权肯定输，常态化无保护卖期权更危险 但机构而言，买Option本质上是做多波动性，也可以管理风险 如果是知道大事件时间，知战之时与地，但未必知道／确定方向，期权就有大用了 属于行险用奇的范畴

道理是有道理，但是人们为什么要买这个看涨看跌期权的？对买的人有嘛好处？

您的意思是持有就是最好的策略？

我对快速增长型股票从来不卖call，看好了直接买正股。

@大道无形我有型 段哥您好！我做投资已有七年多，每年都能保持正收益，长期年化收益率在 20% 以上，请问有什么适合我看的书籍？

今天来阿那亚泡泡玛特店，我对象买的泡泡玛特甜品，后面四个小哥（像是高中生）买了拉布布，在拆盲盒，四个人有说有笑，我对象说去泡泡玛特店里的人都超级快乐@大道无形我有型

大道 在突发黑天鹅时候买一些中远期call是不是还不错呢？

买option的话，段哥会买多久期

内地的朋友现在只能通过港股通买泡泡玛特了，不能学习段老师卖put，就一直拿着呗，段老师有没有什么建议@大道无形我有型

段叔，请帮我介绍对象。我是一位小学女教师，1986年，未婚，爱好：阅读、慢跑。现居：山东省青岛市黄岛区，想找一位喜欢孩子的男士。

谢谢澄清，那就是其他巨鲸分三天买了8500张Dec 82.5 Call 一直不太明白买这么深度价内Call有什么意义 杠杆远低于券商保证金杠杆了，还要支付bid/ask spread 也要担心中间突然来个派息

挺好看的，已经成功入坑！还有一个好处是，成功解决了见朋友（特别是女孩子）不知道带啥的烦恼，她们真的都好喜欢！@大道无形我有型

刚好昨天看到查理和老巴说的： 如果喜诗糖果（在我们收购它的时候）再多要10万美元（巴菲特插口说：“1万美元”），沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。

段哥，如何评价国内的男女对立？就如我来说，结婚后男方出首付买房，婚后房贷、孩子学费也是男方来出，我老婆上班后基本上自己赚钱自己花（大部分花在吃、穿、旅游上)，我老婆也要求过我上交工资，但被我拒绝了。好像家庭的重担全都压在一个人身上，这应该是现在大部分年轻家庭的缩影吧。有没有好的解决问题的办法，是不是only time will tell？@大道无形我有型

其实港交所的个股期权持仓限制是按照市场方向（好仓，淡仓）合并计算的 @大道无形我有型 这个方法恐怕并不能规避 泡泡玛特 个股期权持仓上限应该是25万张，大概等于5000万股。 另外大道似乎还在低调搜集12月的DIM Call, 也是近万张的级别

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@大道无形我有型 大道您好。泡泡玛特在IP运营上构筑的护城河确实深，这点我比较确信。但我对情绪消费这条赛道的长期趋势还有些疑虑。游戏产业历史上完成了从小众爱好到大众主流的巨大跨越，如今潮玩也呈现出类似从小众走向大众的势头。您觉得，游戏产业这种从小到大的历史演变规律，能否作为我们判断‘情绪消费’长期空间的有效类比？”

一周之内，段永平在泡泡玛特上"减持"又"增持"，持仓从7.65%降到5.55%，一周后又回到7.70%。 市场上两种声音吵翻了天： 一种说"刚说完10年不卖就跑路，言行不一"； 另一种更狠："段永平在唱票收割散户。" 两种都错了。错得离谱。 今天不站队，...

这不就是艺术品嘛？

泡泡玛特的好 就是它出了个月饼 让我觉得其他月饼都很土

关注大道很久也非常认可您，想咨询：目前孩子男孩9岁，但一点离不开我们，无论去哪必须我或者他妈妈跟着。哪怕是简单的串门。爷爷奶奶姑姑阿姨陪着都不行。是我们的陪伴或者教育哪里出了问题？@大道无形我有型 我们两口都90年生，做批发生意，孩子三岁之前比较忙，早出晚归。但幼儿园之前已经是我们自己带孩子，论陪伴时间我觉得算比较多，我也喜欢和孩子一起，我喜欢接送孩子陪孩子闹，陪孩子玩。

老段腾讯对ai这么大的投入有什么看法@大道无形我有型

🙏大道您好，最近买了个3d打印机，打各种自定义有意思的小玩意或者手办，甚至是拉布布也能打。 今年3d打印机消量很好，请问大道怎么看？是否未来会是泡泡玛特的威胁？@大道无形我有型

房子卖了，大部分资金已经到账，准备直接买入茅台，不用纠结 1300 还是 1400，10 年后看，完全没有任何影响。

突然想到，复制茅台其实也是有办法的。目前复制茅台的代价是1.68万亿人民币，复制苹果是4.45万亿美金，复制泡泡玛特是2033亿港币。

那你觉得花多少钱可以复制茅台，苹果？要能复制早就有人复制了啊！moat越宽，复制越难，这就是商业模式的意义。 你再看看有多少企业想加入潮玩，复制泡泡玛特的？即便强如阿里，腾讯，都找不到北啊。

记得上学的时候听《常微与偏微》的课，课前预习、课上很认真地听，还是完全听不懂，下课就跟同学吐槽，说“这谁听得懂啊？” 同学耐心给我讲解了一下，我听着他说，恍如又听了一遍老师说话，熟悉而又陌生。那时我才发现，不是课的问题，是我的问题 查看图片

大道你好 我想聊下我对泡泡玛特的理解 对于大家讨论的可能某个ip（labubu）热度退散，但之前的运营在大家脑海中积攒的认知是存在的，可以通过 授权 联名 乐园等方式继续创造商业价值，甚至这种无形价值以后可以超过玩偶销售本身（我的猜测） 大家现在对于热度下降的担心是否多余了？@大道无形我有型

这是朝阳公园那个吧？

不说都年轻人吗？图上怎么这么油腻

王宁在23/24年的时候给乐园打分是3-4分， 期望的是2年后能做到7分。 不知道在他心里有没有实现。

泡泡玛特 此时此刻，我敢说，没有人能够真正地懂泡泡玛特，那些敢说懂泡泡玛特的，要么不懂装懂，要么一知半解。 今天我就想抛一个问题出来，后面还有好多问题，以后再说。 请问泡泡玛特的商业模式、企业文化，有哪一点是不可以复制的，哪一点是不可以模仿的？ 回答之前请仔细地推敲一下，不要张口就来。 信不信只要泡泡玛特股价再掉个 30%，曾经有多鼓吹泡泡玛特就有多崩溃，只能说他们懂个……

是不敢多开，打错字了

1.巴菲特不投所谓的成长股，原因大概率是其营业收入和利润会大幅波动。 2.而这会导致股价更大幅度波动。 3.巴菲特重点在于被投公司收入和利润需要持续稳定，所以极其看重商业模式。 4.证据就在于伯克希尔的“营运利润”统计口径。 5.营运利润统计口径里，分红股息，不具备控制权的公司所占对应资产，具备控制权的公司所占对应资产。 6.而股票涨跌不计入伯克希尔的“营运利润” 7.分红股息和具备控制权公司对应资产和收入直接计入“营运利润”。 8.以上就是商业模式——稳定营业收入和利润——巴菲特投资理念。@大道无形我有型 有点道理吗？段叔叔。

大道您好，我经常在小红书上刷到泡泡玛特的粉丝们对于店内常驻黄牛的吐槽（我自己去逛的时候也总能碰到），您认为这是需要被解决的事情吗？

[已修改]那你觉得花多少钱可以复制茅台，苹果？要能复制早就有人复制了啊！moat越宽，复制越难，这就是商业模式的意义。 你再看看有多少企业想加入潮玩，复制泡泡玛特的？即便强如阿里，腾讯，都找不到北啊。

世界上没有哪个公司的商业模式和企业文化是不能复制的吧？但是市场不会在原地等你，你现在做出和泡泡玛特一样精美的ip，一样的企业文化，甚至你可以直接挖几个高管过来，然后你告诉年轻人说：你们都别去泡泡玛特了，我现在开发了一样的，快来我这里！年轻人就会去你店里吗？泡泡玛特早就占据了市场的优势，你必须得把你的利润拿出来打折，请明星，在最好的地段搞各种活动，你才能勉强让自己的曝光量接近泡泡玛特的10-20%，可是你这么折腾完一圈，你的企业和泡泡玛特的商业模式和企业文化还一样吗？

昨天的成都太古里泡泡玛特，人气挺旺，还能看到几个外国人，不过还是有些品是没货的！@大道无形我有型 另外逛了几天四川的景点，发现成都大熊猫繁育基地外国人相对较多（看到过好几批），别的景点没见过外国人。感觉泡泡玛特外国的店可以做些熊猫IP

泡泡玛特北京乐园，从最近更新以来，人气一直大幅度上升，而且是在提价的基础上。从各方反馈来看，去的都说好玩、挺值（会得到乐园专属的纪念物件，各种情绪价值的传递）。他这种地点亲民、亲交通，强大品牌和各种受欢迎实力IP支撑的小中型乐园，就现在人们的生活和时间节奏，很多时候会成为人们约会、亲子游玩等追求放松快乐的首选。以泡泡玛特的稳扎稳打这种做法，在全国铺开，这一块的增长，感觉也是无可限量的（暂且不说国外）段哥您觉得如何呢@大道无形我有型

我的最大心率比公式低，我40岁最大心率应该是180，但实际我极限冲刺的时候，心率冲到170，自己就难受上不去了

空手离开的概率不低，看到没啥想买的就走了。但是，路过进去逛逛的概率非常非常高。这两相乘，对于商场人流的take rate其实比其他店铺要高太多太多

#泡泡玛特# 这是开在成都太古里的西南首家旗舰店，好像是最近才开的，周日下午一点左右去的，人还是很多，因为面积很大，逛起来很舒服。@大道无形我有型

@大道无形我有型 如果小天才做一款独立儿童App，当孩子们长大、用上智能手机，儿时手表里的好友通讯录可以完整迁移延续，继续和童年伙伴保持联络。顺着这条成长链路走下去，未来未必不能成长为国内第二大即时通讯平台。

To C的产品名字应该更重要一些(对比TO B)

泡泡玛特必成，这装修跟苹果店一样，太有质感了，很高级。

我很庆幸在我20多岁的时候经历了一轮完整的牛熊周期而不是40岁@大道无形我有型 上证指数 深证成指 创业板指

@大道无形我有型 情绪价值满满呀，送给老婆的礼物，老婆高兴了一下午，泡泡玛特的东西确实很便宜泡泡玛特

王宁: “大家要尊重时间，尊重经营。 我最近关注的事情，一定比你想象的要小：购物袋，还有我们的物流箱。然后我会亲自盯袋子的设计和物流箱的一个设计。本质上，我们还是一个设计类的企业。每一个设计，每一个小的东西，都应该是个作品。 昨天开会，我给大家放了一个电影里边非常经典的桥段。国外和国内那种万箭齐发的，密密麻麻的，雨点一样去攻击一座城。在我看来，这是一个“比蠢”的一个片子，就是越来越蠢。 如果这是一个企业行为的话，就相当于是你99%的箭都浪费了。比如说你真的想要去把它干掉，可能一箭就OK了。你为什么要射一万发箭。我觉得这是一个体系的问题。随着整个公司的发展，有些人就开始追求那些面子的东西。实际上很多问题，你一支箭就解决了，你为什么需要一万支箭呢？ 像购物袋这些东西，是里子的东西，我们应该把很多资源放到这些事情上。现在公司越来越大，我们需要所有人都有这个意识，大家不要去做多余的东西，也不要去做太多画蛇添足的东西。”

首次尝试（90 年代初）：段永平创业初期曾直接联系台湾晶技股份有限公司（TXC）求购“小天才”商标，出价300 万元被拒，当时该品牌已无实际产品但商标未失效 。 二次接触（2007-2008 年）：十年后晶技因金融危机有意出售，步步高委托中间公司出面谈判；对方主动报价30 万元并提及十年前曾被拒往事 。 成交与补款：双方签署法律协议耗时约半年完成过户；成交后步步高确认对方处境困难，按原估值理念主动补付270 万元，总计300 万元，未借此压价 。 品牌归属主体：实际购买方为步步高教育电子有限公司（1999 年从原步步高拆分出的教育板块），非步步高商业连锁或视听/通讯板块 。

小天才，这个名字取的太好了。大道是你取的吗？

我们家奶奶既有OPPO的reno手机，又有小天才电话手表。她还是习惯用手表接打电话

Top toy

段总，你是怎么样才对某家公司有懂了的感觉，比如泡泡玛特，在我的认知里我也觉得这家公司从多个维度（商业模式和企业文化等）看确实很不错，但是没有那种确定性的感觉（没有那种如果可口可乐商家活动便宜几毛钱，我买了就是赚到的感觉）

这个molly真好看

大道如果没有退休，大概率不会推出这样的产品

我的4岁小女孩，当我提起给她买手表时，她妈第一反应不是苹果，而是小天才

@大道无形我有型 原来星爷当年拍过步步高的广告

大道，不好意思在这里请教一个问题。我是7月份才理解价值投资，非常认可，目前我心态和时间都准备好了，但是我现在看不懂公司，我入手了低波红利ETF，时间20年起，做定投，请问方向对吗？

段哥，你做选择，例如很年轻退休转型做投资，是基于什么？

@大道无形我有型 呼和浩特万象城POP MART 昨天16：11人气旺，客流大,生意好。

大道 梁文峰好厉害啊 他以后的科技公司 你会考虑参与吗？

段哥，我是个脱口秀演员，做了五年，现在面临的问题是写的段子总是不好笑，段子产出效率低，感觉没有出头之日，同时现在行业下滑，收入也在减少。 我最开始问gemini如果他是你，你会给什么建议？问了两次，结果他给了我两个基本相反的答案你本人有什么建议可以给到我吗@大道无形我有型

段总，您38岁退休时，是什么心境还能回想起来嘛？我今年38岁怎么感觉才刚刚开悟！人和人的差距怎么这么大呢@大道无形我有型

女儿上一年级了，买了小天才的Z9，之前因为顾虑艾特大道多次，当买来以后，发现我的顾虑，小天才全部解决(可以查看我的内容)，本来想问大道，因为小天才属于小朋友第一个接触到的属于自己得电子产品，里面的内容可以有很多，商城里面，没有OPPO，vivo的广告，这个是我理解的本分文化吗？ 如果泡泡玛特在上面投广告呢？ 太牛了，本分文化, 如果叠加起来，提高认知，坚持做对的事情，把事情做对，加上本分，一定能少走弯路，这个太重要了。@大道无形我有型

阿段，谷歌算是你二十个孔之一吗？我看老巴 李录 阿段 你们都买了谷歌 也抄作业买了一点点谷歌当个观察仓😂

@大道无形我有型 突然想到一个我认为有意思的问题，大道经常说自己喜欢功夫熊猫那句"你的人生开局或许并不顺遂，但开局决定不了你是谁。定义你的，是往后余生，你选择成为什么样的人。" 我认为这句话说的是“一个人的人生很大程度取决自己的选择”，那么我想问的是大道希望自已的故事以什么样的方式收尾最令自己满意？（不知道问的会不会太奇怪了）

段哥，您觉得享受当下和想长远会不会是矛盾关系？@大道无形我有型

@大道无形我有型 阿段怎么看？这老巴也没想到吧。 据说， DeepMind创始人Hassabis 也考虑离开谷歌，因谷歌管理层担忧股价暴跌暂缓离职。 谷歌C

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看来如果发得了财的话，你是会违背良心的。

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马斯克说应该炒狗币

马斯克这么说，那很可能是真的。

肯定喜欢啊段总，我也不想一辈子都在用时间换钱，但是我是普通人啊，我不能保证这10年会不会出现突发情况影响我的决定

有些事放弃比坚持还要难

阿段你好，做对的事情是守正不出奇吗？

大道，您好！我有一个问题，想请教一下您，我现在没有钱买标普500，我现在在读研，可是我会担心两年后，就不是投资的好时期了，标普500是值得长期投资的东西吗？@大道无形我有型

马斯克:存储产能每年+20%；但AI带来的需求每年+200%甚至更高。需求增速是供给10倍，经济学规律，价格应当维持高位。 @大道无形我有型 段总，你觉得这符合客观事实吗？

@大道无形我有型 95后深漂，从事跨境物流销售。看了大道的关于物流行业的一些看法，差异化很小，是个比较辛苦的生意。 对这个行业一开始是好奇，可以熟悉国内外的动态，现在没有喜欢也没有不喜欢（发现喜欢某个职业这种感受也会随着认识的不同而改变）。 目前作为一名销售只能做好自身的差异化，也把控不了产品渠道的差异化。B端销售前期积累很重要，积累资源和专业，有时候觉得这个行业没有壁垒，专业主要是熟能生巧。 来深圳5年，理解到长期主义的重要性，接触了一些创业的中小企业，要在过程中做到这一点真的不容易。 有时候会怀疑自己的选择，但是目前这份工作收入还算不错，团队氛围也算融洽。也考虑过换到某个具体产品的赛道，但是发现没有很喜欢的产品和公司，对其他岗位也谈不上有热情。 大道是怎么看待B端销售这个岗位的呢？ 看到《因为独特》王宁说好的品牌有文化包裹感，刚刚在想货代公司怎么体现品牌的文化包裹感，现在大多是线上线下的广告和活动，这能属于文化“包裹感”吗？感觉更像是“包围感”。 大道怎么看待物流公司做品牌？

在美国见到了吗？

一般来说，需要坚持的东西都是很难坚持下来的，你在何苦呢？

@大道无形我有型 段总前段时间刷到你的谈话说买股票就是买公司让我受益非浅，我把我这三年的存款全买茅台跟标普科技了，祝我10年以后可以坚持下来

@大道无形我有型 我前几天碰到您了，怕太冒昧所以没有打招呼。 我想听一下您对8月26号英伟达发布财报之后股价趋势的判断。想听一下。如果可以的话。

@大道无形我有型 大道你好，很好奇你对美债的看法，似乎您从未考虑过，公开信息也没见您点评过。

家人胰岛素抵抗，医生推荐的日常运动是快走40分钟打底，快走程度就是能说话但不能唱歌，应该就是段哥说的zone2

@大道无形我有型 阿段老师的泡泡玛特看跌期权是140元吗？

最大心率这种简单公式不够合理，最好自己测下，有条件去专门机构测试，也可以用几组间歇加最后冲刺跑相对精确的方式测试。更多跑友推荐平时慢跑（1小时左右），很轻松的那种，6分30-7分多配速（针对经常跑步的），一个星期一组间歇（提高最大摄氧量），我的经验是跑步很能体现出大道说的“慢就是快”理念，大多跑友一开始几乎都对配速有执念。不要急，慢慢跑，持续堆积慢跑，不知不觉发现自己的跑步能力大大提高。跑步就怕平时不快不慢那种速度和时间（单次30分钟左右）上不去下不下的跑法，我一开始跑步前两年就是这种状态，很累效果也很一般。

我的运动手表是一加的。根据上面的计算方法，zone 2是储备心率的60%～70%加上静息心率，储备心率是最大效率减静息心率，而最大心率等于208-0.7年龄。当然，运动手表已经帮我们计算好了的。不知道大家的运动心率区间都是怎么计算的。

其实什么内容不重要，只要有趣味性。如果有故事内容，至少可以丰富乐园项目，提高留园时间和销售额。我确实不算粉丝，因为段总买了股票，也关注一下，去了大陆几家店(尤其上海的)。尝试着理解泡泡玛特。

段总是勇士的球迷？

段哥，这种开保险公司方法，在像泡泡玛特近期的震荡市可能非常有效。但在波动向上的时期，比如泡泡玛特去年的大部分时间，或者单边波动向下时期，可能不如持有正股收益高。我的理解不知道对不对？

Part 1: zone 2的训练不会像其他训练那么痛苦，普遍可以接受，容易上手，而且效果也不错，所以是一种性价比较高的锻炼方式，无论是想要强身健体还是减脂瘦身。 我自己在zone 2区问训练，没有其他事情的话，真的可以一直坚持下去，舒适度高到不会想要停下来。 Part2: 什么是zone 2训练？ z...

不是很清楚你想问什么。你想传承什么呢？一般来说，言传身教，尤其是身教会起主要作用（大概99%）。家长的那些坏毛病小朋友学起来快得很，你完全不用担心他们学不会。至于那些家长希望小朋友能学会但自己却没有的优点，一般来说也不用太担心，小朋友依然是有样学样的。好东西要带给小朋友确实是非常难的一件事情，首先家长自己要有，同时孩子们还肯学。所以如果家长确实有啥想传给下一代的东西，可能最重要的就是和孩子的关系好，只有关系很亲近的情况下，小朋友接受的概率才会大一些。

@大道无形我有型 阿段下午好，看到您分享泡泡玛特保险开张了，想请教您两个问题，在您的投资生涯中大部分的孔位都是以“买保险”的视角进入的吗（还是说泡泡玛特是一个偏特别的孔位）？在您的投资行为中，又没有出现过“保险公司”买进，尤其在特别长期的投资周期中，后面以别的视角卖出的，还是说像Apple这种价格失去保险公司属性的自然卖出？

泡泡玛特 今年一月到期的那天，我是看涨还是看空还是减持？7个月赚了20%+，满意否？一切实际上在下单的时候就已经决定了！

乐园确实感觉没有内容赋值

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我是业余中的业余哈

[已修改]定投二三十年等到你退休的时候腰斩也远远比你投入的本金多吧

啥公司长期年化能有50%，市场给看好的公司期权套利机会为啥不做呢，看看伯克希尔的期权卖方，再看看泡泡玛特，完全不能比

如果股价真的涨破了行权价，而段永平突然觉得“泡泡玛特太牛了，卖便宜了，我一股都不想少”，他完全有能力花钱在期权市场上买入平仓（Buy to Close），注销掉这笔合约，把股票强行保住。 他没有选择平仓，而是眼睁睁看着这 2,793 万股被系统扣划走，这就证明：对于这个行权价格落袋为安，他完全接受且满意。

但是请问大道，您有说过好公司遇见了就一直拿着就行，我一直理解的就是说遇见了好的公司，在合适的价格买到手了之后就一直拿着不动就好。那像您这样的操作是因为觉得日后大概率会有更合适的价格买入更多的股票吗

你完全理解错了啊，买入正股+卖call=卖put，大道是之前put卖的太多了超上限不能卖了，所以就买入正股+卖call，相当于以162.5的价格卖了一个put啊

段总您好，我是一个刚上两年班的普通银行职工，也是了解到了定投纳斯达克100，我现在也在坚持每天定投，但是今天遇到了一个问题得不到解答就想来请教您一下，如果我定投到要退休的年纪来一波50%甚至更大的回撤怎么办呢，我应该怎么避免@大道无形我有型

真的需要高抛的时候60度可能更好，前提是你练过吗？

就是put expired, 部分被call走了。

段总，我也是今年刚毕业的大学生。有一个疑问希望您解答一下。您是觉得定投腾讯茅台好，还是标普500纳斯达克好？@大道无形我有型

泡泡玛特 港交所最新披露显示，段永平控制的 H&H International Investment 对泡泡玛特的申报好仓，由 7.65%降至5.55%。 不少媒体直接将其解读为“段永平大幅减持泡泡玛特”，但从完整申报表看，这个说法并不准确。 关键点一：港交所的“好仓”，不等于实际持有的正股 港...

段总您好，我是刚毕业的学生，读您的问答录看到“不懂不做”这个原则，心里有点困惑想请教您。 现实里很多人是先进局，边做边学慢慢搞懂。那创业或投资，是不是一定要完全懂了才可以动手？能不能先入局，在实践中慢慢学懂呢？@大道无形我有型

其实每个年代能找到好工作的人数都是有限的。 在扩招背景下，高学历意味着好工作的观念显然是有问题的。 扩招的作用并不是让每个人都有好工作，而是让更多人有接受高等教育的机会吧。

请教大道一个了解公司的问题~@大道无形我有型 像我开始了解一家公司的时候，主要是基于去体验这家公司的产品 比如泡泡玛特，就去体验他的线下门店（目前深圳的大概跑了8家）和购买他的产品去体验消费者感受。 其次就是在网上搜索关于其他国家其他地区的门店的信息， 以及看乐园，甜品店的相关评论，还有电商平台的好评中差评等。 但我一直有个疑问，到底应该如何避免样本的随机性？ 比如我现在很纠结的就是，我的感受很好，我的身边人感受也很好，但我看到的只是很小的样本（只有深圳的店和朋友）。 我不敢判断我看到的就是全貌，但如果我要看完全部本身也不现实。 请教大道我应该怎么样的思维方式去定性这家公司呢。 换句话问的话应该是：了解一家公司的产品或商业模式，是否需要到一定程度的足够大的样本才能定性，还是认为自己足够看懂即可？怎么避免以偏概全？（无论正向的还是反面的） （现在看一些公司只能说到了“看好的”地步，样本不够不敢说“看懂”） 泡泡玛特

@大道无形我有型 段总 打扰您了 我是一名大学生 看了您的书以后醍醐灌顶 也意识到了自己的能力圈非常小和对市场有了些敬畏之心 作为一个学生 没有足够多时间去研究企业和财报 如果还想跑赢通账 每个月定投零花钱的70%到标普500和30%到纳斯达克 一直趴着不动坚持2.30年 这个方法可行吗

谢谢，我在果岭边需要高抛的时候也换成56试试

底仓已经打好（泡泡玛特，茅台） 第一枪已经打出，往后做个耐心的猎手，场外好好挣钱，等待合理的价格或者公司错误定价，好好工作，享受当下！

段总的意思是 只要潮玩行业一直存在 并且受大家喜欢 那么泡泡玛特好的概率就很大了

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人们永远都会需要有情绪价值的产品，但是未必需要的是泡泡玛特

大道，我对泡泡玛特最大的想不明白的点是，就像很多已经“过气”的ip一样，会不会有一天很多人变得不喜欢labubu了（因为潮流…等种种原因）（这里的labubu可以换成任何其他ip）？这是一个能通过适当的运营解决的问题吗？ 王宁也谈过一些运营ip的方法论，但我想，那不是运营出“长期受到消费者喜爱的ip”的充分条件。这种ip真的是能运营出来、而不是是可遇不可求的吗？ @大道无形我有型

您认为造成业余打不过职业的主要原因是什么？对于您来说我认为心态、球商、教练等原因肯定不是，喜欢程度应该也不是，您应该特别喜欢这项运动，主要是因为训练时间吗？

我一直用60度因为起球角度高倒旋大，但确实不稳定，我换56练练

大道，库里在高尔夫领域能算接近职业选手吗？腾讯张小龙算高尔夫业余选手的天花板吗？

大道开球平均距离多少？

还有伊戈达拉打的也不错

让10杆是打同一个tee吗？还是您打蓝，他打黑？

@大道无形我有型 大道认不认识库里啊，我是他十多年球迷，看新闻好像他打高尔夫也挺厉害的貌似，不知道大概是个什么水平

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今天北京非常热，所以即使是周末，白天打球的人也很少。我10:00开球，做好了全套的防晒准备。戴上了防晒面罩、套上了防晒冰袖，之所以顶着烈日也要下场，是因为我隐约有种预感：今天也许要出好成绩。 其实我每天都有这种预感，只不过现实会在某个时刻帮我擦掉它。 第一球就开了个大右直，...

恭喜破纪录了！你可能还要徘徊一段时间才能破9. 可能可以考虑用driver或者3号木开球。我以前用60度，但发现失误率总是高过56度，虽然有时候会打出漂亮的球。我现在基本上不用60度了，沙坑里都是用56度。 你要是沙坑练好了很可能就容易破9了。攻果岭那杆最好不要怕沙坑，不然上果岭率会降低。前提是下了沙坑一杆能上果岭。出沙坑其实是不难的一个技巧，但很多新手会害怕沙坑。

你听说过什么叫做后复权吗？如果不知道，可以去研究一下，咱们再来看看讨论这个问题哦

今天北京非常热，所以即使是周末，白天打球的人也很少。我10:00开球，做好了全套的防晒准备。戴上了防晒面罩、套上了防晒冰袖，之所以顶着烈日也要下场，是因为我隐约有种预感：今天也许要出好成绩。 其实我每天都有这种预感，只不过现实会在某个时刻帮我擦掉它。 第一球就开了个大右直，...

那苹果汽车算多元化吗？

我觉得甜品店不会是个大生意，但对建立泡泡玛特的生态圈有帮助。

现在是除了500毫升普茅、1升装普茅，其他都好买了

段总，我也抢到了

飞天从来没有抢到过，市场价卖1800左右，直营专卖店卖1719。

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大道不用球童吗？没打过高尔夫，听说球童除了推车还能规划击球路线等专业建议啊。

大道好，今天与朋友讨论了一个问题，他有关注到 1、i茅台官方售卖茅台已经没有像之前那么难抢了 （今晚实测了一下发现如果多刷新几次确实如此，我亲自测试了几个产品，发现都可下单） 2、茅台在 几个大电商平台的溢价也不明显了，甚至与官方售价持平或者仅多几十到百元出头。 由此我在思考一个问题，官方渠道购买是不是从前几年的稀缺、溢价 ，变成了保真更为重要，重要的是给喜欢茅台，针对有消费茅台习惯的人一个渠道，而非具备以往的高溢价空间了。也就是“保真”是第一优先级，回归消费品本质。 这个问题请问大道是怎么看的@大道无形我有型

苹果 5万亿！这是夹空吗？

大道好，你说过苹果的商业模式比可口可乐好，想请问茅台跟可口可乐比，谁的商业模式更好？希望得到你的答复，谢谢！@大道无形我有型

@大道无形我有型 非常喜欢看您写的东西想请教您一个问题 我能理解的公司非常少 资金比较有限 目前投了两家公司 两家公司的商业模式非常好 一家未来增长很大 一家非常稳健 我想全力以赴一家公司 拿十年 我心里其实有答案 还是想听听您的看法

最近在思考泡泡玛特的商业模式以及其护城河，把王宁的《因为独特》读了两次，外加自己近两个月在泡泡玛特的购物体验，我大概想明白了一个很重要的护城河：庆祝。 王宁在《因为独特》中多次谈到了celerate life： “他用的是celebrate life，意思是“庆祝生活”。我突然就特别感动，这是个...

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@大道无形我有型 对您来说，高尔夫难在哪里 看了2025雪球对您的采访，你说股票难也不如高尔夫难 主持人没接话，我心里一直惋惜，想听：对于现在的你，觉得高尔夫还难在哪里 我的情况：打高尔夫四年，有一点自己的心得。炒股一年，有一些血亏的经验，但是还没有心得，所以暂时不提问炒股相关的内容。等我把市面上大部分关于炒股的好东西看过以后，我有点心得了，再来提问股票相关。 打高尔夫呢，我认为说难也难，说简单也简单。 为什么说简单 我是基本功练的比较扎实，打球一年多的时候，我就打到了81杆，当然有运气成份在。那天无非就是很少的出错，很平和的心态，就是轻松无所求的一天。 其实能打好的每一场，都是很少的出错和稳定的心态。 很少的出错，就要扎实的基本功，应对各种位置，各种天气的技能，和inner peace 越少的挥杆，就越小出错的概率，它是个正循环。同理，股票，操作越多，错误率越高，对我来说 第1.5-2.5年，我也可以经常在85-90之间徘徊，（当然我没法和大7小8去比较的，我对于我的成绩在高尔夫球友中的位置是有清晰认知的，只是客观来说，我觉得大8小9还行，我又不打职业，我不用死磕自己，后来练球也少，下场也少），本职工作是律师，忙起来特别忙，在球上会懈怠 我就是基本功扎实，自己会去悟，反思，总结。 最近两年我几乎不练球了，隔一两个月下一次场，就是92-100之間，这是我在这个水平徘徊的重要原因之一 我知道我的问题，我如果要提高，维持大8冲小8，要固定练球，保持手感和信心，更加注重切推。 我再看点视频，反复提醒自己要点，我的进步就会比较快，水平就稳定。 但是我的追求没那么高，暂时沉不下心来，这是我的心境问题，我总觉得我有更现实的问题要解决的，如果我花更多时间在高尔夫上我的愧疚感很重（或许真的花了更多时间更磨练了心态，对做事的模式也会有好的影响也说不定呢） 上述问题呢，称不上难，我觉得通过努力能解决的，都不是真的难 我比较难做到的，就是减少杂念。这可能跟我的年龄和事业阶段也有关系。我31岁，一切都处于不确定期，本身就爱思考。上了球场呢，即便是有意识的去磨练自己在球上的贪嗔痴。也经常会被一些其他杂念扰乱，面对绿草地，这空旷美妙的环境，我很容易想起很多不愉快的事情，这是我的痛点难点 我推测您在大7小8的水平，如果更好就是稳定在69-75之间，不过那是极难的。因为，我了解一些您在投资和做企业方面的方法论，听到一些您的发言，所以觉得或许您的高尔夫是职业水平，也有可能的（虽然概率很小，因为18个洞，不出错，就是极难的事情，对职业球员来说都是一座大山 除了不出错难以外，下面的难是共通的： 每个球场都是不同的，即便是相同的球场同一个洞，你的球昨天和今天也不会落在同一个位置上，不同的天气不同的影响，不同的情绪不同的影响，影响因素太多，这些我知道 但是您的手感应该相对稳定了，各种类型的球场也足够丰富。以您的钻研程度和心态把控，正常来说，即便是心情很差的一天，您的成绩和您的差点，上下应该不超过5杆 那么，那次的采访脱口而出一句高尔夫更难，对这个阶段的你来说，难在哪里呢？ 您的差点是多少（纯粹好奇 最后，希望有机会能和阿段球友打场球，我会继续精进减小差点的

@大道无形我有型 段总我有一个问题想咨询您，我把你历年的对外采访视频都看了一遍，但是有一个对于和巴菲特吃完饭的的一个问题你好像没有公开说出。就是假如你面前有一个非常好的投资机会，你没有钱，这时候你会不会融资杠杆去买入这个机会？当你目前没有没有机会时候，你又该怎么办？这2个问题我希望段总可以答复下我，谢谢段总

PPMT成长性高，10年后每年赚到的钱远远比现在多得多

@大道无形我有型 段总我也请教一下您，最近公司通知协商解除劳动合同，方案是 n+1，我非常纠结要不要继续争取 2n 或等公司违法单解然后仲裁 2n，两个方案相差 30 多万。但是公司不会给超过 n+1 的方案，会通过非常恶心的方法逼迫同意协商解除，或想方设法让我被违纪来降低成本单解。这个博弈的过程会非常痛苦，然后最后去仲裁也需要 2 年左右。所以想请教一下段总您觉得我值得继续与公司博弈吗？

泡泡玛特的生意模式没有茅台那么稳定，但未来增长空间可能大一些，是个非常有意思的企业。

泡泡玛特的生意模式没有茅台那么稳定，但未来增长空间可能大一些，是个非常有意思的企业。

大道老师，我有个比较低端的问题。就是AR现在火成这样，美国也好，国内也好，那他们到底最后要怎么挣钱呢？其实不是还是要用户买单吗？我相信AR能够改变很多东西，就像自动驾驶再过几年有可能成为主流，但是市场真的有这么多利润吗？就拿腾讯微信和字节的抖音来说，国内市占率已经在95%以上了，但是赚到的利润还是不能到天上去。我觉得最终成本还是要消费者来承担。拿谷歌举例，即便它以后形成垄断，不需要持续大规模投入，它能赚到的钱应该也不至于到天上去啊。但是市场给到它的估值，以及企业自身的投入，已经达到前所未有的天价。如果这条路真能走通的话，我甚至怀疑巴菲特那套理论真的不灵了，整个投资体系都要升级，进入巴菲特2.0时代。问题是，巴菲特自己还买入了谷歌，他完成了自我升级了？@大道无形我有型 N长鑫 谷歌C

段大佬的投资成功，我认为不光是他对卖产品的公司的思考见解，因为他自己也干过公司卖过产品，还有一个甚至超过公司好还重要的投资成功因素就是他到了一个流动性充裕的地方，流动性充裕在决定投资成功与否的重要程度某种意义上超过了是否公司够好上的。对吗？大佬。光谈公司好否是不充分的，是有失偏颇的，是不见泰山的，甚至略显幼稚。吹一下，希望获得大佬留意。@大道无形我有型

@大道无形我有型 段总打扰您了长话短说，今天收到通知即将降薪15%左右，个人没问题是大环境导致的普遍现象。甚至降薪后依然超过同等级别岗位，但是我还是有点难受。这种情况我除了做自己该做的事情，还可以怎样更好的接受适应目前的情况呢？请多指教

都是跑偏者。无聊的人热衷无聊的事

@大道无形我有型 gemini最近风评比较一般，快被说成北美豆包了，gpt5.6-sol又太过精细，需要指导层次感，glm5.2和kimik3挺强但是算力有点跟不上。不知道大道最近有用过其他模型吗，有没有新的感受

甜品车应该是乐园的衍生品，就是在经营乐园的过程中产生的想法？

从阿那亚甜品店这么受欢迎的情况来看，甜品车状况也很不错，感觉从他生态的这一环来看，甜品这一块的量很快就是一个好利来，段哥您觉得呢@大道无形我有型

王宁说的是“尊重经营，尊重时间”。和你说的是有差别的。

开始关注泡泡玛特是在2021年，彼时它还是个披着盲盒外衣的新兴事物，店里售卖的除了自有IP外还有不少外采产品。当时泡泡玛特的第一大IP是撅着嘴的molly，第二大IP是dimmo，如今爆火的labubu被归在the monster家族里，skullpanda因独特的哥特风一夜爆火，在2021年开始异军突起。如今回过来看，这些...

段总您好，想向您请教一个思考： 喜诗糖果、茅台、泡泡玛特，品类迥异，但我思考三者底层有相似之处。 喜诗常用于送礼、传递心意；茅台依托宴席、好友相聚的社交场景；泡泡玛特潮玩更多是年轻人自我取悦。食用、饮用、收藏摆件，产品用途各不相同。 但三者都承载情绪价值，对应使人愉...

段永平在2013年5月份讲了一番话，内容是：“ 记得很久以前在学校碰到一个老师问，自己不懂投资但需要管理自己的小小财富怎么办。我说你就都交给巴菲特吧，全部买上巴菲特的股票，怎么着都会比自己管好的，还不用操心。” 13年的时间过去了，如果当初那位老师照着做，那么现在他的那部分 “小小财富” 将会是什么情况？ @大道无形我有型 伯克希尔-哈撒韦B

Routine is very important! 你可能没有认真做你的routine， 不然这么久后还100杆是很难理解的。

段总，存储类高毛利不可能长期维持啊@大道无形我有型

目前还不能理解这句话。 机器和ai提供的商品也是要钱的啊。

我注意到梁文锋学长在讲DeepSeek目前规模的时候，用了“Sweet Point”这个词：『创业公司太小没有力量，大公司又太大难以组织，这是属于我们这个规模公司的sweet point』。 大胆猜测一下，他会用甜区这个词做比喻，说不定也是一位高尔夫爱好者 向学长报告，我最近卡在100杆左右，总是降不下来，低级失误也总是很诡异地出现。短切和推杆最近比较稳定（基本不两切、推杆36上下），可每洞第二杆的铁杆失误率居高不下。我自以为铁杆已经练得挺好了（教练和球友都会夸我动作标准，如果球道宽阔且不是“关键”杆，7、9、P能比较稳定地打170、145、120码，距离是没问题的，也比较直，可如果旁边有障碍、OB桩，或者这一杆比较重要，就很容易打偏、打深、打薄，即使半挥杆、80%发力也无法减少失误），感觉像是一个心理问题。有时候连续打了几个Par之后，就会觉得今天手感很好，很有希望突破，就会开始紧张（甚至手都会发抖），紧接着可能就是连续3杆刨地。 我觉得学长能90天破80，可能也是因为那个“很不平常的平常心”。 查看图片

Elon Musk：我再做一个预测;到2036年，钱将不再重要。 主持人：我不确定买你股票的人认为2036年钱不重要。 Elon Musk:你要钱做什么？你要钱是为了商品和服务，对吧？显然是为了食物、住房、交通、娱乐。如果这些东西如此丰富，机器人和AI提供的商品和服务超过任何人类能消费的，那你还需要钱做什么？

可能巴菲特是批评美股里面现在“老虎机”越来越多了，末日期权啥的，交易量越来越大？ 查看图片

我理解他是想请教大道space X等静态市盈率极高，怎么用未来现金流折现来估值，这个put行权价是怎么算出来的？

段总，对于马斯克最新预测，全人类到2036年，将不再为物质再工作，钱也不再被人类需要，您怎么看法？@大道无形我有型

请教段总：巴菲特警示"美股已成赌场"，您近期却在布局AI相关仓位，想请教下您的思考框架 段总好。最近巴菲特在CNBC专访里直言"美股已成赌场"，绝大多数是短期投机而非长期投资，还提到伯克希尔手握近4000亿现金在等50%级别的深度回调；但同时他也亲口承认谷歌是自己拍板重仓的，说Alphabet"比华尔街推销的90%至95%的股票更有可能成为赢家"。 而看到您近期在雪球的发言：泡泡玛特刚开头寸、打算10年不卖；准备卖SpaceX、特斯拉、PLTR的put，保持nvda体量，找机会加Google和brkb，原话是"AI是不容被忽视的，努力理解中……"。 作为后学，我有个困惑想请教： 巴菲特警示的是整个市场的估值生态——绝大多数资产透支了未来多年的业绩、95%的AI概念都是炒作；而您近期操作看起来是在积极向AI链条靠拢。我粗浅的理解是，您并不是在追高，而是通过卖put的方式设定自己愿意接货的价格、用期权把等待的时间变现，同时用Google、brkb作防御底仓——这仍然非常"价值投资"。 所以想请您拨冗聊聊： 您怎么看巴菲特说的"美股已成赌场"？这个判断和您近期卖AI相关put、加Google的操作，在您的框架里是不是同一件事的两个层面——他看的是市场水位，您挑的是个体公司？ "AI是不容被忽视的，努力理解中"这句，是不是意味着：您认同AI是真实的产业变革，但当前多数AI标的的价格已透支，所以才用卖put这种"不到目标价不接货"的方式参与，而不是追高？ 外界有声音觉得您从"看不懂不投"到密集布局AI，似乎和传统的"价值投资"画像有些出入。在您看来，价值投资的边界是不是应该随着对生意的理解加深而动态扩展——只要守住"好生意、好文化、好价格"这三把尺子，AI基础设施也可以纳入能力圈？ 问得比较冒昧，纯粹是想从您的实操里反推大师的思考方式。哪怕只言片语，晚辈都受益匪浅。@大道无形我有型

下完单就去打球去了。刚查了一下，23.26成交了。5个月23.26/91.74=25.35%，年化60%了，利润率蛮好的。starlinks 和fsd实在是太好用了，一定要支持一下哈。

割韭菜是好事还是坏事？

量化是不是也是好朋友

多头的意义在于你能卖出到合理的价格，空头的意义在于你能买入到合理的价格

自己有钱继续买感觉空头是朋友，心里很高兴，但没钱买如果下跌多点心里不是那么舒服

@大道无形我有型 请教大道，您是如何判断消费电子存储缓解快慢的。感谢

泡泡玛特@大道无形我有型 大道老师，怎么看泡泡玛特的空头，怎么应对。能给我们这些小散点建议嘛

首先我引用了大道的话，然后做出自己的判断，是你的阅读理解问题

我是禁止小孩买盲盒类东西的，这个东西比游戏还不可控。不知道家长们多久能觉醒呢？

不是老了，是因为你是男人。现在三四十岁买泡泡玛特玩偶的女人有很多人。

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我记得大道雪球上表达过不喜欢马斯克，但是现在却对SpaceX心动了。。。会不会有点矛盾。或者是不喜欢他的人生态度和处事方式，但是觉得他可以为你打工赚钱也就忍了@大道无形我有型

贵州茅台 @大道无形我有型 段哥，茅台最近的两次提价，是不是过于激进？直营渠道肯定是未来的主流，但这两次逆势提价，和经销商抢利润，会不会太急了，不像茅台会做的事情。

序章：一家“看不懂”的公司 2025年，泡泡玛特全年营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。一家卖玩具的公司，一年赚130亿——这个数字足以让绝大多数传统制造企业望尘莫及。 但更令人困惑的是另一组数据：2025年财报发布当日，泡泡玛特股价大跌22.51%，...

我记得大道雪球上表达过不喜欢马斯克，但是现在却对SpaceX心动了。。。会不会有点矛盾。或者是不喜欢他的人生态度和处事方式，但是觉得他可以为你打工赚钱也就忍了@大道无形我有型

泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。不过，我的水果已经比较成熟了，刚刚被call走了一些（买了t-bill了）。虽然现在价格比call走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入。前几天我已经卖了一些MU的put，这几天我会卖点space X， 特斯拉的put的，还有pltr也会卖点put。ai是不容被忽视的，努力理解中……。

老巴那么老了，手头那么多现金也不急，利率不低

照抄啦

@大道无形我有型 段哥，您是否看到了存储的长期主要使用者从传统消费电子产品逐渐过渡到AI产业链？毕竟假如存储是个周期性很强（即AI对其占用不会长期可持续）的生意，您应该不会选择介入。

CUDA被破，大道会继续持有英伟达吗？

第一张合影中从姿态上看，王宁是搭着大道的背的，真是一见如故的感觉哟。哈哈哈哈哈哈～～

梁师弟的观点也是不容忽视的！哈，不知道这算不算给自己脸上贴金了，梁师弟可真是我一个系（浙大信电系）出来的。之前就看过ai能破CUDA的说法，但梁文锋说出来分量不一样哈。

阿段是神一样的人物

一个很好的例子，不想说谎，也不能说真话，只能不说。

泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。不过，我的水果已经比较成熟了，刚刚被call走了一些（买了t-bill了）。虽然现在价格比call走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入。前几天我已经卖了一些MU的put，这几天我会卖点space X， 特斯拉的put的，还有pltr也会卖点put。ai是不容被忽视的，努力理解中……。

段哥和王宁见面喝茅台了吗，都聊了些啥，能否八卦一下

泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。不过，我的水果已经比较成熟了，刚刚被call走了一些（买了t-bill了）。虽然现在价格比call走的价格还要低一点点，但这个价位我并不是很想买入。前几天我已经卖了一些MU的put，这几天我会卖点space X， 特斯拉的put的，还有pltr也会卖点put。ai是不容被忽视的，努力理解中……。

阿段不会要减点泡泡玛特仓位去买马斯克的SPACE X吧？算是下一个孔吧？

大道说我都要

插不插怎么判断对错，太难了！

段总是认为生命的长度远不如生命的质量重要，是吗

来源：环球市场播报 　　特斯拉CEO马斯克周三表示，不排除将特斯拉与其另一家市值超过万亿美元的企业--SpaceX并的可能性，并称两家公司之间的业务重叠正日益增加。 　　“正如你们从特斯拉与SpaceX在众多领域开展的合作中所看到的那样，两家公司之间的重叠越来越多，”马斯克在特斯拉的财...

段叔有没有想过人生的意义是什么？@大道无形我有型

难道我的中文表达有问题么？

这个我也看过很多次，一直有个疑问友商的500线是真的 还是标榜

段叔有没有想过人生的意义是什么？@大道无形我有型

说个关于步步高产品的印象，大概是在98-99年，那个时候vcd正在流行，我家里也买了一台非步步高品牌的，购买依据主要就是看谁广告做的多，做的响，也就是耳熟能详吧，因为对于家庭购买vcd机肯定都是第一次买，应该也只会购买一次，很难像现在这样有一堆人跟你分享使用体验，技术指标之类的。再就是看看亲戚朋友家用的什么品牌，互相借鉴一下。但我当时作为一个初中生，也作为vcd机的主要使用者，使用几次后发现不一样了，因为当时的vcd碟片主要是租借，类似于现在去图书馆借书，大街小巷有很多专门租借vcd的店铺，所以轮到我借回家的碟片，大概都已经被别的家庭播放过多次了，这时候我发现我家的vcd机经常播不出来，或者画面或者声音有卡顿，这时候首先肯定是取出碟片仔细的擦一擦，更进一步还会用专门的清洗碟片放进vcd机，号称清洗一下读碟头，但往往没什么作用。但是如果换到邻居家的步步高vcd机呢，基本都能正常播放，所以那个时候我就想，如果我家再买vcd，那我肯定买步步高的，不过之后vcd慢慢就被淘汰了。@大道无形我有型

后面的大屏幕上正好是Labubu的画面

@大道无形我有型 二位终于见面啦 请问阿段 中间这位是Labubu设计师？

阿段您好，在AI浪潮下您对青年有什么建议吗？谢谢。@大道无形我有型

为什么做很多品种，不利于渠道成本？因为每个都要花钱宣发？甚至还会彼此打架？只是这个原因吗？谢谢

觉得段哥一定会把泡泡玛特股份持有占比达到泡泡玛特总股本的20+%，值得期待，与你同行，与泡泡玛特共成长

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大道讲“本分”：做该做的事，不做不该做的事！

作为一个在大厂工作近20年，在步步高系企业工作十年加的日常经验与切身感悟，本分二字的份量极重。这并不是我们中国人尤其是广大敦厚农村人民口中传统意义的“老实本分”，而更多指的是“回归本源思考与做事”。个人理解更直白的说法就是：把自己份内的事情（能力圈内）往极致里做，同时用足够安全的速度持续拓展能力圈（利润之上的追求）。看了周掌门与诞总的视频，虽有人说周掌门并不是茅台公司的内部成员，但我坚信周掌柜所说的茅台本分，跟我所理解的BBK本分内在是一致的。打消了我之前对于茅台企业文化似乎还不够好的顾虑，顶级的商业模式+本分的企业文化，虽然说价格（12XX）我确实还不是那么拿的准，但比存银行强不少。想明白之后，做出了人生第一次真正意义上的自主投资，很开心，很踏实。BTW，这类公司在国内是极少的，很庆幸。感谢阿段，感谢周掌柜。

7月17日晚，贵州茅台发布正式公告：自7月18日零时起，将飞天 53%vol 500ml 贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由 1539 元/瓶调整为 1639 元/瓶、销售合同价由 1269 元/瓶调整为 1369 元/瓶。 贵州茅台 熟悉我的球友们应该有印象，上一次提价时我就说过： “2026 年是茅台逻...

95岁的巴菲特最近又接受了一次专访，信息量不小。聊了三件事：市场太投机了、谷歌买晚了、苹果优先级降了。 “当所有人都喜欢赌博时，很难找到价值” 巴菲特这次对市场的批评很直接，他说：“当所有人都热衷于赌博博弈时，想要找到具备安全边际的价值标的，实在难上加难。” 这不是他...

95岁的巴菲特最近又接受了一次专访，信息量不小。聊了三件事：市场太投机了、谷歌买晚了、苹果优先级降了。 巴菲特这次对市场的批评很直接，他说：“当所有人都热衷于赌博博弈时，想要找到具备安全边际的价值标的，实在难上加难。” 这不是他第一次这么说。今年5月的股东大会上，他把股市比作“一座附带赌场的教堂”，专门点名了单日期权交易，说那本质就是赌博。这次访谈他重申了这个判断，措辞更直接了。 他说自己六十年的经验是：好机会要么多到接不住，要么好几年才能碰到一个。而后一种才是市场的常态。但人类天生爱赌，“培养赌徒比培养投资者更有利可图”。 顺便说一句，Alphabet股价在访谈后当天涨了3.6%，伯克希尔持有市值已超310亿美元，是其第三大持仓。 巴菲特这次明确说了：买谷歌是我决定的，不是接班人阿贝尔。 伯克希尔2025年三季度首次披露持有Alphabet，之后一直在加仓，今年还参与了100亿美元的私募配售。巴菲特说，他2018年就通过GEICO保险看到了谷歌广告业务的盈利能力。但当时他不确定谷歌能不能在快速变化的科技行业里一直赢，所以没下手。他自己承认，这是一个错误。 苹果还是伯克希尔最大的持仓，但巴菲特说：“至少有四五家我们持有的公司，在我心中的优先级都高于苹果。” 他对苹果的态度其实挺微妙的——一方面说优先级降了，另一方面又说“相比多年前，我现在对苹果的理解更深了”。即使库克可能要卸任，他依然看好。 他还点了一下科技巨头们现在面临的问题——AI太烧钱了。他说谷歌和所有竞争对手都要投入数千亿美元，这是“真金白银”的成本。以前做软件不需要这么大规模烧钱，现在不一样了。 巴菲特这次访谈的核心就三个点：第一，现在的市场投机气氛太重了，到处都是赌徒；第二，他自己主导了买谷歌的决定，也承认买得太晚了；第三，苹果虽然还是重仓，但优先级不如另外四五家公司。 95岁的巴菲特还在亲自做决策、承认错误、调整持仓。他说的那句“投资的核心就是找到能长期维持高资本回报率的企业”，其实也解释了他为什么一边批评投机，一边还在买科技股。不是不买科技股，是只买能算得清账的科技股。#今日话题# 谷歌C 苹果 伯克希尔-哈撒韦B @但斌 @北京西城封老师 @7X24快讯

飞机上无聊的时间最适合反复翻下大道，这些话其实早看过几遍，但是理解的深浅差异蛮大的。 网友:段总的一些观点背后的逻辑与道理，需要常思常想，才能明白一二。 “c.渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同行也未必明白），我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种，最后下场都不太好。”——这句话，我想需要想很久才会明白一点。我发现，没有理解的地方往往就是读了之后，过一周、二周就会很容易忘记的内容。某天翻出来再读时，发现原来段总早就说过了。 段永平：常思长想是很重要的，你能有这个体会说明你真的想了。我说的很多东西都是经过很多年思考得出的结论，虽然未必都一定对，但多数都是蛮有道理的。 “最后下场都不太好”这句话下面是躺着无数企业的，看不到这句话的意思确实有点可惜。(2013-02-14) 网友：我也喜欢产品单一的公司，其实像茅台，云南白药，都是产品单一的公司。甚至做人也是一样，能把一件事做到极致的人一定是非常优秀的。李昌钰就说，一生只做一件事。 段永平：单一比较容易聚焦，这意味着把事情做对的效率高同时犯错误的概率低。 要做到“单一”是非常难的一件事，因为市场的需求是多样化的。ipad和iphone有一样神奇的东西，那就是不管什么年龄段的用户都觉得这是个专门为自己设计的产品 网友：希望老段多教教我们研判企业的知识. 段永平：我教不了，每个人都只能靠自己悟。我只能偶尔说点自己的体会，相当于说说盲人摸象自己摸到的那部分，未必就一定对。或者说只在一定的范围内有道理。2011-01-23 段永平: 性价比，都是给自己找借口。 一定要把重心聚焦在用户上，也不是我们非要做高端还是低端，只是把自己能做的事情做好了，满足了一部分人群的需求。即使苹果，也没有满足所有人。 “差异化”的东西是在不断地变化的，当大家（很多公司）都有了的“差异化”就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多，有时候哪怕有一个也会让公司（或产品）很成功。

星座系列之后又出cowawa，这一套也不错哈。popmart我竟然比孩子们玩得早玩得嗨，现在孩子们喜欢搪胶毛绒，我这80后老登经常用经典盲盒取悦自己，其中的惊喜和贴心跟手游一样简单迷人。@大道无形我有型 查看图片

大道看泡泡的文化，是不是有一种自己的公司的感觉。尊重时间，尊重经营，应该和理性想长远差不多的意思，。感觉王宁应该深入学习过大道的东西

John确实不知道，我也不知道昨天发生的事情，不然就多了一个话题哈。

看来jone 不知段先生买了泡泡玛特股票，不知道段先生与王先生惺惺相惜。

【泡泡玛特和苹果会面】@大道无形我有型 王宁和库克交流。期待苹果 和泡泡玛特 碰撞出火花。 当地时间7月14日下午，泡泡玛特创始人王宁率领核心高管团队探访美国硅谷苹果总部Apple Park，并与苹果现任CEO Tim Cook、即将上任的新任CEO John Ternus等高管会面。 双方围绕创意设计、数字生态与全球消费趋势展开了深入而友好的交流。

@大道无形我有型 段总，您好。最近我在济南两家泡泡玛特店门口蹲守了几天，详细记录了进店人数和购买数量（见下图）。按照济南这边门店的销售情况计算，我感觉2025年国内直营门店销售100个亿左右，差距很大啊。当然，我不是质疑泡泡玛特的财务数据，我只是想请教一下您，我这样计算哪里有问题，为什么和实际情况差距这么大。 我先按照我的方法计算一下哈，您看一下。我记录的最好的销售时段是万达广场店7月4日周日下午2:00-3:30，销售了30件。一个小时大概卖20件。我们都按最好的销售数据计算。一天营业12个小时，全年365天营业，一件按平均79元计算。201236579=692万。全国一共450家门店，692450=31.14亿。和100亿的销售额差距很大啊！100亿的销售额平均每家门店每年要销售2200万左右，我感觉这是一个不大可能做到的数据。 济南这两个店大概七八十平的样子，每小时销售20件，需要进店人数是140人左右。这个销售速度，店里已经是人挤人了。再多卖出2倍多的销售额，收银都收不过来。 所以，我想问下，我这样计算是哪里有问题吗？还是济南的店太小？济南也是省会城市，购买力应该不会差太多吧。上面计算的过程是按最好销售情况来算的，怎么都差这么多？您方便的时候看一下。 另外还有几点观察分享： 1.大家购买泡泡玛特确实都很快乐，脸上洋溢着喜悦的笑容。有相当一部分人刚走出店门口就迫不及待的拆开了。 2.见到不少资深玩家了，在那里摇来摇去，据说他们通过摇一摇能判断里面是哪一款。 3、购买的人基本都是25岁以下的女孩，一般是两三个人一起或者对象陪着买。小孩子也有不少。购买大件的看着至少是30岁以上的已婚女性了，他们具备一定的消费能力。 4.去泡泡玛特店里的人绝大多数都是直接奔着泡泡玛特去的，而不是闲逛到店门口进去的。泡泡玛特 @今日话题

今天看到一个发言有点意思，和球友们一起分享：很多评论说“泡泡玛特就是个毛绒玩具，没有什么值得好玩的，就是哄哄女人和小孩子” 其中有个人评论“在女人和孩子面前，茅台也没有什么好玩的”哈哈哈，有点意思@大道无形我有型

原来大道也会说票而不是股票

看看彼得.材奇的书，相信他也会买泡泡

茅台像喜诗糖果，像是大道的观点

泡泡玛特 @大道无形我有型 请大道点拨点拨~ 昨天单独去了深圳罗湖金光华的泡泡玛特的门店， 在店里逛了五分钟+在店门口蹲了半个小时，集中观察人群+买单情况+客流情况。 加上最近在看“因为独特”这本书，我觉得我对泡泡玛特有了另外一个层面的理解。 本着先定性，再定量...

沒想到你也打，不怕副作用嗎？

@大道无形我有型 大道，请教一个关于泡泡玛特商业模式的疑问。您在《共同说》专访中提到茅台“特别像喜诗糖果。可口可乐的判断可能难度会更高一点，喜诗糖果是很像的”。那么，您觉得泡泡玛特更接近喜诗糖果还是可口可乐？从这个角度看，蜜雪冰城和泡泡玛特有没有相似点？ 我个人的认识是：泡泡玛特是介于喜诗糖果和可口可乐之间，有确定性，但稳定性存疑。蜜雪冰城有点似是而非，但又有喜诗和可乐的影子。想不明白差异究竟出在哪里，恳请解惑 （上面题干没有任何修改，这里只是补充一下，问题一开始就说了，这是一个关于“泡泡玛特商业模式”的讨论，所谓的“像”不是企业的直接对比，而是指商业模式的生存力和竞争力，是指做出投资决策时的思考逻辑，不是指具体产品或经营方针。本人不持有泡泡玛特和蜜雪冰城，也不作任何推荐。访谈发言是有前后文语境的，没有完整看过《共同说》和之前大道关于泡泡的讨论，或者缺乏独立思考经历的球友，多看帖少回帖。任何可能引发无脑抬杠的帖子都会被删帖，感谢理解。共勉）

@大道无形我有型 哈哈，可以吧

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@大道无形我有型 段哥，您认为王宁身上具备造钟者的潜质吗？ 泡泡玛特

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@大道无形我有型 您好 偶像。请教个问题 做正确的事 把事情做对 我很清楚我在的行业是个苦生意 本分的在经营 挣点辛苦钱 从您学到了 价值投资 好结果＝好的生意模式＋好的企业文化＋好的价格＋时间 有个故事 放羊 卖羊 盖房子 娶老婆 生孩子 孩子也是一直这样循环 我们大部分人是不是在这循环中苦苦生活着 拼价格 拼服务 最后得不到好结果？如果跳出来 找像茅台这种顶级商业模式当股东 会得到个好结果？ 初中毕业 语言组织不强 求大道解答心里疑惑

段总好，您觉得，现在当下的腾讯价格，估值算不算便宜，可以上车吗？@大道无形我有型

私教课是要花钱的不停下来每年得花不少钱

大道，您体验过气功嘛？

今天看了段哥在北大的演讲，里面说了一个“足够的最小发展速度”，立马想起了泡泡玛特，主动减速，将发展的质量放在发展的速度与规模之前。

52岁老男人，每周打两次羽毛球，双打，每次3个小时，基本打一场休息一场。然后每周3次私教健身，每次1小时，另外每周还有1次拉伸课。是不是有点运动过度了

特别喜欢这款“第三回合”的Molly，弱小的她被打的鼻青脸肿，却坚强的站在那里不倒下，勇士。能鼓励逆境中的自己。 查看图片

人家说的是买标普 500 和纳指

我永远记得阿段说：散户买宽基.

未来的事情谁也说不准，只能说段哥看到的成事的概率大，而且最重要的是输得起。他有无限子弹，也花不完。我们只有50w，也只能拿5w投

给儿子买茅台 给女儿买泡泡玛特 成年了转入他们名下

感谢阿段的无私分享，您说的也是我认为的

大道太谦虚了...

大道，我在低位和你抢筹码了，还有千千万万的粉丝在抢你的筹码，不过您仓位也差不多了，可能到顶也只想占10%

报过私教课，一停下来身材就回去了。

好了，此话一出。今天泡泡玛特又要跌了

今天看了段哥在北大的演讲，里面说了一个“足够的最小发展速度”，立马想起了泡泡玛特，主动减速，将发展的质量放在发展的速度与规模之前。

@大道无形我有型 你好，我想问一下，我今年30岁女生，有什么可以现在立刻做，20年后不后悔的事吗，还是什么也不做？

从未来十年的角度看，茅台更稳泡泡升值空间更大（波动可能也更大，意味着有可能短期亏钱，也可能长期也亏，如果…）

[已修改]从未来10年的角度看，茅台更稳泡泡升值空间更大（波动可能也更大）。

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@大道无形我有型 段哥，我是00后，巴菲特提出要远离持续消耗自己的有毒人群，我父母从小长期暴力虐待、精神打压、苛刻对待我，相处只会不断内耗，但法定赡养义务无法完全规避，想请教该如何平衡自我成长与赡养责任？

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宝妈真心求教啊，自己不懂

@大道无形我有型 阿段大哥你好，我是一胎宝妈，在人生的财富增长上有点迷茫，希望你能指点一下。先自我介绍一下情况： 学历：两口子非 211 硕士 工作：两口子稳定牛马，年包 30 个左右，包含公积金占比 30%，年龄 37+.技术工种。在小城市跳槽的没有，几乎要干到退休。一家三口，生活...

英伟达开始赊账卖芯片了，先把芯片赊给小公司，小公司靠收入还芯片钱，大道怎么看@大道无形我有型

@大道无形我有型 段哥您好，看到了今天您和一个网友关于价值投资和泡泡玛特的交流，还蛮有趣的。我之前刷到过一段对王宁的访谈，在一定程度上让我对泡泡玛特有了改观。之前我是无法理解这个东西的，我认为它是无用的，而且是纯炒作的。但在那个访谈中王宁的一些观察和观点让我印象深刻。比如他说观察到很多小朋友更喜欢九头身的芭比娃娃之类的，因为他们渴望去成为漂亮的大人。而成年人更喜欢的潮玩则大多是两头身或者三头身，因为他们往往更怀念年少时的童真单纯和快乐。所以王宁认为是可以去做一个产业，能够去满足成年人的对这份情怀或者情绪价值的需求。我结合自己的感受，比较认同他的观点。如果经济条件允许的情况下的话，我确实可能会去买一些这样的潮玩儿去追忆年少时的一些美好吧。但是我这只是一种偏定性式的判断和价值认同。很好奇您除了定性化的一些判断之外，是否有一些定量化的一些调研和分析呢？比如有什么关键数据或指标让您有了投资泡泡玛特的冲动吗？

哈哈，也在跟段总做泡泡中，凝炼心态，最重要的心理关要突破，不管盈亏。

完蛋，媒体解读：段大佬说泡泡还要跌30%。

港股跌30%小意思，分分钟的事，波动太大了

@大道无形我有型 看到大道去看世界杯比赛了不知道大道买不买世界杯彩票

泡泡玛特 @大道无形我有型 段大哥，说个有意思的事。 我之前操作上其实挺分裂的：一边告诉自己要做价值投资，别盯盘；一边又忍不住去看，去投机。知道那条路对，但就是走不踏实。 直到看到你说投了泡泡玛特。当时很好奇，就去用AI工具查资料，看书，去店里实际感受。研究下来发现，这确实是一家好公司。 这其实帮我完成了一个很重要的转变：从因为相信你这个人，到因为自己的研究而相信这家公司。 从“信人”到“信己”，这个坎得自己过。过了，才是真的价值投资。 现在能拿住，也让时间来验证。谢谢你的分享。

请教一下大道，平常心是不是=看本质？看本质就需要理性？理性是不是就需要常识？常识是不是非常人之所识？如果是的话，那这是不是可以站在前人的肩膀上学习的？@大道无形我有型

买了一堆书，然后一页也不看，只是单纯喜欢买而已，哈哈哈。

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大道您好。我是一个41岁的80后孩子爹，儿子13周岁了，虽然是男孩，但是总喜欢小人偶、毛绒玩具、指尖陀螺等零七碎八的小东西，精力老是消耗在这些上面。每次逛博物馆景区等，他对景区文化历史这些不感兴趣，总是对纪念币杂七杂八的小零碎纪念品着迷，我本是农村贫困孩子出身，对于想要和需要有着清醒深刻的理解，崇尚芒格老先生的智慧。也不是买不起，就是觉得孩子有点玩物丧志，不节制不理性，因此常常阻拦，如您所说，总是冲突不断，我特别苦恼。是不是我已经老登了？或者杞人忧天了？

大道您好。我是一个41岁的80后孩子爹，儿子13周岁了，虽然是男孩，但是总喜欢小人偶、毛绒玩具、指尖陀螺等零七碎八的小东西，精力老是消耗在这些上面。每次逛博物馆景区等，他对景区文化历史这些不感兴趣，总是对纪念币杂七杂八的小零碎纪念品着迷，我本是农村贫困孩子出身，对于想要和需要有着清醒深刻的理解，崇尚芒格老先生的智慧。也不是买不起，就是觉得孩子有点玩物丧志，不节制不理性，因此常常阻拦，如您所说，总是冲突不断，我特别苦恼。是不是我已经老登了？或者杞人忧天了？

泡泡玛特我这只是冰山一角，从孩子卧室收拾出来放到了客厅，我公司还有几盒，这东西不会灭失，不会被消耗，看时间久了心理还会产生抵触：下次孩子再买肯定要拦着，没地方放了都！

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看了一下，大道的泡泡玛特 保险公司每个月进账在2亿上下，put 和 call 一个月下来接近 20 万张，即 4 千万股，每张 put 和 call 单价合计 10 元以上（也就是平均 5 元以上）。涨也好跌也罢，每个月初这 2-3 个亿就已经收到手了。要是这样横盘下去，阿段一年下来光权利金收入就 25 亿上下了，能买泡泡玛特总股份的 1% 以上。有点恐怖。可惜我的 moomoo us 不支持港股期权，只能干巴巴持有正股看着@大道无形我有型 数钱。

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@大道无形我有型 段哥，泡泡玛特能算您20个孔中的其中一个吗？

希望多进几个球，现场好热闹！

最近刚去了秦皇岛阿那亚的泡泡玛特 + POP BAKERY，当时在现场的感受恰好与楼主的相反，我看着漂亮的建筑与装修、带有IP特色的商品以及大量的人流，我当时心里的第一感受是泡泡玛特的确有拓展品类的能力，随后心里有一个问题“王宁到底是什么时候就有这个梦想和战略的？难道是他一开始创业的时候就有了？”，如果王宁从一开始的Molly阶段就已经想好了做多品类战略，那我觉得他真的很厉害（即使是后来才有的想法，也很厉害）。 另外泡泡玛特的试错都是在可控范围内的，与很多公司动不动投几百亿甚至上千亿“大决战”不同，泡泡玛特的尝试成本基本都限定在1-2亿元的成本，对比泡泡玛特目前可以动用的财务资源，这些尝试不会伤筋动骨，但一旦做成了有可能会创造十几亿甚至几十亿的营收。我感觉泡泡玛特在众多的上市公司里，算是花钱比较谨慎的，懂得如何花小钱办大事，这是一个优点。

大道，您的厉害，最开始是怎么锻炼和培养出来的呢，能给当下年轻人一点学习建议吗？

“要么我们一起上电视，要么你们看我上电视”。这句话有点牛！ 我在研究生毕业的时候也说过类似的话：那时（1988）还不知道怎么留联络方法，我当时说以后找我很容易的，下火车一问就知道了（当时的想象力还局限在火车阶段）。

大道，您站在现在看1988年，当时为什么会这么自信和有底气觉得自己未来会很厉害呢？

投资和投机 投资和投机都是很难的； 投资和投机做的事情都是关于概率的； 投资和投机对每个人都是公平的，就像每个人一天都有24个小时； 投资和投机每个人都有可能选择，人不可能100%的理性和感性； 投资和投机的目的都是为了受益的，也是都有可能受益的。 投资股票是无法做到100%的，但是走在追求无限接近100%的路上； 投机股票也是无法做到100%的，但是走在无限接近0%的路上，就像买彩票。 投资是简单的，简单到和1+1=2一样； 投资是复杂的，复杂到和写完π=3.1415926........一样。 投机我完全搞不懂，投资里肯定有我能搞懂的事。 投机里是没有100%的事，投资里有100%正确的事，而且很多，投资自己：学习，思考，健身......... 我选择了投资，因为它是唯一的路。 人类的进化，也是走在投资的路上，因为它是唯一的路。 @大道无形我有型

大学毕业的王宁对大学同学说：“要么我们一起上电视，要么你们看我上电视”。而不是到处问

@大道无形我有型 @大道无形我有型 段哥，我想问一下，泡泡玛特最近在阿那亚开了甜品店，还有在北京朝阳公园有泡泡玛特的主题乐园，针对他的这些业务，你怎么看开甜品店属于不够专注吗？前段时间看到新闻说他之前也有手游，但是因为亏损，已经砍掉这个业务了。然后电影的话是有说在筹备，虽然是希望遍地开花，但是不断做IP的延伸不断去试错，这样成本是不是也会比较高，也比较消耗IP？因为很难同时做好很多事情。还是你觉得他们的步骤不算快，算是在合理有节奏的在做IP的延展？

可以看下宁哥有关于molly拔下来是usb那段对话，如果你相信宁哥的理念那就买入，可能在资本市场里更关心的是labubu，但其实泡泡玛特最开始吸引我的适合火影忍者，英雄联盟这些ip的联名手办。我个人而言体会过抽出隐藏的快乐，也见证过labubu最疯狂的溢价，老实说选择持仓泡泡玛特源于对段总的追随，同样也有对自己热爱的东西的认可。

黄铮说ai目前无法取代人类，因为人类很多东西都存在一种量子态，这跟王德峰哲学课上的观点一样，他说如果ai如果要取代人类想让他来修佛，ai没有痛苦也修不了佛，是不是以后量子计算机可以解决这点呢？

段总说了啊，挂的拉布布挂件，认真一点好吗

泡泡玛特 @大道无形我有型 段总，作为一个高尔夫爱好者兼泡泡股东，总觉得泡泡的ip（参考图2）不出一款高尔夫球杆套实在太可惜了！现在大家球包上挂的很多都是别的玩偶（图1）。如果泡泡官方能出正版高尔夫衍生品，哪怕销量小众，利润率和高端核心粉丝的粘性也绝对厉害。不知道同样热爱高尔夫的大道，怎么看这种IP场景延伸？

小天才电话手表产品确实是不错，我两个小孩在用，今天在和小朋友聊天的时候，因为是发的文字，小朋友识字不多，可能无法理解，是否可以加入一个文字转化为语音的功能，会不会体验感更好？@大道无形我有型

拼多多扣除净现金后市值 = 7409 - 4361 = 3048亿元人民币，对应2026年预测净利润（1150亿元）：扣净现金后PE约2.65倍。请问一下大道，这么便宜拼多多直接私有化不更好？

@大道无形我有型 段总晚上好，我想请教您一个问题，假如我买入一家公司不打算卖出，而这家公司每年赚到钱既不分红又不回，只躺在账上，那么我作为股东怎么获取回报呢

大道老师要让抄作业的同学崩溃了。请问大道，您操作之前会像《穷查理宝典》书里讲得一样，列个“飞行员清单”吗？谢谢！

请问段总有发现这个事情吗，最近网上谈论挺多的，我家两个幼儿园的小朋友确实有这种现象，(他们用的小天才电话手表）@大道无形我有型

以我对段总的了解，买了正股又卖call的原因应该是想把持股比例降到5%以下，不想暴露自己的持股隐私。要是call不出去也无所谓，降低点自己的持股成本咯。横竖都可以，顺其自然本来我也看不懂泡泡，段总改变主意后，我也放下傲气，认真的去了解了，并全仓买入了。@大道无形我有型

作为电商老兵，我不理解拼多多为何被如此低估，想请教段大哥 @大道无形我有型 段大哥您好，经常在雪球看您的分享，也拜读了您的访谈语录。您常说的“做对的事情，把事情做对”，我在做企业的过程中深有感触，也高度认同。 我是一名电商老兵，17、18年开始做淘宝，19年转做拼多多。作为一线商家，我切身体会到了拼多多强大的内在价值，甚至觉得它现在的市值被严重低估了。 我一直认为，无论是淘宝、京东还是拼多多，这类电商平台最根本的社会价值，就在于降低商品的流通成本，即降低商品从工厂到消费者手中的流转费用。回看淘宝的崛起，是因为它相较于传统的省级、地级经销商再到零售商的层层加价模式，确实大幅降低了流通环节的成本。 但在淘宝已经占据统治地位的情况下，拼多多为什么还能起来？我的理解是：拼多多在淘宝的基础上，进一步降低了商品的流通成本。 为什么这么说？作为一线商家我看得很清楚。现在能把淘宝做好的，往往是那些极其聪明、精通运营的年轻商家。他们要精通产品拍摄、关键词选取、直通车投放、数据分析……方方面面都要做得很精才能把商品卖出去。但站在更高维度看，按照段大哥您说的“做对的事情”，站在平台角度这其实是不对的事情。因为这些复杂的运营工作，对消费者而言是毫无价值的，它没有增加商品本身的价值，反而变成了平台规则下的内耗，最终推高了流通成本。 拼多多做的是对的。它通过极简的规则，倒逼商家降低运营成本，砍掉这些无价值的内耗，让真正的源头厂家不需要懂复杂的运营，也能很简单地把商品卖出去。虽然作为商家，我觉得拼多多极其强势，它对发货、售后、客服回复，包括对“双签”的严格限制，看似“苛待”商家，但这其实是真正的“消费者导向”。它用最简单粗暴的方式，把被淘宝抬高的那部分隐性成本又降了下来，切切实实提升了全社会的流通效率。这也是它现在如此赚钱的原因。 现在拼多多一年赚近千亿人民币，账上躺着三五千亿现金，但市值却只有七千亿左右。按我的粗浅理解，它的合理市值最起码应该是现在的3到4倍。 我的疑问是：既然拼多多的价值在一线商家看来如此清晰，为什么市场依然给这么低的估值？想听听段大哥的看法，市场是在担忧什么？还是我们作为商家的视角存在盲区？

@大道无形我有型 您好，想请问一下段老师。当一个人在选择一个伴侣的时候，不能既要又要，一定只能从众多因素选一到两个决定性因素。 例如：善良、家庭条件、颜值、智商、值得信任等等，如果是您，您觉得哪个因素是最看重的？

持有=买入，这是一个事实；持有与买入是二个独立的决定；这二句话能同时站得的往吗？有什么冲突？

@大道无形我有型 老段，你买泡泡玛特，不会是看重了泡泡玛特的用户群体吧，因为买泡泡马特的群体，基本都是小孩，小姑娘，以及年轻人，这个群体是现在和未来的消费的主力，就跟你当年做小霸王，针对的消费群体大部分一样。

大道，据我的观察，入坑就是买了还买，根本停不下来！抽不到自己喜欢，继续抽；抽到自己喜欢的还想抽别的！

这是一个蛋糕 不够分的

大道，请问，如果有机会，您会向巴菲特先生介绍泡泡玛特嘛

@大道无形我有型 段总，您的机会成本是多少，15%？还是10%就好， 另外，如果机会成本直接看到20%应该是不合理的吧，请教了，期待指点

@大道无形我有型年轻人一代（比您年轻近50岁）如何提高看懂生意模式，看懂企业未来现金流的能力，据说您说过可以先创业10年英伟达 谷歌A 泡泡玛特

@大道无形我有型 大道您好，我现在手头有30w，可以投资腾讯和茅台嘛？准备拿十年，如果下跌的话我把每年的奖金和绩效都拿来继续买

大道你好，想请教一下，您怎么看 ^常识”在价投的重要性的，感觉 常识 这个东西大部分人并没有或者只是知道一点却并不真的明白。该怎么提高”常识”?冥冥中感觉常识是您常常说的”道”当中很重要的一部分。@大道无形我有型

能判断一支股票什么时候见底的人，你觉得跟大道还有讨论的必要吗？

段哥，我有一个困惑，比如您曾在2019年说过苹果扣除现金后8000亿，未来10年起码能赚500亿而且大概率还要比500亿更多，所以保底的收益率6.25%，目前苹果一年能赚1100亿，市值4.36万亿，当时买现在差不多能赚5倍，远超过6.25%的年化收益。其中我认为大概有一半是利润的增长，另一半是市盈率的提升，那我评估买入价格的时候需要考虑估值的提升吗？还是只考虑基于企业利润的基本收益率？虽然说6.25%远大于我的机会成本2%（银行存款），但我还有个预期收益率10%，我是该等股价继续下跌还是现在就买？麻烦您了！

我觉得好价格不是一个固定数字，而是一个区间。比如最理想的击球点是100，那上下浮动20%的范围，都算便宜。您觉得这个浮动范围大概多少合适？130 140是不是就从好价格变成合适的价格了。@大道无形我有型 感谢

阿段，你说现在已经不追求好价格了，是因为什么可以聊吗？蛮好奇这个看法的本质是什么。想了蛮久，不太清这个事的本质，现在也是模模糊糊觉得合理价格也行，除非知道等什么，反正持有等于买入，拿着钱和拿着公司差不多（长远看差很多，意思说每时每刻要买任何东西来说)。 下面是我看完你东西想到的几种可能性。 1、慢慢不再受“市场”的影响了； 2、不清楚等什么； 3、满仓主义； 4、这个游戏金币和记录已经足够了，不想花太多时间，有好运气碰上好价格就买，没有合理也行，还是多花时间打球好玩； 5、其他原因。 @大道无形我有型

大道投资网易（2001）、GE（2008）、茅台（2013）都是明显的错误定价时机，所以价值回归都没超过三年；2011年投资苹果，虽然也是错误定价，但更关键的是大道看懂了苹果，苹果的盈利增长也符合大道预期，所以也没超过三年；如果投资的企业不是明显低估，则需要靠公司的利润推动股价上涨，这个过程可能会超过三年的。但如果十年后还是“错误定价”，就说明看错了。因为如果十年的盈利都推不动股价，要么生意模式和企业文化有问题，要么就是当初买的太贵太贵了。

@大道无形我有型 很好奇段先生会入坑吗？能让段先生入坑的IP会是什么？ 《道德经》《庄子》《平常心》《十八洞》，这个世界有趣又吵闹。 如果，有一天泡泡玛特开发出雪球群体画像IP周边后，世界会变得更澄澈快乐

泡泡玛特 像我这样农村出身，一穷二白，失业，租房住，没老婆，只有泡泡玛特股票，手里留了两年左右的生活费，面对这种阴跌内心毫无波动。过两三年证明我这次抄错了，就去找个工作挣点生活费，但从来没想过暴跌以后割肉！成本价 158。一家企业被错误定价的时间不会持续超过三年，这是段永平说的，因为巴菲特说是四年，别人就来问他，同时段永平说这是多年观察到的现象，不是铁律。 所以大家也要尊重时间尊重经营，他到底是骡子是马三年时间基本够了，科技板块很景气，但是都很贵，伟大的企业说实话基本找不到，兆易创新 这种怎么看都不好判断它是不是伟大，竞争优势大不大，说白了，韩国台湾高端得半导体产能给了高端的 AI 芯片，给他留了中低端空间，捡到别人的丢掉的剩菜，总之看不懂，最重要的事，我担心它天天暴涨暴跌对我来说是一种脱敏训练，将来真的估值修复以后，我肯定跑不掉，所以观察但绝不买入。

Ai的解释:如果此刻你没有持仓，你是否愿意以当前市价买入这家公司。愿意，则继续持有；不愿意，就应该立刻卖出。持有本身就是再次做出了买入决策，二者决策标准完全一致。

@大道无形我有型 很好奇段先生会入坑吗？能让段先生入坑的IP会是什么？ 《道德经》《庄子》《平常心》《十八洞》，这个世界有趣又吵闹。 如果，有一天泡泡玛特开发出雪球群体画像IP周边后，世界会变得更澄澈快乐

这是一个事实。

持有买入是个事实啊！和公司是否回购和分红是无关的。

好公司，持有等于买入，因为公司会回购注销，你持有的股份占比提高了，分红就多了

Perplexity CEO：OpenAI vs Anthropic vs SpaceX只能买一个股票放十年，你选谁？我选SpaceX，因为它是唯一的。

对于大道来说投资是场游戏，也许人生也是一场游戏

在tsl工作四年 mask就是一个为达目标不择手段的暴君 不在乎任何人 只在乎自己的目标

@大道无形我有型 大道您好，我半夜醒来有个困惑想请教您一下，我的企业价值观第一条是“用户价值至上”，我想给团队强调的是，我们要为用户做真正对他们有价值的事情。最近一直在看和您的有关的各种书籍和视频向您学习，您强调的是“用户导向”，我很认可您的理念。同时我觉得这两种理念之间有一种相似与但是也有点差异的点我不知道如何表达。“用户导向”我的一个点困惑就是容易让团队理解成用户说什么我们就做什么，但是有的时候用户想要的东西并不一定能为用户创造实际的价值，可是我又能感觉到，您所表达的“用户导向”肯定不是用户说什么就做什么。所以我的困惑就是“用户价值之上”和“用户导向”有什么区别？或者是您说的“用户导向”，是不是也包含了我想表达的“用户价值之上”，希望您可以答疑解惑

大道，您好。和您分享件好玩的事，我家小孩的幼儿园老师和小朋友一起准备父亲节礼物。我怎么都没想到，竟然是画了一瓶酒，还是贵州茅台酒，哈哈。在中国人眼里，最知名的酒，应该就是茅台酒了吧… 虽然工作原因，不能回家过节，小朋友通过她的电话手表给我送了祝福，说送给最棒的老爸@大道无形我有型

怎么这么巧， 拼多多我也买了 拼多多现在我是黄金坑吧

段哥，我父亲投资养蚕基地，不仅把大半辈子的积蓄都投入进去了，还负债了70万，已经做了有7年了，每年都是因为各种问题，养蚕不顺利，要么就是发大水把桑田给淹了，要么就是无人机给旁边的稻田打农药，导致药水飘到桑田，导致蚕宝宝被毒死。我父亲50多岁了，目前要么就是苦苦坚持，要么就放弃，你觉得应该放弃还是坚持呢，段哥。@大道无形我有型

[该内容现已无法查看]

段哥说说对目前茅台的看法吧，快撑不住了

所以阿段你现在愿意和马斯克做朋友了吗？

Perplexity CEO：OpenAI vs Anthropic vs SpaceX只能买一个股票放十年，你选谁？我选SpaceX，因为它是唯一的。

钱多人傻快来，我刚来美国就发现了。

大道先生，可以多聊聊腾讯吗？你觉得现在足够低估吗？从持仓心态来说，我可以战胜99%的人。但是对企业的认知不足，想向你学习，不知道能不能多聊聊这方面@大道无形我有型

@大道无形我有型 前两天段哥就说了下一步 SpaceX 很快会发股融资，这才刚刚过去一两天，它就宣布发一笔至少 200 亿美元的债券。请问段哥是如何能提前预判到这一步的呢？是提前知道风声还是基于对目前市场的判断呢？如果是基于对目前市场的判断，那您是意识到什么了吗

@大道无形我有型 段哥是否认同“持有就相当于持续买入”这句话，我觉得从“机会成本”的角度来看这句话是没问题的@龟速启示录 @不明真相的群众 @木子海 @一个茅台小股东

能装一下也算是很不错了，比很多人强了

马斯克这家伙真的是具有强烈使命感的，不仅仅是个成功企业家：为了人类文明奋斗。 想想看，过去20年“在推动科学和创新的边界方面，没人做的比他更多” 。 昨天机场买了本《马斯克传》，一天看完，忍不住心生佩服，伟大 SpaceX 特斯拉

@大道无形我有型 大道老师您好！ 父亲节要到了，我想要做点什么。查了一下手机感觉还是不了解父亲们心里是什么想法？想请教一下您 （我在外地读书想写一封信，再挑个啥礼物？好纠结😖）

@大道无形我有型 请问你看spacex历史看的是哪些资料？有推荐的吗？

有意思，段哥！在我心里跟老师一样教了我太多东西，叫哥总感觉少了一点尊重。

@大道无形我有型 大道您好，想请教一个马斯克的问题。 之前您在访谈里提到，投资某种程度是和经营者做朋友，您之前说您不想跟马斯克做朋友，哪怕给钱也不投。最近的访谈中您谈到虽然还是不喜欢马斯克，但不妨碍您欣赏他的能力，他确实是一个牛人。 从您一贯的投资框架来看，马斯克似乎不属于您标准里的right people？但是您之前已经建仓特斯拉，今天也发帖看好spacex的未来盈利能力，想问一下在您的投资决策中，是如何平衡管理层个人品行、企业文化与公司长期生意价值的？

最合适的叫法是叫“段哥”！李昊桐见到我就是这么叫的，蛮有意思。我不喜欢那些辈份的叫法，就像不喜欢论资排辈一样。

段哥您好，单纯吐槽一下oppo，今天我妈妈的手机忘记密码的售后问题，我本想体验一下门店的售后，去到门店咨询如何处理，门店和我说需要找售后，门店不是应该就有售后处理吗，我觉得这个处理方式不是很稳妥，我都到门店了，就是觉得专卖店是可以处理售后的，为啥还要我去找售后，我觉得这个流程需要修改一下@大道无形我有型 （门店：广东省揭阳市君和广场）

这个原因？ 查看图片

确实诡异

@大道无形我有型 非常希望能有幸让大道看到&提提意见。泡泡玛特 更新: 大家都不想看墨迹的长文，那浓缩一下就一句话:，看好组织和创始人，但看不出现金流。如果有人能看懂，求教育 为什么有这篇文章 网上大部分文章不是单纯赞扬组织或创始人，就是直接抛观点但不...

@大道无形我有型 阿段，我近期去了OV的线下零售店想去看看手机，可是刚进去店员就一直跟在后边介绍如何如何，其实作为消费者来说我不是很喜欢有人一直跟在后边给我介绍，我想自己去探索，去感受各种机型的流畅度及其各种功能。我去苹果直营店就没有这种情况，我可以静下心来去体验各种产品。我想表达的是线下店的店员其实没有必要一直跟在后边介绍，如果我的体验感足够强，我肯定会购买地。本来如果我自己去探索我可能花在机子上的时间会有十几分钟，如果有人跟在我后边一直介绍我可能只会花几分钟，这样做消费转化率感觉会降低，我觉得如果可以改一改，或许会更健康，更长远，谢谢！

@大道无形我有型 阿段，我近期去了OV的线下零售店想去看看手机，可是刚进去店员就一直跟在后边介绍如何如何，其实作为消费者来说我不是很喜欢有人一直跟在后边给我介绍，我想自己去探索，去感受各种机型的流畅度及其各种功能。我去苹果直营店就没有这种情况，我可以静下心来去体验各种产品。我想表达的是线下店的店员其实没有必要一直跟在后边介绍，如果我的体验感足够强，我肯定会购买地。本来如果我自己去探索我可能花在机子上的时间会有十几分钟，如果有人跟在我后边一直介绍我可能只会花几分钟，这样做消费转化率感觉会降低，我觉得如果可以改一改，或许会更健康，更长远，谢谢！

现在这么贵的利率水平，英伟达这么赚钱的公司，发债，这三个事实组合在一起，总觉得诡异。

能斗胆冒昧的请您帮忙转发我的情况@大道无形我有型 段永平老师吗？我和我3岁的孩子万分感激您的帮助了，因为涉及我下半生的定投计划和孩子未来的保障，我需要万分谨慎，谢谢您了！您就是我和孩子的贵人！谢谢您了！

泡泡玛特 段哥，现在泡泡玛特品牌价值真是随着王宁及其团队的二十年深耕上来了，这波世界杯操作血赚 万达、蒙牛、联想、海信四家砸了约5亿美元拿官方赞助，权益是场边围栏的滚动LED广告，加转播广告和品牌联名授权，但都是纯广告投入。 泡泡玛特官方战略联名合作：先付一笔保底授权费，市场推测200万usd，按联名款营收的12%-15%给分成，就换到了球场C位露脸。 按核心款600块、现在中国卖了1.8万，目前全球预估卖5万件粗算，分成也就450万左右，即使未来世界杯期间销量翻十倍也就4500万，就算加上保底费，总投入也比传统赞助少得多。关键联名款（毛利率70+，分成15）卖着本身就赚钱，获客成本比平时投广告低太多，还能带动其他非联名款销量（这部分钱泡泡玛特自己收不分成），更别说在全球人民面前刷了脸，对品牌出海（尤其是欧洲爱看世界杯，美洲举办世界杯）的长远价值更是深远@大道无形我有型

想问问大道老师，我有一套云南的房子，父母当时买的，我想卖掉它，觉得泡泡玛特或者茅台都比这套房子合适，就是现在茅台的股息都能跑过它。@大道无形我有型

@不明真相的群众 @大道无形我有型 请假一下方丈和大道，你们觉得管理的作用是考核制度倒逼人员做事，还是用适度激励来驱动人员干事?

@大道无形我有型 大道老师好!诚惶诚恐请教一个投资问题 如果看好的股票已经很便宜，但大盘有可能跌连带着泥沙俱下，感觉还会有更便宜的机会。那我是轻仓买入，耐心等待，越跌越买，还是合适价格上大半仓位呢 我知道预测不了股市，但想请教一下这时候应该怎么做

@大道无形我有型 泡泡玛特在世界杯亮相了，是否是全球化的转机

就像我不是茅台的用户一样，我也还不是泡泡玛特的用户，但我确实能看到别人的快乐。他们在国外的实体店似乎都不大，设计的都很紧凑，可能跟成本有关系吧（好地方估计也很难找到大面积，而且很贵吧？）。不过店里的氛围看着似乎都还蛮快乐的。

大道你好，我想请教你一个问题（或者说是感受？）由于我们这个地方没有泡泡玛特店，所以我还没去过实体店面购买过泡泡玛特，我对于王宁采访中提起过的 Celebrate 氛围感有点好奇，你在泡泡玛特实体店里面会有这种感受吗？说个题外话，每次在儿童节跟生日这些特殊的日子里我都会网购Labubu给我女儿，在这个时候会有一种类似王宁说的那种感觉，如果实体店能做到营造这种氛围感的话那就太棒了@大道无形我有型

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世界杯中国队首发，labubu和马宁泡泡玛特 能走向世界的中国品牌都是好样的

3月8日49元进的搜狐，认为18亿多的市值被低估了。这两个月来的行情好几次都突破55元，都有超过10%的获利，以往的习惯会选择落袋为安，这两个月为了践行“价值投资”，认为SOHU的合理估值在25亿-28亿美元美元左右，坚持持有（愿意持有多年）。目前股价已经低于我的成本了，我是否错过了之前的获利卖出机会呢？想听听过来人帮我分析分析@巴克星

@大道无形我有型 大道您好请问大资金和小资金最大的区别是什么呢。从我的观察我能看出大资金不会买在底也很少卖在顶。而且往往大资金的持股周期远大于小资金。在您看来小资金与大资金最大的买卖区别在哪里呢？

请问大道，那巴菲特的伯克希尔哈撒韦为什么一直不拆股呢?巴菲特解释说是有原因的。

也是为了挡住大部分投机者

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oppo和vivo哪位球友指点一下哪个牌子好。我想换手机，两家品牌犹豫不定

oppo和vivo哪位球友指点一下哪个牌子好。我想换手机，两家品牌犹豫不定

大道您好，对于个社会基层的打工者没有那么多现金买茅台，就先买五粮液，等攒够可以换茅台的时候再去换，随着时间的推移看来需要更多的五粮液才能换茅台。 如果茅台可以单只买的话，就不会去看五粮液了。

@大道无形我有型 #大道无型我有型# 大道老师好。长期学习您和巴芒的投资思想，非常认可，受益匪浅。目前我个人财务状况简单，仅持有房贷，无其余负债。 现在纠结一个选择：面对每月结余，从价值投资和机会成本角度来看，究竟应该优先清偿房贷，彻底卸下负债后再投资；还是保留温和的房贷，用增量现金流坚持入市布局？这也是身边工薪阶层的投资者经常遇到的问题。 想听听您的思考，辛苦老师了。

我记得好像说过一句是财务方面的 不欠钱 可能会晚一点点 但是如果欠钱的话 可以直接找他（本质上说的是公司有规章制度 是不会发生这样的事情的）

已经从苹果粉转vivo 粉十年，从X21换到X60再换到X90再换到现在X200，vivo耐用好用，会一直用下去。

当时有传闻大道曾对代理商说“如果亏了，我来补”……感觉大道其实一直都在江湖，只是大道选择的存在方式更有利于接班人成长、也更有利于企业成长～～而后来的结果也证实了这一点，大道对于企业健康长久的深谋远虑和在培养接班人的境界方面，感觉在国内无人出其右

OPPO厉害是因为OPPO有厉害的文化和厉害的团队同时还赶上了好产品和好模式，其实vivo也很厉害啊，原因也是一样的。转型是12年中，我没有参加过转型的决策，但确实参加过一个有点悲壮的会。当时OPPO和vivo都面临很大困难，我们当时不是很确定我们是否能过得去，所以当时大家达成一个共识：如果我们要倒下的话，一定不要倒的很难看，不要欠员工钱，不要欠供应商钱，要尽量保护代理商……。我们12年没亏钱，13年没亏钱，但12-13年那一整年亏了非常多的钱，到13年中终于挺过来了。 我明确表示不会重出江湖比这个还要早差不多10年，我当时说的意思很简单，大家都比我能干，如果大家搞不定的事情我也肯定搞不定的，所以我绝对不会重出江湖的。

@大道无形我有型 我最近做了一个app叫NoArk - Infinity Memory，想把历史上有名的死去的伟人用AI的形式复活，感觉很有教育意义，比如Charlie比如爱迪生，诺贝尔这些，目前听早期用户反馈还蛮积极，不知道大道怎么看，自己感觉做教育比投资买到10倍股更有成就感一些，我也是大道教会投资就是买公司的，幸运的也比大道更早的买Pop Mart（可能是golf我没那么上瘾）所以也希望大道能给一些建议，这是不是个正确的事情 #大道无型我有型#

@大道无形我有型 #大道无型我有型# 大道您好，我是一名精神科医生，今年是我工作的第七年。我发现现在焦虑，失眠，情绪问题已经越来越常态化，物质需求已经被满足时，精神就需要出口。不断听到身边的人有睡眠问题，很多时候觉得无法给予他们更多的帮助让我很难过。所以工作之余我花了一年时间研发了一个助眠产品（3c 类硬件产品）。初心是想帮助到更多人。上线以后没有怎么推广，也不断有好评和复购。我准备在这条路深耕下去。继续用这个概念迭代。但是我发现，现在市场上大多数产品都是会做睡眠监测，而我没有做，也会有很多人因为我没有做而不买。我没有做的原因有两点，一是因为睡眠问题并不像健康或运动类监测，大部分跟心理状况压力有关，监测起不到正向的作用，反而会加重入睡的心理压力，导致越监测越焦虑。第二是我想做大家都能用得上的东西，所以价格就是200左右，这个价格装监测大多都是噱头，我不想用不准确的数据去误导我的消费者，虽然我知道加了会卖的更好，因为这是市场需求。很多做产品的朋友也都说我应该加。想到大道说做对的事情 ，把事情做对。而前几天看报道泡泡王宁说不会在产品里加ai ，我心里好像有了答案。但不知道坚持是否属于把事情做对呢～

@大道无形我有型 #大道无型我有型# 大道您要是无法进入一家公司去实际了解这家公司的企业文化与管理层，纯靠公开的数据会做出投资这家企业的决定吗

段哥 我是一个接触价值投资不是特别久的大学毕业生 所以我刚开始就是找一些极度便宜的烟蒂股 慢慢的学习 但是最近有一个问题 就是发现有一家公司可能未来三五年经营现金流是公司市值好几倍 但是公司可能不一定会分红 而且发现这个公司的人确实不是非常多 您是如何看待这种公司的呢 ？@大道无形我有型

但是这段视频后面讲在Molly头上装U盘会导致销量下滑，这一段听得很明白，道理一下子就清晰了。

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大家在涂抹洗手液的间歇一般会关掉水龙头，主要是怕浪费。但是家里小朋友在水池边玩水的时候浪费的水其实挺多的，但是不心疼，因为小朋友玩水很开心，觉得这时候的水是有情绪价值的，所以不觉的浪费。

但是我觉得我是个特别的人，没有实际用途的东西我都不想买。这在心理学上是什么类型？

我太笨了，我数学水平只有小学觉得10年下来平均年化收益只要超过8%，我就很满足了

段叔，我是您和vivo的铁粉，您的书很喜欢，我想拿10年以上不动的资金150w左右，现在投179元的泡泡玛特和466元的腾讯，这个价格可以吗？ 我不懂的地方是您提过价格的问题，愿不愿意买下整个公司=公司估值 年毛利润 预计未来每年增长率 （这点我看不懂怎么预计未来每年增长率呢？） @大道无形我有型

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段哥，你觉得20年以后泡泡玛特利润超过迪士尼的概率有多大？

这是真的段老板吗

老师，您好，我很看好泡泡玛特，也很认可王宁这个人，也买了一部分泡泡玛特，但现在没有足够的钱去买(刚出来工作，只有几万块)，就很焦虑😟@大道无形我有型

@大道无形我有型 老师您好 我40岁 没文化 地地道道的农民 情商不高 冒昧请教你一个问题 想学习投资怎么开头 需要看那些书可以指教一下吗

大道您好！泡泡玛特王宁这么年轻，资历尚浅，您不怕他犯大的错误吗

段哥什么时候也搞个段永平午餐，想想挺有趣的哈，面对面聊聊投资

@大道无形我有型 斗胆请教您一个问题，本人出生贫寒，资质一般，大专毕业，目前在广东阳江这边一个大型民企火力发电厂上班，经过12年的努力在这里买了房子，贷款也剩余不多，我爱人和两个孩子在这边生活上学，孩子大的10岁，小的1岁多，我爱人就在家带孩子，我一个人上班，现在有一个机会可以回陕西老家那边工作，国企黄陵一个矿区的电厂上班，住宿条件差，待遇比广东低3万，回去想让老婆孩子去西安生活上学，这样既能照顾上家里老人，又能给孩子更好的教育，但问题需要花掉我这些年所有积蓄，而且负债百万那个房，重新开始过10年的紧日子，不回去的话我的现金储蓄投资资金也会不断的增加，我今年36岁，过了这次机会以后可能就没有机会了，这个年龄是我们行业跳槽的上限了，请问段老师帮我分析一下我该回去吗

复利的力量是惊人的，完全没有被足够理解和重视。很多跟大道同年起家也算是号人物的企业家，现在都成了网红。 且提起来大道颇有点不以为然。 无数次对的选择构成的壁垒是惊人的，而我们很多时候还停留在当年我们没多大区别。 这不只是在大佬身上，我身边也有很多这种同学、朋友这样看问题。 一种心理慰藉？

在万能的淘宝一件商品卖29元，在拼多多上可能卖19元，如果你能找到五个朋友和你一起买，你也许能以9.9的价格买下——并且还包邮。早期依靠这样大量9.9包邮的产品，拼多多构建起了一个GMV过千亿，仅次于阿里和京东的中国第三大电商平台。而完成这一切它只花了两年多时间，并且是在所谓互联网下半场...

段永平最近举牌子泡泡玛特，一时间另很多人觉得非常惊讶。我感觉就挺有趣的，在想是不是第三消费时代迈向第四消费时代的过程。 泡泡玛特意识到现在的消费情绪是非常重要的消费。 之前看过王宁一段采访，他说：假如你是世界首富，家里的水龙头忘记关，白白流了一整天的水，你是会心疼的...

这个事情我也百思不得其解。

@大道无形我有型 睡这么长时间fad不会检测提醒驾驶员吗？

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请问段哥，您女儿之前就很喜欢labubu吗？还是之前不太关注但是您送给她之后她就是单纯喜欢labubu？因为我上个月也给我朋友的女儿送了一个labubu，她是小学2年级，送之前我也不知道她是不是喜欢，她收到的时候都高兴哭了，说一直很想要但是爸爸妈妈不让买，我们这些中登很少有买的，只能通过身边的年轻人去了解她们对labubu是怎样的态度

阿段，特斯拉FSD目前只是L2级驾驶辅助水平，还不是自动驾驶。在任何地区、任何版本下，都不允许在行驶中睡觉的。不能过度宣传，会有误导。车上睡觉起码要L4以上且处于系统的ODD内。 @大道无形我有型

不知道1号公里能用FSD么？我冬天准备从西雅图开到圣地亚哥。

@大道无形我有型 大道好！接着之前自动驾驶的问题，想再请教您关于机器人生意模式的问题。 最近看国内汽车行业，确实如您和巴菲特一直说的，"四个轮子" 不是一门好生意。连李想最近也公开承认汽车这门生意太卷，即便出海到欧洲、中东，依然要面对激烈竞争。可能正是因为看清了这一点，理想、小鹏都开始把战略重心往 AI 和人形机器人上挪，理想正在投入具身智能，特斯拉的 Optimus 也被马斯克视为比汽车更大的市场。 我的疑惑是：机器人这门生意，长期来看会不会像汽车一样，也变成一个高投入、重资产、低毛利、很难赚大钱的行业？ 想听听您的看法：您怎么看机器人这门生意？ 谢谢大道！

阿段开始用codex了吗？@大道无形我有型

@大道无形我有型 没有跟进您的泡泡玛特，会不会是我这辈子最后悔的一件事情。

原来小天才还在啊，从技术上讲，手机都能替代了。做对的事是多么重要。

@大道无形我有型 大道好！想请教您关于特斯拉自动驾驶护城河的问题。 FSD 进入国内，对特斯拉在中国的销量和品牌力是个正面的推动力。有两个困惑想听听您的看法： 第一，自动驾驶对特斯拉而言，是不是真正意义上的护城河？ FSD 目前的领先来自数据积累（全球车队规模最大）、端到端神经网络架构、以及Elon长期投入的决心。但软件算法的领先，相比可口可乐的品牌、苹果的生态，似乎更容易被追赶。您怎么看待 FSD 的 "差异化" 能持续多久？ 第二，国内车企（理想、小鹏、华为、比亚迪等）都在大力投入自动驾驶，并且开始自研芯片（理想的舒马赫、小鹏的图灵、蔚来的神玑），是否会对 FSD 在中国市场构成实质性威胁？ 国内玩家有几个优势：更懂中国路况和驾驶习惯、数据合规上更顺畅、迭代速度快、价格战下 "自动驾驶免费送"。 想请教您：从十年后回头看，自动驾驶到底是会成为像 iOS vs Android 那样的双寡头格局，还是会变成大家都差不多的 "商品化" 能力？这件事会不会影响您对特斯拉长期生意模式的判断？谢谢大道！

有小孩以后发现，很多消费都是围绕的孩子的意愿。如果一个人的话，可能更懒了。小天才，泡泡，还有一些品牌，确定赢得了新一代喜爱

FSD美国不是有了吗？

用过22年之前的辅助驾驶，在上海中环线上，有辆车变道过来，我的车直接撞上去了，据说是因为“路权”不知道现在这个问题解决了吗？

特斯拉在周四（5月21日）在社交媒体平台X上宣布，FSD Supervised现已在包括中国在内的多个国家/地区推出，这是监督版FSD（Supervised FSD）。 “FSD Supervised 现已在以下国家/地区推出：美国、加拿大、墨西哥、波多黎各、中国、澳大利亚、新西兰、韩国、荷兰、立陶宛，”特斯拉在 X 上写道。...

@大道无形我有型 阿段，你毛估估拼多多内在价值多少？

阿段你好，我想分享一下前段时间我媳妇买学习机的整个过程。 前段时间我媳妇打算入手一台学习机，一直在另外两个品牌之间反复纠结。后来她和我聊起这件事，我就问她：你怎么不考虑步步高呢？她当时还反问我：步步高现在还有这个牌子吗？我跟她说，步步高肯定还有的。我之所以确定还有这个品牌，是平时看你的雪球内容，我记的你提到过步步高，我一直有印象。我媳妇就好奇为什么我会推荐步步高,我跟媳妇说，之所以推荐步步高，核心还是因为段永平。段永平一直把“本分”当做做人、做事、做企业的核心原则，不管是他本人，还是后续的品牌继承者，做出来的产品底子都不会差，因为骨子里坚守本分、踏实做产品。还有就是一个品牌从我小时候能一直存在到现在肯定是有功夫在的。然后我媳妇又问我段永平是谁，我简单给她介绍了一下。之后她自己又认真对比了各品牌，发现步步高学习机各方面功能包括配置，都能满足孩子的学习需求。刚好我有个同学的家长也打算买学习机，就让我媳妇帮忙参考挑选，最后两个人一起各买了一台，一共入手了两台步步高学习机。我有感而发想说的是：步步高做学习机这么多年了，但我媳妇第一反应居然是疑惑这个牌子还在不在。你之前也说过，自己从不刻意高调，也不刻意低调。但从这件事来看,我自己的感觉步步高在营销宣传这一块，是不是偏弱了一些。另外还有个细节，我媳妇去门店了解的时候，店员也一直在强调，“本分”是步步高的企业经营理念。也不评价好坏，只是单纯把这次买学习机的经历和感想分享一下@大道无形我有型

难得看到TEMU的卖家～

在多伦多买个泡泡玛特要开车一个多小时才能买到，怎么就海外天花板到了？

他还是厉害的，只是泡泡玛特超出了他的认知范围

段哥，我理解泡泡是个生态系统啦，对的行业、对的人、价格（价格这个谁都不知道是不是对啦）。

离奇的是市场正在这样假如

这是我与Deepseek就泡泡玛特从商业模式、市场规模、竞争壁垒、企业文化、估值的角度进行的 多轮辩驳 ，同时也给出了我对于泡泡玛特估值的独特视角—— 假如企业不再成长且没有Labubu ，分享给大家。 【我：假设你是巴菲特，你会怎么去考虑泡泡玛特这家企业，从商业模式、市场规模、竞争壁垒、...

请问下大道@大道无形我有型 最近美股和大A的科技都在疯涨 感觉周边人人人都能说出几个半月翻倍的股票 这种时候冷门的茅台、拼多多是不是一个很好的加仓机会

是一位15岁左右的小伙子。

刘国梁

[已修改]刘国梁的女儿在高尔夫算什么水平 经常看到父母陪伴着

多大的小孩？

昨天在上海高尔夫俱乐部打球，随机并组并到了一位少年，就是他爸爸给他当球童，我们坐同一辆球车，我开车，少年坐shotgun，球场球童和少年的爸爸都在车后的球童位站立（球场的人都喊他爸爸叫李总，应该是熟客）。我观察全程，确实感觉父子互动特别好。他们为明天的“起点中巡”比赛试场，打黑Tee，第一洞555码的5杆洞，少年两杆竟然还打穿了几码，实力惊人。我的第三杆落在果岭边沙坑，救得有点狼狈，我自言自语说最近沙坑忽然又不会打了，那个爸爸就让少年演示两个沙坑球给我看看，打得极好。 后来他们在后面开球的时候，我的球童跟我说，“这个小伙子情绪真稳定，偶尔失误也不会不开心，他爸爸脾气也好”。确实如此。 周末打球人多，转场等待时间比较长，他们父子俩闲聊，少年说他有个朋友很奇葩，超级抠门，沙坑里不舍得打自己的球杆，还借他的球杆打，以后都不想跟那个朋友打球了。那个爸爸语气顺着儿子，说这个抠门是个很大缺点，但是“人又哪有完美的呢，你跟他打打球么好嘞，如果没啥别的缺点，也没关系的” 我想按这个爸爸的言传身教，少年情绪稳定是个大概率事件。 最后一洞，少年第二杆要过水攻果岭，离旗大约110码，少年很罕见地打短了，球落水，很懊恼，摔了球杆，他爸爸马上说“哎呀我怎么报错码数了，码桩在前面，还要加10码，再打一个，这个怪我。” 少年的情绪明显就马上平复了，再打一个轻松锁旗。 当然了，正如他爸爸所说，人哪有完美的呢？他爸爸也不是完美的，倒数第二洞打完，我在计分卡上记录的时候，他爸看了一眼我的计分卡，开心地说“最后一洞保个+1就破百了呀。” 我一听，完蛋了，这种话怎么能说呢？肯定＋2起。 最后+2，一百杆整 查看图片

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哈，我想未来10年20年或更长时间再回头看，是会更有意义的

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贵州茅台 5月26日，“安福县段永平教育专项基金”捐赠仪式在南昌顺利举行。知名企业家、投资家段永平先生向安福县慈善会无偿捐赠所持贵州茅台酒股份有限公司股票壹万股（市值人民币1500万元左右），专项支持安福教育事业发展。捐赠人代表段力平先生，安福县人民政府副县长刘军，以及安福县慈善会、安福县幸福教育促进会、平都镇相关同志共同出席仪式。@大道无形我有型

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乔布斯主要是对赚钱不是太感兴趣，他主要是想做产品。在他心里好产品最重要，挣的钱只要自己够花就行了，他主要是想改变世界。跳出了金钱的世界，其实他应该也知道回购股票，他只是懒得做，想着这个钱给谁都是给。自己反正也够花。无所谓了

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我觉得王宁对自己产品的理解以及追求和Jobs是一个级别的，至少未来会是的。王宁对商业的理解好像比Jobs还要强一点点。

段总谈谈腾讯呗，好久没谈腾讯了

前段时间听了#大道无型我有型# 我的泰和老乡说了一句话，非常的认可，只有赌博的人才会焦虑，这句话我特别的喜欢@大道无形我有型

自从听了阿段讲说“公司的买家最后只有它自己”以后，便开始觉得看K线好没意义

今天1281元购买100股茅台，股息率>4%，黑暗中坚信微光。

阿段说过，你要是还是在看图看线去炒股，那么你就是铁铁的韭菜

A股其实还好，毕竟有跌停板 按照最高配资1:1计算，初始维持担保比例最低为200% 连续五个跌停板会触发监管要求必须补钱，按照当下情况就是茅台的价格跌到750-800元左右 概率不算太大，不过最好还是保证自己能有钱随时补进去 我也用了margin，不过我场外有足够的钱能补足目前的债务部分 现在券商给到的融资利率太好了，对我们这种资金比较小的投资者来说，闲置资金做一些无风险套利能很轻松打平融资利率 我今年到现在的套利收益已经比今年融资需要支付的利息高一些了，后续就是纯赚

改改称呼行吗?

AI真的很强大，大神你是这样估算一家企业的价值吗？AI都夸你的估法比巴菲特的还简洁，大道化繁为简。@大道无形我有型

段老师，那像我这样A股全是茅台，看着茅台日K线45度斜向下，但是一点都不慌，内心很平静。是不是可以算出师了？

大道是不是也想买一部啦

大道，VIVO的拍照功能秒杀苹果手机，我喜欢拍照风景、抓拍人物，大家一起活动时，我就会问谁有莱卡镜头的VIVO，只有这个能拍出满意的照片。

纳瓦尔说，真正的赢家是那些已经完全退出游戏的人，甚至根本不玩游戏的人，是那些已经超越了游戏的人。我觉得大道叔@大道无形我有型 就属于这一类真正的赢家吧。

大道好，上雪球一直以来就是为了看大道的发言，今天第一次在雪球发言😄。最近身边三个做AI产品的同事推荐我用VIVO手机，主打一个听劝，前两天换了VIVO最新款手机X300 Ultra ，效果真的是非常惊艳，通话降噪、通话纪要以及AI应用做的非常好，最突出的是在摄影场景，表现炸裂，周末出去拍照连老婆都夸了，切实感受到了做产品，以消费者导向理念的重要性和正确性，特来雪球留言。最近看了两遍《因为独特》、《大道 段永平 投资问答录》、《穷查理宝典》，今年也是自己从事AI行业工作第十年，愈发觉得利润之上的追求、用户导向等理念对于个人投资标的选择、事业工作的重要性，感谢大道。@大道无形我有型

@大道无形我有型 你好，大道，我也没有钱加仓了。所以正打算把手里存了11年的建行金条卖了买茅台呢。我觉得是一个不错的选择

同感，看了很多遍大道的讲过的话，但是执行起来确实不容易做到，就像做数学题，看着都会，到考试一做题就又不会了，我从1450建仓茅台一直在加仓，今天又开始犹豫了，不知道该继续还是停下来了@星星人家族 @大道无形我有型

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我记得巴菲特98年演讲的时候，说的是一百万发子弹，大概的意思好像是:不要用你需要的钱去赚你不需要的钱。大道说100发，还是很保守了

大道怎么看王宁，他是像乔布斯一样，既是报时人又是造钟人吗

大道，最近茅台跌的厉害，我已经没有钱加仓了，我今天去开了融资账户。我想这个价位少配一点资我感觉风险不大，但是又违背您不加杠杆的教诲，真的好纠结啊

今天晚上跟陌生的朋友交流，从下午3点开始一直交流，因为我们都是做电商的，从国内到跨境，我表达很多观点，后来他忍不住拿出Oppo的手机说，你是不是段永平的信徒，我傻了，我们是第一次见面，因为都是你的门徒，后来我们把酒言欢。@大道无形我有型

请问大道：泡泡马特您是从哪几个方面判断这家公司能长期持续赚到钱，十年二十年后大家还会像现在一样（或比现在更加的）热衷于泡泡玛特的产品。

起点:2025 经营现金流 108.65 亿,资本开支 11.71 亿,自由现金流约 97 亿,净现金 175 亿。当前市值 2018 亿港币(股价 150.5),折人民币约 1836 亿。 按 10% 折现率,三种情景: 乐观(前5年增速25%、后5年12%):股权价值约 5300 亿港币,每股 395。对应”IP 授权 + 多场景变现走通”——Labubu 活成跨场景符号。 中性(前5年18%、后5年6%):股权价值约 3380 亿港币,每股 252。对应”温和潮玩公司,海外按部就班扩”。 悲观(前5年5%、后5年2%):股权价值约 1850 亿港币,每股 138。对应”Labubu 退潮没接棒,命门触发”。 落到现价 150.5 港币——基本相当于市场已经把悲观情景 price in 了,中性、乐观情景全没算。

@上上进进 请您帮忙，向“段总提一个问题，解答粉丝心中的疑惑，看到段总为您转发了关于Labubu的内容，非常有共鸣。您一直强调‘不懂不碰’，而潮玩IP的流行往往被认为变化很快、难以预测。 我想请教的是：在您看来，判断一个IP（如Labubu）是否具备长期‘护城河’的关键指标是什么？是看它当下的爆款程度，还是看它像迪士尼那样跨越几十年的文化沉淀？ 另外，对于这种依靠‘情绪价值’而非传统实用功能的公司，您在评估其未来现金流时，会给它的‘不确定性’打多大的折扣？”

请问段总，大部分苦生意的投资回报率是不是还没有现在30年美债收益率高，那理论上讲是不是应该把钱放到美债上更理智些？@大道无形我有型

请问各位大佬，没钱，没人脉，没经验，没导师，没理论，没认知，但有强烈的欲望，，强烈的兴趣，以及有强烈的驱动力，要如何开始走上投资这条路？@大道无形我有型 @但斌 @不明真相的群众

@大道无形我有型 请教大道，几年前拼多多还没盈利的时候，您谈到他们的文化以及很大的用户量，长期看一年赚两三百亿不难。现在拼多多国内利润接近千亿，账上净现金今年大概率会超过5200亿，还有一个5.3亿月活的temu（这么大用户量temu要盈利不难）。现在市值只有9300亿，也就是四到五时间回本。拼多多全世界已经有13亿月活用户，要生存四年总是很容易的。按他们现在的专注度和发展速度，四年后大概率越赚越多，这个市值怎么看都严重低估了，您怎么看拼多多以及现在的估值？

如果茅台是另外一款消费品，也许20年都没人喝了。我是陕西人，光我们县城就有很多家卖肉夹馍的店铺，最有名的是“老朱家”。这两年经济形势都不太好，吃肉夹馍的都变少了，很多卖肉夹馍的小店都关闭或者转让了，吃老朱家的反而更多了，即使它比别家的肉夹馍还贵1元～ 白酒和肉夹馍肉夹馍，都是几千年文化沉淀，理论上陕西人只要还有人吃肉夹馍，白酒行业一定会存在，只要白酒行业存在，行业规模变小，更会集中到头部企业～

10年股价跌了500？？

@和平的加薪小热心 @和平的加薪小热心 @和平的加薪小热心 按段总假设，2025年每股利润65.6元，65.6×20年=1312元，也就是现在的市盈率！每年分红52元，52×20年=1040，今天股价1300元，1300-1040=260元，20年后成本260元，每年分红52元。每股利润65.6-分红52=13.6，13.6×20年=272，20年后，股价多少不一定，净资产增加272元。按现在银行5年期存款利率，比放在银行强！

大道，您好！请教一下，不论是巧合，还是历史原因，从当前事实上来说，个人终端（苹果+ov）就是您当前最重仓的板块，对吧？相比茅台，AI，以及其他新兴板块（泡泡玛特），是不是可以理解为，就当下来说，个人终端市场还是您最看好和最看重的，不论什么AI还是未来有更新的技术形态，个人终端始终是离不开的入口，对吧？谢谢赐教！@大道无形我有型

叫段伯伯，而不是阿段。。。。

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感谢你的回复，我说个例子，就是苹果和茅台，苹果一年的盈利是茅台的10倍，我肯定认为苹果商业模式好，在当下的价格，我自己从未来10年看回来，买苹果的收益率要低于买茅台的。那么当商业模式与机会成本发生冲突的时候，我要怎么想，是把商业模式放在第一位，等苹果有了好价钱，还是先买茅台？

看了大道的书很感慨，回想起98年做VCD的岁月，那时候在先科做销售，和步步高是竞争关系，还记的步步高当时的主销产品007K，厦新的777，万利达，新科等等品牌。如今活得好是步步高。 那个时候一个月🈶29天在外跑市场，非常累，看似苦逼的日子，现在回想当初认为的一路泥泞，其实那才是黄金大道。

段总，请教您一个问题。关于机会成本这个问题，在投资的过程中，您有没有遇到过这样的问题。比如开始持有一家公司，当我们看懂另外一家公司时，新公司在商业模式上是不如老公司的。现在我们有一笔新钱时，能看懂的这两家公司的未来10年收益率，都高于银行存款，但是对于这两家公司来比较，好公司的未来10年的收益率要低于新公司的，可是好公司的商业模式又比新的公司要好。这样的话这笔新钱，您是如何抉择呢？是把商业模式这个因素放在第一位？虽然它的未来10年收益率低于另外一家公。@大道无形我有型

i茅台公告，茅台公司5月16日00:00起对以下产品价格调整： 53%vol 500ml 陈年贵州茅台酒（15）由4199元/瓶调整为4279元/瓶； 53%vol 500ml 贵州茅台酒（精品）由2299元/瓶调整为2359元/瓶； 53%vol 500ml 贵州茅台酒（丙午马年）珍享版由2499元/瓶调整为2699元/瓶； 飞天53%vol 1L贵州茅台酒由2989元/瓶调整为3119元/瓶。贵州茅台

@大道无形我有型 段总有时间会去参加茅台股东大会吗，去茅台看看

@大道无形我有型 段学长您好！我是浙大14届的校友。我想请教您一个问题：您在很多访谈里谈到“做对的事情，把事情做对”。那么在遭遇挫折时，我们该如何判断这个挫折是由于做错了事情，还是因为没有把事情做对呢？谢谢！

@大道无形我有型 段总好，想请教您，如果您投资的一家公司基本面没有变，只是股价涨了很多，您卖出会考虑PE的绝对值还是PE的历史分位数，是不是不同的行业对PE的高估与否是不一样的？例如神华，如果没有像泡泡玛特这样的投资机会，您还会卖出吗，期待您的回复

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100天我就破80了。

@大道无形我有型 大道您好，请教您一个问题，您之前说i茅台可以很大程度解决假酒的问题。但是现在i茅台出现了大批黑中间商抢购以后把酒换了，包装什么的都是原装的，导致茅台酒又出现了大量假酒，（瓶子包装，发票，物流都是真实的）而对于真正的消费者很难在i茅台上抢到酒。对于这种新情况，如果您是茅台的管理层，您会有什么措施呢？

@大道无形我有型 阿段您好，浙江宁波在读的金融研究生，我对市场感兴趣，对企业估值感兴趣，很多是受到巴菲特，芒格从1994开始的股东大会，还有您早期的各类采访，很有意思，我想你们留下来的影相应该影响了不止我一个人。 我有一个问题，是关于估值的，我在做企业估值，茅台显然是可以划分到从今天一直到世界末日那一天都可以存在的企业，所以我会加上Terminal Value. 从2025年的年报看，用净利润（850亿）加减各种摊销，我最后得出来大约950亿的股东盈余（own earring），10年期利率是1.7%，但是我会用5%的贴现率（discount rate）进行计算 第一种假设：第一个十年每年增长15%，第二个十年每年增长10%，从第21年开始，不再增长。这样计算出来，一直到世界末日那一天，大概是260,000亿，现在流通股有12.5亿股，大概可以说每股在20,000人民币。 第二种假设：第一个十年每年增长10%，第二个十年增长8%，从第21年开始，不再增长。这样计算出来，一直到末日那天，大概是145,000亿，流通12.5亿股，每股是11,000人民币。 就算我按照第二种，比较悲观的算，也远比现在的价格（1,400）高的多；我想问，是我的计算方式有问题？还是“市场先生”就是这么疯，愿意用这个价格提供给我？ 谢谢

除了亲属关系，“小帮派”也算裙带关系吧？

是的，记得OPPO/vivo/步步高体系互相之间都不能有直系亲属，要给公司报备。

@大道无形我有型 请教大道，您对网易买了9亿美金拼多多股票怎么看？

今天发现这段话反过来也是成立的。Your story就算有一个happy beginning，如果后面操作失误，也可能end up unhappy。今天打球，开局就打了个birdie，心里一下子就开始幻想了：“也许破90就在今天！” 没成想紧接着就是连续下水导致+4，后面心情很不好，就越打越不好，加上前一晚没睡好、又有点拉肚子，中间有几个洞简直就是梦游一样。最后116交卷，心里非常难过，人生的第89场球，竟然和第6场球同分，难道我这半年都白打了吗？ 想请问学长，您是从什么时候开始彻底告别“三轮车”的？

抱歉语文能力确实有限，借用球友的一句话：“大道，你对房价下跌对茅台销量有影响”这句话怎么看？

@大道无形我有型 阿段您好，浙江宁波在读的金融研究生，我对市场感兴趣，对企业估值感兴趣，很多是受到巴菲特，芒格从1994开始的股东大会，还有您早期的各类采访，很有意思，我想你们留下来的影相应该影响了不止我一个人。 我有一个问题，是关于估值的，我在做企业估值，茅台显然是可以划分到从今天一直到世界末日那一天都可以存在的企业，所以我会加上Terminal Value. 从2025年的年报看，用净利润（850亿）加减各种摊销，我最后得出来大约950亿的股东盈余（own earring），10年期利率是1.7%，但是我会用5%的贴现率（discount rate）进行计算 第一种假设：第一个十年每年增长15%，第二个十年每年增长10%，从第21年开始，不再增长。这样计算出来，一直到世界末日那一天，大概是260,000亿，现在流通股有12.5亿股，大概可以说每股在20,000人民币。 第二种假设：第一个十年每年增长10%，第二个十年增长8%，从第21年开始，不再增长。这样计算出来，一直到末日那天，大概是145,000亿，流通12.5亿股，每股是11,000人民币。 就算我按照第二种，比较悲观的算，也远比现在的价格（1,400）高的多；我想问，是我的计算方式有问题？还是“市场先生”就是这么疯，愿意用这个价格提供给我？ 谢谢

我是大道的忠实粉丝，但是理解容易，实践难度太多。尤其是学习大道方法最开始的3-5年，需要不断的做心理建设，极其煎熬，不断的重复看大道投资问答录去对抗“人性”。 需有较大的账面浮盈去支撑信仰。茅台持仓成本300块的，可以笑对市场一切噪音，茅台持仓成本1400多的，依然在苦苦对抗市场噪音。@大道无形我有型

你请教别人问题连个态度都没有？段教你对他有什么好处？真是搞笑。