规模与增长

段永平 投资是一个谋事在人成事在天的事情，当你有一个类似于“年复合增长率20%”的目标时，你可能就要开始犯错误了。个人认为投资的决策过程比短期结果重要。只要你过程出错少，最后的结果应该就会很好。比来比去很容易失去平常心，从而导致犯错误。设定投资目标其实就是比来比去的一个表现。其实某一年或某几年的百分比并不重要，重要的是不要犯大错。

段永平 扩张的时候要谨慎。我把这个叫足够的最小发展速度，就是兼顾足够和安全的意思。多数人在扩张时用的都是所谓的最大速度，最后一个不留神就翻车了。

提问 / 上文 option可以作为价值投资的辅助工具？

段永平 是啊，老巴也用啊。不过，老巴规模太大，只能卖点s&p的put。 我自己也觉得越来越难用了，规模大了以后市场没容量，卖不出好价钱就没意思了。

段永平 我们比的是谁活得长而不是谁跑得快。看看当年我们的竞争对手们都哪儿去了就明白了。

段永平 好不好喝是关键。茅台已经＂好喝＂这么多年了。居然有人非说人们买茅台是因为茅台贵，有趣，有点象说 iPhone 的用户都是为了显摆一样。消费者的眼睛是雪亮雪亮的，只要时间足够长，啥事都能明白。贵不贵要用用五年十年的眼光看，没办法绝对知道市场短期到底会怎么样的。如果没办法看懂五年十年就不应该碰，不要因为过去到过的价钱做决定。 投资标的是所谓的成长股、价值股、烟屁股，都不重要；重要的是从未来净现金流折现的角度来看是否便宜。----这个是本质。

段永平 更健康更长久我们已经提了很多年了。我们认为，要做到更健康更长久，除了应该知道我们该做什么外，更重要的是需要知道什么不该做。 我们是有个不短的stop doing list的，今天举个小例子： 芒格说如果知道自己会死在哪里就坚决不去那里。多数企业最后都是死在资金链断裂上（实际上绝大多数情况下这只是表象而不是原因）。 我们公司是基本没有贷款的，虽然很久以前银行就给了我们不少额度。 投资也一样，不用margin！

段永平 我要觉得我们能干倒苹果，我怎么会买苹果股票呢？我肯定不会说这话的！再说，我们公司不会把追求干倒试过作为目标，也不会把市场份额，销售数量及排名作为我们的追求目标的。我们追求的就是改善用户体验，做出最好的产品，其他的都是水到渠成的事情。 ---刚刚看到一篇文章的标题，很是无奈。

提问 / 上文 段大哥，您好！雪球上有位叫“学道者”的同学，因为还没有加好友，请我代提一个问题，他说您曾经说过“最小发展速度”这个概念，他找到一个资料说是您早期经营步步高时的培训资料里讲到：“以足够的发展速度成长，即保持国民经济发展速度的五倍左右发展，成为国内同类产品的前两名”，我觉得这话不太可能是您说的，私下我们交流过几次，包括“不太慢的发展速度”等，但他还是坚持，希望能得到您的回答，以解他的困惑。附上一段他面临经营挑战的思考截图，谢谢您段大哥！ 查看图片

段永平 我说过足够的最小发展速度，强调的是最小和足够而不是速度。当时公司还小，发展比较快，会容易有越快越好的想法，所以我才这么说的。就好比开车，速度是可选的时候，我们总是希望选个安全的速度而不是最快的速度。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 我是一名四川火锅厨师，非常敬佩您！自己开店有6年左右，但是都只有一个店，没有多大的特色，没有核心技术，只是菜品都是买好材料上，火锅生意要怎样做才能做大，做强！感谢您这么多年来无私的分享，祝身体健康！全家幸福！

段永平 也许餐饮里面火锅是最有机会做大的中餐，因为你只需要配好料就比大部分餐厅好了。我觉得你一个一个餐厅来吧？如果第一个餐厅确实火爆了，再小心翼翼开第二个，依此类推，不要求快求大。

提问 / 上文 谢谢大道。看过大道很多内容，我的问题说明自己还没做到真正理解。换个方式问，您认为OPPO或VIVO未来10年内有较大概率做到每年赚1000亿人民币吗？这样问有没问题呢

段永平 概率上是有可能的，多大概率则没人知道，而且这个不重要，完全不重要！我们觉得更健康更长久比赚多少钱要重要得多，虽然“更健康更长久”其实也意味着最后会赚很多钱，但那不是目的，只是结果而已。

提问 / 上文 问：如何看待30倍市盈率的茅台？ 答：就是看你怎么看待30倍市盈率买入30年利润每年增长率10％的企业。

段永平 对有稳定成长的公司而言，这几乎就是道简单的算术题。10%的年增长率，假设投之前的盈利是1的话，30pe就意味着投入30，第10年的回报总和就是17.5，第20年是63（如果我没算错的话）。而且，茅台10%的平均成长很可能低估了。假如你有一笔现金，长期没有使用计划，你觉得投在哪里最舒服（合算）？每个人的机会成本都不一样，自己看着办吧。

提问 / 上文 说大道投资比不上巴菲特依据是什么？这些年大道投资的平均回报率应该是超过巴菲特的。

段永平 平均回报没有任何意义的，因为规模不一样。老巴对投资的理解确实是比我好的，我没有任何不同意见。

提问 / 上文 就看看 不说话😶😶😶😶😶😶😶😶😶😶😶 查看图片

段永平 没有金额的比例是没有意义的。我到中山时全副身家只有5块钱，那我的这些年复合增长率谁能敌？