择时与抄底

段永平 一个公司的价值不太会因为一个危机发生大的改变，但价格会。所以，危机时往往是加码的机会，因为有很多好公司的价格会掉到价值以下（很多）。及时出售和抄底一样，其实是投机的概念。

段永平 价值投资并不是盲目的买进并长期持有。如果是好公司才值得在好价格时买进并长期持有。当然，好价格并不一定是抄底的价格（如果是当然好），好价格指的是 10 年后回头看：哇塞，那真是好价格。

段永平 当你看到很便宜的价钱时就应该出手！该出手时就出手的意思是包括少出手的。买到底部往往不是好事。我一般见到自己满意的机会就出手了，不太留钱，但会换股。比如，过去一年多的时间里，我把网易和 GE 等都基本卖了，不然也没钱买想买的股票。另外，我经常卖 put，所以一到期就又有钱了。我对比例一般不太在意，但对自己认为有风险的则会严格控制比例，比如银行股不超过 20％等。

段永平 如果你买得确实便宜，再跌其实无所谓。最怕就是买到底部，结果钱没用完就涨了。抓一堆现金在手里干着急的味道更不好，容易犯错。

提问 / 上文 忍不住翻了下@大道无形我有型 在Groupon上市时候说的话。 “Groupon（市值）在100亿以上是件怪事，50亿恐怕都呆不住。" 上市首日Groupon开盘28美元，收报26.11美元，总市值165.2亿美元，成交量4679万股。 截止本周五收盘，该股收报7.98美元，市值50.50亿美元。

段永平 我其实根本就不懂groupon的生意模式，只是粗略看了一下，看不出这种公司能长期获利的理由，所以我不会买，并不是在做股价预测。我历来认为去预测短期股价是愚蠢的，哪怕是愚蠢的股神也依然是愚蠢的。

段永平 多预测几次，总有对的时候哈。牛市熊市都是市场的看法，投资最重要其实也是唯一重要的是看懂公司的未来。看不懂就歇着，赌牛市或熊市是危险滴。

提问 / 上文 记得 @大道无形我有型 说过，最怕的就是精准抄底，因为抄的精准了，后面的价格比买入价越来越高，心理会有些障碍，所以就买不了太多。。。

段永平 主要取决于你买多少量，如果一次性把你能（打算）买的都买了，那抄到底就是好运气。你赚到的大部分财富大概不太会来自于抄底的。

提问 / 上文 @大道无形我有型[¥199.99] 请教下大道：关于买入伟大公司择时的问题。 您现在新进的资金，会找个市场犯错时相对便宜的买入，还是不择时的买入？（茅台、苹果、腾讯）

段永平 择时非常难，我非常不擅长。如果资金是在我喜欢的公司大掉的时候，我会非常舒服地把钱放进去。但如果刚好在公司近期涨了很多的时候或者是近期可能有些大事件的时候，我可能会选择稍微等一下。比如我刚好近期就有些钱还闲着（比例很低，5%以下），但想着大选在即，要不等到大选后再说？ 原则上，我觉得最好的办法可能是不择时，只想10年后的情况，总体回报也可能是最好的。

段永平 留了点钱等大选，结果大选结果猜对了，市场“预测”错了。 还是那句话，啥时候想市场都可能是错的。

提问 / 上文 不择时，但是要择价

段永平 “不择时”我的理解大概是：当我觉得从10年的角度看不贵而手里正好有钱的时候就可以买了，不需要等更便宜的价钱，因为这个价钱从10年的角度看已经很好了。

提问 / 上文 大道:号称自己会择时的人大多最后日子都不太好过。(2022-3) 大道: 择时非常难，我非常不擅长。如果资金是在我喜欢的公司大掉的时候，我会非常舒服地把钱放进去。但如果刚好在公司近期涨了很多的时候或者是近期可能有些大事件的时候，我可能会选择稍微等一下。比如我刚好近期就有些钱还闲着（比...

段永平 我看到有些人手里拿着钱，看见别人赚钱心里着急。眼看着股价越涨越高，心里跟着越来越急，最后在“不择时”的鼓励下，一咬牙一跺脚就冲进去了。“不择时”不是追高的理由。真正不择时的人是真的看十年的人，而且人家钱大多早就已经在投资上了。追高不择时的人们实际上对短期的下跌是非常难以忍受的。

提问 / 上文 我所理解的“满仓主义”：并不是随便就从零加到高仓位，也不是任何股票都高仓位，也不是任何时候都不调仓。 首先，需要筛选标的； 然后，等到合适的价格出现时，逐渐地增加持仓； 如果持有过程中，发现投资标的发生了根本性的变化，要重新对其进行评估：是否继续增加？还是持有？还是卖出？

段永平 我的“满仓主义”就是一般情况下，要投资的钱都放在投资上，手里不专门留准备用作投资的现金，因为现金长期来说是会输给通胀的。我的“满仓主义“最大的特点是不太在意”择时“但非常在意”商业模式+企业文化“，当然前提是10年后看回来的价格是便宜的。”满仓主义“不意味着就一定要满仓，没有合适投资标的时（包括价格过高时）是可以拿着现金的。价格过高的意思是：这个公司的未来现金流折现达不到目前市值的水平（这句话的潜台词的意思是，我自己的认知范围里觉得这个公司赚不到那么多钱，所以价格就是过高的，不等于实际上这家公司做不到）。

提问 / 上文 当前拼多多股价88美元，市值8700亿人民币，账上现金及等价物2800亿，买入实际成本约为6000亿人民币。 今年上半年拼多多600亿利润，全年净利润按照1200亿计算，PE只有5倍（6000/1200），属于肉眼可见便宜。 核心问题在于，是否相信未来拼多多，依旧有单季度300亿的盈利能力？ 电商收入...

段永平 接飞刀之前一定要想清楚不是因为这个股票曾经到过什么价钱，不是抢反弹，而是想着10年后这个公司会怎么样。