卖put

提问 / 上文 这是最基本的原理，背后涉及到的还有股票波动性的变化，到期日的长短，和Strike本身距离股价的距离都会影响到期权的定价。里面包含着挺复杂的数学假设；一般人一开始看了就晕，大道说的卖Put可能是最符合我们投资的简单方法了。

段永平 你把简单事情复杂化了。我做股票的第一个交易就是卖put。一直不是很不明白为什么大多数人搞不懂卖put和卖covered call的道理。照说如果明白买股票就是买公司的道理后，应该很容易明白卖put无非就是让你更便宜买你原来想买的股票的办法而已。

段永平 当你看到很便宜的价钱时就应该出手！该出手时就出手的意思是包括少出手的。买到底部往往不是好事。我一般见到自己满意的机会就出手了，不太留钱，但会换股。比如，过去一年多的时间里，我把网易和 GE 等都基本卖了，不然也没钱买想买的股票。另外，我经常卖 put，所以一到期就又有钱了。我对比例一般不太在意，但对自己认为有风险的则会严格控制比例，比如银行股不超过 20％等。

段永平 从本质上来讲，卖option就是在赚投机者的钱，实际上是在和投机者对赌。投机者想来赌场的赌客，卖covered call和有些股票的put的则有点像赌场。

提问 / 上文 雅虎 昨天14.65入手，希望第二季财报像Google一样能有惊喜

段永平 [汗]我说的卖call一定指的是covered的call，和市场无关但和了解有很大的关系，不了解的公司绝对不能碰任何option。卖put也不需要“大量”的资金，钱多多做些，没钱就不做，和别的一样。

提问 / 上文 哈，我原来就有好些苹果。你为什么选择买股卖call，不选择卖put？

段永平 数学上是一样的。卖put的坏处是有时候不小心就卖多了，会用到margin。买股卖call不费脑子，没钱了就消停了。

提问 / 上文 还是别谈put，call的。直接谈公司吧，网上赌徒太多，会用身家去上杠杆的。

段永平 难道你不觉得这就是在谈公司？这里说的是WFC，和别的公司一点关系没有。卖put不是赌，买才是。

段永平 看起来是个卖 put 的好目标。刚刚查了一下，WFC 富国银行明年一月到期的 30 的 put 收 3.65，7 个月收 13.85%，年化 23%+，有点诱惑。相信老巴对 WFC 看法的人可以考虑赚这个钱。我不懂银行，但知道老巴很在行，如果有力量的时候可以考虑。这个年化收益率指的是最高收益率，前提是你觉得 WFC 这个价（26.35）你愿意买。3.65/26.35=13.85%,就是说投入资金 26.35，最高收益 3.65，需要 7 个月时间。不觉得 26.35 这个价不贵的请飘过。

段永平 我现在连 put 也不太卖了。喜欢的公司就多买点，也不用花太多时间。卖 put 的缺点是，往往好不容易找到的好公司，因为卖了 put 而错过买进的机会。这里需要强调的是：卖 put 和买股票卖 covered call 是一样的，数学上没区别。

段永平 我已经很久不卖 put 了。我觉得如果看到好公司、有好价钱时，买下来留着会更好些。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道哥说以前会卖大量的跨年put，而卖put肯定要预留到期买入的资金，这样就相当于空了一部分仓。如果在这个期间这个股票涨很多就不划算了，这个是不是大道哥现在不再卖大量put或者call的原因？

段永平 卖put最大的好处其实是，当有想买的公司却一时下不了决心买入时，卖put要容易决定一些。事实上，我的很多股票也是卖put后被put进来的。由于卖put时本来就打算买，所以更低一些的价钱自然更好。我不再卖大量put的最重要原因其实是我已经买了股票了，只有当有多余现金时才会考虑买入，等待或卖put这三个选项，其中等待最难。我现在很少卖call，因为好公司难找，不想一个不小心把好公司卖掉了。不过有意思的是，卖covered call和卖put在数学上是等值的。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 大道您好，我想问一下有闲钱买正股还是卖puts，请问下面我的理解对不对。 对于很了解和看好的股票，觉得往后很多年年化收益远大于卖puts赚年化15-20%，还是闲钱是买正股好，尤其考虑到短期收益税和失去大涨的机会可能得不偿失，当然增加投资乐趣除外哈。 没有特别理想的标的可能适合卖些puts，赚点是点。但是既然买入等于持有，手头有懂的且长期看好的公司，那就比较机会成本买些正股呗，反正拿久了都是好价格。谢谢！

段永平 买正股好的概率大一点，卖put比较好玩。我有小比例的钱会卖些put，就是好玩而已。每个礼拜五可以看到能有钱进账还是蛮有趣的。

提问 / 上文 心理价定了的话，卖put好像无论怎样，结果不会差。

段永平 是的，前提是从10年的眼光看，这个价位你愿意买，所以put进来就收着，不put进来就继续。我大概有5-10%是在卖put上，主要是卖苹果的put。是个好玩的游戏，时间是站在我这边的。

提问 / 上文 Benjamin Graham讲市场中聪明人的智慧相互抵消了。option的核心是时间。卖call 随着时间推移，可能赚了保费但损失了市场波动的价差。卖put则一旦put进来除了保费还可以赚以后上涨的价差，所以长期看好的公司应该尽量少卖call

段永平 卖put的原则很简单，就是从未来看（比方说10年）不打算在这个价格买入的公司就不应该卖put。下面这是个例子：卖了一个goog的put，年化15%，2696的价格买进我觉得可以接受。我不知道最佳方案是什么，但有点闲钱同时也觉得年化15%可以接受。如果goog这之后一直涨下去，那我就少赚钱了。如果put给我，那也比2945买进要便宜。 查看图片

段永平 新东方 30多年前，当我离开北京去广东的时候，就曾想，如果实在是混不下去的话，我就去办个公司教人怎么考大学吧。 我没见过俞敏洪，但上次新东方被人做空的时候我曾经花过四个小时看过我能网上找到的俞敏洪接受过的采访，当时的结论是这人不会是空头说的那样，于是就进场卖了很多put, 赚了些钱。 我怎么想，都觉得他们公司不会完全没价值吧，所以再卖个put，如果put进来就拿着了。

提问 / 上文 大道，我对你每次在苹果上的每次补仓都不感觉意外。核心问题是，你怎么判断可以补仓了。比如说，苹果只是跌了10%，你就补了呢。

段永平 我从来没判断过。原则只有一个，从10年后看回来，目前这个决定对吗？其实涨的时候补仓和跌的时候补仓并不一定有区别，如果你是从10年后看回来的话。我说每一次的意思是，有钱就卖个put的，和涨跌其实并不是真的有关系，但和你对10年或更长的前景有着绝对的关联关系。不打算买进的公司是不应该卖put的，当然除了好玩。

提问 / 上文 以前我认识的一个朋友是担心股价大跌（我理解错大道的意思，大道说的是赌大跌），持有正股还加了一点杠杆，又担心出财报时会大跌，又怕错过未来的上涨，就卖正股买call了。此刻想想他这个想法还是蛮纠结的。还是大道上面的例子举得好。

段永平 好吧，简单总结一下。卖put其实有点像卖保险，收的就是保险费。对我来说，卖put比卖保险还要容易一些，这是为什么偶尔我会说我还开了家保险皮包公司的意思。

提问 / 上文 卖put本质上是做多。虽然要保证金，但是跟做空的性质是完全不同的。就像巴菲特看好1993年的可口可乐一样，对于好公司来说，卖出看跌期权，是让你以心理预期价格获得股票的同时还能获得额外收益的好方法。

段永平 做多是希望股票涨的吧？我卖put时候一般不希望股票涨。所以卖put其实可以说成是不看空，或者说不怕掉。

提问 / 上文 大道最近会不会继续卖新东方的put，权利金很高@大道无形我有型

段永平 不会，我已经支持过了。我并不了解他们公司最后会怎么样，也没有买下这家公司的打算。权利金高低不是卖put的理由，绝对不是！

提问 / 上文 天平的一边是 【15%年化+好玩】，另一边是【40%左右的年化】。答案很清晰。

段永平 40%左右的年化是什么意思？苹果去年的涨幅吗？我要知道苹果能涨40%我当然不会卖put。卖put的想法其实是哪怕苹果不涨我也赚钱哈。我管的卖option的账号2021年其实是一直领先于不卖option的账号的，直到最后一个多月才被反超的。卖option的账号其实表现也还不错，有25%以上的回报（靠卖短期option），但最后还是输给苹果了。

提问 / 上文 大道想买的股票会直接买吧 感觉价格有点高，下不去手时，才会用下put

段永平 看起来确实如此但实际上还是有一点点区别的。卖put有时候就是想买又觉得不够便宜时的心理疗法。比如现在的苹果，最近涨得太多了，目前空出来的钱去买有点下不了手，但从未来10年以上的角度看又觉得其实也不贵（从持有=买入的角度看其实也是这个意思），这个时候卖个put比较容易下决心（就是下手的意思），至少能赚个权利金嘛。所以卖put最大的关键还是10年后看回来这个价格买入是合算的，和直接买股票实际上是一个意思。

提问 / 上文 感觉对自己喜欢的好公司卖put是一种乐意看到客户来索赔的保险生意。

段永平 不是很确定这句话的对错。我卖put的情况多是在自己喜欢的公司的价钱在不高不低的区间，手里又正好有点闲钱。想着10年后这个价钱也不贵，闲着也是闲着，于是就卖个put，赚个年化十来个百分比的回报。特别便宜的时候最好别卖put。因为很可能赚了一点蝇头小利而失去大机会的。

提问 / 上文 请教，自己券商账户中的现金会受保护吗，这里又分两个情况，Cash account 和 Margin account. Margin account 中没有任何借钱。

段永平 因为注意到现金的风险，发现卖put的保证金闲在银行不是最好的办法，只要配合到期日买个国债就会提高一些效率，按目前国债利率一年应该可以多赚3%-4%，其实蛮可观的。

段永平 苹果 今天第一次买了一些国债，6个月的年化利率居然有4.8%。买国债不是为了赚利息，而是因为本来有些现金是卖了put的，而这些现金似乎也和银行现金一样有可能会有危险。细节还在了解中，但先开始了解怎么做这件事情。买了国债其实不影响继续卖put，但想直接持有的股票不适用这个办法。

提问 / 上文 段永平给母校浙江大学捐款10亿的新闻在2023年底上了热搜。 不得不说，从企业家转身为投资人之后，段永平的被关注度一直在有增无减。很大程度就来自于他在雪球上，用大量的时间，“童言无忌”的分享和交流。 除... 网页链接

段永平 25、我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。 去年年头卖了很多苹果的put（同时买t-bill），涨上来后又卖了很多苹果的call，已经不能说是小部分了，但依然是准满仓的。1/19后又可以再卖很多put。

段永平 苹果 为什么说卖put（同时买tbill）和买股票同时卖call是一回事 上图是卖put。押金：185-13.85=171.15。171.15的利息收入：171.15x0.0525=8.99. 所以总投入 162.16，最高回报185-162.16=22.84. 22.84/162.16=14.08%。 这是买了股票同时卖call的例子。买入价是163.01，最大获利是（185-163.01）+1（分红）=22.99. 22.99/163.01=14.1%

提问 / 上文 股东： 在想要买入或卖出上市公司时，您是如何使用股票期权这个工具的？ 巴菲特： 好的，记得有次我们卖出了一份可口可乐{可...

段永平 老巴是对的！但这不意味着我的办法对我不对。卖put可能会少赚钱，但至少买入成本是低一些的。反正我每天卖1000个腾讯put会继续，比直接买股票要容易下手很多。顺便说下，我的大部分苹果就是通过卖put买回来的，虽然没老巴买的多，但比重可比老巴要高哈。

提问 / 上文 我和大道正好相反，put,call的概念查了很多遍还是记不住。但是大道和巴菲特讲的投资理念我是第一次听就能接受了，我感觉笨的人，接受这些理念似乎更容易。今天看到大道谈到期权可能会让人未来亏钱，我不懂并且不参与的话至少未来不会亏钱

段永平 你的问题是，买股票也会亏钱的。你要是不理解卖put比买股票下行风险更小，那你懂的投资理念也是怪怪的教条。

提问 / 上文 请问大道你愿意大概在什么价位买入苹果正股或者卖put?

段永平 去年前年说的好像是170算好价钱，现在也许可以180出头？我大概就是按照这个想法决定卖put（买股同时卖call同理）的价位。在找到下一个苹果之前，年回报能做到12-15%就很满意了。

提问 / 上文 @大道无形我有型 段老师一般会在权利金达到%多少就认为还不错？

段永平 卖put（其实买股票同时卖covered call更为直观）最重要的一点是你愿意在strike price买入这个公司。如果从十年后看回来这个价钱不错的话，这个交易就是成立的。好公司往往权利金比例低一些，但剧烈波动时权利金比例会高一些。

提问 / 上文 NVDA很难看懂的并不是短期的增长，而是长期的护城河到底是什么。10年后的NVDA肯定还在，但还是目前的市场地位吗？

段永平 尽管没完全看懂NVDA，但我还是准备开始卖点NVDA的put了。ai值得关注，NVDA其实是个很不错的公司。

段永平 苹果 山也还是那座山，梁也还是那道梁！ 今天开始买了一些（或者卖put）苹果，nvda，goog，tsm，一会儿再卖点腾讯的put。

提问 / 上文 之前腾讯就是这种情况，premium 比较低。

段永平 腾讯短期的premium其实年化不低，一个月可以有差不多3%。我前段时间put进来不少腾讯，感觉运气很好。

提问 / 上文 泡泡玛特 段永平在泡泡玛特上的真实逻辑（股市小白，说错请指正，也是想入手此股）结合段永平的操作，他“卖put”主要有两个考虑： ① 以更低成本建仓 他愿意在某个行权价买入泡泡玛特，但通过卖put先收一笔权利金，把实际成本降下来。如果股价跌到行权价以下，他就用折扣价（行权价−权利金）买入。 ② 不跌就赚“利息”如果泡泡玛特股价一直高于行权价，他就不买，白拿权利金。这相当于用闲置资金赚了一笔无风险（相对）的“租金”。他做好了两种准备： 跌 → 按折后价买入（他本来就看好，愿意买）； 不跌 → 赚权利金（也不亏）。 这正是他说的“入界宜缓”和“找到安全边际”的体现。 所以普通股民，如果不对同样做卖put操作，要不等泡泡再往下深探股价时择机买 入，成本一般就没有段总低了。

段永平 真实的原因是：我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他的投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换（机会成本）。我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当做公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果put不进来，我还是能赚到premium的，如果put进来，我觉得我会赚到更多哈。

提问 / 上文 段大师100,000张put已经把香港的goldman搞傻了 股价上蹿下跳

段永平 卖put其实也是会受到限制的，我已经被限制了，只能等到期后才能卖新的了。我的卖put的上限是225000张，已经满了。

提问 / 上文 这个澄清是对的，我之前的文章里也特别说明了这一点——22,500张是段永平在券商账户上卖put的总持仓上限，不一定全是泡泡玛特，可能还包含苹果、PDD等其他标的。段永平没有具体说泡泡玛特占了多少张。 至于估计100-200万股这个猜测也合理。段永平自己说了”慢慢地或者不慢地收集想要的份额”，苹果的仓位是十几年通过持续卖put积累出来的，泡泡玛特大概率也是同样的节奏——不会一步到位，而是一轮一轮put到期后继续卖新的，慢慢积累。这就是他说的”保险公司”模式。

段永平 乱解释！225000 contracts 是针对某个股的，目的是为了限制有人偷偷买够5%。这次一个contract是200股吓了我一跳，还好离触及5%还有点空间。业余就是业余，居然没注意这个东西。我卖的put是4/29到期的，过期了就可以继续买股或者卖put。

提问 / 上文 阿段70块钱买的阿里，说70块足够便宜。

段永平 是的，这个价位确实被put进来不少，170多又被call掉了。保险公司生意一直还蛮好的。