看财报

段永平 我不是很经常看财报（所以说没有巴菲特用功。）比较在意的数字是几个：负债、净现金、现金流、开销合理性、真实利润、扣除商誉的净资产，好像没了。我看财报主要用于排除公司，也就是说如果看完财报就不喜欢或看不懂的话，就不看了。决定投进去的原因往往是其他的因素，uhal 是个例外。也有没看过财报就投的，比如 BRKA。去年买了些 BRKA 并且做成了 certificate，就为了让Buffett 签个名，呵呵，结果到现在为止，已经赚了几顿饭钱了。很少参加股东大会，但基本每年都去 Omaha（去年由于流感没去）。

段永平 本人很少看财报，严格讲基本就没看过。但我经常会让别人帮我看，然后我会问一些我关心的数据。我个人认为能看财报还是很重要的，虽然一般很少有看了财报就能决定投资的机会，但看财报毕竟是开始了解企业的第一步。如果你觉得自己没办法看懂财报的公司，最好还是不要碰的好。如果你所有公司的财报都看不懂，那最好还是不要做投资的好，不然时间长了一定会亏的。我觉得看财报最重要的就是剔除不想投的公司，和你的思路是一样的。腾讯这种公司在当时是没办法通过看财报去投资的，必须对他的未来业务懂才行。

段永平 长期现金流少于利润不是一件好事，要仔细看财报。现金流多于利润这往往是由于折旧或预收等原因。不管是什么原因，最好能明白。一般财务不理解的地方是，时间足够长的情况下，现金流实际上就是利润（或叫基本等于），你想想看什么道理。我有时会把两个东西混一起说是因为我总是假设很长的时间。如果只看一年或几年，他的差别可以很大，有差别时往往要小心，尤其是现金流老是远小于利润时。但是，有些公司在投放期的利润往往是大于现金流的，比如淘宝头几年，现金流有可能是负的（花的钱比进来的钱多，不算发行股票的话）

段永平 如果万科没负债，我会给他们加很多分，但他们不懂，他们想快点发展嘛。没认真看过财报。如果现金超过负债，那就应该很安全。我对大多数公司的担心是很多公司为了发展快些而去负债，结果某一天因为负债而陷入麻烦。万科相对还是比较健康的，但似乎对营业额的增长也很有追求。我一般喜欢那些追求好产品，不太提营业额目标的公司，比如苹果。

提问 / 上文 上一次季报出来前apple是大涨的，大道买了一些，季报出来，涨得更汹，我想了一会加了一点。这一次季报前，是跌了好久了，方总买了一些，现在又大涨，我又在想，要不要加一些。••••••• 这就是莱鸟与大师之间的差距。

段永平 我是上上上上次季报前买的吧？实际上买了以后我就不是那么关心季报了。在买之前一定要看明白，不然这过山车会晕的。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 大道， 作为小散，看不懂年报的我，能走多远？作为小散，年报只会看基本数据，没有解读能力，比如一个企业做假账了，有些大牛就能通过蛛丝马迹抓出来，作为小散的我不具备这种能力，怎么办呢？现在我的解决办法是，一是买持续分红类的股票，另外如果想抓好公司，只能通过实际接触，模糊正确的来选，比如17年买的腾讯，当时突然发现短短2年间身边的人用微信支付的比例提高很多，接近50%，而腾讯的股价近一年没有太大的涨幅，想了下阿里巴巴支付宝的估值，感觉腾讯被低估了，所以买了腾讯。

段永平 想学会看年报应该不难，但我投资以来就没看认真看过任何年报。一般对我而言，是不是好公司在看年报以前就应该知道了。当然，我的懒人办法未必适合于别人。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥200.00] 道长，您买进的股票在什么情况下您会卖出？有没鉴别财务报表作假的化繁为简的招数？

段永平 这个我不懂，我投资是不太看财报的（早期看过一点点，不觉得有用）。一般来说，不了解的公司不要碰，了解的公司不太可能不知道他们是不是有意做假的。如果你连业务的作假都看不到，那财报做假就更难看到了。

提问 / 上文 “买苹果和S&P500就好”。虽然有道理，这么简单还是挺震撼的。一直有点🤔的就是为什么老巴不继续多买点苹果，占到5个多点就不加仓了还减了仓。难道苹果没有精密机件公司、卡夫亨氏、BNSF香吗。后面这些老巴都花了巨额资本投入，并且高比例占股。 这次股东会，芒格说老巴周转还是太快了，也挺深印象。当然了，老巴还是老巴，他只投他懂的东西、舒服的东西。

段永平 老巴买苹果但不太用苹果产品，内在的理解可能会差那么一点点，所以不想有太高比例也很好理解。我觉得老巴已经太厉害了，光靠看财报和新闻就敢买这么大量。

提问 / 上文 有些人基础财务分析都不懂，只是根据定性战略分析大致把握住模糊的正确，长期看也能持续稳定的获得超额收益。

段永平 投资到目前为止我还真没看过财报，也许确实有点看不懂（其实就是因为懒），也许真的觉得没必要。我见过太多很懂财务分析的人们对投资可真是一头雾水哈。

段永平 苹果 苹果的财报总是这么无聊，不看也罢。今天上午我加入其他会员打了一场golf，结果打完九个洞人家说，我要先回去了，因为苹果要出财报。我心想，苹果财报有啥好看的，还是打球要紧吧。最后我只好自己打完了18洞。后九洞有两个三推，总成绩还过得去，打了+4。

提问 / 上文 最近看到泡泡玛特在业绩发布会后大跌，好奇心驱动下，发现这个企业很有意思。以下内容是笔者在看了业绩发布会全程、王宁的多个采访、泡泡玛特年报后、龙虾分析后的总结，供各位球友参考。 泡泡玛特：为何要做中国的迪士尼？为何不做世界的泡泡玛特？！ • 营收371亿（+185%），净利128亿...

段永平 我也是看到这期财报后才真的认真研究了一下泡泡玛特，以前只是零星地看到一些王宁的只言片语和一些短视频。以前对王宁的印象就很好，但一直觉得这个生意离我太远，不容易理解，不知道可持续性会如何。我以前见过很多风靡一时的玩具，比如电子宠物，呼啦圈，魔方等等，一开始直觉觉得这个有点像那些东西，而且去年前年的PE还非常非常高。我很好奇我对游戏的理解会不会在泡泡玛特这里再次得到回报。简而言之，我的泡泡玛特保险公司正式开张了。