价值投资

段永平 大多数机构是很难做真正的价值投资者的，因为他们的考核体系是用一年来计算的。机构这些人的问题不是傻而是都太聪明了（好像是芒格讲的），他们是聪明的旅鼠（巴菲特语）。这里没有丝毫挤对机构人的意思。事实上我认识非常多机构的人，里面很多人都很好很聪明。你想想看，有多少比例的对冲基金可以有 10 年以上的寿命？你再看看去年都是谁在最便宜的时候狂卖来着？我说的这些不是对Yahoo 而言的（个股的看法可能会有很大差别，因为大家都在某种程度上盲人摸象来着），希望对大家有帮助。

段永平 我觉得对所谓价值投资者而言，其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了，有合适的再买，就和一般人逛商场一样。我想每个人逛商场时一定不会把花光身上所有钱作为目标吧.。

段永平 对看得懂的公司估值其实不算太难，所谓看懂了的意思就是认同其未来自由现金流折现远大于当时的市值。不过，很多人对估值的理解会停留在估价格上，而价值投资最本质的东西是去评估公司未来现金流（的折现）。

段永平 一般来讲，我不敢重仓的就表示我没把握，一般我不太买。所谓把握也是毛估估的，谁也不是算命先生，发现买错了也是一定要纠错的，千万不要用“价值投资就一定要长期持有”来安慰自己。价值投资的长期持有是在买对股票的前提下才成立。

提问 / 上文 很多人认为价值投资是放之四海而皆准的投资方法，应该在任何情况下都无条件地坚持。事实上，价值投资有其特定的适用范围和条件，清楚地认识到价值投资的局限性是成功投资的必由之道。 简单说，价值投资的就是当股票价格低于公司内在价值时买入，当股票价格高于其内在价值时则卖出。因此，奉行...

段永平 "价值投资者容易抄底抄在半山腰，花旗银行的股价从60美元跌至1美元的过程中就套牢了一大批试图抄底的价值投资者。"?? 抄底就是投机，为什么被套牢后就成了价值投资了？ 老巴被套citi了吗？为什么没有？ 所谓的价值投资者不是口里喊几句价值投资就会成为价值投资的。真正的价值投资者是骨子里相信价值的。

段永平 很多人不明白看图看线的地方是：看图看线实际上是有 50%的准确率的，唯一的问题是人们事先无法肯定哪次是对的。看图看线实际上就是看目前（这个时刻或时段）别人对股票的看法。所谓的价值投资者的心中是无图无线的！最重要的是你自己怎么看。

段永平 所谓价值投资要简单很多，不明白就别碰，涨跌都和你无关。简单不等于容易！一生只要搞懂几个好公司就可以在财务上过好小日子了。

段永平 “价值投资”的原则没什么好学的这句话我同意。说来说去就一句话：买股票就是买公司，买公司就是买其未来（净）现金流（折现）。不过，理解公司长期的发展确实不是一件容易的事情。所以大部分人最后在股市上赚不到钱是非常合理的。

段永平 简单讲就是最近流行炒价值股因为最近价值股涨得比较厉害，比如茅台。会认同价值投资的人的比例大概是不太会变的，这么多年都没怎么变过。

提问 / 上文 价值投资也是很好的生意模式。

段永平 这个说法我不太同意。价值投资是个思维方式，不是商业模式。你这个说法和把酒，手机，搜索叫做商业模式是一个意思。正确的说法是：茅台酒是好的商业模式，苹果手机是好的商业模式，巴菲特的价值投资是好的商业模式，但很多假装价值投资的那些其实未必是哈。

提问 / 上文 中国基金经理几乎没有巴菲特这样的泰斗

段永平 哪国基金经理有？老巴不是基金经理，基金经理做不了价值投资的。因为基金经理会受投资人影响，老巴不会。

段永平 我个人以为价值投资的“术”就是如何研究企业未来现金流（折现）的问题。老巴的“护城河”、好的管理团队等都属于“术”的范畴。其实这个“术”是很难从书本上学到的，学校里一般也没人可以教，大概只能自己慢慢悟了。

提问 / 上文 段总我也是坚定的价值投资者，但是我以自己的眼光挑出来的股票是 格力电器 ，我是35买的，之后最低跌到了28然后现在又涨到了37左右，您作为中国股神，对格力有什么看法了？在您看来格力是好的投资标嘛？一直以来也没能和段总对上话，不知道这次能对上嘛？如果这次有幸能和段总对上话的话，肯请段总...

段永平 作为一个“坚定”的“价值投资者”，你想问的问题是你投的公司有没有“投资价值”吗？这是你在决定投以前就要想清楚的。

提问 / 上文 需要坚持的事情都无法坚持，不需要坚持的事情都能坚持。

段永平 很多事情都是需要坚持的，比如我坚持做有氧运动和无氧运动，但我从来不会说坚持打golf。所谓坚持价值投资的人们大概率对价值投资是有误解的。买了个好公司，然后苦哈哈地坚持拿着，仅仅因为这是个上市公司吗？

提问 / 上文 大道总，我是一个平凡的人，做股票老是怀疑自己，相信价值投资，但老是把握不住，即使有好的方向也拿不住，对于我这样的人，有没啥建议呢？

段永平 没有信仰的人是需要找一个”宗教“来安慰自己的，但价值投资不是一个“宗教“也不是一个”信仰“。价值投资需要非常理性，理性的人会独立思考。如果你不是假装寻找建议的话，你先学会理性思考吧。