满仓与现金

段永平 满仓的时候我知道怎么办，但是我不知道空仓的时候该怎么办。我后来研究巴菲特，发现巴菲特也说过，最难的时候，是手上有很多钱，但是没有可投的项目。实际上巴菲特长期都处于这样的状态，没有发现可投的项目，就等待。这是做投资最困难的时候。

段永平 事实上，我好像从来就没有绝对空仓过。往往卖股票都是因为钱有去处，不然也不随便动。随着你的投资经验的增加，心态会好很多，不怕失去机会，最重要是不犯大错。

段永平 准确讲是过去常常满仓，还特别集中。很长时间里 80%都集中在一只股票上（网易）。现在没那么集中了，也许有时可以到 30 甚至 40%，但不容易再高了。

段永平 牛市熊市的说法是眼睛看着别人（或叫市场）的表现。用这种办法投资有时候会对，因为“熊市”时往往股价都便宜，买到便宜股票的概率高。在自己了解并喜欢的公司便宜的时候满仓往往都是对的，和熊市牛市无关，虽然看起来好像有点相关度。rightbusiness、right people、right price 和牛市熊市没有必然关系，但“熊市”时 right price 出现的概率确实会比“牛市”高很多，但当right price 出现时买的人并不需要知道现在是“牛”还是“熊”。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 关于满仓/留现金：大道一直满仓， 伯克希尔手头有大量现金和浮存金，应该是找不到便宜货和希望市场慌乱的时候捡便宜，如果大道您来管伯克希尔这笔钱的话您也会这么做么？ 伯克希尔体量太大了，体量大确实收益率的敌人， 对个人投资者一般有其他的现金流的话， 是不是也是满仓或者接近满仓比等市场慌乱时候再买好一些呢？我看过vangard的一个研究报告说如果一个人一次有100w投指数的话，一次投出去比分开5年平均投出去要好，这是大道经常满仓的原因么？

段永平 当我看到想买的公司在合适价钱时，想不出留现金的理由。老巴经常有现金的原因和他的生意模式有关。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 段总，您好！一般有三个卖出理由：企业经营发生恶化，高估，有更好的标的。请教一下，这三个信号没有出现的时候您是否满仓穿越牛熊？还是会根据市场状况（比如经济下行、中美摩擦等）进行部分股票部分现金的配置？谢谢

段永平 我一般都是满仓的。好不容易碰上的好公司不要轻易因为价钱可能高了一点点就卖掉了。比如，很多人问我，茅台700多了你怎么还不卖呢？这些人大多可能300多就已经卖掉了，其实一直后悔中呢。

提问 / 上文 保持冗余是大自然的智慧，比如人有两只眼睛、两个肺、两个肾，这种重复配置是应对意外情况的可靠保险。从投资角度说，保持冗余就是持有充分的现金，尽管现金无法带来收益，但会让你扛过危机——当别人都死了，你还活着，并且还有子弹，你就是赢家。就像巴菲特，2008年金融危机时，他公司账面上躺着600亿美元的现金冗余，占公司净资产的一半。——这可能是大道讲投资和身体一样的解释。

段永平 老巴保留现金是因为保险公司总是需要现金的。普通投资者保留现金长期来说应该是不对的。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 永平大哥您好。我现在是满仓状态，有点小紧张和压力，也觉得自己有点贪心。我想问问未来3-4个月的大趋势您怎么看，科技股还会蹭蹭涨嘛，包括纳斯达克指数，苹果啥的。还有方便问您已经持有美团了嘛？还是说等低的买点再买呢？

段永平 满仓不是问题，我就是个满仓主义者，大多数情况下都是满仓的，只要不用margin就好。我对短期趋势没概念，觉得短期内啥都可能发生，所以看长远特别重要。我没计划买美团，还没时间研究呢。

提问 / 上文 为什么总是有钱加仓，既然是满仓主义不应该没钱了嘛

段永平 满仓主义者不等于就已经满仓了。卖option是会过期的，而且我生活比较忙，经常会没空下单，所以偶尔会有钱加仓或者卖put。不过这个掉法，我的余粮也不多了。

提问 / 上文 @大道无形我有型 大道永远留着现金等加仓？

段永平 大道是满仓主义者，其实没多少闲钱。不过，所谓满仓是包括卖put的那些现金的，过期了就空出来了。目前这个掉法，很快也就没啥闲钱玩了。

提问 / 上文 昨天卖的put今天到期了第一批。西方石油put到期了一部分，空出来的闲钱卖点阿里的短期put。长看短做的卖put策略其实蛮好玩的，但很难赚到大钱。

段永平 补充一点点：一直看我东西的人大概会比较容易明白我在说什么和干什么。我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。投资经常是件很无聊的事情，不折腾不好玩，折腾会经常更不好玩。

提问 / 上文 大道在硅谷银行有存款么？

段永平 我一个满仓主义者，银行不太会放很多的，除非转账需要。以前都没听说过这家银行，这次才知道这家银行居然规模不小。

提问 / 上文 段永平给母校浙江大学捐款10亿的新闻在2023年底上了热搜。 不得不说，从企业家转身为投资人之后，段永平的被关注度一直在有增无减。很大程度就来自于他在雪球上，用大量的时间，“童言无忌”的分享和交流。 除... 网页链接

段永平 25、我是一个满仓主义者，我管的投资里美股主要在苹果，A股主要在茅台，港股主要是腾讯。用来卖put的部分是很小的娱乐部分。当然，不懂的话，“娱乐”部分很可能会变得一点都不好玩。 去年年头卖了很多苹果的put（同时买t-bill），涨上来后又卖了很多苹果的call，已经不能说是小部分了，但依然是准满仓的。1/19后又可以再卖很多put。

提问 / 上文 我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。我的“满仓主义“最大的特点是不太在意”择时“但非常在意”商业模式+企业文化“，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。”满仓主义“不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。价格过高的意思是：这个公司的未来现金流折现达不到目前市值的水平（这句话的潜台词的意思是，我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱，所以价格就是过高的，不等于实际上这家公司做不到）。

段永平 昨天225被call走了一些苹果，准备卖个同样数量的225的put，等着put回来，万一从此一飞冲天了，我就只好拿着bond等待下次机会了。空仓不容易哈。

段永平 一月很多put过期后，空出了很多cash。美股如此贵，还有人这么在折腾，t-bill利息也降了下来，有点不好办哈。开始想想TSM。35年前我就知道TSM是家非常厉害的公司。但开始投资后一直没下过手，就是觉得他是非常重资产的公司。现在开始关注。能够满仓是件很愉快的事情，空仓多少有点难受。

提问 / 上文 今天看见微博上居然有人说段永平空仓美股，赶快来雪球看看大道。@大道无形我有型 。原来。。。

段永平 不是空仓了，是作为一个满仓主义者，有了（一部分）空仓的意思。其实一月份我就在这里说过了，美股有点贵。

提问 / 上文 段总减了4成因伟达，和苹果部分买老爸股➕5成，就是减仓了，老巴股算现金呀

段永平 你说啥？！我不觉得nvda是泡沫，我会一直卖put的。我很开心那些大空头成了我的客户，我会很乐意收他们的保费的。我确实说过我要在Brk里面躲一会儿牛市，现在似乎可以出来了哈。

提问 / 上文 段总，您说过您是一个满仓主义者，但巴菲特则喜欢囤积资金，等待黄金雨的到来。您觉得普通人是适当的备点资金，还是满仓会好一点？@大道无形我有型

段永平 巴菲特很少囤积现金（短期国债），但最近这几年确实看到他经常有大量现金，尤其是开始卖苹果后。我能想到的唯一原因大概就是他觉得股市贵了，他自己的能力圈内他想买的公司不够便宜，所以他在等。他不是没等过，过去大半个世纪他每次最后都是对的，尽管有时候需要好几年。其实巴菲特也是满仓主义者。满仓主义其实很好理解，就是长期看现金是一定会输给通胀的，所以现钱一定要找到好的投资办法。满仓主义者不意味着每时每刻都是满仓的，但空仓的压力有点大哈。

提问 / 上文 @大道无形我有型 段哥，您是否看到了存储的长期主要使用者从传统消费电子产品逐渐过渡到AI产业链？毕竟假如存储是个周期性很强（即AI对其占用不会长期可持续）的生意，您应该不会选择介入。

段永平 看上去存储紧缺的问题短期内不容易缓解，先收点保费了解着。HBM看上去是有差异化的，而且进入门槛不低。我目前就是先卖点put逼自己多关注一下。其实去年我就已经卖了一些MU的put，但涨的太快了，所以过期后就没再卖了。上个礼拜苹果被call走了一些，这个价位又不想买回来，所以手里有钱是会有压力的。另外，消费电子的存储问题缓解的时间可能会短很多。