4、问：折扣到多少，你觉得比较有安全边际？

我认为，老巴的＂安全边际＂实际上指的是对公司的理解度，而不是价格。从 10 年的角度看，买的时候比最低价贵 30%，其实没多少。好公司和股价是否波动无关，如果没办法看懂五年、十年就不应该碰，不要因为过去到过的价钱做决定。若买的公司是 10 倍 PE，即使退市，每年有 10%的利润，不计算公司的增长，利润拿来分红也好，投资也好，比国债也高多了。你如果相信它未来一定有 10%的利润就可以，巴菲特买的高盛以及 GE 的可转换债券就是 10%加 option，非常好的 deal。问题是，PE 是历史数据，不能单靠 PE 去推测公司未来的收益，不然会中招的。举个例子，GM（通用汽车）的 PE 一直都很低，以前老在 5 倍左右，但债务很高，结果破产了。