万科
段永平早年买过万科，2010 年设过 6 块的买价没买到，2014 年觉得万科便宜但买了茅台。他一直介意万科的负债，后来发现债务很高就不再关注。2021 年他说时光倒流大概不会买万科，因为商业模式不够好。
段永平早年买过万科，也说过万科是一家相对不错的公司。2010 年他给万科设过 6 块钱的买价，股价掉到 6 块多又回去了，没买到。2014 年他觉得万科便宜，最后买的是茅台。
他对万科的保留一直在负债上。2011 年他说，万科如果没负债他会加很多分，但万科想快点发展，对营业额增长也很有追求。后来发现万科债务很高，他就没再关注。
2021 年他回头看这笔投资，说那是很久以前的观点，如果时光能倒流，大概不会买万科，因为商业模式不够好。2023 年他说想不透万科十年以后会怎么样，所以没有再碰过。
2010—2011 年：相对不错，6 块钱不贵
我确实认为万科是一家相对不错的公司，但我也不知道什么价该买。去年我曾经设了 6 块钱的买价，结果他掉到 6 块多就又跑回去了，呵呵。即使是 5年 10 年以后，人们也还是要买房子的，他们会买谁造的房子呢？6 块估价思维逻辑过程：依稀记得 6 块钱时市值大概 800 亿上下，加上贷款1000 亿出头（假设你按市值买下公司，贷款应该算买家的，这里“贷款”指的就是债权债务），100 亿左右年利润，未来经营走下坡机会不大的公司，这个价钱我觉得不贵。我就随便定了个价，毛估估的。
出处：大道语录 · 2011-05。
这段估价把债务算进了买价：按市值买下公司，欠的钱也归买家。几个月后他把对负债的看法说得更直接：
如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛。没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。
出处：大道语录 · 2011-09。
他自己买万科是更早的事。2012 年有人说他最近特别关注万科，问有没有买进，他反问：最近指的是 10 年前吗？雪球 · 2012-04-21。
2014 年以后：觉得便宜，买的却是茅台
2018 年有人提起他 2014 年在博客上说过万科这么便宜了，他答：
是，那时万科确实便宜，不过我还是买了茅台
出处：雪球 · 2018-10-09。
此后有人问万科，他的回答大多落在茅台上。2016 年他说对万科没观点，心里不踏实的话为何不换茅台。大道语录 · 2016-10。2020 年有人说万科很便宜，他说没关注过，自从满仓茅台后没太认真看过别的公司，反问对方是不是觉得应该卖了茅台买万科。雪球 · 2020-06-23。2019 年他说自己对房地产不熟，很久没看过万科和这个行业，提到人口老龄化似乎在加重，不知道对房地产的未来有什么影响。雪球 · 2019-03-14。
2021 年以后：时光倒流不会买，债务高了就不再看
2021 年底有网友引用他早年关于万科、格力的看法，他回复：
这是很久以前的观点了，现在更关注商业模式和企业文化。如果时光能够倒流，我大概不会买创维或者万科，我觉得他们的商业模式都不够好。
出处：雪球 · 2021-12-30。
同一天他解释了变化在哪里：以前对商业模式的重要性没那么理解，现在会把它放在第一顺位，过不去的就不看了。雪球 · 2021-12-30。所以 2011 年的「相对不错」和 2021 年的「不会买」之间隔着十年，是他自己说的看法变了。
2023 年地产公司接连出事，有人说他早早卖掉万科像有超能力。他答：
不是有啥超能力，就是看不懂。想不透10年以后会怎么样，包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过。
出处：雪球 · 2023-10-03。
第二年有人问万科市盈率 8.8 倍还建不建议朋友买，他把时间交代了一遍：
那是快20年前说的了，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。
出处：雪球 · 2024-03-31。
他还记得一件旧事：很久以前问过万科的人，为什么债务那么高还要分红，对方解释只有分红才有再融资的资格，他说反正是没听懂。雪球 · 2024-03-09。
相关概念
房地产 · 创维 · 茅台 · 生意模式 · 毛估估 · 刘元生 · 错误与反省
历年观点与行动
选录原则
按买入依据、经营判断、观点修正和实际行动选录；同一年重复的观点选表述完整的原话，保留批评与改口，按发言年份排列。
2011
相对不错，6 块不贵；没负债会加很多分。
原话与问答 · 2 则
段永平 我确实认为万科是一家相对不错的公司，但我也不知道什么价该买。去年我曾经设了 6 块钱的买价，结果他掉到 6 块多就又跑回去了，呵呵。即使是 5年 10 年以后，人们也还是要买房子的，他们会买谁造的房子呢？6 块估价思维逻辑过程：依稀记得 6 块钱时市值大概 800 亿上下，加上贷款1000 亿出头（假设你按市值买下公司，贷款应该算买家的，这里“贷款”指的就是债权债务），100 亿左右年利润，未来经营走下坡机会不大的公司，这个价钱我觉得不贵。我就随便定了个价，毛估估的。
段永平 如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛。没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。
2012
自己关注万科是十年前的事。
原话与问答 · 1 则
2016
对万科没观点，不踏实不如换茅台。
原话与问答 · 1 则
段永平 如果这个“国酒茅台防伪溯源系统”已经成熟了的话，茅台最大的威胁就没了。对于万科，我没观点，但如果你心里不踏实的话为何不换茅台？
2018
2014 年万科确实便宜，但还是买了茅台。
原话与问答 · 1 则
2019
对房地产不熟，很久没看万科。
原话与问答 · 1 则
提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 大道您好！我在价值投资上是个初学者。知道您在04年买过万科，对于今天的万科您怎么看，最重要的是十年后的万科您怎么看？谢谢！
段永平 我本身对房地产不熟，很久没看过万科和房地产这个行业了。目前中国人口老龄化问题似乎在加重中，不知道对房地产未来有什么影响。
2020
满仓茅台后没关注过万科。
原话与问答 · 1 则
提问 / 上文 感觉现在的万科很便宜，不知大道 @大道无形我有型 是否关注过？万科主要深耕一二线城市圈，未来5一10年人口还是向一二线城市流动，我们看到房子过剩主要集中在三四线小城市，如同农村的房子基本都空置，而且房子也是消费品，差不多不到30年的房子，基本就淘汰了！同一城市房价现在也是多层次的！ 万科A
段永平 没关注过。自从满仓茅台后，一直处在骄傲自满的状态中，没太认真看过别的公司。你觉得应该卖了茅台买万科么？
2021
时光倒流大概不会买，商业模式不够好。
原话与问答 · 2 则
提问 / 上文 段总这个思路放在“三傻”身上非常合适：他们（格力、平安、万科）在各自行业里算是最健康的企业了，不太会乱来，长期而言，如果他们都无法生存，那么相关行业将“不复存在”。顺带看到下图，最吸引我的是“共同价值观”，我看“三傻”提供的价值观还是比较“正”：格力“好空调，格力造”；万科“建有人住的房子”；平安“有温度的保险”，均体现“以人为本”。所以，在最困难时，需要对优秀企业多份信心！格力电器 万科A 中国平安
段永平 这是很久以前的观点了，现在更关注商业模式和企业文化。如果时光能够倒流，我大概不会买创维或者万科，我觉得他们的商业模式都不够好。
提问 / 上文 创维及万科，属于“烟蒂”公司，有明显折价在里面，适用于“小规模”资金。 现在段总资金体量大了，烟蒂已经不适合了。 我认为你以前、现在的观点并没有变化，仅现在是选择最适合自己投资的公司而已。
段永平 以前对商业模式的重要性没那么理解，现在是会把商业模式放在第一顺位的，是作为最重要的过滤器，过不去的就不看了，省下无数时间！你觉得我的观点没变是因为你自己没变。其实你也可以推衍一下，当时我如果不买创维或万科而是买了茅台或苹果，结果会是更好还是更好呢？
2023
想不透万科十年后会怎么样，没有再碰。
原话与问答 · 1 则
提问 / 上文 大道之前也买过万科的股票，也相信王石，结果持有一段时间就卖掉了。现在看看当下的恒大，融创，碧桂园，万科，富力….等一众地产巨头谁曾想过会大厦倒塌的。万科已经跌了好几年！不知道@大道无形我有型 是如何在地产巨头们巅峰做出卖掉的判断的。难道有超“能力？
段永平 不是有啥超能力，就是看不懂。想不透10年以后会怎么样，包括万科，我也是想不通的，所以没有再碰过。
2024
发现债务很高后就没再关注。
原话与问答 · 2 则
提问 / 上文 大道曾经说过万科是个不错的公司，也建议过您的朋友等万科便宜一些再买，，现在万科市盈率8.8，您目前还建议您的朋友买万科吗？
段永平 那是快20年前说的了，那时候万科的债务还不是那么厉害。后来发现其债务很高后就没在关注过。
提问 / 上文 A股有一家叫双汇发展的公司，分红率极高。资料显示，双汇发展历史分红率86.63%（截止2023年）。
段永平 那么高的负债率还那么高的分红率，看着有点怪异。我记得很久以前我曾经问过万科的人，你们为什么债务那么高还要分红呢？人家的解释是，只有分红才有再融资的资格。我也许记错了，反正是没听懂。茅台分红可不一样啊，现金淹到脖子了才搞个特别分红。
常见问题
段永平买过万科吗？
买过，是很早的事。2021 年他说如果时光能够倒流，大概不会买创维或者万科，因为觉得它们的商业模式都不够好。
他当年怎么给万科估价？
2011 年他说 6 块钱时市值约 800 亿，加上一千亿出头的债务，年利润 100 亿左右，经营走下坡机会不大，这个价钱不贵，是毛估估的。
他为什么后来不再看万科？
他说早年万科的债务还不是那么厉害，后来发现债务很高就没再关注；也想不透万科十年以后会怎么样。
他对万科的看法为什么前后不同？
他自己解释过：以前对商业模式的重要性没那么理解，现在把商业模式放在第一顺位，过不去的就不看了。