航空业

提问 / 上文 “光伏行业一个公开的秘密就是：便宜的资金、从国外购买现成的设备和工艺方案，加上便宜的人力资源就可以成为光伏制造商。在中国符合上述条件的企业到处都是，所以就发生了过去12-18月来的供应远远超过需求，就是因为大家都可以做这个。而多晶硅要做、要做好是比较难的。从战略上看，过去10年，整个光伏产业链上谁赚到的钱最多？门槛最高？答案都是硅料。”

段永平 如果产品没有差异化，结局就是航空公司---最后整个行业没钱赚，但投入巨大。

提问 / 上文 说的好。这微博开启民智功德无量。很多人在围脖几星期改变原有思维。能够给社会进步的东西一定能挣钱。

段永平 有社会意义的东西未必能赚钱，比如航空业。 想靠新浪赚大钱的想法太投机的，至少我不认为这是个好的投资标的，除非哪天能看出来微博的生意模式是好的生意模式。

段永平 本人不在其中，不是太能想明白，但绝对不建议投资专门做视频的网站，因为非常难知道谁将会胜出，而且胜出的公司也未必就有好日子过，结局很可能会像航空公司。谁能明白航空公司这么难的生意为什么还是有那么多资本跳进去不？这个世界真奇妙啊。

段永平 没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司，比如太阳能组件公司。所谓差异化指的就是客户需要但别人未能满足的东西。没有差异化的“敢为天下后”是无法生存的。

段永平 船运像航空公司，生意模式很不好，时间长了后，什么价都不便宜，不是我喜欢的投资。我倒是喜欢喝点好的红葡萄酒……。没看过张裕，但酒确实不是我愿意喝的那种，所以我不会有任何兴趣去了解这家公司的。

提问 / 上文 四大航空总市值416亿，2019总利润117亿，未来利润减半也有60亿利润，都倒闭机会应该比较小，那么假设一个被兼并吸收之后业务被另外三个吸收。同时买入四个是不是可以算是安全的一个思维模型

段永平 这四家还是有一点点差别的。西南似乎最健康，但上升空间最小。Dal企业文化也还不错，安全性也差不多。老巴就是四家都买但Luv和Dal买的多一些。从买入=持有或持有=买入的角度看，现在买入航空公司其实就等于卖了苹果去买入航空公司（虽然我是用最近多出来的现金），从10年或更长的角度看，似乎不是一个好的决策。不过，好奇使然，我还是认真看了看老巴买的原因，似乎也觉得蛮有道理，所以买了些Dal（1%），纯属好玩，不要模仿哈。可能疫情之下，有点时间看看。另外，也表达一下我对人类战胜病毒的信心。

提问 / 上文 老巴清仓了所有四只航空股，认为飞机太多了。表达了对航空，制造业，旅游，休闲，邮轮和酒店等行业的悲观预期，并不清楚什么时候可以复苏，而且对病毒必定改变未来生活。

段永平 我对老巴清空航空公司是有点意外的，因为他刚刚说过他不会卖航空公司！这个时候卖就等于把粉丝套进去了哈，有点难以理解。当然，这个世界有很多难以理解的事情，多一件也不是个事情。我们自己也确实买了一些达美，起因也是因为老巴买了后吸引了我的注意力。我目前依然认为，如果疫情是个会不太长时间能过去的问题的话，活下来的航空公司是有很大机会的。我管的所有投资中，大概有1-2%投在达美上了，我依然觉得这些钱不会打水漂，一年内就应该能见到结果了。

段永平 达美航空 难得因为投资睡不好觉，拿着航空公司确实不踏实，总有想不透的东西。好吧，尊重老巴得想法，我也找机会撤了。

段永平 发现错了是表明这不是我想长期持有的公司，不符合“商业模式和企业文化都很好”的标准，要找机会离开。不过，撤退也不是溃逃，估计达美也不至于马上破产，所以每天卖一点应该没大问题。计划下次出财报前基本清理出场。到目前为止运气还不错，居然还略有盈利。让溃逃的先跑，我慢一点没关系哈现在大家心情好很多，我卖快一点应该也可以了。刚开始决定卖的时候，似乎很多人都在卖，所以我决定等一等。确实量大了一些，想跑也跑不掉哈。决定换点brk

提问 / 上文 小雅模拟深访企业家&投资家段永平系列3 小雅模拟深访 （一）前言 | 段永平最完整投资思路梳理(能看完这211个问答算你牛){小雅模拟深访 （一）前言 | 段永平最完整投资思路梳理(能看完这211个问答算你牛)} 小雅模拟深访 （二）投资框架篇（1） | 段永平最完整投资思路梳理(能看完这211个问答算你牛) {小雅模拟深访 （二）投资框架篇（1） | 段永平最完整投资思路梳理(能看完这...

段永平 90-102: 终于在上个礼拜清空了达美。确实像老巴说的那样，这个生意可能已经变了。买股票就是买公司，航空公司的生意可能会在相当长的时间里很挣扎，不是我能搞明白的。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 啊段，成功案例听得多了，希望听你说说几个亏钱的投资案例（你做董事的美国餐饮公司的案例都知道了，可不说），重点是亏钱退出的理由，就是最后发现自己错在哪里了？谢谢

段永平 我投错的案例很少，都是源于碰了自己以为懂了的东西，但意识到其实不是时就退出了，经常还是赚着钱时就退了，比如Tesla，比如航空公司等。

段永平 达美航空 航空公司的商业模式确实是有缺陷的。

提问 / 上文 九牛一毛，无关痛痒。

段永平 是有关痛痒的，因为亏钱会痛哈。跟着老巴买银行和石油我都是赚钱的，航空公司大概打平。IBM我没碰，当时就觉得巴菲特也有可能会犯错。老巴买的所有公司我都会看一眼，大部分看不懂，有些觉得有点道理的就跟一点，好玩而已，到目前为止还没有因为抄作业赚过大钱，因为不敢下重注。

提问 / 上文 @大道无形我有型 大道老师好，想请教一下您觉得富途证券是不是一个好的商业模式呢 首先富途所在的赛道是具有"赌场"性质的券商赛道，而"赌"是一个永远都会有人玩的游戏，不担心没生意可做。 其次富途的客户用户粘性极高，因为换交易平台有成本，且富途的社区运营良好，用户有一定的社交关系留在平台，因此富途在周末这样的非交易日，也有较高的用户活跃度，这点比传统券商更好。 从收入上讲，其主要依靠利息和交易佣金获利，毛利超过80%，净利率也超过40%，可以说只要客户仍然留在平台，就能以较低成本源源不断的从其身上获利。自18年上市以来净利润一直为正且增长良好，这在互联网公司还是比较少见的，说明富途的生意赚钱比其他公司更容易。 从资产负债表上看，富途50%以上的资产是现金，其余为应收款，90%以上的债务都是应付款，固定资产非常少，妥妥的轻资产模式。 就其产品而言，我个人是非常喜欢用富途app，其用户体验基本是比传统券商app领先一个身位，这一点从富途的费率比其他券商更高，但仍能保持客户增长和高度粘性也可以看出，说明富途产品具有一定的溢价能力。 个人觉得富途是一门很不错的生意，段总怎么看待呢

段永平 一般来说，券商的差异化应该比航空公司还要小，转换成本非常低（换交易平台是没有成本的），价格战是难以避免的。我没有了解过任何具体的券商。